【山證化工】行業周報（20250214-0223）：動力電池退役高峰時間段，政策加速行業規範化

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（來源：山西證券研究所）

周觀點：動力電池退役高峰時間段，政策加速行業規範化。2025年2月21日，國務院常務會議通過《健全新能源汽車動力電池回收利用體系行動方案》，提出強化全鏈條管理、數字化全周期追溯及法治化監管，推動行業規範化發展。金屬萃取劑作為新能源產業鏈關鍵材料，受益於全球金屬需求增長及環保政策驅動，根據QYR的統計及預測，2022年全球金屬萃取劑市場銷售額達到了6億美元，預計2029年將達到8.6億美元，年複合增長率（CAGR）為5.3%。動力電池退役潮將至，回收市場前景市場廣闊。據中商產業研究院預測，2025-2027年（小高峰）和2030-2032年（大高峰）將分別迎來104萬噸和350萬噸退役量。按濕法工藝單噸電池消耗5-15公斤萃取劑測算，2025/2030年需求量將達0.52-1.56萬噸和1.75-5.25萬噸。政策規範與需求增長將加速行業集中度提升，技術領先型企業有望主導市場。

石化：供應存在不確定性，油價整體微跌。美國就俄烏衝突與俄羅斯進行會談，俄烏之間有望達成和平協議，歐盟將對俄羅斯制裁將對市場形成潛在支撐，此外特朗普將實施新的關税政策，對市場構成壓力，油價下跌。此外，俄羅斯里海管道遭襲擊及美國寒潮導致供應風險，支撐市場，市場也關注歐佩克+是否推迟4月增產。本周煉油利潤為193元/噸。國產LNG價格繼續上漲。截止周五，國產LNG市場價為4405元/噸，較上周漲幅4%。美國將繼續遭受極寒天氣侵襲，NYMEX HH期價高位運行，Henry Hub天然氣期貨主力合約結算價格為4.26美元/百萬英熱單位，較上周上漲14.25%。

輪胎板塊：中美緊張局勢或緩解，輪胎板塊強勢上漲。輪胎開工率方面，據中國橡膠信息貿易網數據，截至2025年2月20日，本周半鋼胎開工率80.35%，周同比上升17.3pp，全鋼胎開工率66.69%，周環比上升4.2pp。原料端：天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠價格周環比分別+1.16%、-3.29%、-2.07%。據國家統計局和海關總署數據，2024年，國內橡膠輪胎外胎產量累計11.9億條，同比+9.2%（統計局累計口徑與當月值口徑差異較大）；2024年出口累計6.8億條，同比+10.3%，輪胎消費需求依然旺盛。

建議關注供給端受限、景氣度有望提升的氟化工行業。重點公司推薦：巨化股份、三美股份、中化化肥、中廣核礦業、中國石油、昊華科技、魯西化工等。

原油價格大幅波動風險；匯率波動風險；貿易摩擦持續惡化的風險；行業競爭加劇風險。

【化工市場：動力電池退役高峰時間段，政策加速行業規範化】

2025年2月21日，國常會審議通過《健全新能源汽車動力電池回收利用體系行動方案》，要強化全鏈條管理，着力打通堵點卡點，構建規範、安全、高效的回收利用體系，運用數字化技術加強動力電池全生命周期流向監測，實現生產、銷售、拆解、利用全程可追溯。要用法治化手段規範回收利用，制定完善相關行政法規，加強監督管理。政策將加速行業規範化，倒逼企業提升回收技術，實現動力電池全生命周期流向監測，有效遏制非正規渠道回收亂象，推動行業向頭部集中。

金屬萃取劑，小而美的高附加值賽道。隨着全球經濟的快速發展和工業化進程的加速，在電力、新能源、新材料等領域對銅金屬、新能源電池金屬等的需求量不斷增加，推動了包括金屬萃取劑在內的特種表面活性劑的增長。根據QYR的統計及預測，2022年全球金屬萃取劑市場銷售額達到了6億美元，預計2029年將達到8.6億美元，年複合增長率（CAGR）為5.3%。中國「十四五」規劃明確支持高端表面活性劑研發，新能源革命推動金屬需求爆發，鹽湖提鋰、廢舊電池回收提煉技術升級、以及環保政策要求倒逼萃取劑創新，推動低毒萃取劑普及。

動力電池退役高峰時間段，回收市場前景市場廣闊。近年來，首批裝車動力電池陸續退役，按照新能源汽車歷史銷量以及動力電池壽命5-8年來推測，我們預計，動力電池回收行業第一波小高峰在（2025-2027年），第二波大高峰在（2030-2032年）。據中商產業研究院預測，2025年中國退役動力電池將達到104萬噸，2030年將達到350萬噸。我們假設當前行業主流濕法工藝單噸電池消耗的萃取劑約5-15公斤，對應的2025和2030年動力電池萃取劑需求量分別為0.52-1.56萬噸和1.75-5.25萬噸。金屬萃取劑作為新能源產業鏈的「隱形冠軍」，正從傳統工業輔助材料升級為高附加值的核心技術環節。未來十年，隨着全球金屬資源短缺加劇和環保法規趨嚴，具備技術創新能力、成本控制優勢及客户資源的企業有望佔據主導地位。

國家統計局發佈數據顯示，中國2025年1月製造業採購經理指數（PMI）為49.1，環比下降1個百分點，全部工業品PPI累計同比下降2.3%。2024年12月，中國規模以上工業增加值累計同比增長5.8%。

圖1：中國製造業PMI（%）

圖2：工業品PPI及工業增加值同比（%）

據海關總署數據顯示，2024年12月份，中國出口金額3356.3億美元，同環比分別增長10.7%/ 7.6%。

圖3：中國出口（億美元）

本周，申萬基礎化工板塊中，漲幅前三分別為改性塑料(申萬)、膜材料(申萬)、合成樹脂(申萬)，分別上漲15.70%、11.78%、7.27%；跌幅前三分別為：煤化工(申萬)、磷肥及磷化工(申萬)、氮肥(申萬)，分別下跌3.43%、3.16%、3.12%。

圖4：細分板塊漲跌幅

本周，申萬基礎化工板塊個股中，漲幅前五分別為福萊新材、豐茂股份、唯科科技、浙江眾成、金發科技，分別上漲56.25%、35.27%、35.17%、34.64%、31.40%；跌幅前五分別為：七彩化學、蘇利股份、卓越新能、川發龍蟒、巨化股份，分別下跌9.39%、7.92%、7.65%、6.86%、6.78%。

圖5：周度個股漲跌幅前五

本周，重點公司市場表現，漲幅前三分別為聯瑞新材、同益中、東華能源，分別上漲13.36%、8.81%、7.38%；跌幅前三分別為：華魯恆升、萬華化學、中廣核礦業，分別下跌4.69%、3.38%、3.23%。

圖6：重點公司市場表現

【石化板塊】

本周觀點：供應擔憂加劇，國際油價大幅上漲

供應存在不確定性，油價整體微跌。美國就俄烏衝突與俄羅斯進行會談，俄烏之間有望達成和平協議，歐盟將對俄羅斯制裁將對市場形成潛在支撐，此外特朗普將實施新的關税政策，對市場構成壓力，油價下跌。此外，俄羅斯里海管道遭襲擊及美國寒潮導致供應風險，支撐市場，市場也關注歐佩克+是否推迟4月增產。本周煉油利潤為193元/噸。     

國產LNG價格繼續上漲。截止周五，國產LNG市場價為4405元/噸，較上周漲幅4%。美國將繼續遭受極寒天氣侵襲，NYMEX HH期價高位運行，Henry Hub天然氣期貨主力合約結算價格為4.26美元/百萬英熱單位，較上周上漲14.25%。

圖7：每生產10000MJ所需能源價格對比（%）

圖8：煉油利潤（元/噸）

圖9：不同工藝烯烴利潤（元/噸）

產業鏈價格跟蹤

圖10：全球油氣估值體系（截止2月14日）

資料來源：wind，山西證券研究所（原油儲量，資本開支根據各家公司2023年度報告統計；股息率，市值按收盤價;EPS，PE，PB數據來源wind）

【輪胎板塊】

本周觀點：節后開工率陸續提升，炭黑價格上行相關企業上漲

輪胎開工率方面，據中國橡膠信息貿易網數據，截至2025年2月20日，本周半鋼胎開工率80.35%，周同比上升17.3pp，全鋼胎開工率66.69%，周環比上升4.2pp。原料端：天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠、炭黑價格周環比分別+1.16%、-3.29%、-2.07%、4.11%。

據國家統計局和海關總署數據，2024年，國內橡膠輪胎外胎產量累計11.9億條，同比+9.2%（統計局累計口徑與當月值口徑差異較大）；2024年出口累計6.8億條，同比+10.3%，輪胎消費需求依然旺盛。

圖11：汽車輪胎行業開工率（%）

圖12：中國橡膠輪胎外胎產量當月值（萬條）

產業鏈價格跟蹤

圖13：輪胎主要原材料市場變化

行業數據與上市公司跟蹤

圖14：輪胎行業重點企業市場變化

【投資建議】

建議關注供給端受限、景氣度有望提升的氟化工行業。重點公司推薦：巨化股份、三美股份、中化化肥、中廣核礦業、中國石油、昊華科技、魯西化工等。

原油價格大幅波動風險：原油為化工行業重要原材料之一，若原油價格出現大幅波動，則可能引起其下游石油化工品價格大幅波動，從而影響相關企業經營業績；

匯率波動風險：國內部分化工企業出口銷售佔比高，主要以美元和歐元作為結算貨幣，且海外業務處於持續增長中，因此匯率的波動，可能影響相關企業的盈利能力；

貿易摩擦持續惡化的風險：中國作為「全球製造業基地」，也是化工品的重要出口國，若全球貿易摩擦持續惡化、貿易壁壘持續增加，將導致國內化工品出口時成本優勢下滑、競爭力減弱，出口受限進而影響企業盈利；

行業競爭加劇風險：若行業內具有相關技術和類似生產經驗的企業投資或擴產導致本行業市場供給大幅增加，競爭對手之間的價格競爭將加劇。

分析師：李旋坤

執業登記編碼：S0760523110004

分析師：程俊傑

執業登記編碼：S0760519110005

研究助理：王金源

郵箱：wangjinyuan@sxzq.com

報告發布日期：2025年2月24日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

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