美國「對等關税」的税率有多高？

本文來自格隆匯專欄：申萬宏源宏觀，作者：趙偉、陳達飛、趙宇

摘要

2月13日，特朗普簽署「對等貿易和關税」備忘錄，宣佈對等關税的同時，也將增值税引入視野。增值税本身具有貿易戰中性，但與其他手段搭配，卻能產生意想不到的實際匯率貶值效果。

一、熱點思考：美國「對等關税」的税率有多高？

（一）對等關税的目標：從關税到財税，瞄準財政貶值

從單個稅種看，增值税具有貿易中性，並不構成貿易壁壘的核心理由。增值税對進口商品徵稅，對出口商品實行退税，是國際貿易中的通行做法。但特朗普認為，增值税調節了商品價格，對美國商品在國際市場上造成了不利影響。這種判斷實質上是着眼於整個稅制體系的競爭。

從整個稅制體系看，關税搭配增值税，能夠在不調整匯率的情形下，模擬貨幣貶值的效果，即財政貶值(Fiscal Devaluation)。進口環節關税，可抬高進口價；出口環節，增值税出口退税，可降低出口價，二者結合相當於貨幣貶值的效果。優勢是可繞過貨幣當局，達成實際匯率貶值。

由於缺少增值税的配合，美國難以直接實現財政貶值，現有稅制體系在全球貿易中處於競爭劣勢。增值税的設計有助於發展製造業，2025年，全球共175個國家使用增值税，美國是少數實行銷售税的國家之一。由於貨幣政策受約束，通過財税手段實現模擬貶值或是其目的之一。

（二）美國財政貶值的三步走戰略，關税，減税與邊境調節税 

對美國而言，缺少增值税的情況下，加關税與對內減税也可實現財政貶值。第一步，增加關税，拉高進口品價格；第二步，對內減税，降低企業出口成本；第三步，或啟用納瓦羅等人於2017年提出的邊境調節税，模擬增值税出口退税效果，但難度較大。三步走的關鍵是保持赤字中性。

對等關税主要起兩方面作用。一是針對性抬升進口品價格，美國與他國的關税税率差距主要由個別重點產品貢獻。二是通過關税收入維持赤字中性，對加、墨及中國關税難以彌補赤字缺口，或倒逼美國增加對等關税力度，對歐洲、英國等盟友的對等關税可談判性或低於市場預期。

（三）繞過美聯儲，達成實際匯率貶值？四大條件或難具備

美國版財政貶值短期可能難以達成實際匯率貶值的效果。參考歐洲經驗，財政貶值的成功，一是需維持財政中性，成功經驗如2012年的西班牙；二是加税不會導致通脹擴大，失敗經驗如2007年的德國；三是工資需具有向下靈活性，否則出口成本難降；四是貿易關係維持穩定。

對等關税的成本或更高，或導致美國關税税率上升8至16個點，通脹上升0.8到1.8個點。對等關税可分三種情形，一是重點國家關税對等，或導致美國關税税率上升8.2個點，通脹上升0.8個點；情形二為全面對等，情形三或進一步抬升對競爭對手的關税，或導致通脹失控。

風險提示：地緣政治衝突升級；美國經濟放緩超預期；美聯儲再次轉「鷹」

報告正文

2月13日，特朗普簽署「對等貿易和關税」備忘錄，宣佈對等關税的同時，也將增值税引入視野。增值税本身具有貿易戰中性，但與其他手段搭配，卻能產生意想不到的實際匯率貶值效果。

熱點思考：美國「對等關税」的税率有多高？

（一）對等關税的目標：從關税到財税，瞄準財政貶值

通過對等關税，特朗普將關税爭端引入到財税領域。2月13日，特朗普簽署《對等貿易與關税備忘錄》，宣佈將審查所有貿易伙伴的非互惠待遇，將增值税視為貿易壁壘之一，在完成調查后，將可能綜合考慮關税及增值税，對貿易伙伴徵收對等關税。增值税具有貿易中性，對出口商品實行退税，避免對出口產品的雙重徵稅，是國際貿易中的通用規則。但特朗普認為，增值税調節了商品價格，對美國商品在國際市場上造成不利影響，其關注點可能不在單個稅種上，而是着眼於整個稅制體系。

關税搭配增值税，能夠在不調整匯率的情形下，模擬貨幣貶值的效果，也就是財政貶值。進口環節關税（或增值税），可抬高進口商品價格；出口環節增值税出口退税（或減少企業所得税），可降低出口品成本及價格。優勢是無需調整貨幣政策，即可增強本國商品的競爭力。這種稅制搭配相當於貨幣貶值的效果，主要依賴的是增值税的進出口價格調節作用。此外，增值税同時也能夠降低生產環節税負，因而也被世界各國廣泛採用，截至2025年，全球已有175個國家使用增值税。

財政貶值尤其適用於歐元區等匯率政策受限制的國家。歐元區作為貨幣聯盟，各國不能依賴貨幣貶值改善貿易平衡。歷史上，歐元區國家為提高出口競爭力，主要手段是財政貶值：提高增值税的同時，降低個人所得稅或社保繳費率。2007年，德國將增值税從16%提高到19%，並將企業的社保繳費率從6.5%削減到4.2%，出口得到擴大。2012年，西班牙減少企業社保繳費，提高了增值税，使得實際有效匯率貶值0.7%，出口增長了2%，GDP增加了約1%。

由於缺少增值税的配合，美國難以直接實現財政貶值，現有稅制體系在全球貿易中處於競爭劣勢。美國是少數實行單階段銷售税的國家之一，且美國銷售税僅在州層面徵收，聯邦層面沒有銷售税。這種稅制安排相當於在進出口環節放棄了價格調節閥門。在高利率的前景下，特朗普政府也在急切尋找繞過美聯儲，實現美元貶值的路徑。

（二）美國財政貶值的三步走戰略，實現自身的財政貶值

為繞過美聯儲，實現財政貶值，美國税收戰略或分三步走實施：先關税，再減税，最后邊境調節税。在缺少增值税的情況下，另一途徑也可實現模擬貨幣貶值，即對外加關税與對內減税。為避免財政赤字擴張，具體可分為三步實施。第一步，增加關税，拉高進口品價格；第二步對內減税，降低企業生產成本；第三步，可能重新啟用納瓦羅2017年提出的「邊境調節税」，模擬增值税的出口退税效果，降低出口商品價格。邊境調節税（Border Adjustment Tax, BAT），主張對進口商品按美國消費税税率徵稅，同時對出口商品免税，以此模擬增值税效果，抵消美元的實際匯率劣勢。截至2025年2月，第一步關税策略已在實施，第二步減税已在國會提出法案。第三步邊境調節税實施難度較大，但即使無法達成，僅依賴關税與減税，也能實現財政貶值，部分達成美元實際匯率貶值效果。

在三步走戰略實施的過程中，對等關税可針對性抬升進口商品價格。美國與他國的關税税率差距並非體現在所有產品，而是主要由個別產品貢獻。韓國關税比美國高10.1%，對美國進口的農產品徵收高達500%的關税；巴西的平均農業關税為14%，美國為5%，影響了價值80億美元的美國出口產品；在汽車進口方面，歐盟對進口汽車徵收10%的關税，而美國對進口汽車徵收2.5%的關税。

對等關税由於面向美國所有貿易伙伴，具有普遍性，帶來的關税收入可直接決定財政貶值能否成功，關税可談判性可能低於外界預期。從歐洲的經驗來看，財政貶值能否成功實施，取決於能否保持赤字中性，避免赤字大幅擴張，否則可能引發通脹問題。由於特朗普的減税規模或達到4.5萬億美元的量級，僅依賴加、墨及對華關税僅有1110美元的關税收入，或倒逼美國對盟友的關税力度上升。僅從關税税率看，2022年，印度與美國之間的關税税率差為11.5%，其次是韓國10.1%，土耳其9.4%。考慮增值稅后，歐盟整體增值税與美國的差距為21.7%，英國20%，印度18%，日本10%。綜合增值税和關稅后，對等關税主要受影響的國家為印度、土耳其、歐盟、韓國、英國等，美國盟友雖佔多數，但站在美國整體的税收戰略來看，對盟友關税的可談判性可能低於外界預期。

（三）繞過美聯儲，達成實際匯率貶值？四大條件或難具備

美國版財政貶值能否達到繞過美聯儲，達成實際匯率貶值目的，取決於三個因素。一是維持財政中性。2012年西班牙增值税上調2%，工資税削減3.5%，未擴大財政赤字，使得GDP增長0.74%，是一個成功的案例。二是控制加税的價格傳導。關税或增值税的提高可能被迅速反映到消費者價格中，抑制需求。如2007年德國上調增值税的同時，下調工資税，雖然提振了出口，但卻導致通脹抬升及GDP下跌。三是工資具有向下的可調節性，對外關税，對內減税，可能導致工資上漲，從而削弱出口的價格優勢，因而在工資粘性顯著的經濟體中，財政貶值效果可能更差。三是貿易伙伴的反應。財政貶值可能伴隨貿易關係的緊張，特別增加進口關税及擴大出口補貼，削弱財政貶值的預期效果。現階段，上述條件對美國而言或均難以成立。

短期內，對等關税或帶來直接的負面效應，導致美國平均關税税率上升8至16個點。對等關税的執行可能分為三種情形，情形一僅對印度、歐盟等部分重點國家實行關税對等，或導致美國平均關税税率上升8.2個百分點至10.4%；情形二為全面對等，可能導致美國平均關税税率提高9.8個百分點至12.0%；情形三為全面對等的基礎上，對中國加徵60%關税，或導致美國平均關税上升至19%。

對等關税若實施，或導致美國通脹抬升0.8到1.8個百分點。依據前文的情形劃分，基於CPI權重及進口商品權重計算，情形一，美國對重點國家實行關税對等，可能導致美國CPI通脹上升0.8個百分點；情形二，全面關税對等的條件下，可能導致美國CPI通脹提高1.2個點；情形三，在全面對等的基礎上，對中國加徵60%關税，可能導致美國通脹上升至1.8個點。

風險提示

1、地緣政治衝突升級。俄烏衝突尚未終結，巴以衝突又起波瀾。地緣政治衝突或加劇原油價格波動，擾亂全球「去通脹」進程和「軟着陸」預期。

2、美國經濟放緩超預期。關注美國就業、消費走弱風險。

3、美聯儲超預期轉「鷹」。若美國通脹展現出更大韌性，可能會影響美聯儲未來降息節奏。

注：本文來自申萬宏源發佈的《美國「對等關税」的税率有多高？》，報告分析師：趙偉、陳達飛、趙宇