透視巴菲特的「一招鮮」策略與長期主義邏輯

本報評論員 劉柯

　　被譽為「投資者聖經」的巴菲特一年一度的股東公開信又來了。這是「股神」巴菲特歷來傳遞價值投資精髓的圖騰。

　　先來看看乾貨。2024年，巴菲特的旗艦公司伯克希爾·哈撒韋公司每股股價漲幅為25.5%，標普500指數為增長25個百分點，歸屬股東淨利潤為889.95億美元。截至2024年年底，巴菲特的十大持倉公司分別是蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂、雪佛龍、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、三菱商事和安達保險。去年四季度，巴菲特新建倉酒業巨頭Constellation Brands，增持西方石油、達美樂比薩等公司股票。

　　其實，每年巴菲特都要公佈持倉、增減倉情況和發佈致股東信，但從其新建倉蘋果開始，前十大持股基本上沒多大變化，新增倉的品種大多數也是波段性持有，因此，巴菲特的投資套路基本開始固化，其對投資界的影響也漸漸趨於平淡。不過，對於大資金來説，「一招鮮」也是很無奈的事情。

　　從長期趨勢來看，巴菲特最近幾十年的投資回報率非常可觀。1965年至2024年，伯克希爾的每股股價複合年增長率達到19.9%，因為其從不分紅，股價的增長其實也就是市值的增長。那麼，這個長期穩定的收益的基礎是什麼？其實就是資金量大，持有的股票比較穩定，這就是「一招鮮」的祕密。

　　巴菲特有一句名言：「即使可口可樂股票跌了，他也可以用股票去換可樂喝。」這句名言告訴我們一個真理，那就是長期價值投資有時候甚至可能是倔強的。在很多人看來，可口可樂並沒有多大的過人之處，也並沒有給巴菲特帶來巨大的收益，其股價在最近40年都在30美元到70美元之間波動。至少，它比最近幾年的大牛股的英偉達差多了，也比不過巴菲特第一大倉位的蘋果。

　　那麼，為什麼巴菲特又要如此青睞可口可樂呢？道理很簡單，大資金需要一個有穩定收益的品種來平衡風險。巴菲特之所以每年都能維持20%左右的年化收益率，除了大多數來自重倉公司的分紅之外，其余就是投資國債的收益。這兩個標的的整體收益率並不高，但貴在穩定。截至2024年第三季度末，巴菲特管理的總資產超過了1萬億美元，其中股票持倉佔了總資產的26.6%，持有的現金佔總資產的32.5%，剩下的基本上都是國債。這樣一個資金規模，最重視的應該就是穩定的收益。畢竟1萬億美元只要賺到1%，就有100億美元的收益，這是很多機構望塵莫及的資金規模。

　　因此，我們就不難理解很多人為什麼只是仰望巴菲特，而並不願意去克隆「股神」長期投資的模式，因為沒有這個條件去克隆，沒有那麼多資金量去模仿。很簡單，如果你的A股賬户只有10萬元，即便能達到10%的長期穩定的年化收益，每年的盈利也不過1萬元。

　　一個有意思的事情是，「股神」也並非百戰百勝，最近幾年抄底失敗的案例不在少數。比如，抄底買入航空公司、鐵路公司和有線電視公司，幾乎都不怎麼賺錢，很多還是虧損認賠出局的；而且，還清倉了其最愛的富國銀行，這也讓很多人摸不着頭腦。所以，「股神」最終還是迴歸「一招鮮」也有比較現實的原因，那就是行穩致遠。

來源:《金融投資報》 http://jrtzb.com.cn/