HIMS財報前瞻：漲幅超200%后，估值現已過高

作者 | StockBros Research

編譯 | 華爾街大事件

Hims & Hers Health ( NYSE: HIMS ) 是一家提供個性化遠程醫療服務的公司，主要針對男性脫發、勃起功能障礙和減肥等問題，是市場上最熱門的股票之一。儘管亞馬遜推出了一項競爭服務，但它的估值合理，增長潛力巨大。自那以后，該股已上漲約 205%。

但現在，估值並不合理，而且圖表過度擴張，可能很快就會出現回調。此外，收益即將公佈（2 月 24 日收盤后——預計每股收益為 0.11 美元，收入為 4.697 億美元）。

因此，分析師將評級下調至持有，因為擔心鑑於人們對 HIMS 股票的熱情，如果其第四季度報告出現哪怕是輕微的失望，HIMS 的股價也可能大幅下跌。它甚至可能僅僅因為獲利回吐而下跌，而沒有任何真正的原因。

除此之外，HIMS 期權的隱含波動率已經大幅上升，這為期權賣方提供了機會。

此前，該股的預期市銷率約為 2.4 倍，但截至 2 月 18 日收盤，這一指標升至 6.6 倍，現在應該更接近 7.5 倍，目前股價上漲約 14%。自 2021 年底以來，預期市銷率已脱離 2.0-4.0 倍的交易區間。顯然，該股在該區間內過於便宜，但現在已經脱離該區間，許多輕松的收益已經實現。

此外，根據 tikr的數據，11 月 20 日其 NTM 價格/FCF 約為 20 倍。但截至 2 月 18 日，該比率為 52.6 倍，現在應該更接近 60 倍。

該公司每股 0.636 美元的自由現金流（如果將「網站和移動應用程序開發投資以及內部使用軟件」投資計入資本支出）使該股的市盈率約為 105 倍，而且這一估值甚至沒有將股票薪酬作為一項費用考慮在內。這表明，如今投資者對 HIMS 的期望值越來越高。

HIMS 是一隻高增長股票，這意味着如果業務保持良好表現，它可以增長到這個估值，但也存在一些風險需要考慮。

人們在 11 月擔心的亞馬遜風險（雖然可能被誇大了）並沒有神奇地消失。「亞馬遜推出的遠程醫療服務包括治療勃起功能障礙和脫發等疾病，這直接與 Hims & Hers 的產品競爭。」亞馬遜的定價策略也很激進。亞馬遜並不總是能主導它進入的新市場，而 HIMS 的個性化護理是一個與衆不同的因素。

不過，估值越高，風險（如果最終變為重大風險）對股價的影響就越大。

FDA 也存在風險。如前所述，去年 12 月，在 FDA 宣佈不再出現 tirzepatide（禮來 Mounjaro 和 Zepbound 中的關鍵成分）短缺后，HIMS 股價下跌。

這和 HIMS 有什麼關係？HIMS 銷售的產品之一就是減肥藥的複合版本，只有在藥物短缺的情況下才允許銷售。

基本上，一些投資者擔心，如果 FDA 最終宣佈索馬魯肽（用於 Ozempic 和 Wegovy，Hims 目前以複合形式銷售）不再短缺，那麼 HIMS 將無法銷售其複合版本的索馬魯肽。這可能會對其減肥銷售產生顯着影響。然而，很難知道該公司的銷售額有多少來自減肥藥物，因為這個數字沒有披露。

爲了解決這個問題，Hims & Hers 計劃今年推出減肥藥利拉魯肽的仿製藥。問題是利拉魯肽的減肥效果遠不如索馬魯肽。

例如，有一項隨機臨牀試驗，共納入 338 名受試者，在這項試驗中，使用索馬魯肽的患者從基線到 68 周的平均體重變化為 -15.8%，而使用利拉魯肽的患者體重變化僅為 6.4%。

此外，美國國家醫學圖書館於 2023 年進行的另一項研究得出了以下結果：

結果：STEP 1 中利拉魯肽導致體重減輕 5.4%（95% CI：5–5.8%）。SCALE 中索馬魯肽導致體重減輕 12.4%（95% CI：11.5%-13.4%）。試驗期間利拉魯肽治療總費用估計為 17,585 美元，而索馬魯肽治療總費用為 22,878 美元。因此，利拉魯肽每減輕 1% 體重所需的治療費用估計為 3256 美元（95% CI：3032–3517 美元），而索馬魯肽治療總費用為 1845 美元（95% CI：1707–1989 美元）。

結論：索馬魯肽在減肥方面的性價比明顯優於利拉魯肽。

這意味着，雖然利拉魯肽可以幫助 HIMS 彌補短缺結束后複方索馬魯肽銷售的潛在損失，但該產品可能不會那麼受歡迎，因為它的療效較差。更不用説，利拉魯肽通常是每日注射一次，而索馬魯肽則是每周注射一次。

因此，即使索馬魯肽短缺問題得到解決（如果能很快解決的話）仍會對 HIMS 產生負面影響。

雖然上述風險值得考慮，但讓分析師將該股評級為持有的主要原因是圖表。不需要天才就能看出該股現在可能過度擴張。以下是其中一種看法：目前 67.96 美元的股價比 50 天移動平均線 33.80 美元高出 101%。

但當 HIMS 在 12 月 6 日達到其最后一個波動高點時（使用收盤價），該股的收盤價為 34.23 美元，僅比其 50 天移動平均線 23.29 美元高出 47%。同樣，其 2024 年 6 月 18 日的波動高點比當時的 50 天移動平均線高出 53.7%。簡而言之，即使以 HIMS 自己的標準來看，其股價也上漲得太快了，這使其面臨回調的風險。

近期價格上漲，加上即將發佈的收益報告，導致 HIMS 的隱含波動率飆升，尤其是對於即將到期的期權。您可以在下面看到這一點。2 月 3 日，2025 年 2 月 28 日期權的隱含波動率為 95.5%。截至 2 月 19 日上午，這一數字現已達到 193.6%。我還加入了 2025 年 3 月 21 日到期期權的 IV 以供比較。

這意味着期權現在相對昂貴。如果您持有 HIMS 股票並且不想出售，您可以考慮賣出看漲期權來獲取高額的看漲期權溢價。

總而言之，儘管 Hims & Hers Health 一直是市場上最熱門的股票之一，但從技術角度來看，該股短期內可能會回落，因為它遠高於 50 天移動平均線，並且在短時間內實現了瘋狂的回報。即將發佈的收益報告只會增加潛在的波動性。