【中銀交運王靖添團隊】HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping，東航1月旅客周轉率同比上升19.71%——交通運輸行業周報

（來源：市場投研資訊）

航運方面，Star Bulk 2024年實現淨利3億美元，HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping；航空方面，東航1月旅客周轉量同比上升19.71%，西安機場T5航站樓開始投運；快遞物流方面，2024年我國快遞業務量完成1750.8億件， 同比增長21.5%。

 核心觀點

①Star Bulk 2024年實現淨利3億美元，HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping。本周，Star Bulk公佈2024年第四季度未經審計的財報，2024年全年，Star Bulk 實現總收入12.6億美元，同比增長33.3%；淨利潤為3.0億美元，調整后的淨利潤為2.8億美元，同比增長56.7%。2024年全年，Star Bulk整個船隊日均TCE達到18329美元，同比增長16.2%。根據航運界消息，韓國旗艦班輪公司韓新海運（HMM）有意收購韓國另一家航運巨頭SK Shipping。目前韓國航運領域最大的私募股權投資者Hahn&Co持有SK Shipping約83%的股份。SK Shipping現擁有58艘船舶，涵蓋油輪、干散貨船、液化天然氣（LNG）及液化石油氣（LPG）運輸船等各類船型。當前HMM已啟動競購SK Shipping程序，這家韓國旗艦班輪公司或將出價超過14億美元收購SK Shipping。②東航1月旅客周轉量同比上升19.71%，西安機場T5航站樓開始投運。2025年1月，中國東航客運運力投入（按可用座公里計）同比上升11.89%；旅客周轉量（按客運人公里計）同比上升19.71%。西安咸陽國際機場T5航站樓2月20日0時正式投入使用。這是目前國內首座T5航站樓，其面積超過西安咸陽國際機場現有3座航站樓的面積之和。③2024年我國快遞業務量完成1750.8億件， 同比增長21.5%。2024年我國郵政行業寄遞業務量完成1937億件，同比增長19.2%。其中，快遞業務量完成1750.8億件，同比增長21.5%。 標普全球S&P Global發佈《可持續發展年鑑 2025》，京東物流憑藉其在環境、社會及治理（ESG）領域的卓越表現，以物流行業高分成功入選，成為中國內地物流行業唯一入選企業，排名躋身全球行業前列。

風險提示

航運價格大幅波動，航空需求不及預期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產生的風險。

報告正文

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本周行業熱點事件點評

1.1  Star Bulk 2024年實現淨利3億美元，HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping

事件：根據航運界消息，韓國旗艦班輪公司韓新海運（HMM）有意收購韓國另一家航運巨頭SK Shipping。同時，Star Bulk日前公佈2024年第四季度未經審計的財報。

Star Bulk 2024年實現淨利3億美元，公司船隊2024全年日均TCE同比增長16.2%。本周，Star Bulk公佈2024年第四季度未經審計的財報，2024年全年，Star Bulk 實現總收入12.6億美元，同比增長33.3%；EBITDA為5.5億美元，同比增長45.1%；調整后的EBITDA為5.2億美元，同比增長38.3%；淨利潤為3.0億美元，調整后的淨利潤為2.8億美元，同比增長56.7%。2024年全年，Star Bulk整個船隊日均TCE達到18329美元，同比增長16.2%；船隊單船日均管理成本5209美元，同比增長5.9%。海岬型船隊全年日均TCE達到27998美元，同比增長42.1%；巴拿馬型船隊日均TCE為15020美元，同比增長4.7%；極/超靈便型船隊日均TCE為15543美元，同比增長12.5%。

HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping，公司規模未來或將進一步擴大。根據航運界網消息，韓國旗艦班輪公司韓新海運（HMM）有意收購韓國另一家航運巨頭SK Shipping。目前韓國航運領域最大的私募股權投資者Hahn&Co持有SK Shipping約83%的股份。6年前，Hahn&Co斥資1.5萬億韓元從SK集團手中購得了SK Shipping 79%的股權。SK Shipping現擁有58艘船舶，涵蓋油輪、干散貨船、液化天然氣（LNG）及液化石油氣（LPG）運輸船等各類船型。當前HMM已啟動競購SK Shipping程序，這家韓國旗艦班輪公司或將出價超過14億美元收購SK Shipping。HMM目前正在進行盡職調查，盡職調查或於3月份完成， 4月份HMM將做出是否競購SK Shipping的最終決定。

1.2東航1月旅客周轉量同比上升19.71%，西安機場T5航站樓開始投運

事件：2025年1月，中國東航客運運力投入（按可用座公里計）同比上升11.89%；旅客周轉量（按客運人公里計）同比上升19.71%。西安咸陽國際機場T5航站樓2月20日0時正式投入使用。這是目前國內首座T5航站樓，其面積超過西安咸陽國際機場現有3座航站樓的面積之和。

2025年1月，中國東航客運運力投入同比上升11.89%，旅客周轉量同比上升19.71%，客座率達到82.85%，同比上升5.42個百分點，貨郵周轉量同比上升4.42%。在國內市場，東航新開和加密多條航線，包括上海虹橋-阿勒泰、廣州-哈爾濱等；國際市場方面，新開北京大興-富國島、杭州-河內等航線，並加密多條國際航線。作為國產大飛機C919的全球首發用户，東航1月1日開始使用C919執飛「上海虹橋-香港」航線，成為國產大飛機執飛的首條地區定期航線。截至1月，東航全機隊規模達822架，其中客機808架，國產客機36架，包括10架C919和26架C909。

2025年2月20日，西安咸陽國際機場T5航站樓正式投入使用。這是國內首座T5航站樓，面積達70萬平方米，超過現有3座航站樓面積之和。T5航站樓是西安咸陽國際機場三期擴建工程的核心項目，設計靈感來源於古都長安的城市規劃格局及唐代大明宮含元殿，採用三層重檐屋面造型，彰顯地域文化特色。航站樓採用主樓+六指廊構型，旅客步行至最遠端登機口距離不超過600米，平均步行時間不超過8分鍾。配套的35萬平方米綜合交通中心集地鐵、城際鐵路、巴士等多種交通方式於一體，實現高效換乘。投運初期，東航、上航、聯航等3家航司的國內航班及所有國際、港澳臺地區航班首批入駐。航站樓內設置6箇中轉中心、22個國際、國內可轉換機位，優化中轉流程，致力於打造「中國最佳中轉機場」，為旅客提供高效便捷的中轉服務。

機場方面： 2025.2.14-2025.2.21：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是上海浦東機場（11269班次）、廣州白雲機場（10133班次）、北京首都機場（9249班次）、深圳寶安機場（9108班次）、成都天府機場（8618班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-0.57%、大興-0.80%、雙流-1.43%、江北-3.19%、浦東-3.50%、虹橋-0.05%、白雲-10.01%、寶安-1.25%、三亞+0.45%、海口-2.73%、蕭山-4.29%、天府-4.01%、咸陽-3.81%。

1.3 2024年我國快遞業務量完成1750.8億件， 同比增長21.5%

事件：2024年我國郵政行業寄遞業務量完成1937億件，同比增長19.2%。其中，快遞業務量完成1750.8億件，同比增長21.5%。 標普全球S&P Global發佈《可持續發展年鑑 2025》，京東物流憑藉其在環境、社會及治理（ESG）領域的卓越表現，以物流行業高分成功入選，成為中國內地物流行業唯一入選企業，排名躋身全球行業前列。

2024年，中國郵政快遞行業取得顯著成績，寄遞業務量達1937億件，同比增長19.2%，其中快遞業務量完成1750.8億件，同比增長21.5%。全國已建成34.6萬個村級寄遞物流綜合服務站，北京基本實現農村居民足不出村接收快件。郵政快遞業在農村寄遞物流體系建設方面取得進展，建制村投遞汽車化率提高至66%，七成建制村每周投遞五次及以上。國家郵政局還推動郵政快遞企業與鐵路運輸企業合作，優化寄遞服務，降低寄遞成本，帶動地方產品寄遞銷售量大幅提升。自春運以來，全國郵政快遞業攬投快遞包裹超300億件，其中春節假期攬投快遞包裹超19億件。此外，郵政快遞業中轉環節循環包裝實現全覆蓋，同城快遞使用可循環包裝比例達到9%，電商快件原裝直發比例穩步提升。

京東物流憑藉在環境、社會及治理（ESG）領域的卓越表現，入選標普全球《可持續發展年鑑2025》，成為中國內地物流行業唯一入選企業。多年來，京東物流通過優化倉儲、物流運輸和包裝材料等環節，打造綠色供應鏈，推動綠色發展。例如，其基於算法模型的鐵路深度融合方案顯著降低碳排放，綠色運輸比例提升至70%；自主研發的MRV-T數字化減碳技術入選《綠色技術推廣目錄（2024年版）》。此外，京東物流積極承擔社會責任，與全體一線員工簽訂正式勞動合同並繳納「五險一金」，並啟動「開年招聘計劃」，為社會提供高質量就業機會。此次入選標普全球《可持續發展年鑑2025》，體現了全球權威機構對京東物流可持續發展成果的認可。

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行業高頻動態數據跟蹤

2.1航空物流高頻動態數據跟蹤

2.1.1價格： 2月中旬至2月下旬期間，空運價格整體呈下降趨勢

航空貨運價格：截至2025年2月17日，上海出境空運價格指數報價4284.00點，同比+10.7%，環比+8.1%。波羅的海空運價格指數報價2138.00點，同比+12.8%，環比+1.7%；中國香港出境空運價格指數報價3475.00點，同比+14.2%，環比-0.9%；法蘭克福空運價格指數報價1413.00點，同比+30.4%，環比+6.2%。

2025年2月中旬至2月下旬期間，運力整體穩定，空運需求保持穩定，空運價格呈下降趨勢。據德迅披露，2月中旬至2月下旬期間，中國至歐洲航線受美國的關税政策調整等影響，部分航司對運力進行了調配，從而將對2025年整體的運力供需關係帶來很大的不確定性；中國至美洲航線，美國取消小額免税政策對中國出口的電商產生非常嚴重的影響，現暫緩撤銷此政策，但抑制現象明顯；中國至亞太/中東/印度航線，運力整體穩定，隨着亞太地區經濟的持續發展及電商市場的不斷擴大，對空運的需求仍有增長潛力。

2.1.2 量：2025年1月貨運執飛航班量國內航線同比上升，國際航線同比上升

2025年1月貨運國內執飛航班量同比上升，國際航線同比上升。根據航班管家數據，2025年1月，國內執飛貨運航班7844架次，同比+2.30%；國際（含港澳臺地區）執飛貨運航班11941架次，同比+34.79%。

2.2航運港口高頻動態數據跟蹤

2.2.1 集運運價指數下降，干散貨運價 下降

集運：SCFI指數報收1595.08點，運價下降。2025年2月21日，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報收1595.08點，周環比-9.31%，同比-26.37%；2025年2月21日，中國出口裝箱運價指數（CCFI）報收1318.71點，周環比-4.93%，同比-9.38%，分航線看，美東航線、歐洲航線、地中海航線、東南亞航線周環比-6.11%/-6.46%/-5.22%/-4.96%，同比-10.43%/-22.72%/-20.59%/+37.24%。

內貿集運：內貿集運價格周環比下降，PDCI指數報收1124點。2025年2月14日，中國內貿集裝箱運價指數（PDCI）為1124點，周環比-2.94%，同比+8.60%。

干散貨：BDI指數小幅下降，報收981點。2025年2月21日，波羅的海乾散貨指數（BDI）報收981點，周環比-0.37%，同比-51.91%，分船型看，巴拿馬型、海岬型、輕便型、輕便極限型運價指數分別報收1170/991/534/886點，環比-3.02%/-10.49%/+19.12%/+12.54%，同比-40.41%/-71.49%/-20.72%/-32.32%。我們認為BDI中長期走勢需要觀察全球工業經濟恢復情況，可以持續動態跟蹤世界鋼鐵產量、澳大利亞和巴西鐵礦石出口、中國煤炭進口等指標。

2.2.2量：2024年1-11月全國港口貨物、集裝箱吞吐量分別為160.41億噸/30455萬標箱

2024年1-11月，全國港口完成貨物吞吐量160.41億噸，同比增長10.6%，其中內貿貨物吞吐量實現110.85億噸，同比增長10.9%，外貿貨物吞吐量實現49.56億噸，同比增長10.0%。完成集裝箱吞吐量30455萬標箱，同比增長6.65%。

2.3快遞物流動態數據跟蹤

2.3.1快遞業務量及營收

2024年12月快遞業務量同比增加22.30%，快遞業務收入同比增加15.99%。2024年12月月度快遞業務量178億件，同比增加22.30%，環比增加3.43%，快遞業務收入完成1378.90億元，同比增加15.99%，環比減少3.57%；2024年1-12月累計快遞業務量1750.8億件，同比增加32.38%，2024年1-12月快遞業務收入14033.50億元，同比增加16.23%。

順豐控股：2024年12月快遞業務量13.50億票，同比上升19.47%，環比上升5.72%，業務收入196.36億元，同比上升8.64%，環比上升4.44%。

圓通速遞：2024年12月快遞業務量26.45億票，同比上升23.48%，環比上升4.09%，業務收入60.41億元，同比上升16.75%，環比上升3.71%。

申通快遞：2024年12月快遞業務量22.52億票，同比上升31.77%，環比上升3.21%，業務收入45.51億元，同比上升22.11%，環比上升0.49%。

韻達股份：2024年12月快遞業務量23.19億票，同比上升18.92%，環比上升2.16%，業務收入46.96億元，同比上升7.41%，環比上升2.13%。

2.3.2快遞價格

順豐控股：12月單票價格14.55元，同比-9.06%（-1.45元）,環比-1.15%（-0.17元）。

韻達股份：12月單票價格2.03元，同比-9.38%（-0.21元）,環比+0%（+0元）。

申通快遞：12月單票價格2.02元，同比-7.34%（-0.16元）,環比-2.88%（-0.06元）。

圓通速遞：12月單票價格2.29元，同比-5.37%（-0.1元）,環比+0%（+0元）。

2.3.3快遞行業市場格局

2024年12月快遞業CR8為85.2。2024年12月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為85.2，較11月環比持平。

順豐控股：12月順豐的市佔率為7.58%，同比-0.94pct，環比+0.16pct。

圓通速遞：12月圓通的市佔率為14.86%，同比-1.30pct，環比+0.09pct。

韻達股份：12月韻達的市佔率為13.03%，同比-1.68pct，環比-0.16pct。

申通快遞：12月申通的市佔率為12.65%，同比-0.24pct，環比-0.03pct。

2.4航空出行高頻動態數據跟蹤

2.4.1我國航空出行同比上升

2025年2月第三周國際日均執飛航班1715.71次，環比-4.63%，同比+16.83%。2025年2月15日至2025年2月21日，國內日均執飛航班13582.29架次，環比-3.92%，同比-2.63%；國際日均執飛航班1715.71次，環比-4.63%，同比+16.83%。

國內飛機日利用率環比下降。2025年2月15日﹣2025年2月21日，中國國內飛機利用率平均為8.35小時/天，較上周日均下降0.48小時/天；窄體機利用率平均為8.46小時/天，較上周日均下降0.40小時/天；寬體機利用率平均為9.15小時/天，較上周日均值下降1.28小時/天。

2.4.2國外航空出行修復進程

2025年2月16日至2025年2月22日，美國國際航班日均執飛航班1183.79架次，周環比-3.38%，同比+16.07%。

2025年2月16日至2025年2月22日，泰國國際航班日均執飛航班724.86架次，周環比+0.65%，同比+15.82%。

2025年2月16日至2025年2月22日，印尼國際航班日均執飛航班576架次，周環比-1.73%，同比+9.92%。

2025年2月16日至2025年2月22日，英國國際航班日均執飛航班1806.14架次，周環比+6.09%，同比+9.39%。

2.4.3重點航空機場上市公司經營數據

2025年1月吉祥、春秋、國航、南航、東航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年1月，南航、國航、東航可用座公里分別相對去年同比增長12.44%、10.01%、11.87%，恢復至19年同期的235.63%、283.75%、231.45%；吉祥、春秋、海航12月可用座公里恢復至19年同期的174.12%、162.57%、180.37%，已遠超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、國航、海航、吉祥1月收入客公里分別同比增長0.81%、17.64%、12.09%、23.11%，南航、國航、海航、吉祥已恢復至19年同期的103.30%、312.27%、371.50%、227.05%。

2.5公路鐵路高頻動態數據跟蹤

2.5.1 公路整車貨運流量變化

2025年2月17日-2025年2月21日，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為1048.92點，比上周回升0.07%。分車型看，各車型指數環比有所增長。其中，整車指數為1053.72點，比上周回升0.06%；零擔輕貨指數為1027.80點，比上周回升0.01%；零擔重貨指數為1054.31點，比上周回升0.15%。本周，公路物流需求穩中向好，運力供給有所增長，運價指數保持略微回升態勢。從后期走勢看，隨着企業復工復產推進，運價指數有望小幅震盪回升。根據交通運輸部數據顯示，2月10日-2月16日，全國高速公路累計貨車通行4133.1萬輛，環比增長59.17%。

2025年1月，中國公路物流運價指數為105.7點，環比季節性回落0.23%。2025年1月份，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為105.7點，環比季節性回落0.23%，同比去年上升1.71%。

2.5.2鐵路貨運量變化

2月10日-2月16日，國家鐵路累計運輸貨物7473.4萬噸，環比增長6.93%。根據交通運輸部發布數據顯示，2024年12月，全國鐵路貨運周轉量為3259.03億噸公里，同比增長3.70%。

2.5.3 蒙古煤炭流量變化

2月17日-2月21日，查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均55.00元/噸；2月10日-2月16日，通車數環比上升13.97%，日平均通車829.57輛。查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費環比下降7.27%，2月17日-2月21日均值達55.00元/噸。

2.6交通新業態動態數據跟蹤

2.6.1網約車運行情況

滴滴出行2024年10月份市佔率79.54%，環比下降0.64%。2024年10月，滴滴出行、曹操專車、T3出行、萬順叫車、美團打車、享道出行、花小豬出行市佔率分別為79.54%/5.07%/12.23%/0.35%/0.94%/1.64%/0.24%，環比上月分別-0.64pct/+0.15pct/+0.41pct/-0.01pct/-0.02pct/+0.01pct/+0.00pct。

2.6.2 製造業供應鏈：理想汽車與聯想PC銷量數據跟蹤

2025年1月，理想汽車共交付新車約29927輛，同比下降3.97%。2025年1月交付量同比下降3.97%，環比下降48.85%。

2024年Q4，聯想PC電腦出貨量達1690萬台，同比上升4.8%，市場份額環比下降0.3pct。據IDC測算，2024年第四季度全球PC出貨量同比增長1.8%，聯想市場份額為24.5%，環比下降0.3pct。

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交通運輸行業上市公司表現情況

3.1 A股交通運輸上市公司發展情況

A股交運上市公司為127家，佔比2.41%；交運行業總市值為31886.32億元，佔總市值比例為3.20%。截至2月22日，目前市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2735.23億元、中遠海控（601919.SH）2192.35億元、順豐控股（002352.SZ）2093.57億元、大秦鐵路（601006.SH）1361.95億元、上港集團（600018.SH）1320.05億元、中國國航（601111.SH）1054.87億元、南方航空（600029.SH）904.41億元、招商公路（001965.SH）877.10億元、上海機場（600009.SH）814.23億元、中國東航（600115.SH）748.20億元。

本周情況：本周（2025年2月16日-2025年2月22日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別+0.97%、+1.00%，交通運輸行業指數-1.01%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-0.44%、航空機場-2.38%、航運港口-1.79%、公交-0.39%、物流+0.30%。本周交運子板塊有漲有跌。

本周交運個股漲幅前五：原尚股份（603813.SH）+22.59%，富臨運業（002357.SZ）+17.58%，興通股份（603209.SH）+15.38 %，海晨股份（300873.SZ）+10.21%，音飛儲存（603066.SH）+8.41%。

年初至今：2025年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+0.82%、+1.11%，交通運輸指數-4.92%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-5.12%、航空機場-8.37%、航運港口-5.80%、公交+4.89%、物流-1.02%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：富臨運業（002357.SZ）+20.56%，傳化智聯（002010.SZ）+19.21%，音飛儲存（603066.SH）+15.24%，海晨股份（300873.SZ）+13.66%，錦江在線（600650.SH）+12.95 %。

3.2交通運輸行業估值水平

3.2.1國內交通運輸行業估值水平

截至2025年2月22日，交通運輸行業市盈率為14.39倍（TTM），上證A股為12.80倍。

3.2.2與市場其他行業相比交運行業估值水平偏低

在市場28個一級行業中，交通運輸行業的市盈率為14.39倍（2025.2.22），處於偏下的水平。

3.2.3與國外（境外）交運行業估值比較

我們選擇[HS]工用運輸指數、[SW]交通運輸指數與GICS運輸指數進行對比，截至2025年2月22日，上述指數的市盈率分別為18.47倍、14.39倍、25.02倍。

風險提示

航運價格大幅波動，航空需求不及預期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產生的風險。

本文來自中銀證券研究部於2025年2月24日發佈的報告《HMM擬收購韓國航運巨頭SK Shipping，東航1月旅客周轉率同比上升19.71%（20250224）》欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。（分析師：王靖添，執業編號：S1300522030004）

評級體系説明

以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現爲基準：

公司投資評級：

買入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；

增持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%； 

中性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；

減持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

行業投資評級：

強於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強於基準指數；

中性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；

弱於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱於基準指數；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恆生指數或恆生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。

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