大摩：「動物精神」迴歸中國股市，但目前僅限於科技行業

摩根士丹利於2月21日發佈研報稱，近期的科技突破、上周的民營企業座談會、以及 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 強勁的資本支出投資計劃，都是「動物精神」迴歸的早期跡象，但這種精神目前僅限於科技行業。

大摩指出，上周的民營企業座談會以科技為焦點，人工智能、機器人和自動駕駛等新興行業佔據了舞臺中心。大摩認為，這種政策導向的變化反映了中國經濟發展優先級的調整，科技行業正逐漸成為推動經濟增長的新引擎。

大摩補充稱，阿里巴巴宣佈了一項強勁的資本支出計劃——未來三年將投入超過3800億元用於建設雲和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和，這也創下中國民營企業在雲和AI硬件基礎設施建設領域有史以來最大規模投資紀錄，這與大摩技術分析師的觀點相呼應，即國內成本效益較高的大型語言模型(LLMs)降低了訓練和推理成本，這將推動相關技術的更快普及和應用。

大摩還在研報中表示，中國製造業活動保持強勁，公路貨運量證明了這一點;製造業活動的一個關鍵驅動因素可能仍然是有彈性的出口。與此同時，在消費以舊換新計劃的支持下，消費基本保持穩定。

大摩不再看衰中國股票：結構性質變已到來

大摩策略師在上周放棄了其此前對中國股市看空的觀點，並預計隨着中國人工智能發展的助推，中國股市將迎來更為可持續的上漲。大摩中國首席股票策略師王瀅(Laura Wang)及其團隊在研報中將MSCI中國指數的評級上調至了標配(Equal-weight)。大摩預計，到2025年底，MSCI中國指數將達到77點，較之前63點的目標位預測大幅上調。

大摩還將恆生中國企業指數的年底目標位從6970點上調至8600點，將$恆生指數 (800000.HK)$的年底目標位從19400點上調至24000點，對$滬深300指數 (800122.HK)$的目標位預期則維持在4200點。大摩策略師在研報中寫道，中國股票——尤其是離岸市場，終於發生了結構性的質變，「這讓我們比去年9月反彈時更為堅信，MSCI中國指數近期的復甦表現能夠持續」。

對於一家近年來對中國股票一直持謹慎態度的公司來説，此次評級上調是一個值得注意的轉折，這也表明全球機構投資者對待中國市場的態度可能正在發生根本性的轉變。大摩策略師指出，中國企業為提高股價所做的努力(包括回購)、監管部門從「整頓到振興」的轉變、以及中國的AI技術能力，都是推動評級上調的因素。

研報指出，DeepSeek橫空出世讓投資者意識到，AI的應用可能並需要大規模投資。與此同時，中國還擁有龐大的工程師資源池、數據可用性、社交網絡和電商領域完善的生態系統，並可能獲得政府的進一步支持，以加快AI的應用。

外資機構持續看好中國市場

事實上，近來華爾街看多中國資產的聲音逐漸增多。隨着DeepSeek的突破性進展在全球市場引發轟動，華爾街多家投行近期都對中國股市持有更為樂觀的看法。

高盛首席中國股票策略師劉勁津及其團隊預計，隨着DeepSeek的橫空出世引發人們對中國科技進步的樂觀情緒，中國股市在近來強勁上漲之后還有望進一步走高。高盛團隊將滬深300指數未來12個月的目標位從4600點上調至了4700點，上行空間達到了19%。高盛認為，DeepSeek R1以及其他中國人工智能模型的出現，已經改變了中國科技的敍事;增長前景的改善以及可能的信心提振，將會提升中國股票的公允價值15%-20%，並可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。

匯豐也將中國股票觀點從中性上調至偏高。匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正稱，DeepSeek的成功展現了在實現重大技術創新方面中國被低估的能力，「中國獨有的人工智能重估驅動因素、較高的風險回報潛力、外國投資者對中國股票相對保守的持倉數量、以及中國股票存在的顯著估值折讓，都讓中國股市更具吸引力」。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，DeepSeek因用較低的成本達到同類世界領先大模型的水平，使中國創新重回全球投資者視野，「我們注意到，與AI主題關聯度較高的板塊諸如計算機、汽車、電子等行業在春節后迎來明顯的估值提升，並將大科技板塊成交金額佔全部A股的比例推高至歷史高點。中期來看，該主題或隨着基本面利好不斷兑現與更多應用場景的落地而呈現脈衝式上漲行情」。

編輯/danial