低配AI賽道，農銀匯理主動偏股年內3成負收益

AI行情還能走多遠？面對相關指數與個股高斜率快速拉昇的K線圖，投資者不免會發出這樣的疑問。由於市場充滿不確定性，即便有人給出回答，聽者依然會保持疑問。

不過，對那些在不同程度上錯過AI行情的投資者來説，確實需要回答的一個問題是：假設AI行情未來進行調整，那麼，調整到哪一步，你認為自己會衝進去？

作為一家專業投資機構，農銀匯理也要面對上述問題。

《財中社》梳理農銀匯理持倉數據時發現，儘管公司旗下某些產品持有AI標的，但就整體而言，這家基金公司2024年四季度末十大重倉股都不屬於嚴格意義上的AI賽道。

這種資產配置使得農銀匯理旗下主動偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）2025年以來的回報率在同類基金中處於中下水平，且跑輸業績基準。

穩健策略，低配AI

東方財富Choice金融終端顯示，2024年年末，農銀匯理十大重倉股是寧德時代、長江電力、比亞迪、美的集團、科達利、格力電器、川投能源、國投電力、陽光電源及東鵬飲料。

按照申萬一級行業分類，上述十隻股票來自電力設備、公用事業、汽車、家用電器及食品飲料等5個行業。

而據業界共識，嚴格意義上的AI賽道主要包括那些直接參與AI技術研發、硬件支持、軟件應用及基礎設施的行業，按照申萬一級行業分類，主要分佈在電子（芯片、光模塊等）、計算機、通信及機械設備（自動化設備等）等四個行業。

廣義上的AI賽道則包括AI應用，因此幾乎涵蓋所有申萬一級行業，比如近期熱炒的醫藥AI、遊戲AI等。不過，此處僅限於嚴格意義上的AI賽道。

前面提到，農銀匯理旗下某些產品也重倉持有了AI標的。比如農銀工業4.0（001606）、農銀景氣優選（017842）等，定期報告顯示，其2024年四季度末都重倉持有寒武紀、中芯國際等標的。

但是，這些產品並不能代表農銀匯理。

相對而言，更能代表農銀匯理的產品是張峰管理的農銀策略精選（660010）、農銀行業領先（000127）及農銀策略收益（010347）等。其中原因在於，這些產品的十大重倉股與農銀匯理上述十大重倉股高度重合，但更重要的是，基金經理張峰同時還是農銀匯理的投資總監及投決會成員。

據《財中社》瞭解，農銀匯理投決會主要有五名成員，即程昆、張峰、史向明、郭振宇、譚源等，其中，總經理程昆及風控部總經理譚源都沒有管理公募產品，投資副總監史向明及固收部總經理郭振宇主要管理固收類產品，張峰是唯一主要管理權益產品的成員。

張峰管理的公募產品主要有四隻。定期報告顯示，2024年四季度末其管理的農銀策略精選、農銀行業優選及農銀策略收益等三隻產品的十大重倉股都是長江電力、川投能源、國投電力、中國移動、美的集團、東鵬飲料、格力電器、工商銀行、國電南瑞、中國汽研。

同期，張峰管理的農銀匯理國企改革（002189）十大重倉股是長江電力、川投能源、國投電力、中國移動、格力電器、美的集團、中國國航、國電南瑞、交通銀行及中國鋁業。

從上述四隻產品的十大重倉股來看，除中國移動外，其余標的都不屬於嚴格意義上的AI賽道標的。用張峰自己的話説，其股票配置以「穩健」為原則，「組合整體配置以低波紅利類資產為主」。

張峰在2024年四季報中寫道：「2024年四季度我們整體保持了中性偏低倉位，在季度末我們小幅度增加了倉位。組合整體配置以低波紅利類資產為主……整體來看，組合遵循了穩健操作的思路。」

AI賽道的成長性特徵顯然與這種「穩健操作的思路」並不匹配，這是張峰以及農銀匯理低配該賽道的主要原因之一。

6成跑輸同類，5成跑輸基準

上述配置思路也使得張峰以及農銀匯理旗下多數主動偏股型基金2025年以來的表現不太理想。

根據東方財富Choice終端，截至2月23日，全市場3100只主動偏股型基金2025年以來回報率中位數為6.68%。

同期，農銀匯理旗下27只主動偏股型基金（不含2025年1月成立的農銀創新驅動）回報率低於6.68%的有18只，佔比66.67%。同期回報率為負的有10只，佔比37.04%。農銀消費主題（660012）以-6.98%的回報率在全市場主動偏股型基金中排在倒數第二位。

同期，農銀匯理旗下27只主動偏股型基金中，有14只跑輸基準，佔比51.85%。

同期，張峰管理的農銀策略精選、農銀行業領先、農銀策略收益及農銀匯理國企改革等四隻產品回報率分佈為-3.02%、-3.02%、-3.02%及-3.15%，分佈跑輸基準3.89個、3.90個、3.89個及2.88個百分點。