華泰 | 28只個股或將納入港股通

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（來源：華泰證券研究所）

恆生指數公司公佈恆綜調整結果，3月10日港股通名單將調整

恆生綜合指數調整名單于2025年2月21日收盤后公佈，所有變動將於3月7日（星期五）收市后實施並於3月10日（星期一）起生效，屆時滬深交易所會相應調整港股通可投資標的範圍。我們預計28只港股或將被納入港股通範圍，28只個股將被剔除。覆盤來看，新入通個股從恆綜調整公佈日至生效日（開盤生效）期間相對恆指有約1.9%中位數超額收益，對比而言被剔除個股面臨資金流出，對應時間內顯著跑輸市場（中位數：-4.3%）。主動型資金可能會根據調整結果進行套利操作，而被動基金為減少跟蹤誤差則會於生效前一交易日（本次為3月7日）進行調倉，造成尾盤交易量的大幅擴大。

28只個股3月或將被納入港股通範圍

預計28只個股或於3月納入港股通，分行業來看：

資訊科技業（4家）：英諾賽科、越疆、佑駕創新、多點數智；

原材料（1家）：萬國黃金集團；

醫療保健業（6家）：一脈陽光、同源康醫藥-B、健康之路、訊飛醫療科技、華昊中天醫藥-B、方舟健客；

金融業（3家）：中信金融資產、陸控、首程控股；

工業（5家）：中創新航、重塑能源、國富氫能、西鋭、德翔海運；

非必需性消費（4家）：毛戈平、晶苑國際、小菜園、香港中旅；

地產建築業（3家）：貝殼-W、冠君產業信託、鷹君；

必需性消費（2家）：華潤飲料、衞龍美味。

其中，貝殼-W已為恆綜大型股成分且已返回港股雙重主要上市，但由於其同股不同權的性質因此需滿足額外上市時間、總成交額及市值標準，此前港股通納入考察時其不滿足考察期前183日60億港幣總成交額標準，本次滿足條件下有望獲得納入。同樣，地平線機器人-W為同股不同權公司，由於不滿足聯交所上市6個月及20個交易日要求，3月暫無法納入港股通。此外，本次恆指整體為截止2024年12月31日的季度調整，因此2025年之后新上市的個股並未在考察之中，布魯克、古茗等公司或在上半年獲得快速納入。

覆盤：納入后常有超額回報，幅度取決於三因素

2017年2月至今，回顧16輪港股通標的調整，搶跑區間（恆指調整公告日前15日至公告日）超額收益不明顯。對比而言，新入通個股在恆生綜指調整結果公告日至生效日（開盤生效）這一窗口期內，相對恆指具有顯著且穩定的超額收益，中值為1.9%，而被調出港股通標的公告日至生效日區間內，個股相對恆指的超額收益中位數為-4.3%，顯著跑輸市場，需關注短期個股流動性壓力。

在個股選擇上，通過三個維度優選個股或可「放大」兑現區間的超額收益：1）市值維度，

17年以來市值小於100億港幣的小盤股於上述區間內超額收益較顯著（超額收益中位數1.9%，后同）；2）估值維度，窗口期內超額收益較強的個股主要集中在：0-1x PB（MRQ）的低估值紅利股（1.8%）及PB（MRQ）估值低於0的高成長個股（3.2%）；3）行業維度，17年以來材料（13.5%）、日常消費（3.9%）於窗口期內超額收益較強。

資金：南向資金持續加碼、港股交易熱度仍高，關注主動/被動型資金操作

2024年三季末以來，南向資金繼續加速流入港股，成為港股重要的定價支撐，近20周（2024.10.12至今）平均成交買入為237億元，較之前20周（2024.05.24至2024.09.27）平均成交買入淨額120億元提升97.5%。1月下旬起，在海外中資股盈利預期普遍上修、Deepseek引發中國科技資產重估的背景下，港股快速走出修復行情，上周南向資金淨流入約480億元，規模創2021年2月來新高。港股市場交易活躍度提升或進一步放大本輪港股通標的調整帶來的流動性效應。資金流向方面，本輪港股通標的變動將會直接為個股帶來增量資金，被動型資金通常於生效前一交易日（本次為3月7日）進行調倉，而主動型資金也會相應進行套利操作等。

風險提示：測算出現誤差，市場風險偏好顯著回落，過往數據指示性失效。

正文

28只個股有望3月納入港股通

根據港股通最新納入標準進行篩選，我們預計本次28只個股有望被納入港股通的標的，28只個股較有可能面臨調出。預計本次調整將於3月10日正式生效。

測算出現誤差：上文所預測的港股通調整名單基於數據測算得出，若數據測算出現誤差，則會導致預測模型出現誤差。

風險偏好顯著回落：若市場風險偏好顯著回落，則會導致港股通新晉/剔除個股表現明顯偏離於覆盤規律。

過往數據指示性失效：本文覆盤數據採取2017年以來的15輪港股通調整數據，若發生黑天鵝事件，則過往數據對當前的指示性或失效。

研報：《28只個股或將納入港股通》2025年02月23日

張繼強 研究員 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145

王偉光 研究員 SAC No. S0570523040001