「投資者聖經」上新！巴菲特2025年股東信全文

導讀：巴菲特的萬字長信主要包含四個部分：

①通過「伯克希爾歷史故事」探討識人、用人的哲學，隨后向股東介紹伯克希爾去年的業績表現；

②在現金水平再創新高、連續9個季度拋售美股的背景下，對投資行為和理念進行解釋；

③探討對日本市場的看法，並披露下一步行動計劃；

④今年的年度股東大會會有不一樣的安排，罕見披露他的身體情況。

下面開始為正文⬇

---

致伯克希爾哈撒韋公司的股東們：

這封信作為伯克希爾年度報告的一部分呈現給您。作為一家上市公司，我們有責任定期向您提供許多具體的數據和信息。

然而，「報告」一詞意味着更大的責任。除規定披露內容外，我們認為有必要向您額外説明所持資產的運營狀況及我們的決策思路。我們的目標是建立一種角色互換的溝通方式——假設您擔任伯克希爾CEO，而我和家人作為被動投資者將積蓄託付於您。

這種方式促使我們每年對您通過伯克希爾股份，間接擁有的許多企業中發生的好事和壞事進行敍述。然而，在討論特定子公司的問題時，我們儘量遵循60年前湯姆·墨菲給我的建議：「點名表揚，按類批評。」

(注：湯姆·墨菲是前伯克希爾董事，2022年辭職不久后去世。)

錯誤——是的，我們在伯克希爾也會犯錯

在評估收購標的未來經濟前景時，我偶爾會犯錯——這些本質上都是資本配置失誤。這在對可交易股票（我們將這些視為對企業的部分所有權）和100%收購股權的判斷中都可能發生。

其他時候，我也會在評估管理層能力或忠誠度時出現偏差。忠誠度問題帶來的傷害往往超越財務損失，其痛苦程度堪比婚姻破裂。

在人事決策中保持較高成功率已屬難得。最不可饒恕的過失是拖延糾錯，即查理·芒格所説的"吮拇指"現象。他常提醒我：問題不會因空想而消失，必須付諸行動，即便過程令人不適。

2019-2023年期間，我在給您的信中16次使用"錯誤"或"失誤"字眼。許多其他大公司在這段時間內從未使用過這兩個詞。值得肯定的是，亞馬遜在2021年致股東信中展現了難得的坦誠。在其他地方，通常都是一些令人愉快的言辭和圖片。

我曾擔任多家上市公司董事，這些公司的董事會會議或分析師電話會嚴禁使用"錯誤"類詞匯。這種禁忌，暗示着管理層的完美無缺，總讓我感到不安（儘管有時出於法律考量確有保留必要，畢竟我們身處訴訟氾濫的社會）。

今年我已94歲，距離格雷格·阿貝爾接任CEO並執筆股東信的日子不會太遠。格雷格認同伯克希爾的信條，即「報告」是伯克希爾首席執行官每年對股東應盡的義務。他也明白，如果你開始欺騙你的股東，你很快就會相信自己的胡言亂語，終將陷入自我欺騙的泥潭。

皮特·利格爾——獨一無二

讓我停下來告訴你皮特·利格爾的非凡故事，他是一個大多數伯克希爾股東都不認識的人，但他為伯克希爾的集體財富貢獻了數百億美元。皮特在11月去世，享年80歲，直至生命最后時刻仍在工作。

我第一次聽説森林河（Forest River）公司——皮特在印第安納州創立並管理的公司——是2005年6月21日。那天，我收到了一封來自中介的信，詳細說明了該公司（一家休閒車製造商）的相關數據。寫信人説，作為森林河的100%所有者，皮特特別想把公司賣給伯克希爾。他還告訴了我皮特期望收到的價格。這種開門見山的風格深得我心。

我向一些RV經銷商做了一些調查，對我所瞭解的情況感到滿意，並安排了6月28日在奧馬哈舉行會議。皮特帶着他的妻子莎倫和女兒麗莎一起來了。當我們見面時，皮特向我保證，他想繼續經營這項業務，但若能確保家人財務安全將更無后顧之憂。

皮特接着提到，他擁有一些租賃給森林河的房地產，這些房地產在6月21日的信中沒有被提及。幾分鍾后，我們就這些資產的價格達成了一致，因為我表示伯克希爾不需要進行評估，而只是接受他的報價。

然后我們到達了需要明確説明的另一個關鍵點。我問皮特他的薪酬應該是多少，並補充説無論他喊出什麼價格，我都會接受。（我應該補充一下，這不是一種我建議普遍採用的方法。）

皮特停頓了一下，他的妻子、女兒和我都向前傾了傾身子。然后他讓我們大吃一驚：「嗯，我看了伯克希爾的代理聲明，我不想比我的老闆賺得多，所以每年付給我10萬美元。」待我從震驚中恢復，他補充道："但若公司盈利超過現有水平，我要求獲得超額部分的10%作為獎金。"我當即同意，僅附加"若進行重大收購需對額外資本作適當調整"的條款——"適當"與"重大"的模糊定義從未引發爭議。

我們四個人然后去奧馬哈的快樂谷俱樂部吃晚飯，從此過上了幸福的生活。在接下來的19年里，皮特的表現非常出色，他創造的業績令競爭對手望塵莫及。

並非每家企業都具備簡明易懂的商業模式，像皮特這樣的經營者更是鳳毛麟角。當然，我預計在伯克希爾購買的企業上會犯一些錯誤，有時也會在評估與我打交道的人時出錯。

但我在業務的潛力以及管理者的能力和忠誠度方面也有很多令人愉快的驚喜。我們的經驗是，經驗表明，一個成功決策可能產生驚人的長期複利效應（想想GEICO作為一個商業決策，阿吉特·賈因作為一個管理決策，以及我在尋找查理·芒格作為獨一無二的合作伙伴、個人顧問和堅定的朋友方面的運氣）。錯誤終將消逝，勝利之花永續綻放。

在我們的首席執行官選拔中還有一點需要説明：我從不看候選人上過哪所學校。從不！

誠然，不少傑出管理者出自名校，但像皮特這樣未完成學業卻成就斐然者亦不在少數。看看我的朋友比爾·蓋茨，他決定在一個將改變世界的爆炸性行業中起步，比堅持獲得一張可以掛在牆上的羊皮紙要重要得多（推薦去讀他的新書《源代碼》）。

不久前，我通過電話認識了傑西卡·圖恩克爾，她的繼祖父本·羅森納很久以前為查理和我經營過一家企業。本是一個零售天才，爲了準備這份報告，我向傑西卡覈實了本的學歷，我記得他的學歷很有限。傑西卡的回答是：「本的學業止步於小學六年級。」

我很幸運能在三所優秀的大學接受教育，也熱衷於終身學習。然而，我觀察到，很大一部分商業才能是與生俱來的，天性壓倒了后天的培養。

皮特·利格爾，正是天賦異稟的典範。

去年的表現

在2024年，伯克希爾的表現比我預期的要好，儘管我們189家運營企業中有53%報告了收益下降。我們受益於投資收益的可預測大幅增長，因為國債收益率有所提高，我們大幅增加了這些高流動性短期證券的持有量。

我們的保險業務也實現了收益的大幅增長，這主要得益於GEICO的表現。託德·庫姆斯用五年時間對GEICO實施戰略性重塑，提升運營效率並革新承保體系。這家老牌企業經歷深度打磨，雖未完全轉型，但2024年的改進堪稱驚艷。

總體而言，財產和意外傷害（「P/C」）保險定價在2024年有所加強，反映對流性風暴損失加劇的應對。氣候變化可能已經宣佈了它的到來。然而，在2024年期間沒有發生任何「怪物」事件。總有一天，任何一天，都可能發生真正令人震驚的保險損失——而且不能保證每年只會有一次。

P/C業務對伯克希爾來説如此重要，以至於它值得在本信的后面進行進一步的討論。

伯克希爾的鐵路和公用事業運營，即我們保險業務之外的兩個最大業務，提高了它們的總收益。然而，兩者都還有很多工作要做。

年末我們以39億美元成本將公用事業持股比例從92%增至100%，其中29億美元為現金支付，余下以伯克希爾B類股結算。

總而言之，我們在2024年錄得了474億美元的運營收益。我們經常——有些讀者可能會抱怨説沒完沒了地——強調這一指標，而不是在報告里GAAP規定的收益。

我們的衡量標準不包括我們持有的股票和債券的資本收益或損失，無論是已實現的還是未實現的。從長遠來看，我們認為收益很可能會佔上風——否則我們為什麼要購買這些證券？——儘管逐年的數字可能會劇烈且不可預測地波動。我們對此類承諾的視野幾乎總是遠遠超過一年。在許多情況下，我們的思考涉及幾十年。這些長期投資有時會讓收銀機像教堂的鍾聲一樣響起。

以下是我們對2023-24年收益的細分。所有計算都是在折舊、攤銷和所得税之后進行的。EBITDA，華爾街最喜歡的有缺陷的指標，不適合我們。

（依次為保險承保 、保險投資收入、BNSF、伯克希爾哈撒韋能源、其他受控企業、非控制企業* 、其他**、營運利潤）

*包括伯克希爾擁有20%至50%所有權的某些企業，如卡夫亨氏、西方石油和伯卡迪亞。

**包括由於我們使用非美元計價債務而產生的約11億美元的外匯收益（2024年）和約2.11億美元的外匯收益（2023年）。

驚喜，驚喜！一個重要的美國紀錄被打破了

60年前，現任管理層接管了伯克希爾。這一舉動是一個錯誤——我的錯誤——一個困擾了我們二十年的錯誤。我應該強調的是，查理立即發現了我明顯的錯誤：儘管我為伯克希爾支付的價格看起來很便宜，但它的業務——一個大型北方紡織業務——正走向衰亡。

美國財政部早已收到伯克希爾命運的無聲警告。1965年前的十年間，伯克希爾未繳納分文所得税。這種情況對於魅力四射的初創企業來説可能是可以理解的，但當它發生在美國工業的支柱企業時，就是一個閃爍的黃燈。彼時的伯克希爾瀕臨破產。

60年后，想象一下當同一家公司——仍然以伯克希爾哈撒韋的名義運營——支付的公司所得税比美國政府從任何公司（包括那些市值達到數萬億美元的美國科技巨頭）收到的都要多得多時，財政部的驚訝之情。

確切地説，伯克希爾去年向美國國税局支付了四筆款項，總額為268億美元。這大約是美國所有公司支付的5%。（此外，我們還向外國政府和44個州支付了大量所得税。）

允許這種創紀錄的付款的一個關鍵因素需要注意：在1965-2024年期間，伯克希爾股東只收到了一筆現金股息。1967年1月3日，我們支付了唯一的一筆款項——101,755美元或每股A股10美分。（我不記得為什麼我向伯克希爾的董事會提出了這個行動，現在它似乎像一場噩夢。）

六十年來，伯克希爾股東支持持續的再投資，這使得公司能夠建立其應税收入。現金所得税支付給美國財政部，在第一個十年里微不足道，現在總額已經超過1010億美元……而且還在增加。

巨大的數字可能很難想象。讓我重新表述一下我們去年支付的268億美元。

如果伯克希爾在2024年全年每隔20分鍾向財政部發送一張100萬美元的支票——想象一下366個日日夜夜，因為2024年是閏年——我們在年底仍然會欠聯邦政府一大筆錢。事實上，要等到一月中旬，財政部纔會告訴我們，我們可以稍微休息一下，睡個好覺，為繼續繳納2025年的税款做準備。

你的錢在哪里

伯克希爾的股權活動呈現出雙面靈活性。一方面，我們控制着許多企業，持有至少80%的被投資方股份，通常情況下會擁有100%股權。這189家子公司與可交易的普通股有相似之處，但遠非完全相同。這個集合價值數千億美元，包括一些罕見的寶石，許多還不錯的但遠非令人驚歎的企業，以及一些表現不佳的令人失望的企業。我們沒有任何主要的拖累，但有一些是我不應該購買的。

另一方面，我們擁有十幾家非常大且利潤豐厚的企業的小部分股份，這些企業擁有家喻户曉的名字，如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。這些公司的許多業務在運營所需的淨有形股權上獲得了非常高的回報。在年底，我們的部分所有權持股價值2720億美元。可以理解的是，真正傑出的企業很少會整體出售，但這些寶石的小部分可以在周一到周五在華爾街購買，而且非常偶爾，它們會以折扣價出售。

我們在選擇股權工具時不偏不倚，根據我們認為可以最好地部署您（和我家人）的儲蓄的地方，投資於這兩種類型中的任何一種。通常，沒有什麼看起來很有吸引力；非常罕見的情況下，我們會發現自己深陷機遇之中。格雷格在這些時候已經生動地展示了他採取行動的能力，與查理如出一轍。

對於可交易的股票，當我犯錯時，更容易改變方向。應該強調的是，伯克希爾目前的規模減少了這種寶貴選擇。我們不能在一瞬間來去自如。有時需要一年或更長時間來建立或剝離一項投資。此外，對於少數股權，如果需要採取行動，我們不能更換管理層，如果我們對所做的決定不滿意，我們也不能控制資本流動。

控股公司雖可自主決策但處置失誤的靈活性較低。實際上，除非面臨我們認為會持續存在的問題，否則伯克希爾幾乎從不出售受控企業。一個抵消因素是，一些企業所有者因為我們堅定不移的行為而尋求與伯克希爾合作。這可能對我們來説是一個明顯的優勢。

儘管一些評論員目前認為伯克希爾的現金頭寸非常高，但你們的大部分資金仍然投資於股票。這種偏好不會改變。雖然我們在可交易股票中的所有權去年從3540億美元下降到2720億美元，但我們非上市受控股票的價值有所增加，並且仍然遠大於可交易投資組合的價值。

伯克希爾股東可以放心，我們將永遠將他們的大部分資金投資於股票——主要是美國股票，儘管其中許多將擁有重要的國際業務。伯克希爾永遠不會更喜歡現金等價物資產的所有權，而不是擁有好的企業，無論是受控的還是部分擁有的。

如果財政愚蠢行為盛行，紙幣可能會看到其價值蒸發。在一些國家，這種魯莽的做法已經成為習慣，而在我們國家短暫的歷史中，美國已經接近邊緣。固定息票債券不能抵禦失控的貨幣。

然而，企業以及擁有所需技能的個人，只要他們的商品或服務受到該國公民的歡迎，通常就能找到應對貨幣不穩定的方法。個人技能也是如此。缺乏諸如體育卓越、美妙的聲音、醫療或法律技能或任何特殊才能等資產，我一生都不得不依賴股票。實際上，我一直依賴美國企業的成功，並將繼續這樣做。

無論如何，公民明智的儲蓄配置是推動社會產出增長的核心動力，這種體系名為資本主義。它有其缺點和濫用——在某些方面現在比以往任何時候都更嚴重——但它也可以創造出無法比擬的奇蹟。

美國就是最好的例子。這個國家在其僅僅235年的存在中所取得的進步，遠超1789年憲法頒佈時最樂觀的設想。

誠然，美國在成立初期有時會向國外借款以補充我們自己的儲蓄。但與此同時，我們需要許多美國人持續儲蓄，然后需要這些儲蓄者或其他美國人明智地部署由此產生的資本。如果美國消費了它所生產的一切，這個國家就會原地踏步。

這個過程並不總是美好的——我們國家永遠有許多無賴和推銷員，他們試圖利用那些錯誤將儲蓄託付給他們的人。但即使有這樣的不當行為——這在今天仍然很普遍——以及由於殘酷的競爭或顛覆性的創新而導致的大量最終失敗的資本部署，美國人的儲蓄也已經提供了一種數量和質量的產出，這超出了任何殖民者的夢想。

從僅有400萬人口的基礎開始，儘管在早期經歷了一場殘酷的內部戰爭，使美國人彼此對立，美國還是在短短的時間內改變了世界。

以一種非常小的方式，伯克希爾的股東們通過放棄股息，選擇再投資而不是消費，參與了美國的奇蹟。最初，這種再投資微不足道，幾乎可以忽略不計，但隨着時間的推移，它呈指數增長，反映了持續的儲蓄文化與長期複利效應的結合。

伯克希爾的活動現在影響着我們國家的每一個角落。我們還沒有完成。公司會因為各種原因而消亡，但與人類不同，年齡本身並不致命。今天的伯克希爾比1965年更加年輕。

然而，正如查理和我一直承認的那樣，伯克希爾不會在任何地方取得它在美國所取得的成就，而美國也會像它所取得的那樣成功，即使伯克希爾從未存在過。

因此，謹向山姆大叔致謝。未來伯克希爾后人願繳納更高税款。請明智地花這筆錢。照顧好那些因為自身無法控制的原因而生活困頓的人。他們應該得到更好的待遇。永遠不要忘記，我們需要您來維持穩定的貨幣，而這需要智慧與警惕。

財產和意外傷害保險

P/C保險仍然是伯克希爾的核心業務。該行業遵循一種在大型企業中非常罕見的財務模式。

通常情況下，公司在銷售其產品或服務之前或同時，會為勞動力、材料、庫存、工廠和設備等承擔成本。因此，他們的首席執行官在銷售產品之前就對產品的成本有一個很好的瞭解。如果銷售價格低於其成本，管理人員很快就會意識到他們有問題。現金流失是很難忽視的。

當我們承保P/C保險時，我們會提前收到付款，然后在很久之后才知道我們的產品成本是多少——有時這個真相的時刻會被推迟長達30年或更長時間。（我們仍然在為50年前或更早的石棉暴露支付大量費用。）

這種運營模式有一個理想的效果，即在公司承擔大部分費用之前給P/C保險公司帶來現金，但同時也帶來了風險，即公司可能在首席執行官和董事意識到之前就在虧損——有時是大量的虧損。

某些保險線可以最小化這種不匹配，例如農作物保險或冰雹損害保險，其中損失會迅速報告、評估和支付。然而，其他保險線可能導致公司在高管和股東感到高興的同時走向破產。例如醫療事故或產品責任保險。在「長尾」保險線中，P/C保險公司可能會向其所有者和監管機構報告大量但虛假的利潤，持續多年——甚至數十年。如果首席執行官是一個樂觀主義者或騙子，這種會計處理可能特別危險。這些可能性不是憑空想象的：歷史表明，每種情況都有很多例子。

在最近的幾十年里，這種「先收錢，后賠付」的模式使伯克希爾能夠投資大量資金（「浮存金」），同時通常實現我們認為的小額承保利潤。我們對「驚喜」進行了估計，到目前為止，這些估計是足夠的。

我們並不被我們的活動所遭受的戲劇性和不斷增長的損失支付所嚇倒（當我寫這篇文章時，想想野火）。這是我們的工作，以承受這些損失並以冷靜的態度接受痛苦，當驚喜出現時。這也是我們的工作，去挑戰「失控」的判決、虛假的訴訟和公然的欺詐行為。

在阿吉特的領導下，我們的保險業務已經從一個默默無聞的奧馬哈公司成長為全球巨頭，以風險承受力與財務實力聞名。此外，相較薪酬，格雷格、我們的董事和我在伯克希爾的投資都非常大。我們不使用期權或其他單邊形式的薪酬；如果你賠錢，我們也會賠錢。這種方法鼓勵謹慎，但不能保證先見之明。

P/C保險的增長取決於經濟風險的增加。沒有風險，就不需要保險。

回想一下僅僅135年前，世界上沒有汽車、卡車或飛機。現在，僅在美國就有3億輛車，這個龐大的車隊每天都會造成巨大的破壞。由颶風、龍捲風和野火引起的財產損失是巨大的、不斷增長的，並且越來越難以預測其模式和最終成本。

為這些保險承保十年的政策將是愚蠢的——可以説是瘋狂的——但我們認為，為期一年的風險承擔通常是可管理的。如果我們改變主意，我們將改變我們所提供的合同。在我的一生中，汽車保險公司已經普遍放棄了一年期政策，轉而採用六個月的政策。這種改變減少了浮存金，但允許更智能的承保。

沒有私人保險公司有意願承擔伯克希爾能夠提供的風險量。有時，這種優勢可能很重要。但我們也需要在價格不足時收縮。我們絕不能爲了保持競爭力而承保價格不足的保單。這是自殺的行為。

正確定價P/C保險是一門藝術，也是一門科學，這絕對不是樂觀主義者的業務。招募阿吉特的伯克希爾高管邁克·戈德堡説得最好：「要讓覈保員天天干活時心里繃根弦，但別嚇得不敢動彈。」

所有因素考慮在內，我們喜歡P/C保險業務。伯克希爾能夠從財務和心理上處理極端損失。我們也不依賴於再保險公司，這給我們帶來了顯著和持久的成本優勢。最后，我們有傑出的管理者（而不是樂觀主義者），並且特別適合利用P/C保險提供的大量資金進行投資。

過去二十年，財險業務累計創造320億美元稅后承保利潤（相當於保費收入的3.3%），浮存金從460億增至1,710億美元。浮存金可能會隨着時間的推移而略有增長，並且通過智能承保（和一些運氣），有合理的前景可以實現零成本使用。

伯克希爾增加其在日本的投資

我們在日本的投資，是立足美國政策的微小但重要的例外。

自從伯克希爾在大約六年前開始購買五家日本公司的股票以來，這些公司以一種與伯克希爾本身有些相似的方式非常成功地運營。這五家公司是：伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井和住友商事。這些大型企業中的每一家都擁有各種業務。其中許多業務基於日本，還有許多業務則在全球範圍內運營。

伯克希爾在2019年7月首次購買了這五家公司的股票。我們只是看了他們的財務記錄，並對他們的股票價格之低感到驚訝。隨着時間的推移，我們對這些公司的欽佩之情持續增長。格雷格多次與他們會面，我定期關注他們的進展。我們兩個人都喜歡他們的資本配置、管理層和對投資者的態度。

這五家公司在適當的時候增加股息，在合理的時候回購自己的股票，他們的高管在薪酬計劃上遠沒有美國同行那麼激進。

我們對這五家公司的持股是長期的，我們致力於支持他們的董事會。一開始，我們同意將伯克希爾的持股保持在每家公司股份的10%以下。但當我們接近這個限制時，這五家公司同意適度放松這個上限。隨着時間的推移，你可能會看到伯克希爾對所有五家公司的持股略有增加。

在年底，伯克希爾對這五家公司的總投資成本（以美元計算）為138億美元，我們的持股市場價值總計235億美元。

與此同時，伯克希爾一直在持續增加其以日元計價的借款，但沒有遵循任何範式。所有借款的利率都是固定的，沒有「浮動利率」。格雷格和我對未來的外匯匯率沒有任何看法，因此我們尋求一個接近貨幣中性的頭寸。然而，根據GAAP規則，我們必須定期在我們的收益中確認我們所借日元的任何收益或損失的計算，在年底，我們包括了23億美元的稅后收益，這是由於美元走強所致，其中8.5億美元發生在2024年。

我預計格雷格和他的繼任者將持有這個日本頭寸數十年，伯克希爾將找到其他方式在未來與這五家公司合作。

我們喜歡目前的日元平衡策略。當我寫這篇文章時，預計2025年從日本投資中獲得的股息收入將總計約8.12億美元，而我們以日元計價的債務利息將約為1.35億美元。

奧馬哈的年度聚會

我希望你能加入我們，於5月3日在奧馬哈舉行聚會。今年我們將遵循一個稍微改變的時間表，但基本內容保持不變。我們的目標是回答你的許多問題，讓你與朋友建立聯繫，並讓你對奧馬哈留下良好的印象。這座城市期待着你的來訪。

我們將有一羣志願者向你提供各種伯克希爾產品，這些產品將減輕你的錢包並照亮你的一天。與往常一樣，我們將在星期五從中午到下午5點開放，提供可愛的Squishmallows玩偶、來自Fruit of the Loom的內衣、Brooks跑鞋和其他各種物品來誘惑你。

我們將再次只出售一本書。去年我們的《窮查理寶典》火爆售罄——5000本書在星期六結束營業前消失了。

今年我們將提供《伯克希爾哈撒韋60年》。2015年，我讓卡麗·索瓦（除了許多其他職責外，她還管理着年度會議的大部分活動）嘗試編寫一本關於伯克希爾的輕松歷史書。我給了她充分的自由來發揮想象力，她很快就以她的獨創性、內容和設計讓我大吃一驚。

隨后，卡麗離開了伯克希爾去組建家庭，現在她有三個孩子。但每年夏天，伯克希爾的辦公室人員都會聚在一起觀看奧馬哈風暴追逐者隊的棒球比賽。我會邀請一些老同事加入我們，卡麗通常會和她的家人一起來。爲了今年的股東大會，我大膽地問她是否能做一個60周年紀念版，以查理的照片、引言和故事為特色，這些故事此前很少公之於衆。

即使要照顧三個孩子，卡麗也立即説「是」。因此，我們將在星期五下午和星期六從早上7點到下午4點提供5000本新書供銷售。

卡麗拒絕了為新版「查理」書所做大量工作的任何報酬。我建議她和我共同簽署20本書，以提供給任何為南奧馬哈的斯蒂芬中心（該中心為無家可歸的成年人和兒童提供服務）捐款5000美元的股東。從比爾·基澤爾（我的長期朋友，也是卡麗的外祖父）開始的基澤爾家族，幾十年來一直在幫助這個有價值的機構。無論通過銷售20本簽名書籌集了多少資金，我都會匹配同樣的金額。

貝基·奎克將報道我們在星期六舉行的、經過重新設計的聚會。貝基對伯克希爾瞭如指掌，總是安排有趣的訪談，訪談對象包括管理者、投資者、股東，偶爾還有一些名人。她和她的CNBC團隊在向全世界傳播我們的會議方面做得非常出色，並存檔了大量的伯克希爾相關材料。我們的董事史蒂夫·伯克應該為這個存檔的想法而受到讚揚。

今年我們將不播放電影，而是在早上8點稍早些開始。我將發表一些開場白，然后我們將直接進入問答環節，交替提問，由貝基和觀眾提出問題。

格雷格和阿吉特將與我一同回答問題，我們將在上午10:30時休息半小時。當我們在上午11:00重新開始時，只有格雷格會和我一起在臺上。今年我們將在下午1:00結束，但展覽區保持開放以供購物，直到下午4:00。

你可以在第16頁上找到有關周末活動的所有詳細信息。請特別注意總是很受歡迎的Brooks跑步活動，該活動將於星期日上午舉行（那時我將在睡覺）。

我聰明且漂亮的姐姐伯蒂（我去年寫過她）將參加會議，陪同她的是她的兩個女兒，兩個女兒也都很好看。觀察者一致認為，產生這種令人眼花繚亂結果的基因只流淌在我們家族的女性一側（巴菲特：嗚......）。

伯蒂現在91歲了，我們定期在星期天通過老式電話進行交談。我們談論老年的樂趣，並討論一些令人興奮的話題，比如我們手杖的相對優點。對我而言，這種效用僅限於避免臉朝下摔倒。

但伯蒂經常通過斷言她享受額外的好處來勝過我：她告訴我，當一個女人使用手杖時，男人會停止「搭訕」她。伯蒂的解釋是，男性的自我意識如此之強，以至於使用手杖的小老太太根本不是合適的目標。目前，我沒有數據來反駁她的斷言。

但我有懷疑。在會議上，我從舞臺上看不太清楚，我希望與會者能留意伯蒂。請讓我知道手杖是否真的在發揮作用。我打賭她會被男性包圍。對於那些達到一定年齡的人來説，這個場景將帶回對《亂世佳人》中斯嘉麗·奧哈拉和她成羣男性仰慕者的記憶。

伯克希爾的董事和我非常享受你們來到奧馬哈的時光，我預測你們將度過一段美好的時光，並可能結交一些新朋友。

2025年2月22日

沃倫·E·巴菲特

董事會主席