大圓柱電池行業點評：4680 低預期下的暗流湧動

事件：2 月21 日，寶馬集團首次全面發佈全新一代電驅技術，其中主要以寶馬大圓柱電池技術和支持超級快充的全新800V 高壓平臺為代表。寶馬第六代動力電池首次創新使用大圓柱電芯，具有46 毫米標準直徑、95 毫米和120 毫米兩種高度。第六代動力電池將採用全新的800V 高壓平臺，可實現快充10 分鍾續航增加300 公里，大幅提升客户充電體驗。大圓柱電池預計將於2026 年實現量產。

特斯拉4680 量產提速，一季度或有關鍵節點事件催化。2024 年6 月，特斯拉第5000 萬枚4680 電池下線，9 月15 日特斯拉宣佈第1 億顆4680 電池正式下線，從第5000 萬顆到第1 億顆僅用3 個月時間，特斯拉在4680 電池規模化生產和製造工藝優化方面實現較大進展。目前4680 電池應用在其Cybertruck 車型上，隨着產能提升、成本下降，4680 未來有望下放至主力車型。隨着美國降息，Cybertruck 價格調整，4680 電池有望在一季度迎來快速爬坡。除特斯拉外，寧德時代、億緯鋰能（維權）和遠景動力已成為寶馬大圓柱電池供應商，LG 新能源、三星SDI 也將在25 年逐步實現量產。目前大圓柱動力電池的產能規劃已超500GWh，下游eVOTL、機器人等新興領域對放電倍率、能量密度、安全性提升更為迫切，發展初期對結構標準化的電池需求更高，利好大圓柱電池的發展。

大圓柱電池具有高能量密度、超快充、高安全、長壽命等優勢，兼顧性能與經濟性。大圓柱電池採用全極耳技術，使得電子傳輸的距離縮短，減少了電池內阻，進而提高電池續航及循環壽命。並且極耳端面的散熱面積增大，增強電池的熱穩定性，在提升快充倍率性能的同時安全性更好。大圓柱電池的應力結構更適配高鎳正極+硅基負極，能量密度的提升更為顯著。此外，大圓柱電池的干法工藝更契合車企的降本目標，根據特斯拉發佈會數據，每kWh 電芯成本可以下降14%。

投資建議：推薦億緯鋰能、璞泰來（硅負極）、科達利（結構件）、容百科技（高鎳正極），建議關注逸飛激光（裝配設備）、聖泉集團（硅負極）、道氏技術（維權）（碳納米管）。

風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；4680 產業化進展不及預期。