投資能力遭質疑？40只主動權益基金924以來還虧錢，知名基金經理不少

　　財聯社2月22日訊（記者 沈述紅）924行情以來，主動權益基金快速步入了「收復失地」階段，99%的產品均有正收益，僅40只產品目前處於虧損狀態。

　　其中，大成國家安全淨值增長率僅為-10.01%，在一眾主動權益基金中墊底。同期，樊鑫管理的融通通盈、孫迪管理的廣發資源優選、孫惠成管理的中信保誠新選回報業績也較為落后，自924行情以來收益分別僅有-7.76%、-6.91%、-6.22%。

　　不少知名基金經理的產品也在虧損中，如付斌管理的招商景氣優選和招商先鋒、許拓管理的管理的永贏啟鑫、曹文俊管理的富國資源精選、楊建華和陳子揚共同管理的管理的長城價值甄選一年持有等產品淨值亦有不同程度下跌。

　　另外，煤價接連下跌，牽連A股煤炭板塊大幅回調，也讓重倉煤炭股的績優基金經理黃海受到殃及。他管理的萬家精選、萬家宏觀擇時多策略、萬家新利自924以來淨值回撤均超過了5%。

　　黃海稱，隨着無風險利率的持續下降，優質權益資產吸引力越發凸顯，特別是那些具有壟斷性的業務模式、穩定的經營現金流和穩健的財務槓桿等特徵的企業，其估值還處於顯著折價的狀態。

　　40只產品錯過大漲行情

　　截至2月20日，全市場共有4395只主動權益基金自924行情以來均取得正收益，佔比98.99%，僅40只產品自9.24以來還是負收益（剔除債券倉位較高的靈活配置型基金）。

　　其中，王帥執掌的大成國家安全淨值增長率僅為-10.01%，在一眾主動權益基金中墊底。

　　回溯這隻產品因何墊底，或許要從其持倉來看。去年四季度，大成國家安全維持對涉及到國家科技安全、國防安全類型資產的看好，主要重倉了寒武紀、紫光國微、航發動力、中航沈飛、海格通信、中航光電、中航成飛、中航高科、中航重機、國博電子等股，前十大重倉股的持股市值佔基金淨值的比重為63.13%。

　　在四季報中，上述產品基金經理王帥表示，自己順應產業趨勢擴充了倉位，看好國防科技產業在新時代背景下的成長。

　　然而，頗為戲劇性的是，自924行情以來，上述重倉股股價均實現了不同程度地上漲。漲幅最為兇猛的寒武紀股價漲幅達249.09%，紫光國微、中航成飛、國博電子、中航高科等股漲幅超4成。從前一個季度的數據看，這隻產品在2024年三季度末的前十大重倉股中，也有9只股票股價自924行情以來實現上漲，唯獨重倉它們的大成國家安全在相同區間內的淨值處於10%的虧損狀態。

　　對於基金經理的操作，不少投資者也頻頻質疑，認為基金經理「該加倉時不加倉，該忍住時忍不住」，還有持有人表示，對基金經理選股和擇時能力產生懷疑，只好先撤出觀望。

　　同期，樊鑫管理的融通通盈、孫迪管理的廣發資源優選、孫惠成管理的中信保誠新選回報業績也較為落后，它們自924行情以來收益分別僅有-7.76%、-6.91%、-6.22%。知名基金經理付斌管理的招商景氣優選和招商先鋒、黃道立管理的路博邁資源精選、徐偉管理的中科沃土沃瑞回撤在5%以上；許拓管理的管理的永贏啟鑫、曹文俊管理的富國資源精選、楊建華和陳子揚共同管理的管理的長城價值甄選一年持有等，產品淨值亦有不同程度下跌。

　　付斌在去年四季報中表示，「未來，還是希望淡化對短期行業輪動的判斷，加強對行業和公司中長期價值的研究。對於一些長期邏輯確定但是短期股價波動的行業，放眼長遠，淡化波動，在高波動的市場環境下保持初心……」

　　在去年四季度，他管理的招商景氣優選降低了部分紅利板塊的配置，增加了商業零售、醫藥等行業配置，使組合更加均衡，同時增加了港股中醫藥、運動服飾等行業配置。

　　其主要重倉股中，既有熱景生物這類924行情以來漲跌達161.48%的股票，也有中國神華、長江電力、華魯恆升等跌幅達0.81%、0.69%、9.51%的股票，產品前十大重倉股依次為：華魯恆升、人福醫藥（維權）、小商品城、科倫博泰生物-B、長江電力、熱景生物、中國神華、特步國際、農業銀行、振華科技等。

　　付斌管理的產品任職回報

　　煤炭股下行，績優基金經理旗下產品被殃及

　　值得一提的是，過去今年常常登上績優基金業績榜單的黃海，自924行情以來卻處於虧損狀態。

　　數據顯示，截至2月20日，黃海管理的萬家精選自924以來淨值增長率僅為-5.82%，萬家宏觀擇時多策略、萬家新利的回報分別僅為-5.51%、-5.44%。

　　這一切或許源於黃海重倉的煤炭行業表現較為低迷。自924行情以來，煤炭板塊成爲了唯一一個下跌的板塊，至今跌幅為4.94%，年內的跌幅更是達到了12.75%，同樣是年內跌幅最多的板塊。其中，中國神華股價今年以來累計下跌16.7%，陝西煤業累計下跌15.7%，中煤能源下跌13.5%。

　　與之相對應的是，計算機板塊自924行情以來大漲81.24%，電子、傳媒、通信、機械設備板塊分別大漲67.82%、55.98%、54.80%、52.12%。

　　截至去年底，黃海管理的產品重倉股幾乎被煤炭股包攬，包括：淮北礦業、新集能源、山煤國際、晉控煤業、陝西煤業、潞安環能、華陽股份、平煤股份，他同時還重倉了廣匯能源、中遠海控。

　　基本面上，自2022年10月行業進入下行周期后，煤炭市場的供需失衡問題持續發酵，2025年開年以來的「淡季超淡」現象更讓行業陷入冰點。2月20日，CCTD環渤海動力煤現貨參考價環比下降6元/噸，至733元/噸，較2月11日 累計下跌25元/噸，已來到2021年5月以來的最低點。

　　一邊是產煤大省煤炭產量擴張步步推進，一邊是終端需求持續疲軟、庫存積壓創歷史新高，市場矛盾愈發尖鋭。市場人士分析，煤炭市場的「苦日子」本質上是傳統能源體系轉型的陣痛，短期內，行業將繼續面臨產能過剩壓力。破局的關鍵則在於，解決供給剛性擴張與需求彈性收縮之間的結構性失衡。

中信建投認為，動力煤供需情況整體寬松，疊加可再生能源上網電量的增長對火電需求的擠壓，預計燃煤價格大幅上行可能較小，有望低位運行，2025全年燃煤成本中樞有望下降。

　　黃海表示，他管理的產品倉位在去年四季度經歷了先降后升的過程，也更加集中於他中長期看好的低負債、高分紅和高現金流的優質企業，「我們認為目前與10年前2014-2015年行情有所不同，當時以創業板指數為代表的成長股代表着時代的阿爾法，是主線，而滬深300指數代表的價值周期股是貝塔和輔線，而當下以紅利央國企所代表的價值周期股反而成了主線，而中小盤成長股則成為邊際流動性撬動的輔線。喧囂過后，市場往往會迴歸時代的主線和阿爾法。」

　　在他看來，未來宏觀政策核心指向一定是擴內需，穩資產，政策面上整體趨暖；同時，隨着無風險利率的持續下降，國內優質的權益資產吸引力越發凸顯，特別是那些具有壟斷性的業務模式、穩定的經營現金流和穩健的財務槓桿等特徵的企業，其估值還處於顯著折價的狀態，他將持續挖掘此類公司，堅定持有，以實現淨值的穩健增值。