鴻騰精密：互聯方案領導者 AI+汽車打開成長空間

關鍵詞：新產品、新技術、新客户

投資要點

「3+3」戰略前瞻性佈局關鍵產業，構築核心競爭力公司執行「3+3」戰略，佈局EV、5G AIoT 及音頻產品三大關鍵產業。

公司2015 年收購Avago 光模塊業務、2018 年收購Belkin、2021 年收購SSI、2023 年收購Prettl SWH，通過持續收併購完成對關鍵產業的資源整合，拓展產品品類，協同連接器主業發展。通過40+年積累，公司已形成高度精密元件製造能力、連接應用解決方案能力以及大規模垂直整合生產能力，構築技術壁壘和規模優勢。

集團生態協同，垂直整合優勢顯著

公司為鴻海集團旗下唯一連接器線纜平臺。鴻海集團在電子代工服務領域排名全球第一，市佔率超過40%，業務範圍涵蓋消費性電子產品、雲端網路產品、電腦終端產品、元件及其他等四大產品領域。在AI服務器領域，鴻海集團及旗下工業富聯為英偉達重要合作伙伴，在組裝及液冷環節具有卡位優勢；在電動汽車領域，集團打造MIH 平臺，轉型平臺解決方案供應商。在機器人領域，集團積極佈局下游整機環節。我們認為集團可以為公司產品落地、驗證迭代、切入核心客户提供支持，具有協同效應。

通信汽車下游高景氣，聲學產品放量可期

算力需求高速增長，通信連接器線纜高速化、小型化、集成化趨勢顯著。

公司憑藉技術積累及集團協同有望切入增量環節。汽車電動化、智能化趨勢下傳感器用量增加，豐富連接器應用場景，高速連接器性能要求提高，連接環節價值量有望提升。聲學方面，公司A 客户為全球消費電子龍頭，根據Canalys 其TWS 耳機產品市佔率多年維持全球第一，2024Q3市佔率恢復至21.4%。公司與A 客户在連接器、聲學等領域有多年合作經驗。我們認為印度產線投產后，公司組裝代工份額有望提升。

盈利預測與投資評級：公司深耕連接器線纜四十余年，行業地位穩固，下游佈局全面，網絡設施、電動汽車、系統終端產品業務成長路徑清晰。

可比公司2024-2026 年平均PE 分別為32.0/25.3/21.1 倍（截至2025 年2 月20 日）。我們預計鴻騰精密公司2024-2026 年歸母淨利潤分別為1.6/2.4/3.0 億美元，當前市值對應PE 分別為21.0/14.2/11.5 倍，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示：AI 進展不及預期，下游需求不及預期，地緣政治風險