【海外TMT】Arista網絡24Q4及全年業績超預期，25年營收有望保持雙位數增長——AI算力產業鏈跟蹤報告（三十）（付天姿）

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事件：

美國東部時間2月18日，Arista網絡（ANET.N）發佈24Q4（截至12月31日止3個月）及2024全年業績。截至美國東部時間2月18日20:00，公司盤后股價下跌4.68%。

業績：公司24Q4和2024全年業績超預期

1）24Q4營收、淨利潤超預期：24Q4公司實現營業收入 19.30億美元（高於彭博一致預期的18.96億美元約 1.79%），同比增長25.3%，環比增長6.6%；Non-GAAP淨利潤8.30億美元（高於彭博一致預期的7.33億美元約 13.24%），同比增長24.96%。Non-GAAP毛利率為64.2%，比去年同期的65.4%降低1.2 pcts。2）2024全年營收、淨利潤超預期，毛利率同比提升：公司實現營業收入 70.03億美元（高於彭博一致預期的69.67億美元約 0.52%），同比增長19.5%；Non-GAAP淨利潤29.10億美元（高於彭博一致預期的28.05億美元約 3.74%），同比增長32.33%。Non-GAAP毛利率為64.6%，較2023年的62.6%提升2.0 pcts。3）業績指引：公司預計25Q1營收19.3-19.7億美元（區間下限高於彭博一致預期的19.14億美元），同比增長22.85%-25.40%，環比增長0.00%-2.07%；Non-GAAP毛利率約63%，Non-GAAP營業利潤率約44%。2025全年公司營收目標82億美元，同比增長17%。

核心業務（數據中心&雲網絡）

24H1公司高速數據中心交換機市場份額已全面超過Cisco，25年核心產品收入有望持續增長。1）數據中心以太網交換機市場規模有望持續增長，24H1公司份額已超過Cisco。根據公司援引650 Group的統計，2028年數據中心以太網規模將突破400億美元，其中美國前5大雲服務提供商貢獻的收入佔比將持續增長。根據公司援引Crehan Research的統計，24H1公司交換機銷售額和出貨量均超過Cisco。2）400G交換機客户羣體擴大，800G交換機有望開啟放量。2024年公司400G客户羣已增加至約1,000個。2025年800G以太網有望出現於AI后端集羣。根據公司援引Dell’Oro的預測，2024年起800G交換機銷售額佔比將持續提升，2028年800G交換機銷售額將遠超400G等其他產品。2024年核心產品（雲和AI數據中心產品）貢獻約65%營收。公司對2025年AI數據中心15億美元收入（包含7.5億美元AI后端集羣）的目標表示樂觀。

園區&路由和軟件&服務業務

1）引入EOS操作系統的SWAG（Switch Aggregation Group，交換機聚合組）功能和Cloudvision LSS （Leaf Spine Stack）管理功能：公司在Arista EOS中引入了交換機聚合組（SWAG）功能，該功能使用行業標準以太網通過單個IP地址對交換機進行分組和管理。我們認為，該功能可以有效實現帶寬疊加和負載均衡，提升網絡性能、擴展性和可靠性。LSS管理功能允許運營商在多種模式下，對一組交換機進行集中化管理。我們認為，該功能可以有效提升Leaf Spine網絡架構下交換機的管理效率。2）收入方面：2024年園區&路由/軟件&服務業務收入分別佔比約18%/17%，公司預計2025年園區業務收入達到甚至超過7.5億美元。

風險提示：AI 技術研發和產品迭代不及預期;AI 行業競爭加劇風險，商業化進展不及預期風險，國內外政策風險。

發佈日期：2025-02-19

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