匯金系券商全員整合？匯金券商牌照擴容引發併購猜想

轉自：中國經營網

本報記者 羅輯 北京報道

日前，5家國有重點金融企業公告稱，部分股權擬被劃轉至中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱「中央匯金」）。中央匯金未來將控股相應機構，這5家機構旗下的券商資產也將隨之被納入「匯金系」，中央匯金旗下券商牌照擴容至8家。

考慮到當前券商正在經歷新一輪「併購潮」，結合上述最新動態，一時間市場上匯金系券商合併傳聞四起。其中除中信建投外的「全員整合」、AMC系券商合併、「大帶小」等合併路徑的猜測甚囂塵上。

《中國經營報》記者就相關傳聞聯繫中央匯金以及多家涉傳聞的券商，截至發稿，均未得到迴應。不過多位受訪人士提到，在上述劃轉后，中央匯金實際控制的券商共6家，這6家券商之間的併購預期更加強烈。

匯金系券商「大擴容」

具體來看，中國信達（1359.HK）、中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱「中國東方資產」）、中國長城資產管理股份有限公司（以下簡稱「中國長城資產」）3家AMC控股股東將隨着股權劃轉變更為中央匯金。3家AMC旗下的信達證券（601059.SH）、東興證券（601198.SH）、長城國瑞證券，也將隨之被納入中央匯金旗下，其實際控制人變更為中央匯金。

同時，由於上述股權劃轉還涉及中國證券金融股份有限公司（以下簡稱「中證金融」），其66.7%的股權將劃轉至中央匯金。而中證金融參股大量券商，其中申萬宏源（000166.SZ、06806.HK）、光大證券（601788.SH、06178.HK）是中央匯金過去就有直接、間接持股的券商，隨着上述劃轉，中央匯金能夠控制的股權比例也在上升。

至此，匯金系券商擴容至8家，除了上述5家外，還有中國銀河（601881.SH、06881.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）、中信建投（601066.SH、06066.HK）等券商資產。而中央匯金實際控制的有6家，分別是信達證券、東興證券、長城國瑞證券、申萬宏源、中國銀河、中金公司。

其中，中央匯金通過中國銀河金控與證金公司間接持有中國銀河持股48.2%的股權，是其實際控制人；直接持有中金公司40.11%，是控股股東、實際控制人；直接持有以及通過中國建銀投資有限責任公司和中國證金間接持有申萬宏源合計48.93%的股權，是其實際控制人。

在此次劃轉之后，通過中國信達間接持有信達證券78.67%的股權；通過中國東方資產間接持有東興證券45%的股權；通過中國長城資產間接持有長城國瑞證券67%的股權。

至於中信建投和光大證券，前者中央匯金直接持股30.76%，是第二大股東，后者通過控股光大集團、證金公司以及參股的光大控股，可以施以影響的股份比例達到48.7%，但是光大證券披露的實際控制人為國務院。

券商資產整合預期激增

「在加快推進建設一流投資銀行的背景下，匯金系券商進一步增多，券商牌照整合預期升溫，行業供給側改革或將進一步加速。」財信證券分析師周策提到。中信證券非銀研究團隊也提到，在國家持續鼓勵通過併購重組提升行業資源配置、加速構建國際一流投行的背景下，匯金系券商多牌照效率整合方案值得觀察。

事實上，市場上關於匯金系券商合併的傳聞也進一步發酵。此前，市場上一直存在中金公司與中國銀河合併的預期。如今，在匯金系券商擴容后，中金公司+中國銀河+申萬宏源+3家AMC系券商的「大合併」、信達證券+東興證券+長城國瑞證券的AMC系券商整合、中金公司與1到2家AMC系券商合併等券商資產整合路徑的猜測陸續涌現。

Wind數據顯示，2025年2月17日到20日，整個上市券商板塊，區間漲幅最大的前4位正是匯金系券商，這其中又尤以所有整合猜測中均有出現的匯金新納入的AMC系券商漲幅居前。其中，信達證券區間漲幅達到18.19%，漲幅排名第一，而上一周（2月10日到14日）信達證券是累計小幅下跌。東興證券同樣如此，其以7.07%的區間漲幅排名第二。中國銀河和中金公司漲幅分別為4.9%、2.63%。

西部證券在其研報中提到，在監管推動證券行業供給側改革、支持頭部券商做大做強的背景下，匯金旗下券商股權存在進一步整合可能，而這其中相似股東背景、註冊地的整合或更易推進。

一位私募人士分析道：「一方面，中央匯金作為國有金融資本受託管理機構，有着做強做優做大國有金融資本和國有金融企業的職責使命。另一方面，當前我國券商機構有上百家，存在激烈的同質化競爭和一定程度的‘產能過剩’。當前行業正在通過新一輪併購重組完成‘產能的淘汰升級’。在此大背景下，中央匯金作為多家券商的實際控制人，有着助推我國金融資源有效整合的巨大想象空間。」

而除了直接併購整合，艾文智略首席投資官曹轍進一步提到：「在上述股權劃轉背后，中央匯金旗下金融資產擴容，這將有助於中央匯金更好發揮國有股股東的引領作用，通過依法行使出資人權利與義務，推動國有金融機構的改革和發展。」

值得注意的是，截至記者發稿，對上述各類併購整合傳聞，中央匯金和多家涉傳聞的券商及其控股股東均未給予迴應。上述私募人士提示，在相關個股積累較大漲幅后，若傳聞不能落地，或有股價回落的風險，投資者應謹慎對待。