天風證券：DeepSeek開啟中國科技AI敍事 持續看好港股中概

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，DeepSeek 技術突破與頭部廠商生態協同，正重塑中國 AI 產業全球競爭力。短期關注港股流動性修復，中長期把握 AI 場景落地與業績兑現主線。自動駕駛方面，DeepSeek 的多模態理解與高效推理能力或賦能自動駕駛感知革命。

建議關注：1)互聯網平臺：騰訊控股(00700)AI 助手/搜索升級+企業服務智能化等;2)新勢力：小米集團(01810)人車家 AIOS等;3)新消費：泡泡瑪特(09992)等;4)AI 應用：美圖公司(01357)等;5)OTA&出行：攜程集團(09961)等。

天風證券主要觀點如下：

本周(2 月 10 日至 2 月 14 日)，申萬傳媒指數上漲 9.54%，位列第 1 位，本周恆生指數、恆生國企指數、恆生科技指數分別上漲 7.04%、7.03%、7.30%，節后恆生科技指數持續走高，逼近 2024 年國慶假期高點。1 月底以來，恆生科技指數累計漲幅超 15%，顯著跑贏同期美股納斯達克指數(漲幅約 3.5%)。美元兑人民幣離岸匯率維持震盪，收於 7.2580，匯率壓力邊際緩和。美國上月通脹升幅全線超過預期，支持了美聯儲在降息方面的謹慎態度。2024 年港股全年收漲超 17%，結束四連跌，當前估值仍處歷史低位(恆生科技指數動態 PE 約 20x，低於納斯達克的 30x)。在全球流動性寬松預期升溫、國內穩增長政策加碼背景下，中國科技資產風險回報比突出，外資配置意願回升。

DeepSeek 效應加快全球科技公司中國 AI 佈局。2月13日，蔡崇信確認了阿里將與蘋果合作的消息。此前，阿里的通義千問 Qwen 系列大模型在開源領域和性能評測中均表現出色，處於行業第一梯隊。若合作落地，阿里將成為首個向全球頭部消費電子巨頭輸出 AI 能力的中國廠商，推動大模型商業化變現，同時強化蘋果在中國市場的本土化競爭力。本周，微信生態/騰訊元寶接入 DeepSeek-R1 滿血版。目前騰訊元寶可以自由切換混元模型和滿血版 DeepSeek-R1，滿血版 DeepSeek 的騰訊元寶支持聯網搜索，覆蓋了公眾號、視頻號等微信生態的信息源，答案准確性更高。此外，QQ 瀏覽器、騰訊雲、小程序、ima 均已接入 DeepSeek-R1 能力。

微信的閉環生態優勢(流量/入口優勢、獨家的公眾號/視頻號信息源優勢、后端完整的小程序基建優勢)與 DeepSeek 領先的 AI 能力共振后，有望使得騰訊在 AI 個人助手(包括搜索)賽道提前展現出強大競爭力。同時，中國互聯網平臺加速擁抱國產大模型。其中，百度文心大模型或計劃與 DeepSeek 在特定垂直領域(如醫療、金融)開展聯合訓練，補足複雜推理能力。繼京東雲公佈上線 DeepSeek 全尺寸模型，言犀相關產品，含數字人、智能外呼、智能導購等全系產品已接入 DeepSeek R1/V3 模型，率先在營銷服務場景落地。字節跳動旗下火山引擎上線全尺寸 DeepSeek 模型。

風險提示：美國和歐洲市場面臨持續加息和高通脹率;國內經濟增長放緩;政策刺激效果不足。