原奶上市公司2024年集體預虧 奶價深度調整何時見底

　　原奶行業調整仍未見底。2月18日晚，現代牧業（01117.HK）發佈業績預告，預計全年業績由盈轉虧，目前包括中國聖牧（01432.HK）、澳亞集團（02425.HK）等主要原奶上市公司2024年淨利潤虧損都有不同程度的增長。業內人士向第一財經記者表示，目前原奶行業調整仍在進行，下半年奶價有望觸底，但反彈力度仍待觀望。

頭部原奶股虧損加劇

　　公告顯示，現代牧業預計全年淨虧損在13.5億元到15.5億元人民幣，2023年同期的淨利潤則為1.9億元，在2024年上半年，現代牧業的淨利潤就由盈轉虧，虧損2.3億元，下半年的虧損有明顯的增長。

　　記者注意到，大額虧損背后，一方面是由於2024年現代牧業進行了牛羣結構調整，並淘汰了部分低產牛。同時，2024年牛價和奶價持續下滑，造成奶牛公平值重估損失。這兩者導致奶牛公平值變動減去奶牛銷售成本（下稱生物公平值調整）產生的虧損同比增加了15億到17億元。此外，奶價和牛價下滑造成的商譽減值損失約4億到6億元。

　　公告稱，這一虧損主要是非現金項目，不會對企業的現金流和持續經營產生不利影響。2024年現代牧業EBITDA（息税前盈利）約為29億到31億元，同比增長16%至24%，主要是成本下降和效率提升帶動了毛利率的上升。

　　此前公告預虧的澳亞集團的情況也類似，預計全年淨利潤將虧損11.7億到13.8億元，較上年虧損4.9億元大幅增虧，其中生物公平值調整虧損為11.8億元到13.9億元。中國聖牧預計2024年淨利潤虧損0.6億到0.8億元，也主要是受到生物公平值調整虧損影響。

　　生物公平值調整與奶價和牛價密切相關，由於乳製品消費市場處於弱復甦狀態，導致國內原奶供給出現階段性過剩，這也導致了奶價的持續下降。2024年這一情況也並未扭轉，澳亞集團公告顯示，2024年原料奶和肉牛平均價格比2023年下降了17%和16%。

　　2025年原奶價格依舊低位運行，農業農村部最新統計數據顯示，2025年2月份第2周，內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格3.11元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌14.1%，而2024年初，國內奶價水平還在3.66元/公斤左右。

　　記者注意到，雖然原奶行業處於去產能階段，但也有新的牧場在投入使用，直到2024年第三季度全國牛奶產量纔出現明顯下降，2024年全年牛奶產量為4079萬噸，同比減少了2.8%。

　　獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，2024年國內牛奶去產能進度並不算快，一方面有企業戰略慣性的問題，部分產能還在逐步釋放；另一方面也有企業發展戰略上的思考。由於奶價整體低迷，對原奶上市公司的影響也在財務報表上逐步體現。

行業調整何時結束

　　從2022年下半年開始，原奶行業就進入了本輪深度調整期，此前行業內預測，隨着行業產能的逐步調整和市場消費的恢復，2025年原奶行業有望重新上行。

　　雖然目前奶價還沒有太大的變化，但記者瞭解到，春節牛奶禮贈場景的恢復，已經讓原奶行業有回暖的感受。

　　春節期間，多位渠道商向第一財經記者反饋，由於走親訪友需求的恢復，加上乳企春節營銷的推動，其所在區域2025年春節期間的牛奶禮盒銷售遠好於2024年春節同期。

　　河北一家大型牧場負責人告訴第一財經記者，雖然今年收奶價格和節前一致，並未上漲，牧場還沒有盈利，但近期原奶銷售情況比2023年同期「強多了」。

　　不過原奶行業上半年還要面臨二季度淡季的考驗，在行業看來，一般淡季奶價或進一步下探，牧場經營壓力加劇，二季度牧場或將加速出清，下半年市場供需平衡或有望達成。

　　山東奶協最新報告也指出，春節帶動消費端向好，奶價存在上行動力，但仍需觀察經濟和消費整體恢復情況，如今的市場環境仍然存在不確定性。

　　宋亮告訴第一財經記者，由於受到市場需求緩慢恢復的影響，本輪原奶下行周期的持續時間較長，隨着消費回暖和產能調整，下半年原奶行情有望回升，但受到市場需求端的影響，可能不會出現此前行業周期結束后奶價暴漲的情況，因此原奶行業還不能盲目樂觀，要加快提升效率、降低成本來應對新變化。

（文章來源：第一財經）