外資機構上調黃金目標價 高盛上調至3100美元/盎司

來源：證券時報網 作者：陳銘  

金價繼續走高！

本周，金價持續上漲，2月19日，黃金價格繼續衝高，COMEX期金最高觸及2955美元/盎司，日內漲幅接近0.2%，現貨黃金則小幅震盪。此前一天，即2月18日，現貨黃金和COMEX期金漲幅均超過1%，其中現貨黃金突破2930美元/盎司，COMEX期金則突破了2950美元/盎司，距離上周創下的歷史新高僅一步之遙。

有分析指出，黃金穩定在歷史高位附近，美國總統特朗普發出新的關税威脅，地緣政治不確定性增加，刺激了避險需求。自年初以來，現貨黃金和COMEX期金的漲幅均超過11%。Kitco Metals高級市場分析師Jim Wyckoff表示：「由於特朗普政府造成干擾的特點，我們看到避險需求正在增加，我們還看到了看漲的技術圖表態勢。」

值得關注的是，當前市場對金價的看漲情緒依舊濃厚。日前，華爾街金融巨頭高盛大幅上調了黃金的目標價，該行將2025年底黃金的預測價格從2890美元/盎司上調至3100美元/盎司。高盛還表示，如果包括關税擔憂在內的政策不確定性仍然很高，由於投機倉位的存在時間延長，金價有可能在年底前飆升至3300美元/盎司。

瑞銀也再次上調了黃金的目標價。瑞銀最新預測金價將在今年晚些時候攀升至3200美元/盎司。瑞銀表示，黃金市場目前正在經歷「根深蒂固的看漲情緒」，在高度不確定和動盪的宏觀環境中，黃金被視為避險資產。

外資機構上調黃金目標價

在去年上漲的基礎上，今年以來黃金價格持續飆升，並連續七周創下新高。金價的持續上漲，是由央行增加購買、美聯儲連續降息以及最近投資者對特朗普關税的擔憂加劇推動的。

當地時間周一，高盛將黃金價格預測從每盎司2890美元大幅上調至3100美元，原因是央行買入黃金並流入多頭支持的ETF基金，突顯出華爾街對黃金的熱情。高盛預計，「到年底，全球央行需求的結構性上升將使金價上漲9%，同時隨着基金利率的下降，黃金ETF持有量將逐步增加。」高盛稱，假設不確定性減弱，央行需求帶來的提振效果，應會超過投資者倉位正常化帶來的拖累影響。

高盛的分析師Lina Thomas和Daan Struyven在一份報告中表示，全球央行對黃金的需求預計為每月50噸，而此前預估為每月41噸。高盛表示，如果全球央行平均每月購買70噸黃金，到2025年底金價可能攀升至每盎司3200美元。

高盛還提到，如果包括關税擔憂在內的政策不確定性仍然很高，由於投機倉位的存在時間延長，金價有可能在年底前飆升至每盎司3300美元。高盛補充稱，相反，如果美聯儲長期保持利率穩定而不是降息，預計同期金價將達到每盎司大約3060美元。

高盛重申「買入黃金」的交易建議，並表示，儘管不確定性下降可能導致金價出現戰術性回調，但多頭黃金倉位仍是一個強有力的對衝工具。高盛表示，尤其重要的是，面對潛在的貿易緊張局勢、美聯儲的貨幣政策風險以及金融或經濟衰退威脅，金價可能會被推向高盛預測的金價區間的上限。

2月17日，瑞銀也上調了黃金價格預測。瑞銀最新估計，金價今年將升至每盎司3200美元的紀錄新高，其后表現反覆，今年底仍會高於3000美元水平。以Joni Teves為首的瑞銀策略師團隊認為，金價在今年首六周累計已上升10%，錄得紀錄新高的2900美元水平，反映流入金市的資金充沛，促使瑞銀向上修訂今年金價預測高位至每盎司3200美元。Teves相信，在目前經濟前景不明朗氣氛下，全球央行及消費者會增購黃金作為避險資產，令到金價有足夠支持。

瑞銀表示，黃金市場目前正在經歷「根深蒂固的看漲情緒」，在高度不確定和動盪的宏觀環境中，黃金被視為避險資產。瑞銀分析師Joni Teves補充説，由於關税的不確定性、對滯脹可能再次抬頭的擔憂以及持續的全球衝突，黃金的「避風港」可能會受益。

美國銀行也對金價表示樂觀。該行維持金價達到每盎司3000美元的預測，但也承認這一目標可能只是更大漲勢中的一個標誌，最終可能會被更高的價格所超越。黃金市場在今年開局強勁，價格已飆升至每盎司2900美元以上，年初至今上漲約11%。

美國銀行商品策略師Michael Widmer表示：「到目前為止，黃金的上漲主要得益於官方部門的異常採購。由於擔心美國財政赤字、貿易爭端、戰爭、制裁和資產凍結，各國央行及其他投資者已將現貨黃金價格推高至創紀錄水平。」展望未來，Michael Widmer稱，隨着央行黃金採購主導市場，全球投資需求只需增加1%，黃金價格就有望達到該銀行的目標。同時，他也指出：「如果投資需求增加10%，金價將升至3500美元/盎司。這雖然不小，但並非不可能。」

內資機構也看漲黃金價格

特朗普上臺后，其對外加徵關税的政策逐步出台，黃金價格也持續攀升。

2月10日，特朗普簽署行政命令，對進口鋼鐵和鋁徵收25%關税，3月4日生效。2月13日，特朗普簽署備忘錄，要求相關部門確定與每個外國貿易伙伴的「對等關税」。同時，特朗普再次呼籲降低利率以配合關税政策。銀河證券指出，在關税政策預期下，避險需求以及再通脹交易帶動黃金價格繼續上漲，COMEX黃金在上周創下2968.5美元/盎司的歷史新高。

最新披露的數據顯示，美國1月CPI同比增長3%，超出市場預期，前值為2.9%；1月CPI環比增0.5%，超出預期的0.3%，前值為0.4%。儘管美國1月CPI上漲幅度全線超預期，使市場對美聯儲降息的預期下調，但銀河宏觀團隊認為1月價格上行包含了明顯的殘余季節性影響，這並不意味着CPI已經走上停滯甚至上行的道路，當前市場對美聯儲今年僅1次降息預期的定價過分悲觀，年內美聯儲2—3次的降息空間仍存。

銀河證券認為，美國總統特朗普對外加徵關税政策持續出臺可能引發的全球貿易戰風險將繼續驅動全球央行和其他避險資金增持黃金；而隨着美國后續通脹的回落，市場對於美聯儲降息預期的向上修復，也將推動金價的上漲。

中郵證券對金價走勢更為樂觀。該券商表示，中期來看，在美國中期選舉之前，倫敦金價格有望突破3500美元/盎司。中郵證券指出，和美債相似的波動率、相似的流動性以及無信用風險特徵給予了黃金替代美債的基礎。中美關係的變化以及特朗普關税政策給予了黃金替代美債的動力，這也造就了目前黃金市場中邊際交易者發生了巨大的變化。

中郵證券表示，黃金年產量在3600噸左右，按照目前2900美元/盎司的價格計算，每年礦產金的價值在3300億美元左右。根據世界黃金協會統計，截至2023年末，世界開採的黃金不到22萬噸，價值總量大約21萬億美元。假設產量穩定，未來10年開採的黃金價值預計僅有3.3萬億美元，未來10年的增量在16%左右。相比於20萬億美元左右的國債——50%以上增量而言，供給端壓力較小。而需求端，在特朗普「以鄰為壑」的政策之下，日本和歐洲可能進一步逆差化，從而在美債的邊際需求端造成負面的影響。綜合來看，黃金在配置端替代美債的邏輯難以找到漏洞。

華福證券指出，短期來看，全球貿易戰擴大的擔憂加劇，市場對未來經濟滯漲擔憂仍在，預計貴金屬價格以震盪為主；從中長期角度來看，全球主要經濟體貨幣政策方向明確，中東及朝鮮半島等地緣衝突仍將凸顯貴金屬避險屬性，中國央行1月增持黃金，貴金屬中長期配置價值不改。