阿里與騰訊接力，帶動港股上漲

專題：2024資本市場盤點

文｜《財經》特約撰稿人 成孟琦

編輯｜陸玲

DeepSeek引發的對科技股和整體中國資產重估的熱情不斷擴散，港股無疑成為最大受益者，而阿里巴巴和蘋果AI牽手、騰訊微信搜一搜正式灰度測試接入DeepSeek-R1等消息，接連為港股的上漲注入新勢能。

2月14日，恆生指數漲3.69%，恆生科技漲5.56%，阿里健康漲29%，嗶哩嗶哩漲15%，京東、騰訊、小米等漲超7%，美團、阿里等漲超6%。其中，與蘋果合作開發AI功能的阿里巴巴，帶動了A港股市場AI芯片、AI應用，消費電子、服務器，算力等全產業鏈概念的繼續上漲，而港股阿里巴巴一周內累漲24.1%。

2月17日，截至收盤，騰訊漲3.96%，報493.6港元，騰訊概念股多數走強，微盟集團漲11.54%，易鑫集團漲3.70%，閲文集團漲0.16%。

實際上，2025年以來，恆生科技指數已上漲超23%，領漲全球主要市場指數，並創下2022年2月以來高位；恆生指數上漲12.74%，距離2024年10月初高位僅有一步之遙。

市場人聲鼎沸，一邊是未能入局的懊惱，一邊是獲利后的狂歡，還有投資者感慨，「快買阿里，讓埋了三年的我早點解套。」

阿里巴巴港股股價的高位出現在2020年10月，當時阿里股價觸碰到306.83港元，隨后一路下跌至 2022年10月的57.65港元低位，之后震盪回升。

和蘋果AI牽手帶來的阿里大漲能否持續？騰訊和DeepSeek合作又會帶來怎樣的影響？阿里與騰訊之后，港股還會帶來什麼樣的驚喜？

阿里與騰訊接連傳出AI新消息

2025年以來，DeepSeek概念與阿里巴巴、騰訊的AI新敍事不斷衝擊着投資者越來越興奮的神經，南向資金與國際機構共同選擇了增持被稱為「價值窪地」的港股。

港股市場率先迎來技術牛市行情，從1月中低點算起，恆生指數漲幅超過16%；恆生科技指數漲幅超過28%，而港股最近的焦點先后落在阿里巴巴及騰訊這兩家互聯網大廠身上。

2月13日，蔡崇信確認蘋果與阿里巴巴合作為中國市場iPhone用户開發AI功能，市場對此反應熱烈，隨后，阿里巴巴將於2月20日發佈新一季度財報。截至2月14日，阿里巴巴年內漲幅達50.61%，總市值突破2.36萬億港元，成為本輪行情最大受益者之一。

摩根大通研報表示，人工智能的發展將推動中國科技股價值創造，這或許也是投資者看好此次合作，紛紛買入阿里巴巴股票的原因。

此前，騰訊AI助手「元寶」已宣佈接入DeepSeek-R1；近日，《財經》從騰訊方面確認，微信搜一搜已正式灰度測試接入DeepSeek-R1。據悉，被灰度到的用户，可在對話框頂部搜索入口，看到「AI搜索」字樣，點擊進入后，可免費使用DeepSeek-R1滿血版模型，獲得更多元化的搜索體驗。

DeepSeek方面，其App日活在2月1日已突破3000萬，上線7天內實現1億用户增長，刷新行業紀錄，1月總用户達1.25億。來自QuestMobile數據顯示，其日活已超越豆包登頂AI應用榜首。

中信證券研報指出，DeepSeek通過算法優化大幅降低了模型訓練成本，如果騰訊大規模採用這一路徑，將有效緩解市場對其AI投入產出效率的擔憂。

「AI驅動的急漲后存在短期回調風險，但預計互聯網板塊仍有上行空間。」瑞銀投資銀行中國互聯網行業研究主管方錦聰表示，主要是因為對比增長，估值依然不高，即使在上漲后，該行業估值平均為14倍P/E（市盈率），而2024年-2026 年每股收益增速預計將達 15%。互聯網行業股價中尚未反映政府潛在的宏觀刺激措施，以及AI生產力提高帶來的顯著收益。此外，即將到來的四季度業績總體正面，主要互聯網公司的四季度業績略高於預期，預計穩健的業績將成為短期行情催化劑。

值得注意的是，阿里巴巴、百度、網易及嗶哩嗶哩等互聯網公司將於2月18日至21日陸續公佈新一季度財報。

誰是本輪上漲主力推手？

春節后的短短兩周，港股大漲並明顯跑贏A股，DeepSeek所引領的AI熱潮給投資者情緒和宏觀敍事帶來了較大變化。那麼，誰是本輪反彈的買入主力？本輪反彈還有多少空間？

圖源：EPFR，Wind，中金公司研究部

對此，中金公司研究部表示，春節后，以港股尤其是恆生科技指數引領的快速上漲，很容易讓大家聯想到「9·24」那一輪同樣快速的上漲行情。對比二者，相同點在於都是情緒驅動且交易型資金主導，但不同點是本輪行情更加聚焦在圍繞AI的科技板塊，結構性更顯著，也解釋了港股內部金融周期板塊和A股市場的大幅落后。

至於本輪反彈的資金流入特點，中金公司研究部認為是以南向資金、被動資金與交易型資金為主，作為海外資金主力的長線外資依然流出。其中，南向資金流入增加，但分歧也在加大，春節假期以來南向累計流入規模為266億港元，已與「9·24」行情（2024年9月下旬至10月初）南向資金流入規模（約259億港元）相當。但作為海外資金主力的長線外資依然流出，表明長線外資在本輪反彈中不是主力，也體現了這類資金相對觀望和滯后的特點。此外，被動ETF資金流入明顯加速，中金認為這部分可能以個人投資者為主，本輪累計流入規模約為19.4億美元，仍遠低於「9·24」那一輪97.5億美元的流入規模。

圖源：EPFR，Wind，中金公司研究部

相比A股，港股不僅對海外環境變化更為敏感，同時受中國內地、中國香港政治經濟層面變化的影響。對於港股未來的上行空間，中金表示，靜態測算顯示，恆指合理點位約23000點，若科技股情緒回升至2021年高點，或上探25000點。

中泰國際策略分析師顏招駿告訴《財經》，當前港股內部處於政策及經濟數據的空窗期，AI提高中國企業營運效率成部分外資及對衝基金增配的邏輯，而外部特朗普採取「攘外必先安內」的政策，對華壓力邊際舒緩，都給予港股向上的窗口。2月10日至14日，港股成交持續增加，人民幣轉強，中國10年期國債收益率底部反彈，投資者正在押注中國資產迴歸。不過，本輪港股的拉昇並非BETA主導，板塊表現非常分化。基準情況下，預計恆生指數2025年盈利增長5%，風險溢價7.5%，給予2025年底恆生指數的目標價為20300點，全年高低波幅在16700點至23500點。他表示，最樂觀情況下，若中央財政兜底直接補貼地方政府及居民收入，有力託底地產止跌回穩、刺激通脹回升、扭轉居民未來收入和就業預期，預計恆生指數2025年內有望觸及23500點。