【國元研究】融匯晨觀20250218丨金工、電子、汽車、食飲

（來源：國元研究）

注：如音頻與正文內容有所出入，請以研究報告內容爲準。

【國元證券】金工：2025年2月17日三大指數小幅上漲，AI應用繼續活躍

【國元證券】金工：市場交易活躍，南向資金流入港股速度加快——(2025.2.10-2025.2.16)微觀流動性觀察

【國元證券】電子：GPU產業鏈行情持續修復，蘋果AI上線國內臨近——行業周報

【國元證券】汽車：科技加速，併購揚帆

【國元證券】汽車：「第三空間」概念推動下，座椅邁向全維度創新階段——汽車座椅行業深度報告

【國元證券】食飲：政策引航AI+消費，助推智家行業發展——智能家居行業雙周報

金工：2025年2月17日三大指數小幅上漲，AI應用繼續活躍

2025年2月17日三大指數小幅上漲，AI應用繼續活躍。上證指數上漲0.27%，深證成指上漲0.39%，創業板指上漲0.51%。市場成交額19410.43億元，較上一交易日增加2264.63億元。全市場3702只個股上漲，1650只個股下跌。

風格上看，各指數漲跌幅排序為：穩定>成長>消費>金融>0>周期；小盤成長>大盤成長>大盤價值>小盤價值>中盤成長>中盤價值；基金重倉表現優於中證全指。

分行業看，30箇中信一級行業普遍上漲；表現相對靠前的是：通信（3.35%），消費者服務（1.66%），機械（1.56%）；表現相對靠后的是：有色金屬（-2.10%），煤炭（-1.24%），傳媒（-0.64%）。概念板塊方面，多數概念板塊上漲，同步磁阻電機、eSIM、光通信模塊等大幅上漲；昨日連板、昨日連板_含一字、影視等大幅走低。

資金籌碼方面，主力資金2月17日淨流出390.93億元。其中超大單淨流出168.80億元，大單淨流出222.12億元，中單資金淨流入70.34億元，小單持續淨流入325.46億元。

2月17日，上證50、滬深300、中證500以及中證1000等ETF成交額較上一交易日增加。華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、易方達滬深300ETF、南方中證500ETF、南方中證1000ETF和華夏中證1000ETF成交額分別為29.07億元、53.81億元、11.92億元、19.60億元、21.94億元、37.14億元和12.00億元，分別較上一交易日變化+3.75億元、+1.85億元、+4.80億元、+6.04億元、+2.77億元、+21.60億元、+5.95億元。2月14日主要寬基ETF資金流向顯示資金主要流入滬深300ETF，流入金額為16.98億元。

南向資金2月17日淨流入，合計107.72億港元。其中，滬市港股通當日淨流入76.70億港元，深市港股通當日淨流入31.02億港元。

2月17日，亞太主要股指收盤漲跌不一。恆生指數下跌0.02%，報22616.23點；恆生科技指數下跌0.49%，報5499.26點；韓國綜合指數上漲0.75%，報2610.42點；日經225指數上漲0.06%，報39174.25點；澳洲標普200指數下跌0.22%，報8537.10點。

2月14日，歐洲三大股指漲跌互現。德國DAX指數下跌0.44%，報22513.42點；英國富時100指數下跌0.37%，報8732.46點；法國CAC40指數上漲0.18%，報8178.54點。美股三大指數漲跌互現，道瓊斯工業指數下跌0.37%，收於44546.08點；標普500指數下跌0.01%，收於6114.63點；納斯達克綜合指數上漲0.41%，收於20026.77點。熱門科技股中，美股「七巨頭」漲跌不一，特斯拉下跌0.03%，蘋果上漲1.27%，谷歌下跌0.49%，英偉達上漲2.63%。

國際政治環境不確定性風險、市場需求不及預期風險。

金工：市場交易活躍，南向資金流入港股速度加快——(2025.2.10-2025.2.16)微觀流動性觀察

市場情緒觀察

1.本周整體市場估值繼續邊際回升，滬深300、創業板相對估值較低。

2.本周市場交易活躍度上升幅度較大，全A日均成交額上升至1.7167萬億，創業板指周換手率為16.98%。

3.本周大盤指數期權的隱含波動率小幅度下降，認沽認購比率繼續邊際回落，市場情緒邊際改善。

資金供給情況

1.基金發行以債基為主，倉位邊際上升。本周發行基金邊際增加，主要為債券型基金，佔比為87.99%。本周公募混合型基金估測倉位及偏股混合基金估測倉位小幅度上升，分別為66.28%和81.57%。

2.近一周股票類ETF規模減少362.27億元，ETF跟蹤主要寬基均淨流出，中證A500ETF流出居前，達70.8億元。黃金類ETF淨流入22.07億元，邊際流入規模較大，其他商品類ETF一改四周連續流出，淨流入0.59億元。

3.中美利差無明顯變化，匯率壓力邊際提升。美聯儲維持利率不變的預期持續上升。本周對最近一次（2025年3月19日）美聯儲會議維持利率不變的概率為96%，而降息25bp的概率為4%。本期10Y美債和中債利率均上升2bp，中美利差維持在2.82%的水平上。人民幣兑美元中間價較上周小幅度上升至7.1706。

4.融資余額持續回升，本周槓桿資金情緒較前期略有回落，融資淨買入額為316.63億元。

5.2025年2月9日大型商業銀行6個月理財產品預期年收益率為1.93%，自前月低點1.85%以來持續回升。

資金需求情況

1.近一周全A淨減持34.63億元，其中中證2000指數成分減持16.41億元，上證50、滬深300指數成分增持5.46、8.47億元。

2.自2023年8月27日證監會提出「階段性收緊IPO節奏」，IPO等募資規模持續下降。2025年1月，再融資規模達204.61億元，IPO規模僅47.51億元。

3.AH溢價本周震盪下行，分位數有所回落；本周南向資金延續淨買入，達217.71億港元，流入港股速度加快

市場結構及交易行為不確定性；股市資金面超預期變化；微觀流動性對股價變動預測能力有限；本文基於客觀數據分析，不構成投資建議

電子：GPU產業鏈行情持續修復，蘋果AI上線國內臨近——行業周報

本周（2025.2.10-2025.2.16）市場回顧

1）海外AI芯片指數上漲4.5%，主要25年初受到DeepSeek模型影響算力硬件邏輯帶來的下跌趨勢持續修復，英偉達股價持續回暖。2）國內AI芯片指數下跌2.2%，由DeepSeek火熱帶來的上行行情受海外AI芯片修復影響出現一定幅度回調。3）英偉達映射指數上漲2.0%，受DeepSeek影響逐漸削弱，英偉達產業鏈公司行情修復。4）服務器ODM指數上漲5.6%，GPU供應改善及CSP擴大資本開支，服務器ODM指數持續修復。5）存儲芯片指數下跌2.8%，消費、工業、汽車等傳統領域需求尚未出現邊際改善，板塊后續預計以震盪為主。6）功率半導體指數上漲0.4%；A股果鏈指數上漲1.4%，港股果鏈指數上漲4.3%。

行業數據

1）Gartner披露2024年全球半導體銷售額6260億美元，yoy+18.1%，預計2025年增加至7050億美元。2024年，數據中心成為主要驅動力，收入1120億美元，yoy+73%。存儲芯片增長71.8%，佔半導體總收入比重提升至25.2%。2）CSP大廠2025年資本開支相較2024年提升較大，谷歌提升42.7%，亞馬遜提升11%，Meta提升59%，微軟提升約44%。美國星際之門規劃四年內投資5000億美元。3）2024年是AIPC、AI手機爆發的一年，AIPC出貨比重從2023年的5%提升至2024年的55%，預計2025-2026年分別達到75%和80%。AI手機從2023年的8%提升至2024年的16%，2025-2026年預計提升至28%和38%。4）IDC發佈2024年中國平板電腦數據，出貨量為2985萬台，yoy+4.3%，24Q4出活躍786萬台，yoy-3.7%。預計25年1月的國補將進一步刺激中國平板市場需求。

重大事件

1）中芯國際發佈2024年業績預告，預計2024年營收577.96億元，yoy+27.7%，歸母淨利約36.99億元，yoy-23.3%，毛利率約18%。2）華虹半導體發佈2024年業績預告，預計收入20.04億美元，yoy-12.3%，毛利率為10.2%，yoy-12.3ppt。3）舜宇光學發佈2024年業績預告，預計2024年淨利潤為26.39-27.49億元，yoy+140%-150%。瑞聲科技發佈2024年業績預告，預計綜合淨利潤為17-18.5億元。yoy+130%-145%。

上行風險：英偉達GPU供應鏈得到改善；工業和汽車行業需求邊際改善；存儲芯片供求關係改善；蘋果加速中國AI進展等

下行風險：下游需求不及預期；存儲芯片供過於求局面加劇；蘋果AI進展放緩，其他系統性風險等

汽車：科技加速，併購揚帆

智駕、AI、人形機器人共振引爆車圈

2月10日，比亞迪在智能化戰略發佈會上重磅發佈了高階智駕系統「天神之眼」。該系統分為三個版本：天神之眼A主要應用於仰望品牌，天神之眼B（高階智能激光版）主要用於騰勢和比亞迪品牌，天神之眼C（高階智駕三目版）則主要應用於比亞迪品牌。比亞迪「天神之眼」高階智駕可實現全程高速0接管，開創全民自駕新時代。比亞迪還宣佈其整車智能「璇璣架構」將接入Deepseek-R1大模型，以提升車端和雲端的AI能力。除比亞迪外，智駕層面，近期長安汽車發佈智能化戰略北斗天樞2.0，26年實現L3級自動駕駛，28年實現全場景L4；小米汽車「車位到車位」先鋒版開啟推送；小鵬官宣2025年正式推出L3級自動駕駛；吉利汽車宣佈將於3月發佈AI智能化戰略；華為上汽合作基本敲定，鴻蒙智行第五品牌「尚界」首次聚焦20萬以下年輕市場；泛智駕領域大事不斷。AI層面，車圈集體推動與DEEPSEEK融合，吉利、嵐圖、極氪、東風、寶駿、長安、長城、廣汽、零跑、奇瑞等均宣佈與DEEPSEEK不同程度融合。此外，寧德時代正式提交港股上市申請，籌資至少50億美元，有消息稱正組建團隊自研機器人。汽車產業鏈繼續沿着AI/自動駕駛、人形機器人、飛行汽車同源技術趨勢，開啟科技加速之路。

東風長安合併重組，汽車圈併購央企巨頭先行

央企東風集團、中國兵器裝備集團以及中國兵器工業集團展開併購重組。中國兵器裝備集團有限公司旗下汽車業務，包括長安汽車和中國長安，全部同東風汽車集團有限公司合併，旗下軍工業務全部合併到中國兵器工業集團有限公司。東風集團與兵裝系的長安集團兩大央企汽車集團開啟合併重組工作，新能源車時代的中國汽車行業大整合拉開序幕，我們在2024年6月的報告《激盪四十年，併購周期再臨：中國汽車產業併購啓示錄》中以產業生命周期為基礎邏輯覆盤了中國汽車的併購歷史，並預測新能源時代的中國汽車併購重組即將到來。東風長安併購為此方向拉開帷幕，未來中國新能源車將在併購重組中邁向更高質量發展階段。

海外智駕與併購同樣構成熱點

智駕方面，特斯拉計劃於6月在奧斯汀推出付費自動駕駛出租車業務；Lyft、Mobileye、丸紅攜手，計劃明年在達拉斯推出Robotaxi服務；同時特斯拉FSD墨西哥市場上線，預計一季度登陸歐洲和中國。併購方面，2月12日消息，日系汽車頭部企業日產和本田的併購計劃談判破裂，主要原因是日產的自尊心和對當前困境的輕視，以及本田突然改變提案要求日產成為其子公司。2月8日訊，據英國《金融時報》報道，雷諾集團近日已重新啟動與富士康的談判，商討出售其所持有的日產汽車公司股份事宜。市場猜測基於日產、本田的合作破裂，不排除后續富士康收購日產的計劃。科技與併購整合成為全球汽車發展主線。

投資建議：

關注新能源車對傳統燃油車的持續替代，同步自主品牌繼續壓縮合資品牌空間。關注AI/智能駕駛、人形機器人、飛行汽車等新興科技在汽車領域共振引發的行業估值向上邏輯。關注行業併購重組高質量發展前景，其中既包括央國企的併購重組，也包括在新科技發展背景下，傳統企業轉型對新興業態的併購機會。

經濟復甦不及預期風險，政策支持力度不及預期風險，行業競爭加劇超預期風險、科技進步落地不及預期風險等。

汽車：「第三空間」概念推動下，座椅邁向全維度創新階段——汽車座椅行業深度報告

汽車座椅價值量佔比較大，且仍在持續增長

作為汽車中的安全件、舒適件，汽車座椅受其複雜的產業鏈與較大的體積，基礎單車價值量一般為3000-5000元，佔據超5%的整車成本。而配置通風、按摩等功能的智能化座椅單車配套價值量會在普通座椅的基礎上繼續提升約50%。在中國乘用車市場競爭不斷加劇的背景下，車座椅科技變革已迭代至第三階段，即頭部座椅逐步開始逐步挖掘各類「同級唯一」的小眾場景，座椅科技化升級趨勢持續加速。

目前市場份額任由外資車企主導，但同時國產替代趨勢顯著

我國座椅總成供應商主要分為三大類，包括頭部全球化座椅供應商、汽車整車廠下屬座椅總成企業與國產第三方座椅總成供應商。從2024年銷量前50名車型配套率角度看，外資座椅總成廠商仍佔據主導地位，但其市場份額已降至61.1%。與此同時，弗迪憑藉比亞迪下屬公司的優勢，成功躋身行業第二梯隊。此外，包括繼峰股份、柳州雙英、廣州華智在內的多家自主座椅總成廠商，已逐步切入多款高銷量車型的配套體系。我們預計，隨着新能源車滲透率及下游自主品牌車企市佔率的加速提升，國產座椅廠商有望充分分享乘用車座椅國產替代的紅利，迎來快速增長。

模塊化生產將重塑產業格局，為頭部國產廠商提供超車機會

模塊化生產憑藉高效、快速交付和強自定義能力，正在重塑汽車座椅行業。新能源時代，新車型與換代車型的超快速迭代，致使供應鏈周轉速度需做到同步大幅提升，新項目的量產周期從以往的2至3年縮短至半年甚至更短。因此，座椅的模塊化生產成為行業必然選擇，該種生產方式能夠提升生產效率，降低零件複雜度，並且增強自定義能力。展望未來，模塊化生產將進一步加速行業變革，重塑產業格局，為國產頭部廠商帶來彎道超車的機遇。

投資建議

隨着新能源汽車和造車新勢力品牌的快速崛起，以及生產方式出現變革，汽車座椅行業正迎來供應鏈重構的歷史性機遇。同時，新勢力品牌在座椅設計上追求差異化，強調技術創新、研發效率、供應商響應速度及產能配套的積極性。上述新興需求點為國產廠商提供了打破外資壟斷行業格局的契機。因此，我們預計國產座椅廠商有望在汽車座椅市場中佔據更大的份額，逐步實現國產替代的目標。我們建議關注具備定點先發優勢的鏈上企業。推薦繼峰股份，建議關注天成自控與新泉股份。

座椅總成市場競爭格局惡化風險，新能源汽車行業發展不及預期風險，國產替代進程不及預期風險

金工：2024年11月21日市場全天窄幅震盪，黃金板塊尾盤走高

行情回顧

1）雙周行情：近2周（2025.02.02-2025.02.14）上證綜指上升2.96%，深證成指上升5.84%，創業板指上升7.34%；智能家居指數上升6.72%，跑贏上證綜指3.77pct，跑贏深證成指0.88pct，跑輸創業板指0.62pct；滬智家居指數上升6.74%，跑贏上證綜指3.78pct，跑贏深證成指0.90pct，跑輸創業板指0.60pct。

2）細分板塊：拆分來看，近2周，智能家居指數中，電子元器件及零部件、內容/網絡服務提供商、軟件、智能家居產品及解決方案板塊漲跌幅分別為7.44%、11.04%、7.09%、3.59%；年初至今，智能家居指數中四個細分板塊漲跌幅分別為10.30%、9.49%、7.83%、1.48%。

3）個股來看：近2周，智能家居指數中，漲幅前五個股分別為四川長虹（+47.09%）、韋爾股份（+28.82%）、科沃斯（+25.92%）、潤和軟件（+25.72%）、華數傳媒（+24.62%）。

行業政策跟蹤

1）商務部等6部門辦公廳發佈關於做好2025年家裝廚衞「煥新」工作的通知，近期各地方政府陸續發佈實施細則。2）國務院常務會議提出，支持新型消費加快發展，促進「人工智能+消費」、健康消費等。

行業新聞跟蹤

1）亞馬遜準備於2月26日公佈升級版的Alexa。2）蘋果正在研發一款家用檯燈式機器人。3）居然智家全系接入DeepSeek，加速構建AI基礎大模型。4）居然智家舉辦年度媒體會，圍繞AI技術提出2025五大重點事件。5）海爾集團宣佈，海爾生態三大模型接入DeepSeek。6）海信視像宣佈正式接入DeepSeek，成為行業首個搭載深度思考智能體的電視品牌。7）華為宣佈基於原生鴻蒙操作系統的小藝助手App已經接入DeepSeek。8）訊飛開放平臺宣佈DeepSeek全繫上線。

投資建議

在科技革新與政策導向的雙重共振下，智能家居行業迎來發展契機。從技術層面來看，物聯網、人工智能、機器學習和大數據分析等前沿科技不斷演進，持續拓寬智能家居設備的應用邊界與交互深度。特別是生成式AI與邊緣側產品的融合創新，實現了從單一設備智能到系統智能的躍升，為智能家居行業構築了堅實的技術底座，有望催生更多具有高附加值的創新產品和服務，滿足消費者日益多樣化、個性化的需求。從政策層面看，國家層面持續釋放積極信號，「以舊換新」政策推進節奏穩健有利、政策力度持續加碼；近期，國務院常務會議提出「促進‘人工智能+消費’，打造消費領域新產品新場景新熱點」，「AI+消費」模式將人工智能技術深度融入消費場景，有望激發消費潛能，推動消費市場擴容提質，而智能家居作為其中的重要組成部分，將有望受益。綜合來看，技術創新的持續驅動與政府政策的有力支持，將共同推動智能家居行業進入較快發展軌道，智能家居產業鏈上中下游有望受益，給予「推薦」評級。

技術迭代風險、政策變動風險、市場需求不及預期風險。