「匯金系」券商版圖擴大引併購猜想 2025年券業整合再提速？

　　三大AMC（資產管理公司）股權結構調整落地，「匯金系」券商陣容擴大，帶動市場對券商併購主線的關注升溫。

　　近期，財政部所持中國信達、中國長城、中國東方的股權全部劃轉至中央匯金，同時，中證金融的部分股權也劃轉至中央匯金。至此，中央匯金也將持有8家券商股權。

　　消息披露后，本周一（2月17日）早盤，AMC概念股活躍，信達地產、銀寶山新、東興證券漲超5%。截至收盤，銀寶山新漲停。

　　目前，「匯金系」券商陣容較為龐大，既有多家龍頭券商，例如中金公司、中信建投、中國銀河等，也有中小券商長城國瑞證券。

　　中央匯金將如何整合多張牌照？旗下券商是否將進行併購重組？西部證券非銀首席分析師孫寅認為，中央匯金旗下的券商股權存在進一步整合的可能，相似股東背景或註冊地的（券商）整合或更易推進。

　　與此同時，在業內看來，「匯金系」券商的股權調整有望推動證券行業新一輪併購，證券行業內同一實控人下的行政化併購與市場化併購主線值得關注。

匯金系券商版圖再擴大

　　17日，市場全天衝高回落，三大指數小幅收漲，AMC概念股震盪走強，銀寶山新收盤漲停。

　　據披露，財政部擬將其所持有的中國信達、中國長城和中國東方各58%、73.53%和71.55%股份無償劃轉至中央匯金。這3家全國性AMC的控股股東將變更為中央匯金，仍為國有控股金融機構。

　　部分券商也發佈了相關公告。申萬宏源稱，中證金融66.7%股權擬劃轉至中央匯金，后者已就持有公司股份情況在香港提交披露，根據相關監管要求，同步在A股公告。

東興證券、信達證券的控股股東分別為中國東方和中國信達，兩公司均稱，控股股東股權劃轉完成后，公司實控人將由財政部變更為中央匯金。

　　包括上述3家券商在內，此次股權劃轉完成后，據中信證券梳理，中央匯金旗下的證券公司將增至8家，包括多家龍頭券商和中小券商。

　　具體來看，這8家中，中央匯金直接持股的是中金公司、中信建投，持股比例分別為40.11%和30.76%；間接持股的是中國銀河、東興證券、信達證券和長城國瑞證券，持股比例分別為48.2%、45%、78.67%和67%。

　　同時，中央匯金還通過建銀投資與中證金融間接和直接持有申萬宏源48.93%股權，並通過控股的光大集團、中證金融以及參股的光大控股控制光大證券48.7%的股份。

　　旗下證券牌照充裕的中央匯金，將如何整合所持牌照？

興業證券非銀首席分析師徐一洲認為，在監管部門「支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力」的政策導向下，「匯金系」券商陣容的擴大或將引發市場對券商整合的預期升溫。

　　記者關注到，這8家券商中，中金公司、中國銀河已多次傳出合併傳聞，但二者均予以否認。

　　2023年11月，中國銀河曾發佈澄清公告稱，公司控股股東及實際控制人不存在籌劃與中金公司進行合併重組的事項。

　　兩家券商近年的「掌門人」變動也受到市場高度關注。

中金公司方面，2023年10月，董事長沈如軍辭職，中國銀河原董事長陳亮接棒；總裁黃朝暉到齡退休，首席財務官吳波代為履職。

中國銀河高管團隊亦持續排兵佈陣。2023年10月，中金公司投行前「一把手」王晟出任中國銀河董事長；次月，有十余年證監繫統工作經歷的薛軍，擔任中國銀河總裁。

信達證券也曾公開澄清與東興證券的合併傳聞。去年4月底，針對投資者提問的市場傳聞信達證券與東興證券要合併重組，該公司迴應稱，未收到任何來自政府部門、監管機構或公司控股股東有關上述事項的書面或口頭的信息，無任何應披露未披露信息。

有望推動行業新一輪併購

　　「匯金系」券商整合路徑也引發猜想，受此推動，業內認為，證券行業新一輪併購有望加速。

　　孫寅分析稱，根據相關流程，三大AMC劃歸中央匯金的股權變更尚需取得金融監管機構的批准，可關注中央匯金旗下金融牌照整合情況，券商併購重組有望加速。

中信證券認為，「匯金系」券商的股權調整有望推動證券行業新一輪併購，可關注證券行業同一實控人下行政化併購與市場化併購主線，重點關注兩方面，一是同屬同一實控人的證券機構，二是后續市場化併購可能性較高的證券公司。

　　從行業動態來看，自去年以來，在監管鼓勵券商通過併購重組做大做強等政策推動下，新一輪券商併購整合步伐加快，多個併購組合取得實質性進展。

　　目前，正在推進併購整合的券商組合有國泰君安+海通證券、國聯證券+民生證券、浙商證券+國都證券、西部證券+國融證券、國信證券+萬和證券、平安證券+方正證券、華創證券+太平洋證券。

　　其中，備受市場關注的兩家頭部券商「國泰君安+海通證券」的合併正快速推進，1月9日，兩家券商發佈公告，宣佈合併重組獲得上交所併購重組審覈委員會審覈通過。2月5日海通證券告別股市，國泰君安換股合併海通證券邁入關鍵環節。

　　「西部證券+國融證券」合併也於近日取得關鍵進展。根據西部證券2月14日公告，該公司近日收到國融證券轉發的《中國證監會行政許可申請受理單》，證監會已依法受理有關股權變更的申請。

　　此外，部分券商併購已進入整合實施階段。2024年12月底，「國聯證券+民生證券」重組項目註冊生效；浙商證券也已入主國都證券，成為其第一大股東。

　　近一個月，國聯證券完成了公司名稱、證券簡稱、註冊資本變更以及《公司章程》修訂，2月14日，國聯證券A股簡稱正式變更為「國聯民生」；浙商證券與國都證券核心高管變動，也被業內認為是在為兩家券商的后續業務整合做鋪墊。

　　進入2025年，證券行業的併購重組將如何演繹？

　　據業內機構及受訪人士分析，未來券商併購重組將主要圍繞「頭部券商強強聯合，整合資源優勢做優做強」以及「中小券商結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展」兩個方向推進。

　　從實現路徑上，同一實控人旗下的兩家或多家券商、非金控類央企剝離券商業務、具有特色業務優勢的券商則被業內認為存在更大的併購概率。

（文章來源：第一財經）