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【一周科技動態】NVDA被忽略的增量——中概科技？META19連漲算什麼？TSLA再衝400？
2025-02-14 17:19
漲跌紛紜——一周大科技表現
本周宏觀面上的主線：
CPI超預期：美元一度回升，但CPI整體下降趨勢不變，Powell也淡化其影響（主要看PCE），美元指數隨后回落（風險資產回升）
Trump關税政策：經貿主張包括推動對部分國家徵收對等關税（也可以是統一關税），新增「考慮對使用增值税系統（VAT）的國家徵收關税」，考量多種因素設貿易壁壘，強調公平競爭，點評芯片製造等
美債收益率觸頂之后，隨着通脹下行預期、市場開始習慣Trump「不確定性，也在緩慢下行。
「東昇」成為股票市場的新主題，DeepSeek帶領的一波中概的反彈比過去三年任何一次都看起來更有持續性。
美股方面，FOMO與畏高的情緒同在。META創下19連漲：
漲勢不兇，19個工作日僅漲19%，平均每日0.93%，后9日僅漲4.5%，平均每日0.23%，形式大於實質，因為市場已在財報周消化大部分預期；
25年AI推動ad增長，新廣告工具推出，預期電商領域廣告增長強勁；
Llama 4發佈、與NVDA合作優化算法，VR有望提升變現；
Threads商業化.
至2月13日收盤，過去一周，大科技公司走勢仍然出現分化。其中 $蘋果(AAPL)$ +3.56%， $英偉達(NVDA)$ +5.14%， $微軟(MSFT)$ -1.27%， $亞馬遜(AMZN)$ -3.54%， $谷歌(GOOG)$$谷歌A(GOOGL)$ -2.85%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +2.33%， $特斯拉(TSLA)$ -4.91%。
影響資產組合的核心交易策略——一周大科技核心觀點
Nvidia最容易被忽略的一個增量——China！
一切還是從DeepSeek説起，成本優勢（遠低於其他模型），意味着AI的開發和部署所需的整體計算能力可以降低，從而直接影響高性能GPU或者定製化芯片ASIC的需求，包括 $英偉達(NVDA)$ 、 $美國超微公司(AMD)$ 、 $博通(AVGO)$ 等。
雖然META、MSFT、GOOGL、AMZN都沒有縮減Capex，反而還增大，但市場的擔心並沒有消減，或者目前處於觀望。
我們認為目前有幾個變量有待考量：
雙重訂單。此前Blackwell的主要問題的量產，big-techs的Q4財報也大多提到了Capacity不足的問題，因此爲了確保獲得分配，對B系列GPU下了雙重訂單，這些需求可能會隨着產能的健全而在7月左右正常化
中國科技公司的增量。此前市場對中概股資本開支的增量預期很低，主要是過去幾年大環境影響，以及公司本身持續多年的「降本增效」。但是
預期不足。據報道，字節在2024年資本開支達800億人民幣，是 $阿里巴巴(BABA)$$騰訊控股(00700)$$百度(BIDU)$ 的總和，2025 年資本開支預算飆升至近1600億人民幣，其中約900億用於AI算力採購，這麼看BAT不增量資本開支非常不合理；
$小米集團-W(01810)$ 、 $美團-W(03690)$ 、 $嗶哩嗶哩(BILI)$ ，甚至 $拼多多(PDD)$ 等二線中概科技，包括 $金山雲(03896)$ 等等雲廠也會想要抓住這波DS的潑天富貴，不排除跟進開支。
政府支持。AI是國家安全以及促進GDP增長的核心之一，此時增加Capex反而是「政治正確」的事。
效率提升。DeepSeek r1開源的橫空出世激活了中國科技公司的生態，豆包（字節）、通義（阿里）、元寶（騰訊）都已接入，而這三家都是有海量用户的超級應用，在開源模型下，資本開支的利用效率、投資回報率遠高於美國的Mag 6
此外，蘋果可能成為其中的意外。蘋果與國內科技公司的合作。Apple Intelligence要適配監管是一項壓力很大的任務，眼下iPhone在中國的銷量遇到挑戰，而蘋果本身並無佈局AI，因此不得不以前所未有的程度依賴本地合作伙伴，例如阿里、百度。
當蘋果將像在美國一樣使用自己的設備上的AI模型，阿里的軟件將作為頂層，此時Apple Intelligence可能利用外部服務器進行額外的AI處理。但如果蘋果使用稱為私有云計算的系統——依靠Apple的Mac芯片來處理用戶數據的安全服務器的話，可能成為一種完全不同的增量需求。
目前，英偉達的Forward TTM PE已經是過去5年的低位，不到30倍
當然，蘋果系列芯片的生產商 $臺積電(TSM)$ 依然還是贏家。
期權觀察家——大科技期權策略
本周我們關注：TSLA的「后Musk時代」定價？
此前我們分析過，Elon Musk在2024年果斷站隊Trump的豪賭，可能會帶來雙面性，后續因為與Trump的利益綁定，可能會對Tesla帶來更大的波動，比如：
「白左」盛行的歐洲（尤其德國）的交付數據以及預期很差，因為Musk也經常噴人家；
Trump的貿易政策以及對盟友的關係的改變；
DOGE部門對北美公務員職場大整頓也可能影響Tesla銷售等等。
但Tesla仍有多個交付之外的利好預期，集中在機器人、FSD、儲能，就看今年能變現的預期有多少。
本周TSLA回撤高達4.9%，今年以來依然-11.9%，最高一度回撤至320附近，已經是前期籌碼密集累積的區域。觀察2月21日到期的月期權未平倉倉位，400的位置是一個非常異常的重要焦點，一方面有最大的未平倉Call持倉，另一方面PUT持倉也不少。目前TSLA的IV Percentile依然沒有到50%，但2.21的P/C Ratio有83%，其中Call的訂單本周交易量巨大。下周可能有衝擊400的機會。
再給個持倉大科技股的理由——為何"TANMAMG"組合總超大盤？
七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(「TANMAMG」組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超 $標普500(.SPX)$ 的，總回報達到了2505%，同期SPY回報253%，超額收益達到2252%。
今年以來大科技股出現回調，回報為1.77%，不及 $標普500ETF(SPY)$ 的4.04%；
過去一年組合的夏普比率回升至2.17，SPY為1.59，組合的信息比率1.76。
