美國銀行：禾賽2025年迎來強勁開局，看好未來增長

美國銀行 全球研究部發布的最新研究報告，全球 激光雷達 龍頭禾賽（HSAI.US）在 2025 年迎來強勁開局。目前，禾賽正處於行業爆發的關鍵階段，隨着激光雷達成本持續下降以及市場需求逐步增長，禾賽有望在未來幾年實現持續盈利增長。基於此，美國銀行強力推薦「買入評級」，並將其目標價大幅上調至 21.5 美元。

美國銀行的主要觀點如下：

禾賽作為全球激光雷達行業的領導者，其最新推出的小巧型 超高清 遠距激光雷達 ATX 售價僅為 200 美元，較 AT128 產品價格下降了 50%。這一價格下降得益於公司自主研發的芯片技術以及生產規模的擴大。隨着激光雷達價格降低，其應用市場從原本的高端車型（售價超過 30 萬元人民幣）擴展至中低端車型（售價低於 20 萬元人民幣）。我們預測，激光雷達和智能駕駛系統將逐漸成為高端和大眾市場車型的標配。

2025 年 2 月 10 日， 比亞迪 發佈其智能駕駛戰略，宣佈「天神之眼」系統將成為售價超過 10 萬元人民幣車型的標準配置，部分售價低於 10 萬元人民幣的車型也將配備。這一舉措預計將改變消費者對智駕的認知，同時也會對其他尚未佈局智駕的汽車廠商施加壓力，從而加速以禾賽為代表的相關產業鏈企業的發展。

除了車載市場，激光雷達在 機器人 （包括配送機器人、清潔機器人、機器狗等）、工業、測繪、航空檢測、環境勘測以及 安防 系統（建築、商店監控）等領域的需求也在增長。近期，禾賽科技推出了 JT 系列激光雷達，併成立新部門探索更多潛在客户。我們認為，非車載應用將為激光雷達市場帶來長期增長潛力。

我們預計，禾賽2024年第四季度的收入將達到7.18億元人民幣，同比增長28%，環比增長33%。全年毛利率預計為43.2%。2025年，禾賽的主要客户仍將包括理想汽車和小米，同時比亞迪、極氪、長安、零跑和 長城汽車 等客户也將在 2025 年為禾賽帶來巨大訂單流。基於現金流折現（DCF）和 4.0 倍的企業價值/銷售額（EV/Sales）估值，我們將禾賽科技的目標價大幅上調至 21.5 美元，並推薦「買入」評級。

我們預測，2024年至2030年期間，中國激光雷達出貨量將以45%的年複合增長率（CAGR）增長，從150萬台增至1380萬台。隨着 新能源 汽車的普及，激光雷達的滲透率預計將從2023年的6%提升至2024年的13%，並在2030年達到60%。

據悉，禾賽在 2024 年 12 月成爲了全球首個單月交付量超過 10 萬台的激光雷達公司。2025 年，禾賽激光雷達規劃年產能超過 200 萬台，禾賽 ATX 將作為前裝量產領域的重要產品，在 2025 年全面放量。