食品飲料24Q4基金持倉分析：白酒重倉佔比持續縮水 零食軟飲啤酒佔比提升

本篇報告統計了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型四類代表主動權益型基金持倉，分析食飲板塊持倉變化，被動指數型和指數增強型基金未在本次統計範圍內。

行業層面：①24Q4 食飲板塊在主動權益基金中重倉股佔比7.51%，延續環比下降趨勢，在申萬一級行業中位居四位，次於電子（13.41%）、電力設備（10.81%）、醫藥生物（10.71%），環比下滑-0.66pcts，較2019Q2 前期高點17.82%已經減半有余，倉位回落至17Q2 前水平。②24Q4 食飲各細分板塊表現分化：白酒板塊（申萬二級）24Q4 在基金重倉股的持股市值佔比為5.73%，環比-1.24pcts；在除去白酒以外的三級子板塊中，增持幅度前三分別是：零食（+0.15pcts）、軟飲料（+0.14pcts）、啤酒（+0.13pcts）。白酒減持幅度最大，但從絕對佔比上看，白酒資金配置仍較集中。

個股層面：①24Q4 食飲板塊前十大重倉中白酒佔6 席，環比減1 席，前十大中白酒由高到低依次為：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和洋河股份，而迎駕貢酒跌出前十。其余四席中啤酒板塊青島啤酒A+H 股佔據兩席，另兩席為乳品伊利股份、軟飲板東鵬飲料；②伊利股份增持第一，貴州茅臺減持第一。以個股持股市值佔基金重倉股總市值比重在季度內的變化幅度來衡量個股增減持情況：24Q4 食品飲料板塊增持前三：伊利股份、青島啤酒、東鵬飲料；減持前三：貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒。③基本面改善、渠道效率提升的大眾品標的調入機構重倉。

投資建議：①白酒：去庫在途，春節需求韌性釋放下渠道信心邊際修復，后續可關注節后補庫情況。推薦品牌具備護城河+量價工具充足的貴州茅臺，旺季控量堅決+千元政商務價格帶剛需品種五糧液，場景客羣有望破壁的順周期次高端龍頭山西汾酒；建議關注地產酒板塊競爭格局演繹，推薦結構趨勢延續向上的迎駕貢酒，省內競爭格局趨緩+滲透率提升的今世緣；②啤酒：高端化趨勢延續，即飲場景修復有望驅動25 年行業實現量價齊升。推薦25 年輕裝上陣+場景修復+新管理層落地積極作為的收入彈性標的青島啤酒，大單品紅利塔基夯實+組織提質增效利潤強α的燕京啤酒；③大眾品：重點關注產品創新和供應鏈優化，併購整合有望帶來競爭格局改善，傳統行業有望通過重組方式合理提升產業集中度。推薦渠道紅利+品類延伸+年貨禮盒受益的休閒零食三隻松鼠；行業供需改善+高股息支撐的乳製品龍頭伊利股份；預期內需改善渠道修復的餐飲供應鏈標的頤海國際；品類高景氣+渠道下沉受益的能量飲料東鵬飲料。

風險提示：白酒限制性產業政策調整超預期，消費場景復甦節奏及相關刺激政策效果不達預期，大宗原材料價格上行超預期，公司改革進度不及預期，零售商品牌產品的替代分流，下游需求恢復不及預期，食品安全風險等。