如何應對「特朗普衝擊」？債券市場或已給出答案

債券市場似乎已經就特朗普的第二個總統任期發出信息：保持冷靜。

特朗普的第二個總統任期開始前，美國國債遭遇了嚴重的拋售，使10年期基準美國國債收益率達到5%的可能性重現。這引發了人們的擔憂：如果長期利率居高不下，可能會給股市，甚至美國經濟帶來麻煩。

然而，在一個令人好奇的舉動中，10年期美國國債收益率回落至約4.5%左右，而隨着特朗普的第二個任期像他的第一個任期一樣，以一系列的頭條新聞和懸念開始。美股因此劇烈震盪。

「什麼都不清楚，」Kornitzer Capital Management和Buffalo Funds的創始人John Kornitzer説。無論是關税、對外援助、石油政策還是削減美國政府規模，「一切都亂成一鍋粥」。

儘管如此，動盪的政策背景不一定會在未來幾周和幾個月內對股票投資者不利。Kornitzer説，「你可以利用各種情況，如果一些頭條新聞涉及你喜歡的某個方面，如果你長期看好某家公司，你就買入。」

一項針對消費者情緒的調查顯示，美國人預計通脹將會上升，此前1月份的就業報告喜憂參半，顯示工資壓力有所上升，失業率降至4%。

在特朗普表示他計劃對美國貿易伙伴實行報復性關稅后，美股跌勢加劇，但債券市場基本上對這場戲劇不以為然。

貝森特效仿耶倫

通脹仍然是債券市場的一個擔憂，尤其是在2022年它引發了歷史性損失之后，當時美聯儲迅速加息，導致大量低息債券暴跌，美股也隨之暴跌。

「市場謹慎是對的，」Janus Henderson Investors解決方案集團全球主管Matt Peron説，他指出，上周五的就業數據強化了人們對通脹鬥爭「可能尚未結束」的擔憂。

Peron説，「如果美國國債收益率在短期內飆升至5%以上，那麼我們就知道了債市義警已經出動了。」

2025年的一大擔憂是，特朗普在關税、移民和額外減税方面的議程可能會加劇美國已經很大的預算赤字。如果政府債務的買家罷工，收益率將會飆升，華盛頓可能被迫採取行動限制支出。

較高的收益率使得公司、家庭和美國政府的借貸成本更高。

財政部長貝森特上周三表示，特朗普政府目前正專注於壓低10年期美國國債收益率，而不是向美聯儲施壓以降低短期利率。

然而，也許更重要的是，貝森特在掌舵財政部后的第一個舉動之一幫助平息了市場的緊張情緒。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示，當財政部發布的季度再融資公告顯示長期債務發行沒有大幅增加時，債券市場松了一口氣。

人們擔心貝森特可能會放棄財政部對短期票據發行的依賴，這是耶倫時代的政策，以管理國家債務。「恐懼因素」現在已經消退，LeBas説，並補充説，這在2026年仍可能成為一個問題，這取決於赤字背景。「我希望利率市場在今年總體上平淡無奇，」LeBas説。

債券市場平靜

最近債券市場的平靜表明，在走向更「正常化」利率的道路上，最大的衝擊可能已經過去。

Peron説，如果長期利率從現在開始「緩慢上漲」，市場可能會慢慢消化這一點。但他同時警告説，這條道路上仍然可能有坑窪。「你需要有選擇性，」Peron説。目前，他認為股票的下一個最佳機會將出現在「GARP」股票中，即具有合理價格的成長型股票（growth at reasonable prices ）。「但仍會有一些波動。」

與2020年新冠危機之后的情況不同，美國經濟似乎沒有面臨崩潰的危險，尤其是在失業率保持低位的情況下，這對美股有利。

經濟背景也可能支持美聯儲繼續暫停進一步降息。自去年9月以來，美聯儲已經降息100個基點，至4.25%至4.5%的區間。但由於通脹持續高於美聯儲2%的目標，大幅降息看起來不太可能。

D.A. Davidson財富管理研究主管James Ragan説，「目前看來，債券市場正在關注一個不錯的經濟和長期利率維持高位的局面。」

他指出，儘管股市略有回調，但主要股指仍接近歷史高點，即使科技板塊在2025年沒有領漲。「現在還處於年初，但到目前為止，市場仍在上漲，即使沒有科技板塊參與，」Ragan説。「這是一件好事。」

接下來將有多位美聯儲官員發表講話，包括美聯儲主席鮑威爾將於周二和周三向國會作證。周三，美國將公佈1月CPI數據。