穎通再次衝刺港股：手握愛馬仕等大牌香水授權 年入18.64億元

《科創板日報》2月10日訊（記者 徐賜豪），中國香水巨頭上市之路，迎來新進展。

港交所官網披露，香水及美粧品牌管理企業穎通控股有限公司（以下簡稱穎通）日前更新招股書，繼續推進港交所主板上市進程，BNP Paribas（法國巴黎銀行）和中信證券擔任聯席保薦人。

去年7月18日，穎通控股首次向港交所遞交招股書，但由於6個月的有效期已滿，其上市申請在1月20日被標記為「失效」。

據弗若斯特沙利文數據，按2023年零售額計算，穎通是中國內地、中國香港及澳門綜合市場第三大香水集團，也是前五名中唯一的香水品牌管理公司。招股書顯示，穎通目前管理的外部品牌總數為66個，包括Hermès（愛馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）等。

若其成功上市，或將成為「中國香水第一股」。

2024財年營收18.64億元，愛馬仕代理商

穎通曆史可追溯至1987年。彼時，穎通旗下的穎通遠東開始將國際香水品牌引入中國內地。1992年，穎通與國際香水巨頭InterParfums（依特香水）建立合作關係，后者為Guess、萬寶龍、Jimmy Choo和Coach等品牌的代理商，時至今日，InterParfums仍為穎通的前五大供應商之一。

2005年起，穎通成為愛馬仕香水的內地代理。據招股書披露，截至2025年2月4日，穎通控股管理的外部品牌總數為66個，包括愛馬仕（Hermès）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）等，涵蓋護膚品、彩妝、個人護理產品、眼鏡及家居香氛等領域。

目前，穎通的業務涵蓋全球的香水、護膚品、彩妝、個人護理產品、眼鏡及家居氛圍品牌。財務數據方面，招股書顯示，2022財年-2024財年（截至3月31日止年度），穎通的收入分別是16.75億元、16.99億元、18.64億元，同期淨利潤為1.71億元、1.73億元、2.06億。

報告期內的毛利率分別為51.4%、50.4%及50.3%，淨利率分別為10.2%、10.2%、11%。

目前來看，香水是其主要收入來源。2022財年-2024財年，穎通的香水品類收入佔比分別為89.3%、88.5%和81.7%。

以截止2024年9月30日止6個月的數據為基準，其營收構成中，香水佔比高達83.1%，彩妝佔比10.5%，護膚品佔比5.7%，而眼鏡產品則佔比為0.7%。

護膚、彩妝佔比均有所提升。以彩妝為例，報告期內營收分別為6463萬元、6793萬元、1.93億元、1.12億元，佔總營收的比例為3.9%、4.0%、10.4%、10.5%。護膚業務的營收分別為7322萬元、8713萬元、1.143億元、6047萬元，佔總營收比例為4.4%、5.1%、6.1%、5.7%。

在遞表前，穎通由創始人劉鉅榮夫婦通過穎通國際有限公司分別間接持股90%和10%，夫婦二人合計持股100%。

2022年至2024年，穎通向控股股東劉鉅榮夫婦分紅分別為1.28億元、1.89億元和3.14億元，累計分紅6.31億元。

品牌「提直降代」，穎通能否破局？

值得注意的是，穎通存在供應商方面的高度集中與依賴。招股書披露，2022財年至2024財年期間，穎通向五大供應商的採購額分別達到了約8.1億元、6.98億元和7.71億元，這一數字佔據了其同年總採購額的85.1%、84.0%及81.6%。

其中，對最大供應商的依賴尤為明顯，採購額分別約為3.07億元、2.3億元和3.73億元，佔比高達32.3%、27.7%及39.5%。

穎通面臨的供應商集中問題，不僅體現在採購額的佔比上，更潛藏着失去重要供應商的風險。近年來，上游奢侈品牌紛紛開始「提直降代」，即提升直營比例、降低代理商依賴。法國奢侈品巨頭古馳的母公司開雲集團已宣佈創立美粧部門，而梵克雅寶的母公司歷峰集團也組建了高級香水與美粧部門。這一趨勢對穎通控股而言，無疑是一個巨大的挑戰。

穎通在招股書中坦言，若無法保有品牌商的授權，或未能維持與現有品牌授權商的關係，以及無法與新的品牌授權商展開合作，均可能對其業務、經營業績及前景造成重大不利影響。

事實上，穎通已經遭遇過這樣的困境。2022年12月，穎通與一家主要品牌授權商的協議到期，而該品牌商隨后決定自行經營，導致穎通失去了一個年收入高達4.25億元的重要收入來源，佔當年總收入的25.5%。

面對這一挑戰，穎通開始嘗試從渠道商向品牌商轉型。自1999年起，穎通就開始運營自有品牌，包括眼鏡和香水等產品。然而，儘管自有品牌成立時間較早，但推出的產品數量有限，因此貢獻的收入也相對較低。2022-2024（截至3月31日年度），穎通自有品牌的收入分別為100萬元、530萬元和1700萬元，分別佔總收入的0.1%、0.3%和0.9%。截至到2024年9月30日為止的6個月，自有品牌產生的收入為650萬元，在總收入中的佔比為0.6%。

上海夏至良時諮詢管理公司的高級研究員、大消費行業分析師楊懷玉指出，穎通當前面臨的挑戰主要包括供應商依賴度高、自營品牌薄弱等。加之國際品牌和本土品牌的競爭加劇。顯然，穎通控股計劃通過本次IPO融資進一步轉型。