特朗普2.0的「歧視性關税」框架

2025-02-10 10:41

本文來自格隆匯專欄：申萬宏源宏觀，作者：趙偉、陳達飛、趙宇

摘要

特朗普就職以來，不斷拋出新的關税威脅及關税概念。如何理解特朗普的關税意圖，背后有何政策邏輯，或將採取哪些措施？關税2.0的複雜性或超1.0時期，當前或僅處於起步階段。

一、熱點思考：特朗普2.0的「歧視性關税」框架

（一）特朗普2.0關税的意圖：三大目標，真正的貿易戰可能尚未到來

特朗普2.0關税存在三大目標。美國政策文件及官員發言中隱含了關税實施的細節信息。貝森特在1月16日的就職聽證會上闡明瞭關税的目標，「應從三個視角理解關税，一是糾正不公平貿易，二是增加關税收入，三是用於國內政策談判，主要針對芬太尼和移民問題」。

配合關税目標，特朗普政府將關税分爲了兩種類型。類型一為短期關税，專門針對加、墨的移民和芬太尼問題，本質是國內政策的延伸，目的並非關税。第二類是長期關税，是未來貿易戰的重點，核心是解決貿易不平衡問題，或在4月開始實施，意味着真正的貿易戰可能尚未到來。

（二）特朗普2.0關税的路徑：三種具體關税措施，或配合實施

具體關税措施可分為三類：全球關税、特定國家關税以及特定行業關税。三類關税可能同步實施。全球關税，主要指全球對等關税，美國或將從各國的進口關税税率抬升至對等水平。全球對等關税一方面可倒逼貿易伙伴降低税率，另一方面，也起到阻止第三國生產轉移的作用。

特定國家關税，或通過301條款等方式實施。主要針對競爭對手，兼顧產業保護、貿易逆差和談判等目的。財政部長貝森特曾提出歧視性關税區的概念，盟友國家可享受較低税率，非盟友則被徵收更高税率，從而將關税與安全問題聯繫起來。

特定行業關税，旨在取代補貼型產業政策，通過關税引導製造業迴流。此類關税本質上為產業政策的調整，扭轉拜登政府過往的補貼型產業政策，以關税壓力迫使鋼鐵、鋁、銅、計算機芯片、半導體等關鍵產品的生產迴流。另一方面，也可削減財政赤字，為減税法案鋪路。

（三）新一輪關税可能帶來的影響：或難以持續平衡貿易逆差，但可快速增加關税收入

關税或難以平衡貿易逆差，但能夠帶來直接的關税收入。歷史上，美國三次加徵高關税對貿易逆差的緩和效果較為有限。但由於美國收入高度依賴個税，替代收入來源匱乏，對外加關税是擴大替代收入的高概率選項。若對加、墨及中國關税生效，或可快速帶來1100億美元收入。

不同情形下，關税或使得美國GDP下跌0.4-1.3個點，通脹抬升0.3-0.7個點。美國PCE通脹結構中，進口商品佔比約10.5%，其中中國2.1%，墨西哥1%，加拿大0.8%。價格完全傳導情形下，或使美國PCE通脹抬升0.7個點，50%傳導效率下，或使PCE通脹抬升0.36個點。

風險提示：地緣政治衝突升級；美國經濟放緩超預期；美聯儲再次轉「鷹」。

報告正文

如何理解特朗普的關税政策意圖，背后有何政策邏輯，或將採取哪些措施？特朗普2.0關税的複雜性或超1.0時期，真正的貿易戰可能尚未到來。

（一）特朗普2.0關税的意圖：三大目標，真正的貿易戰可能尚未到來

特朗普2.0關税存在三大目標。特朗普的關税政策不確定性雖較高，但政策文件及官員發言中也隱含了關税實施的細節信息。1.0貿易戰的目標相對單一，主要集中於縮小美國與主要貿易伙伴之間的貿易逆差。但今年新一輪貿易戰則包含了多重目標，貝森特在1月16日的就職聽證會上闡明瞭美國關税的目標：「應從三個視角理解關税，一是糾正不公平貿易，二是增加關税收入，三是用於國內政策談判，包括芬太尼和移民問題」。為配合關税目標，特朗普政府實質上將關税分爲了兩種類型。

第一種類型為短期談判型關税，本質上是美國國內政策的延伸，目的並非貿易戰，存在取消的可能性。盧特尼克在1月29日的就職聽證會上透露，本輪關税分為兩種類型，一是短期關税，屬於國內政策行動，不是關税本身。2月1日針對加、墨的關税便是此類，如果加拿大、墨西哥付諸行動，控制芬太尼與移民，則能免於關税。白宮國家經濟委員會主任凱文·哈賽特甚至明確表態加拿大誤解了美方意圖。2024年，美國共查獲2.2萬磅芬太尼，其中南部邊境2.1萬磅，佔比97%。非法移民問題與之類似，2022年，美國1099萬非法移民中，481萬來自墨西哥，佔比43.8%，是非法移民第一大來源國。但可能的風險在於，即使加、墨配合美方，后續仍然存在基於其他目的徵收關税的可能性。

第二類是長期型關税，是未來貿易戰的重點，核心是解決貿易不平衡問題。長期型關税屬於真正意義上的貿易政策，盧特尼克1月29日的聽證會上稱「長期型關税需要研究和審查，將可能在4月1日后開始實施」。特朗普1月20日簽署的《美國優先貿易政策》命令內容主要側重於長期型關税的實施。截至2月上旬，2025年真正意義的貿易戰可能尚未到來。

（二）特朗普2.0關税的路徑：三種具體措施，或配合實施

關税政策的具體措施或分為三種：全球關税，特定國家關税以及特定行業關税。特朗普政府1月20日簽署的《美國優先貿易政策》行政命令中，要求對當前的美國貿易和經濟政策進行全面審查，明確了具體負責部門及截止日期，列出了20余條具體貿易政策措施。可以分為三大類：全球關税，特定國家關税以及特定行業關税。

全球關税，可能通過全球對等關税的方式實施。2月8日，特朗普政府宣佈或將推行全球對等關税，取代競選時期公佈的全球普遍關税，特朗普稱「對等關税將影響所有人」。具體實施方式上，美國或將各類商品的關税税率抬升至全球平均水平。短期內或藉助IEEPA的方式實施，中長期或通過新法案《對等貿易法》實施。1月24日，共和黨議員已在眾議院提出了《對等貿易法》，但尚未通過。

一方面，全球關税或倒逼貿易伙伴降低關税。2022年，美國有效適用加權平均關税為1.54%，全球平均為4.14%，墨西哥4.75%，印度11.36%，美國處於較低水平。實施對等關税可能促使貿易伙伴降低本國的關税税率，以匹配美國的關税水平。

另一方面，全球關税也起到阻止第三國出口轉移的作用。對單個國家徵稅易產生轉移效應，達到規避關税的目的。2012年，美國對韓國洗衣機徵收關税，美國自韓國進口的洗衣機下跌，自中國進口量大幅增加；2016年，美對中國洗衣機徵收關税，中國進口量下跌，泰國和越南進口量增加；直到2018年，美國通過201條款對全球洗衣機徵收普遍關稅后，關税規避現象纔出現緩和。全球關税或起到打補丁的作用。

特定國家關税，或主要通過301條款等方式實施。針對特定國家的關税，目的在於應對關鍵競爭對手；削減墨西哥、加拿大、日本等特定國家的貿易逆差，抹平關税税率差距；控制第三國的出口轉移漏洞。針對特定國家的關税可能並非獨立實施，而是配合全球關税共同發揮作用。財政部部長貝森特曾提出分層關税（歧視性關税區）概念，與美國具有盟友關係的國家可享受較低税率，非盟友則被徵收更高税率。通過這種方式將關税與地緣政治等非經濟因素聯繫起來，起到遏制競爭對手的作用。

特定行業關税，旨在取代補貼型產業政策，引導製造業迴流。此類關税本質上為產業政策的延伸，可能實施的途徑包括301條款或232條款等。1月27日，特朗普表示，「將對鋼鐵、鋁、銅、計算機芯片、半導體、藥品徵收全面關税，以將這些必需品的生產重新轉移到美國」。特朗普政府批評拜登政府的補貼型產業政策，耗費了大量資金。截至2024年12月，拜登的芯片法案已補貼330億美元。取消補貼，徵收關税，特朗普政府也可實現減少赤字的目的，為減税法案鋪路。

（三）新一輪關税可能帶來的影響：或難以持續平衡貿易逆差，但可快速增加關税收入

關税或難以平衡貿易逆差，但能夠帶來直接的關税收入。歷史上，美國三次加徵高關税對貿易逆差的緩和效果較為有限，反而一戰及二戰帶來了貿易改善。但關税對財政收入的提振或更加直接，美國個税佔財政收入比重最大，2023年達49%，關税佔比僅為2%。企業所得税税率長期回落，由1980年代的46%下降至當前的21%，進一步減税空間較為有限。由於美國財政收入高度依賴個税，替代收入來源匱乏，對外加關税是擴大替代收入的大概率選項。若今年美國對加拿大、墨西哥徵收25%關税，對中國加徵額外的10%關税，或能迅速帶來1100億美元左右的關税收入。

不同情形下，關税或使美國GDP下跌0.4至1.3個百分點。若美國僅實施對中國的10%及對加拿大、墨西哥的25%關税，或導致美國 GDP 下降0.4個點，其中對加拿大和墨西哥加徵關税的影響更大，對中國加徵的影響稍低。若美國未來實施全球關税並擴大對華關税力度，則可能會使美國GDP下降1.3個百分點。

不同情形下，關税或提升美國PCE通脹約0.3至0.7個點。美國PCE結構中，進口商品佔比約10.5%，其中中國約2.1%，墨西哥約1%，加拿大約0.8%。若美國對中國的10%及對加拿大、墨西哥的25%關税最終生效，價格完全傳導的情形下，或使美國PCE通脹抬升0.7個點，50%的傳導效率下，或使PCE通脹抬升0.36個點。2025年PCE通脹或由2.3%抬升至2.6%-3.0%，可能超出聯儲的預測值2.5%。