零售周觀點：2024年歐萊雅銷售額同比+5.1% 25年1月抖音美粧同比+6.4%

美粧：2024 年歐萊雅銷售額同比+5.1%，中國市場銷售額低個位數下滑。

2024 年（2024 年1-12 月），歐萊雅實現銷售額434.87 億歐元，同比+5.1%；實現營業利潤86.88 億歐元，同比+6.7%。分業務看，2024 年，1）大眾化粧品事業部：實現銷售額159.82 億歐元，同比+5.4%；該事業部旗下四個主要品牌均實現穩健增長，尤其是巴黎歐萊雅表現優異；2）高檔化粧品部：實現銷售額155.91 億歐元，同比+2.7%；3）皮膚科學美容部：實現銷售額70.27 億歐元，同比+9.8%，銷售額首次突破70 億歐元，連續六年實現增長； 4）專業美發業務：實現銷售額48.86 億歐元，同比+5.3%，其中，卡詩品牌保持兩位數增長，巴黎歐萊雅沙龍專屬和Redken 表現穩健。分地區看，2024 年，1）歐洲地區：實現銷售額142.11 億歐元，同比+8.2%，佔總營收的36.75%；2）北美地區：實現銷售額118.05 億歐元，同比+5.5%；3）北亞地區：實現銷售額103.03 億歐元，同比-3.2%，增長放緩主要是受到中國大陸美容市場負增長，以及海南地區旅遊零售銷售壓力增加的影響；4）SAPMENA-SSA（南亞太、中東、北非、撒哈拉以南非洲）：實現銷售額38.63 億歐元，同比+12.3%；5）拉美地區：實現銷售額33.04 億歐元，同比+11.0%。中國市場表現方面，2024 年歐萊雅在中國的增速由正轉負。2024 年，歐萊雅在中國市場的銷售額實現低個位數的下降，其中高檔化粧品、皮膚科學美容和專業美發產品的增長速度均超過各自的市場，大眾化粧品的表現則略不及市場。

美粧：25 年1 月抖音美粧類目GMV 同比+6.37%，國貨品牌佔據超半數TOP20 席位。根據青眼情報，2025 年1 月抖音美粧類目GMV 同比增長6.37%；分類目看，1）護膚類目：總體GMV 超百億元，同比+5.88%，環比-6.27%；TOP20 品牌中，國產品牌佔據11 席，分別為韓束、珀萊雅、谷雨、自然堂、丸美、可復美、HBN、美詩、原生密碼、KAZOO、肌侶，合計GMV 佔TOP20 品牌總GMV 的65.7%，其中韓束品牌以超5.5 億元的GMV 位居首位，谷雨品牌首次躋身前三。2）彩妝類目：總體GMV 超60 億元，同比+11.11%，環比+13.26%；TOP20 品牌中，國產品牌佔據16 個席位，上榜的國產品牌有花知曉、毛戈平、戀火等，合計GMV 佔TOP20 品牌總GMV 的81.12%。

投資建議：①零售板塊，推薦母嬰零售龍頭孩子王，推薦全球零售商龍頭名創優品，推薦明月鏡片、博士眼鏡；推薦重慶百貨，建議關注永輝超市。②美粧板塊，推薦鉅子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀萊雅、潤本股份。③醫美板塊，推薦錦波生物、愛美客。④珠寶板塊，推薦老鳳祥、潮宏基、周大福。

風險提示：新品推廣不及預期，行業競爭格局惡化，終端需求不及預期等。