有色金屬行業周報：中國1月繼續增持黃金，中長期配置價值不改

投資要點：

貴金屬：1月中國繼續增持黃金，中長期配置價值不改。中國2025年1月末黃金儲備7345萬盎司，去年12月末為7329萬盎司，央行連續第三個月增持黃金，周內金價整體表現偏強。從經濟層面來看，美國2025年1月ISM製造業PMI為50.9，預期50，前值49.3；美國2025年1月ISM非製造業PMI為52.8，預期54，前值54.1；美國1月季調后非農就業人口創去年10月以來新低，新增14.3萬人，預期17.5萬人，前值30.7萬人。短期來看，特朗普交易仍未完全消退，市場對未來經濟滯漲擔憂仍在，預計貴金屬價格震盪為主；中長期角度來看，全球主要經濟體貨幣政策方向明確，東歐及中東等地緣衝突仍將凸顯貴金屬避險屬性，中國央行1月增持黃金，貴金屬中長期配置價值不改。個股：黃金建議關注中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金，低估彈性關注株冶集團和玉龍股份，其他關注銀泰黃金、湖南黃金及招金礦業；白銀建議關注興業銀錫、銀泰黃金、盛達資源。

工業金屬：美非農不及預期，基本面偏緊預期仍在演繹。銅，短期中美製造業PMI共振處於榮枯線以上，同時銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨美聯儲降息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選后寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，繼續看好銅價。鋁，美降息方向確定，軟着陸預期加強，鋁價上漲可期；中長期看，國內天花板+能源不足持續擾動，同時新能源需求仍保持旺盛，緊平衡致鋁價易漲難跌。個股：銅礦推薦紫金礦業、洛陽鉬業，小而優關注銅陵有色、西部礦業、金誠信，其他關注河鋼股份、藏格礦業等；電解鋁推薦中國鋁業、中國宏橋，關注天山鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份等；錫建議關注錫業股份（維權）、興業銀錫、華錫有色。

新能源金屬：鋰礦復產傳聞壓制短期價格，短期預計震盪運行。鋰，供應端：某電池廠所屬鋰礦傳復產，疊加1月出口數據，本月供應端預計較為充足；需求端：下游產量受假期影響環比小幅下滑，但同比去年增量較大，多數下游企業維持開工。我們認為，碳酸鋰需求預期偏強，現貨市場好貨稀缺，成本支撐較強，短期內碳酸鋰現貨價格區間震盪；中長期看，鋰礦為電動車產業鏈最優質且彈性大的標的，關注股票戰略性佈局機會。個股：建議關注鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、中礦資源及紫金礦業；彈性關注：江特電機（維權）、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。其他板塊：低成本鎳濕法冶煉項目利潤長存，關注力勤資源、華友鈷業。

一周市場回顧：萬順新材（25.06%）、東睦股份（20.22%）、金博股份（16.25%）、和勝股份（15.99%）、中孚實業（15.16%）、有研新材（14.84%）、正海磁材（14.55%）、寧波韻升（13.57%）、科創新源（12.87%）、索通發展（11.58%）。

風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美聯儲降息不及預期。