投資晚班車 | DeepSeek點燃市場熱情，人形機器人量產加速推進

（來源：恆越基金）

投資晚班車

一周舊聞新知，幫你更懂市場

-每周五發車-

本周（2.5-2.7）上證指數漲1.63%，深證成指漲4.13%，創業板指漲5.36%。計算機、傳媒、汽車、鋼鐵、電子板塊漲幅居前，僅食品飲料、銀行、綜合3個板塊下跌。（數據來源：Choice，行業分類：申萬一級行業）

本周熱點聚焦何處？又有哪些新的知識點？拿好筆記，準備發車。

Topic1

DeepSeek

DeepSeek火爆出圈

春節期間DeepSeek在資本市場繼續發酵，主要由於其發佈的開源模型DeepSeek-V3、R1，以更低的訓練成本在數學、代碼、自然語言推理等任務上性能比肩GPT-4o、OpenAIo1。

Deepseek與其他大模型測評得分比較

→ Deepseek 高性價比開源模型帶來的影響？

對AI模型層 ：首先Deepseek打破已有過度依賴算力與標註數據的訓練模式，顯著降低大模型准入壁壘，利好模型追趕者；其次將極大推動開源生態的繁榮，也意味着模型層競爭更加激烈，促使模型開發者不斷提升模型性能、降低成本。

對AI芯片算力層 ：DeepSeek通過創新的訓練方法，短期降低對英偉達的先進算力需求預期，也使得ASIC和國產芯片廠商擁有了更長的時間窗口，算力市場預計走向多元化發展。

對雲廠商 ：利好雲廠商下游需求增長，顯著縮小了雲廠AI前期投入與應用兑現之間的時間與資源成本，有望進一步提升國產雲廠商盈利能力。

資料來源：國信證券

Topic2

人形機器人

當前人形機器人處於哪個發展階段？

銷量看：2012-2014，中國和美國電動車均突破萬台銷售，初步起量，實現0-1。而機器人在2025年也將實現1.5-2萬輛（中國人形機器人1萬+、海外1萬+（特斯拉0.5萬台））。

需求驅動：2012-2014，電動車銷量仍由補貼政策推動，產品以油改電車型為主，產品力較差。而2025年機器人主要需求為資本驅動，應用領域為tob端的科研、汽車廠、商導領域，產品提升空間大。

中國、美國、歐洲電動車銷量（萬輛）

☆市場空間：

人形機器人其空間來自對工人的替代，並可進入toc端創造新需求。全球製造業從業人員4億人，生活服務從業人員6億，按照製造業機器人滲透率16%、服務業機器人滲透率10%，1.5臺機器人替代1個工位，且預計其他領域新增1.5億台需求，對應全球人形機器人每年新增需求0.8億台，單台價格12萬/台，對應市場空間10萬億，其中中國市場空間為2.3萬億，對應人形機器人新增需求2300萬台。

☆放量節奏：

人形機器人智能化難度高於電動車，硬件難度低於電動車，但有電動車成功經驗在前，且軟硬件具備基礎，初期放量速度快。電動車產業鏈在很長時間特斯拉一家獨秀，而人形機器人特斯拉引領外，人工智能企業如OpenAI、英偉達均入局，且初創型公司也初具規模，百花齊放，投資主線放大至1+N。

資料來源：東吳證券

Topic3

人形機器人

人形機器人最具「含金量」的環節

人形機器人當前處於0-1的階段，對比電動車，目前已從沾邊普漲收斂至綁定龍頭、價值高、壁壘高環節領漲。

具體來看有以下幾個重點方向： 

☆綁定龍頭供應鏈：特斯拉人形機器人進展最確定，產品性能軟硬件最優，放量最早，特斯拉供應鏈彈性最大。其次為潛力廠商，如英偉達、華為（或提供整體解決方案授權方式）、智元、宇樹等。

☆壁壘最高的核心環節：零部件來看，壁壘排序滾柱絲槓>傳感器>諧波減速器>空心杯電機。

☆產業趨勢和方向：靈巧手方案變化、傳感器方案變化

人形機器人與電動車供應鏈對比

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