古茗會步茶百道后塵嗎？

蛇年伊始，古茗迫不及待開啟招股之路，勇奪頭籌！

按2023年的商品銷售額(GMV)及門店數量計，「古茗」均是中國最大的大眾現製茶飲店品牌，亦是全價格帶下中國第二大現製茶飲店品牌：

排名第一的是蜜雪冰城，已向港交所遞交招股書。排名第三的是茶百道，2024年4月登錄港交所。

古茗的業務和蜜雪冰城、茶百道並無二致，但在經營策略上，古茗的特色是農村包圍城市、畢其功於一役！

比如古茗第一家店鋪開在創始人老家，位於浙江省的一個小鎮。在門店擴張上，古茗採用地域加密的開店策略，即單一省份開店500家之后纔會進入另外的省份：

密集開店的策略帶來極致的低物流成本，截至2023年12月31日止三個年度，古茗倉到店的平均物流成本低於GMV總額的1%，是唯一一家能夠向低線城市門店兩日一配頻繁配送短保質期鮮果和鮮奶的企業。

極致的運營效率之下，古茗加盟商的利潤率很高，於2023年，加盟商單店經營利潤達到人民幣376,000元，加盟商單店經營利潤率達20.2%，而同期中國大眾現製茶飲店市場的估計單店經營利潤率通常低於15%。

得益於此，古茗開店速度極快，2024年9月底，門店數量達到9778家，較2023年底淨增777家：

隨着加盟店鋪的增加，古茗的業績水漲船高，2024年前9月，公司的營收為64.4億，同比增長15.6%，淨利潤11.2億，同比增長12%：

古茗預計2024年全年，淨利潤不低於14億！

按照公司最高的發行價計算，古茗的市盈率在15倍左右，對比其15%左右的營收增速來看，似乎較為合理。

但是，在整體消費萎靡不振和降級的情況下，古茗的業績也開始惡化，比如單店GMV，去年前九個月為1776.3千元，同比下滑4.4%；單店日均訂單數234，同比減少7單：

這可能還不是最壞的情況。

從業務模式上看，古茗和茶百道一模一樣，都依賴加盟，收入都是靠加盟費、銷售原材料和設備：

這樣的業務模式，不排除公司爲了上市，美化報表，採取快速擴張的策略，一旦上市成功，此前盲目開的店鋪，有關門的風險。

拿茶百道為例，上市前，公司的業績也非常漂亮，收入和利潤連年增長，淨利率達到驚人的20%，比古茗還要暴利： $茶百道(02555)$

然而，茶百道剛上市業績就變臉，去年上半年，公司營收同比下滑10%，淨利潤同比下降60%：

由此來看，古茗也存在業績變臉的可能。

目前，奶茶類港股上市公司有2家，茶百道和奈雪的茶，兩家公司上市首日皆破發，其中，奈雪的茶首日跌13.5%、茶百道跌26.8%： $奈雪的茶(02150)$

古茗能打破奶茶首日破發魔咒嗎？拭目以待！