【華鑫宏觀策略】二月策略和十大金股報告

（來源：華鑫研究）

投資要點 

▌ 總量觀點

假期中海外市場主要關注deep seek衝擊，聯儲意料之中的鷹派發言和關税衝擊

#關税影響的兩面性：一方面，利空情緒影響開盤。之前A股未定價這部分影響，利空落地，短期仍有衝擊；另一方面，整體對華關税力度小於預期，且有談判緩和的空間，沒必要太悲觀，恆科大幅低開后收紅）。

因加拿大和墨西哥配合的態度，決定暫停對加拿大和墨西哥加徵關税，和2017年如出一轍，作為川普預期管理和測試市場的一個抓手。對市場是好事， 利空階段性緩和，有談判的空間，市場情緒快速修復。

策略建議：

隨着利空消化、流動性充裕和兩會政策預期強化，2月大方向看A股震盪上行，成長彈性更優。

關注三個方向：

1）科技成長（AI應用 半導體 機器人 ）；

2）消費修復（傳媒 交運 有色）；

3）政策預期（兩重兩新 機械 家電 汽車等）。

▌ 本期金股組合：

注：金股排名不分先后

▌風險提示

特朗普政策不確定性，聯儲貨幣政策急轉，國內政策不及預期

2月十大金股組合

觀點匯總

2.1

總量觀點：

#假期熱點：

1）deep seek衝擊（重塑中美Ai產業鏈 美股硬件跌 軟件漲  港股半導體、AI應用是港股低開高走的核心支撐 ）；

2）意料之中的鷹派發言（暫停降息 后續看通脹和失業率 3月不降息預期超過80% 預計首次降息為7月。整體在市場意料之中，但需警惕上半年通脹反覆和降息暫緩對海外流動性的收斂）；

3）關税衝擊（2月1日加拿大和墨西哥25% 中國10% ；並計劃很快對歐盟加徵關税 。）

關税影響的兩面性：一方面，利空情緒影響開盤。之前A股未定價這部分影響，利空落地，短期仍有衝擊；另一方面，整體對華關税力度小於預期，且有談判緩和的空間，沒必要太悲觀，恆科大幅低開后收紅）。

因加拿大和墨西哥配合的態度，決定暫停對加拿大和墨西哥加徵關税，和2017年如出一轍，作為川普預期管理和測試市場的一個抓手。對市場是好事， 利空階段性緩和，有談判的空間，市場情緒快速修復。

#2月策略建議：

隨着利空消化、流動性充裕和兩會政策預期強化，2月大方向看A股震盪上行，成長彈性更優。

關注三個方向：

1）科技成長（AI應用 半導體 機器人 ）；

2）消費修復（傳媒 交運 有色）；

3）政策預期（兩重兩新 機械 家電 汽車等）。

2.2

行業及個股邏輯

電子通信：中芯國際（688981.SH）——毛正

推薦邏輯：

▌中國大陸集成電路製造業領導者, 平臺式生態服務模式提供一站式配套服務

中芯國際是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國大陸集成電路製造業領導者，根據全球各純晶圓代工企業公佈的2023年銷售額情況排名，中芯國際位居全球第四位，在中國大陸企業中排名第一。公司擁有領先的工藝製造能力、產能優勢、服務配套，向全球客户提供8英寸和12英寸晶圓代工與技術服務。除集成電路晶圓代工外，公司亦致力於打造平臺式的生態服務模式，為客户提供設計服務與IP支持、光掩模製造等一站式配套服務，並促進集成電路產業鏈的上下游協同，與產業鏈中各環節的合作伙伴一同為客户提供全方位的集成電路解決方案。

▌智能化和高速運算性能需求成為市場主要驅動力，智能終端產品升級温和催化換機潮

先導產業對智能化和高速運算性能的卓越追求持續推動相關應用領域的頭部企業快速成長，成為半導體整體市場規模增量的主要驅動力，相關產業呈現爆發式增長。受益於新一輪智能終端產品的功能升級和性能提升，市場温和催化智能手機、個人電腦、穿戴類設備、消費電子等產品的換機潮，終端需求已呈現緩慢增長態勢。根據公司三季報顯示，公司Q3收入環比+14%，達到21.7億美元，首次站上單季20億美元臺階，創歷史新高。產能方面，公司新增2.1萬片12英寸月產能，促進產品結構進一步優化，平均銷售單價上升。整體產能利用率提升至90.4%，毛利率提升至20.5%。根據公司指引，公司四季度收入環比持平至增長2%，毛利率介於18%至20%之間。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為574.77、655.70、742.45億。中芯國際作為中國大陸集成電路製造業領導者和世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，稀缺性和重要性不言而喻，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。

風險提示：

宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年12月30日發佈的《中芯國際（688981）：中國大陸集成電路製造業領導者，有望受益於先導產業智能化和高速運算性能需求》報告

電子通信：翱捷科技-U（688220.SH）——毛正

推薦邏輯：

事件

翱捷科技發佈2024年業績預告，公司預計2024年度實現營業收入約為33.86億元，同比增長約30.23%。公司預計2024年度實現歸母淨利潤為-6.73億元左右，虧損同比增加33.14%左右，主要系股權激勵形成的股份支付費用同比大幅增加、公允價值變動、資產減值、信用減值等因素影響；預計2024年度實現扣非后淨利潤為-6.94億元左右，虧損同比增加5.49%左右。

投資要點

▌無線通信技術廣泛佈局，掌握超低功耗SoC芯片設計

公司是一家提供無線通信、超大規模芯片的平臺型芯片企業。同時擁有全制式蜂窩基帶芯片 及多協議非蜂窩物聯網芯片研發設計實力，且具備提供超大規模高速SoC芯片定製及半導體IP授權服務能力。公司在完成從2G到5G的蜂窩基帶技術積累的同時，掌握了WiFi、藍牙、LoRa、全球導航定位等多種非蜂窩無線通信技術，構建起豐富、完整的無線通信芯片研發體系，在信號處理、高性能模擬/射頻電路、通信協議棧、低功耗電路設計等多個方面擁有了大量的自研IP，掌握了超大規模數模混合集成電路、射頻芯片、基帶射頻一體化集成技術及超低功耗SoC芯片設計等多項核心設計技術。

▌芯片產品持續迭代，大額研發投入增強核心競爭力

公司芯片產品在2024年持續迭代，產品系列日趨豐富，競爭優勢逐步體現，同時公司繼續加大市場開拓力度，尤其是在蜂窩物聯網某些細分市場取得突破，芯片銷量大幅增長，帶動公司整體營業收入較上年同期有較大增長。公司在研發方面繼續保持大額投入,以蜂窩基帶技術為核心，深化不同應用領域的產品佈局，加大對智能手機芯片平臺的研發投入，增強了公司核心競爭力。公司預計2024年研發投入約為12.41億元，同比增長約11.18%。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為33.86、44.05、61.18億元。我們看好公司在無線通信技術的廣泛佈局，以及在超低功耗SoC芯片設計方面的能力，維持「買入」評級。

風險提示：

宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2025年1月24日發佈的《翱捷科技-U（688220）：芯片產品持續迭代，核心競爭力不斷增強》報告

計算機&中小盤：杭鋼股份（600126.SH）——寶幼琛

推薦邏輯：

▌鋼鐵行業供強需弱，公司業績有所承壓

杭鋼股份作為鋼鐵行業的中堅力量，其鋼鐵產品廣泛應用於建築、汽車等多個行業。2023年，國內鋼鐵行業整體呈供強需弱態勢，鋼材價格低位震盪，疊加鐵礦石等主要原材料價格及能源價格維持高位運行，鋼鐵企業經營承受壓力，盈利空間受到擠壓。預計2023年年度實現歸母淨利潤16,800萬元，與上年同期相比，將減少31,184萬元，同比減少64.99%左右。面對嚴峻的市場形勢，公司雖堅持貫徹「低成本、高效率」經營策略，加大力度開展降本增效工作，努力實現企業效益最大化，但受行業環境影響，公司業績同比仍有較大幅度下滑。

▌數據中心穩步建設，打造成長新引擎

在數字化轉型方面，杭鋼股份與阿里雲合作，共同投資158億元建設浙江雲計算數據中心，展現了公司在新基建領域的深度佈局。截至2023年6月底，數據中心項目已啟用2233個機櫃，上架服務器數量約16146台，互聯網數據中心、雲計算等新興業務收入同比增長19.2%。這一轉型戰略不僅為阿里雲等大型雲服務提供商提供了堅實的基礎設施支持，也為「雲上浙江」戰略提供了技術基礎，通過加強信創雲建設運營，成功簽約省擔保等多家行業重點企業，助力實現省屬國企業務應用「上雲用雲」。

▌數據中心建設，增長新引擎

杭鋼股份提出了「數字杭鋼」建設目標，開啟了由「鍊鐵成鋼」到「煉數成金」的轉型之路，打造以「門户集成、數據賦能」為主體的一體化智能化管控平臺，實現各領域企業治理應用系統的互聯互通和數據共享，為數字化決策提供有力支撐。杭鋼股份的數據中心項目規劃宏大，目標建設10棟數據中心大樓，設計容納10800個服務器機櫃，預計可運行20萬台服務器；截止到2023年5月底，浙江雲項目北區建設運營穩步推進中，B棟數據樓已上架1.2萬台服務器，C棟數據樓已通過第三方驗證測試，A棟數據樓第三方驗證測試中。隨着雲計算市場的不斷擴大，公司的IDC業務預計將成為未來收入和利潤增長的重要驅動力。

▌盈利預測

隨着雲計算市場的不斷擴大，公司的IDC業務預計將成為未來收入和利潤增長的重要驅動力。預測公司2023-2025年收入分別為520.55、621.88、734.81億元,首次推薦，給予「買入」投資評級。

風險提示：

IDC 進展不及預期；未來鋼材價格出現波動影響公司業務利潤等。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年3月24日發佈的《杭鋼股份（600126）：公司業績有所承壓，IDC業務打造成長新引擎》報告

傳媒新消費：浙文互聯（600986.SH）——朱珠

推薦邏輯：

事件

浙文互聯發佈公告：2023年公司總營收108.18億元（yoy-26.59%），營業成本101.3億元（yoy-28.13%），歸母利潤1.92億元（yoy+136.1%），扣非利潤1.26億元（yoy+79.99%）；非經主要為非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益及處置金融資產和金融負債產生的損益0.76億元，經營性現金流淨額3.66億元，現金流改善；單季度看，2023Q4歸母利潤0.78億元（同比扭虧，環比增長79.19%）；由於2023年母公司可供分配利潤為負，2023年擬不進行現金分紅，2023年公司計提各項資產減值準備1.25億元。

投資要點

▌2023年業績收官 主動降經營風險 提升經營質量 銷售毛利率與淨利率均提升 2024年夯實基本盤 引領數字營銷新發展

2023年公司營收增速下滑主要因縮減低利潤業務所致（如效果類營銷業務主動優化調整帶來收入成本的雙降），主動降低經營風險，提升經營質量，進而看到毛利率、現金流的改善，公司銷售毛利率從2022年4.33%提升至2023年的6.33%，銷售淨利率從2022年0.52%提升至2023年1.76%。

公司主業為數字營銷（品牌營銷與效果營銷）與創新業務，主業分類看，2023年公司數字營銷業務之品牌營銷營收30.4億元（yoy+15.12%），數字營銷之效果營銷業務端，公司主動在營收瘦身基礎上提升毛利率。

2023年是公司主動瘦身提質年，2024年是公司持續深化混合所有制改革的關鍵年，作為國有相對控股的數字文化科技公司，借勢浙江文投旗下影視內容、文化空間運營、文化金融等各板塊的優勢在數字版權交易、IP運營等領域深化業務合作，在穩固數字營銷基盤業務的前提下，在數字文化領域繼續創新提速，推進文化產業算力底座的投入和創新業務拓展。

▌以AI為支點 從基建到應用雙發力 有望成為公司新徵程的重要引擎

2023年8月公司定增順利完成，公司作為浙文投旗下數字文化科技主平臺，后續公司將以AI為支點，從算力基建到應用雙發力，撬動新增市場。硬件端，2023年12月浙文互聯杭州智算中心正式投入運營，后續有望借力之江實驗室等浙江文投戰略伙伴，在前沿技術及應用研發等方面強化外部合作，打造數字文化產業鏈主型企業的競爭力；AI應用端，搭建了 AIGC繪畫工具「米畫」、文生文工具「米文」、元宇宙場景生成工具「數字戰士」、營銷垂直行業文案小模型等應用，通過虛擬人IP「君若錦」和「蘭LAN」在電商直播、代言和電競解説領域取得較好應用，推出AI數字人產品「數眸」和生產平臺「星聲代」，並推出「MR星計劃」進而推動文化IP和品牌IP的創新傳播，以AI賦能主業助力公司打造第二增長曲線。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為115.4\123.6\133.2億元，作為數字營銷、數字文化雙領軍企業，將響應「國九條」政策，在國資股東浙江文投的引領下，公司將有望推動股份回購與分紅，並通過資源整合加速構建數字文化科技平臺，進而維持「買入」投資評級。

風險提示：

市場競爭加劇的風險、核心人才流失風險、應收賬款的風險、商譽減值的風險、媒體流量供應商較為集中的風險、税收政策風險、新業務推進不及預期的風險、新冠疫情波動的風險、宏觀經濟波動風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年4月20日發佈的《浙文互聯（600986）：提質增效夯實主業2024年看AI賦能數字文化戰略新發展》報告

傳媒新消費：奧飛娛樂（002292.SZ）——朱珠

推薦邏輯：

事件

奧飛娛樂發佈業績預告公告：2024公司歸母淨利潤虧損2.4~2.9億元，扣非淨利潤虧損2.4~2.9億元，利潤波動主因為資產減值損失（擬對部分商譽資產組、長期股權資產計提減值合計約3.3億元，金融資產等公允價值變動損失約0.6億元）。

投資要點

▌2024年主業影視類及嬰童類經營性現金流良好 減值致利潤承壓 輕裝后2025年業績改善可期

2024Q4公司歸母淨利潤-3.612~-3.112億元，扣非淨利潤-3.619~-3.119億元（2023Q4歸母、扣非淨利潤分別為0.12、-0.07億元，2024Q3歸母、扣非淨利潤為0.16、0.11億元），利潤承壓主要因減值損失，但公司主業端如影視類、嬰童類現金流良好，2024年公司主業端持續優化並推出新品，輕裝后2025年業績改善可期。

▌以IP為支點探索新供給 從毛絨、積木玩具刀卡牌，新品供給得益於柔性供應鏈優勢

公司通過IP勢能增厚商業化變現能力，以「奧迪雙鑽」及「維思積木」、「玩點無限」品牌運作推出不同產品觸達不同圈層用户，公司與米哈遊、網易、騰訊、疊紙等知名企業品牌達成合作，深度開發潮玩產品，已陸續開發推出盲盒、疊疊樂、萌粒等品類產品；公司圍繞IP進行全產業開發，打造累積眾多知名IP形象+供應鏈具優勢，如喜羊羊IP形象在用户不同代際下仍可歷久彌新，也得益於公司深入發展「IP+」商業模式。

▌AI+IP雙輪驅動 已推出AI毛絨玩具喜羊羊

2024年迎AI應用落地年，公司參投VR/AR類企業，如樂相科技（大朋VR頭盔及眼鏡系列）、廣東虛擬現實科技（Rhino X等頭戴式設備），新媒介持續迭代，新技術持續發展均有望賦能IP新表達，新供給，如公司已推出AI毛絨陪伴玩具喜羊羊，從谷子經濟到情緒價值，高效率的新品供給也凸顯公司柔性供應鏈的能力。

▌盈利預測

歷經2020-2022年內外壓力測試業績承壓，2023年公司業績扭虧為盈，2024年減值測試致利潤承壓，輕裝后展望2025年，伴隨新品供給及AI+IP雙輪驅動有望助推公司業績修復，預測公司2024-2026年收入分別為28.1、29.7、32.1億元，業績承壓落地，以IP為支點（公司已覆蓋全年齡段IP矩陣），有望撬動玩具卡片潮玩周邊的谷子經濟、AI玩具的情緒經濟等，AI加持下有望賦予公司在手IP不同形式的生命力，通過創造新內容、構建新場景、觸發新消費助力其IP商業價值再放異彩，進而維持「買入」投資評級。

風險提示：

市場競爭加劇風險；IP開發不及預期的風險；業績不及預期帶來商譽減值的風險；業務快速擴張帶來的管理風險；新上玩具銷售不及預期的風險；人才資源不足風險；應收賬款及信用資產減值的風險；項目成本控制風險以及項目實施的管理風險；創新業務拓展不及預期的風險；新技術應用不及預期的風險；宏觀經濟波動風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2025年1月19日發佈的《奧飛娛樂（002292）：主業影視嬰童向好減值致業績波動看AI+IP雙輪驅動主業新發展》報告

傳媒新消費：華策影視（300133.SZ）——朱珠

推薦邏輯：

事件

華策影視發佈2023年年報及2024年一季報公告：2023年總營收22.67億元（yoy-8.4%），歸母與扣非利潤分別為3.82、2.92億元（yoy-5.08%、-3.24%），銷售毛利率、淨利率28.5%、17.5%，經營性現金流淨額3.9億元（yoy+35.8%）；2023年向全體股東每10股派發現金股利人民幣0.41元（含税）。單季度看，2024年一季度公司總營收1.77億元（yoy-81.7%），歸母與扣非利潤分別為0.3、0.014億元（yoy-79.58%、-98.8%）。

投資要點

▌2023年提質量 練內功 預售簽約19.8億元

2023年公司迎年輕一代管理團隊，提出建設「國際綜合傳媒集團」發展目標，核心主業重創意，提質量，強化影視IP全生命周期管理。主業端，2023年公司影視業務營收22.46億元（yoy-9,61%），2023年公司影視前五大作品收入12.5億元（佔主營收55.6%）；分類看，電視劇製作發行收入15.9億元（yoy+3.68%，營收佔比70.1%），電視劇版權發行收入4.07億元（yoy+19.3%，營收佔比17.95%），電影收入0.8億元（yoy-80.59%，營收佔比3.55%），由於電影收入增速下滑致影視業務整體收入增速略下滑；2023年公司預售簽約項目19.8億元，累計預售37.98億元，為長期業績打下堅實基礎。

劇集端，2024年開機逐步恢復，劇集《國色芳華》有序拍攝中，其中，短劇與抖音合作緊密，推出精品短劇《我的歸途有風》播放取得較好成績，2024年將加大短劇方向資本投入，擬開機制作《留住時間的人》《我的歸途有風 2》等精品短劇；電影端，系列IP電影《刺殺小説家2》已立項，2024年擬上映6部；版權業務穩步提升，2023 年完成對森聯公司收購，影視版權數量升至5萬小時；動畫業務在2024年上升爲事業部並探索動畫電影、卡牌等衍生業態；出海業務端，海外新媒體傳播宣發矩陣已建有100多個頻道，擴充了短劇、微短劇等創新內容，海外用户訂閲數增長至超2000萬人；華策 Facebook 粉絲數超 450 萬，在中國影視公司官方賬號位居第一；內容出海新增亮點為劇本創意模式輸出。

▌內外合力加強「內容+科技」戰略 借力AI重塑影視內容行業工作流

內容產業發展離不開新技術賦能，AI驅動的新質生產力下，2023年公司自上而下推進AI戰略，成立 AIGC 應用研究院，並與頭部科技企業、AI初創跟隨建立聯繫。公司推出自研「有風」行業垂直模型，涉及「AI 編劇助手」「AI 劇本評估助手」等文生文功能；已上線「AIGC 多語種智能翻譯工作流」、 「AI 視頻分析檢索功能」等，同時，累積3D數字資產庫建設，目前已有700個可用於廣告、影視劇拍攝製作的 3D 數字資產場景。技術的工具價值會持續迭代，作為內容行業頭部企業之一，公司的高質量專業內容創新與生產能力在AI生成時代也會更具有稀缺性。

▌推出2024年激勵計劃

2024年4月公司推出激勵計劃，本次擬授予限制性股票合計不超1281.57萬股（佔總股本0.67%），授予價格3.65元/顧，考覈周期為2024至2026年，以2023年營收為基數，2024至2026年公司營收增速不低於10%、21%、33%，或以淨利潤為基數，2024至2026年淨利潤增速不低於10%、21%、33%；文化企業核心競爭力組成之一即人才，公司本次推出激勵計劃，有助於調動公司員工的積極性，健全長效激勵機制。

▌盈利預測

維持「買入」投資評級。預測公司2024-2026年收入分別為25.1、27.5、30.3億元，公司作為頭部內容創作公司，以精品內容生產者和影視行業賦能者為定位，擁抱AI等新技術，新質生產力賦能內容可期，短期看優質內容持續供給（季度的內容上線致業績波動不改公司中長期發展目標），中長期看文化強國與版權強國雙推動下，公司堅定頭部戰略，打造的精品內容有望帶來經濟與社會效應雙升，新增端，公司后續加快AI垂類應用推出，並充分利用上市公司優勢地位，通過投資併購等多種資本手段，發揮資本賦能業務的功能與價值，進而維持 「買入」投資評級。

風險提示：

新技術AI應用不及預期的風險；股權激勵進展低於預期風險電影、電視劇行業增速放緩風險；盜版的風險；作品內容審查審覈的風險；政策及監管環境的風險；電影等項目延期上映導致業績波動風險；原創作品存在被盜版盜播等知識產權風險；知識產權糾紛風險、仲裁和訴訟風險、內容多元化業務發展存在不確定性的風險、突發公共衞生事件的風險、宏觀經濟波動的風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年4月25日發佈的《華策影視（300133）：新質生產力下優質內容價值有望持續凸顯》報告

新能源：浙江榮泰（603119.SH）——黎江濤

推薦邏輯：

事件

浙江榮泰發佈半年度業績預告：2024上半年預計實現歸母淨利潤0.975-1.045億元，同比增長40%-50%；預計實現扣非歸母淨利潤0.903-0.973億元，同比增長49%-60%。

投資要點

▌二季度業績亮眼，雲母材料龍頭持續高增

公司預計2024年二季度實現歸母淨利潤0.505-0.575億元/yoy+33%~51%/qoq+7%~22%，實現扣非歸母淨利潤0.483-0.553億元/yoy+38%~58%/qoq+15%~32%，二季度業績表現亮眼，同環比均維持高增速。公司二季度業績高增，一方面源於主業雲母材料在手訂單充沛，且逐步開始交付，另一方面源於北美新能源汽車客户新型輕量化安全結構件產品從2024上半年開始陸續量產。展望下半年，公司雲母材料訂單將繼續放量，輕量化新品有望加速爬坡，貢獻更高業績彈性。

▌在手訂單充足，海外佈局加速

截至2024年6月底，公司已披露的定點項目銷售金額已接近100億元，平均生命周期在6年左右，已於2024年起陸續交付，其中國外訂單佔比較多。公司在手訂單充足、客户質量優異，有望為公司長期成長提供保障。

產能端，公司通過募投項目及超募資金加大國內浙江基地、湖南基地產能，並積極佈局海外產能，於2022年先后成立新加坡榮泰和越南榮泰進行海外生產、製造和國際貿易。2024年4月，公司公告擬通過新加坡榮泰在墨西哥成立子公司，投資建設年產50萬套新能源汽車零部件生產項目；2024年5月，公司公告擬通過新加坡榮泰在泰國成立子公司，投資建設年產1.8萬噸新能源汽車用雲母材料及新型複合材料項目。由於公司新簽訂單以海外項目為主，海外產能佈局有利於公司配合海外客户，公司海外佈局已形成客户與產能端的高度協同。

▌品類擴張，打開收入天花板

公司2024年3月發佈公告，收到北美某新能源汽車客户定點通知，選擇公司作為其新能源汽車新型輕量化安全結構件產品供應商，項目生命周期2-3年,生命周期總銷售金額約3.65億元。此次定點的新型輕量化安全結構件為非雲母材料產品，為公司開拓的新品，將對公司雲母材料主業形成良好補足，在北美新能源客户得到成熟應用后，有望進一步拓展至其他客户，帶動公司產品價值量提升。此外，公司積極開拓產品在儲能、新能源商用車等新領域的應用，新產品、新應用的開拓有望助力公司打開收入天花板，實現業績長期成長。

▌盈利預測

預計2024/2025/2026年公司歸母淨利潤分別為3/4/5億元。基於公司在手訂單充足，新產品、新應用打開收入天花板，我們看好公司中長期向上的發展機會，維持「買入」評級。

風險提示：

政策波動風險；下游需求低於預期；訂單交付不及預期；原材料價格波動風險；海外經營風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年7月10日發佈的《浙江榮泰（603119）：二季度業績亮眼，雲母材料龍頭持續高增》報告

電力設備：鈞達股份（002865.SZ）——張涵

推薦邏輯：

事件

鈞達股份發佈《關於簽署阿曼光伏電池項目投資意向協議的公告》。

投資要點

▌專業化電池廠商，TOPCon產能和出貨行業領先

公司主營光伏電池片的研產銷，已成為具備N型TOPCon電池大規模量產能力的專業化電池廠商。2023年，隨着新增產能陸續建成投產，公司已擁有9.5GW的PERC電池產能和約40GW的N型TOPCon電池產能，形成N型為主的產能結構（N型佔比達80%以上），公司有望憑藉產能領先優勢，在行業由P型向N型的技術升級迭代中持續享受N型紅利。

2023年，公司出貨電池產品29.96GW（其中P型9.38GW、N型20.58GW），同比增長179.48%，N 型電池出貨排名第一，實現營收186.57億元，同比增長60.90%，實現歸母淨利潤8.16億元，同比增長13.77%；另外，公司對P型PERC電池相關資產充分計提減值準備8.94億元。2024Q1公司出貨電池產品10.08GW（其中P型1.52GW、N型8.56GW），同比增長109.56%，實現營收37.14億元，同比下降6.4%，環比下降13.2%；實現歸母淨利潤0.20億元，同比下降94.4%，環比扭虧，業績承壓主要系產業鏈降價所致。

▌海外市場拓展初見成果，計劃佈局中東產能

公司積極瞄準海外市場，持續構建海外銷售網絡，客户涵蓋亞洲、歐洲、北美、南美等多個區域，海外銷售佔比從2023年度的4.69%大幅提升至2024Q1的11.62%。

6月13日，公司與阿曼投資署簽署《投資意向協議》，擬在阿曼投資建設年產10GW的Topcon光伏電池產能，項目投資金額約為7億美元，分兩期實施，每期5GW。通過在阿曼的這一海外投資佈局，公司有望進一步加強光伏電池海外市場供應能力，為全球化發展奠定基礎。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為196.26、245.26、294.26億元，看好公司保持TOPCon電池領先地位，海外佈局持續推進，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。

風險提示：

光伏裝機需求不及預期風險、產業鏈價格波動風險、競爭加劇風險、海外佈局不及預期風險、匯率波動風險、大盤系統性風險。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年6月26日發佈的《鈞達股份（002865）：領先的專業化N型電池廠商，出海佈局中東產能》報告

有色&新材料：山金國際（000975.SZ）——傅鴻浩

推薦邏輯：

事件

山金國際發佈2024半年報：2024上半年公司營業收入為65.05億元，同比+42.27%；歸母淨利潤為10.75億元，同比+46.35%；扣除非經常性損益后的歸母淨利潤為11.27億元，同比+58.41%。

投資要點

▌分季度來看，Q2業績環比同比均有大幅提升

分季度來看，公司2024年二季度業績顯著增長。2024年Q1、Q2營收分別為27.73、37.32億元，其中Q2營收環比增長34.58%，同比增長56.81%。

2024年Q1、Q2歸母淨利潤分別為5.03、5.72億元，其中Q2歸母淨利潤環比增長13.72%，同比增長30.30%。

2024年Q1、Q2扣除非經常性損益后的歸母淨利潤分別為4.99、6.28億元，其中Q2扣非歸母淨利潤環比增長25.85%，同比增長45.71%。

▌金礦降本增效顯成果，主要礦山成本均有下降

2024年上半年公司生產礦產金4.16噸，銷量4.41噸。產量完成了全年計劃指標的52%。成本方面，2024年H1公司礦產金合併攤銷后成本為146.53元/克，較2023年全年176.42元/克的合併攤銷后成本大幅下降。公司降本增效成本顯著，吉林板廟子、黑河洛克的克金成本均實現不同程度的降低。

價格方面，2024年H1上海金交所黃金均價521元/克，同比2023年H1+20.11%，環比2023年H2+12.01%。近期黃金價格進一步表現強勢，7月黃金均價已經突破560元/克高位。在美聯儲降息預期北京下，金價仍有望保持較強走勢。

▌開啟海外佈局，實施境外金礦收購

2024 年2月25日，公司董事會審議通過了《關於收購Osino Resources Corp.股權的議案》。公司擬通過下屬海南盛蔚貿易有限公司在加拿大設立的全資子公司（以下簡稱「買方」），以現金方式收購Osino Resources Corp.

根據公司在2024年8月16日的公告，本次收購的所有審批程序都已經完成，雙方已將2024年8月29日定為《交割協議》的完成日期。

根據公告顯示，Osino旗下主要礦山資產為位於納米比亞的的Twin Hills金礦項目。儲量估算為6450萬噸礦石，金品位為1.04克/噸，含金量為66.86噸。根據建設規劃，選廠設計產能為500萬噸/年，建設性資本開支為3.65億美元，計劃生產13年，露天採礦。全維持性成本為1,011美元/盎司。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年營業收入分別為96.77、107.19、112.45億元， 考慮到金價保持強勢，公司金礦降本增效成果顯著，維持公司的「買入」投資評級。

風險提示：

1）美聯儲降息不及預期；2）公司金礦及其他礦產產量下滑；3）公司金礦成本大幅反彈；4）海外併購不順利等。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年8月23日發佈的《山金國際（000975）：金礦降本顯成效，開啟海外礦山併購》報告

計算機&中小盤：大商股份（600694.SH）——寶幼琛

推薦邏輯：

▌老牌百貨創新發展模式，因地制宜調整招商策略

公司在主營業務方向持續推進多元化。公司堅定秉承實體零售的主營業務方向，目前形成了以百貨連鎖、超市連鎖、電器連鎖為核心的三大主力業態，2023年收入分別佔比25.08%、28.61%和12.19%。此外，與旗下大商天狗網、大商高端酒店及大商地產等多元化業務相互融合，構築起獨具特色的立體商業發展格局。目前旗下有麥凱樂、新瑪特和百貨千盛等知名品牌。

分區域看：目前，旗下百余家實體店鋪遍佈遼寧、黑龍江、河南和山東等地區的核心商圈，在多個區域內均保持着行業龍頭地位。8個大的區域中，大連、沈陽、山東、大慶、牡丹江、河南，6個區域今年上半年均實現利潤增長，僅撫順、錦阜地區利潤同比略有下降。

分業務板塊看：百貨店業務方面，持續增加黃金珠寶品類面積並擴大餐飲、娛樂、休閒等體驗項目。超市店業務方面，以自營模式為主，確保商品品質和成本控制。電器專業店業務方面，打造智能家電體驗館，提供了便捷的購物體驗。

2024前三季度公司實現營收52.88億，同比下降6.82%；歸母淨利潤5.31億元，同比上升17.99%。盈利能力來看，公司2024前三季度毛利率為41.35%，淨利率為11.00%，同比+2.02pct/+2.17pct。主要因公司因地制宜，快速調整經營及招商策略，實現降本增效。公司歷史分紅次數共24次，穩定保持年終分紅。2023年公司股息率達到5.92%，分紅金額佔歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤的比率達到56.34%。

▌引入陳德力履新CEO，有望助力公司實現轉型升級

引入商業地產職業經理人陳德力。12月3日公司審議通過《關於聘任公司總經理的議案》，聘任陳德力為公司總經理（CEO），任期自董事會審議通過之日起至本屆董事會屆滿之日止。2016年8月至2020年3月期間，陳德力加入新城控股並陸續擔任董事兼聯席總裁、新城商業管理集團有限公司總裁，實現吾悦廣場從11座到156余座的迅速擴張，覆蓋118個城市，新城控股正式進入百店時代。2020年6月至2021年11月，陳德力加入寶龍地產並擔任聯席總裁、寶龍商業管理控股有限公司執行董事兼行政總裁。履職期間陳德力推動寶龍商業快速發展，並設定了5年內管理100個商業項目的目標。截至2024年6月底，寶龍商業已開業的零售商業物業達到97個，已簽約138的零食商業物業達到138個。

大商股份百貨調改空間大。當下實體零售行業面臨地域性市場趨於飽和、同行業競爭加劇等挑戰。公司2023年實行公司統採降低進貨價格，通過市調和數據分析精準選擇熱銷商品促進毛利率提升，未來調改空間大，有望着重從四個方面改善和提升利潤：業態調優，老店煥新提速擴容；強力扭虧，加速消滅虧損店鋪；以獨有特色商品提升核心競爭力；用好政策促銷提效。陳德力有望助力公司實現積極轉型。

▌借政策東風，大慶新瑪特模式有望成功複製

商務部等7部門近日發佈《零售業創新提升工程實施方案》，要求通過每年確定一批零售業創新提升試點城市，完成一批存量零售商業設施改造，推廣一批經驗成熟的典型案例，到2029年，初步形成供給豐富、佈局均衡、渠道多元、服務優質、智慧便捷、綠色低碳的現代零售體系。

大慶新瑪特調改彰顯成效，模式有望複製。2018至2019年斥資8000萬對全樓層整體翻新，新裝調整品牌320個，新引進獨有領軍品牌50個，實現品牌層級提升。大慶新瑪特堅持發揮品牌優勢、優化品牌調整：2021年獨家引進卓雅、安德瑪、APM等國際國內量級品牌，2022年引進運動蓋世威、妃記點心局等知名品牌，對迪桑特、可隆、中國李寧等品牌形象升級，2023年引進喜茶、霸王茶姬等城市首店品牌，獨家引進運動户外HH、樂卡克等品牌。2018年至2023年期間，大慶新瑪特銷售毛利率實現從25.69%至35.49%的顯著提升。

▌盈利預測

預測公司2024-2026年收入分別為71.86、73.76、74.92億元。基於公司目前已構築的現代零售業多業態、多商號的發展組合，給予「買入」投資評級。

風險提示：

百貨調改及公司轉型進展不及預期；宏觀經濟波動導致市場需求不及預期；政策支持力度不及預期。

以上觀點依據華鑫證券研究所已發佈的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2024年12月19日發佈的《大商股份（600694）：東北零售龍頭引入明星職業經理人，有望換擋加速》報告

2.3

金股盈利預測表

風險提示

特朗普政策不確定性，聯儲貨幣政策急轉，國內政策不及預期策不及預期

研報信息

證券研究報告：《二月策略和十大金股—2月十大金股》

對外發布時間：2025年2月4日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

楊芹芹  SAC編號：S1050523040001

宏觀策略組簡介

楊芹芹：經濟學碩士，8年宏觀策略研究經驗。曾任如是金融研究院研究總監、民生證券研究員，兼任CCTV新聞和財經頻道、中央國際廣播電臺等特約評論，多次受邀為財政部等政府機構和金融機構提供研究諮詢，參與多項重大委託課題研究。2021年11月加盟華鑫證券研究所，研究內容涵蓋海內外經濟形勢研判、政策解讀與大類資產配置(宏觀)、產業政策與行業配置(中觀)、全球資金流動追蹤與市場風格判斷(微觀)，全方位挖掘市場機會。

孫航：金融碩士，2022年5月入職華鑫研究所

證券分析師承諾

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

證券投資評級説明

法律聲明

本微信平臺所載內容僅供華鑫證券的客户參考使用。因本資料暫時無法設置訪問限制，若您並非華鑫證券的客户，為保證服務質量、控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！

華鑫證券不會因接收人收到本內容而視其為客户，研究觀點的表述節選自已經發布的研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本微信平臺所載信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本微信平臺中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

華鑫證券研究所對本訂閲號（名稱「華鑫研究」，微信號「HXIN_SH」）保留一切法律權利。