DeepSeek大火與關税效應，誰更可能影響A股？

A股春節后開市的前兩天，全球市場大跌但港股獨漲的表現，讓投資者提高了對A股開市的期待。

2025年2月3日，蛇年春節后港股首日開市，全球資本市場因為美國宣佈向墨西哥及加拿大徵收關税大跌，出現「黑色星期一」。但在全球市場的跌勢中，港股憑藉「DeepSeek概念」走出了「獨立行情」，恆生科技指數與恆生國企指數出現V型反轉收漲。個股方面，金山雲漲超31%，中芯國際漲超10%，阿里巴巴漲6%。

2月4日，A股開市前一天，港股漲幅攀升，港股三大股指開盤均漲超3%，熱門科技股繼續上漲，中芯國際繼2月3日上漲10.26%后再度上漲超過8%。此外，小鵬汽車-W、嗶哩嗶哩-W、理想汽車-W、華虹半導體等均上漲超過7%。截至當日收盤，恆生指數收漲2.83%，恆生科技指數漲5.06%，恆生中國企業指數漲3.46%。同時，亞太市場有所反彈，日經225指數和韓國綜合指數分別反彈約1%。

港股為何能在全球市場對美國加徵關税擔憂下獨漲？這對即將開市的A股而言是否是好消息？

對此，中泰國際分析師顏招駿告訴我們，美股估值較高，特朗普上任后隨即發起關税戰，美國經濟及美股不確定性上升，造成近期的大幅波動。港股本來估值較低，外資很長一段時間顯著低配港股，這令港股對海外波動的免疫力較高。此外，DeepSeek引發全球市場的廣泛關注，DeepSeek的成功或會舒緩過去三年壓制中國資產估值的風險因素，對於中國AI(人工智能)產業的積極預期也有助於提升市場對部分中國資產的信心。預計短期將有更多資金流入中國的軟件和算力基礎設施企業，從而進一步促進其估值提升。

美加徵關税令全球市場恐慌

A股還在蛇年春節假期中，美國總統特朗普便宣佈向墨西哥、加拿大及中國徵收關税。不過，事情並非沒有轉折空間。當地時間2月3日9時21分，墨西哥總統辛鮑姆在與特朗普通話后，於其社交平臺發佈信息稱，美國向墨西哥商品加徵關税的計劃將暫緩一個月實施。此外，當地時間2月3日，加拿大總理特魯多表示，特朗普決定將暫緩對加拿大產品加徵關税，為期至少30天。加拿大方面也放棄實施報復性關税。

在此背景下，全球市場憂慮貿易戰升級，股市出現「黑色星期一」，主要市場普遍開盤大跌，后由於美國對墨西哥和加拿大暫緩加徵關税跌幅收窄。

截至2月3日收市，美國標普指數跌0.76%，報5994點；納斯達克指數跌1.2%，報19391點。美股個股中，英偉達最高跌近6%，收市仍跌2.8%；特斯拉及蘋果公司分別下跌5.2%及3.4%，通用汽車及福特分別下跌3.2%及1.9%，納斯達克中國金龍指數收跌0.53%。

歐洲股市全線向下，英、法及德國股市分別下跌1.04%、1.2%及1.4%。加拿大股市最高跌3.09%，截至收市仍跌1.04%；墨西哥股市處於假期休市免於波動，但俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數大幅上升24.28%至20.42點，在特朗普宣佈暫緩加收關稅后仍維持12%左右的漲幅，最終收盤報18.42點，漲13.33%。

2月4日，中國出臺了對美國加徵關税的反制措施。

中國國務院關税税則委員會發布公告稱，2025年2月1日，美國政府宣佈以芬太尼等問題為由對所有中國輸美商品加徵10%關税。美方單邊加徵關税的做法嚴重違反世界貿易組織規則，不僅無益於解決自身問題，也對中美正常經貿合作造成破壞。

根據《中華人民共和國關税法》《中華人民共和國海關法》《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則，經國務院批准，自2025年2月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵關税，包括：對煤炭、液化天然氣加徵15%關税；對原油、農業機械、大排量汽車、皮卡加徵10%關税；對原產於美國的附件所列進口商品，在現行適用關税税率基礎上分別加徵相應關税，現行保税、減免税政策不變，此次加徵的關税不予減免。

港股為何率先反彈？

值得注意的是，在全球市場的恐慌下跌中，港股最先出現反彈。

中國香港特別行政區財政司長陳茂波在港交所蛇年開市致辭時表示，「龍年恆生指數累積上升近4500點，升幅超過28%，扭轉了連續三個農曆年的跌勢。」

展望蛇年港股，陳茂波續稱：「‘審慎看好、樂見更好’。我們有國家的大力支持，加上政府、監管機構和業界的通力合作，積極靈活應對挑戰、搶抓機遇，努力探索更多新思路、新舉措，我們一定可以進一步提升香港上市平臺的吸引力和競爭力，將香港金融業的發展推向新高峰。」

2月3日午后，恆生科技指數止跌回升，從此前的跌3%轉漲。2月4日升幅擴大，恆生指數一度逼近20900點，見2024年12月10日以來高位。截至收盤，恆生指數收漲2.83%，恆生科技指數漲5.06%，恆生中國企業指數漲3.46%。個股方面，騰訊控股漲4.11%，阿里巴巴-W漲3.88%，美團-W漲5.97%，小米集團-W漲4.22%，中芯國際漲8.47%。

「DeepSeek概念」成為本次港股走出獨立行情的最大助力。

摩根大通研報表示，對於DeepSeek於今年1月20日發佈大語言模型R1，全球股市做出了反應。對於中國市場而言，DeepSeek有助於提升投資者對涉及雲端運算、應用軟件、尖端人工智能和各種垂直應用類公司股票興趣。

顏招駿告訴我們，DeepSeek訓練成本僅為OpenAI最新模型的1/30，這一優勢不僅打破了對AI開發成本高昂的傳統認知，也改善了市場對中國科技企業的信心。DeepSeek的成功或會紓緩過去三年壓制中國資產估值的風險因素，對於中國AI產業的積極預期也有助於提升市場對部分中國資產的信心。此外，DeepSeek提供了一種新的開發模式，即開源和低成本，這使得更多企業能夠參與到AI技術的開發和應用中，從而加速相關行業的發展，包括機器人、計算機和傳媒等領域。這種模式不僅降低了進入門檻，還可能改變當前以高投入、高消耗為特徵的美國AI行業投資邏輯。

A股能否迎來「開門紅」？

港股在特朗普加徵關税陰霾下走出的獨立行情，讓市場更加期待春節后A股的開市表現。

房地產市場也在2025年初出現一些樂觀情緒。匯豐研究報告指出，2025年1月中國新樓銷量超出預期，反映了中國房市的韌性，增強人們對潛在轉折點的信心。其中值得注意的趨勢是，中央及地方國營企業的銷售業績穩健，遠超民營企業，活躍的土地市場為整體房地產市場提供積極的先行訊號，有助於市場潛在轉折點的早期階段推動樓價穩定。

中信建投首席分析師陳果認為，當前A股市場正處於新一輪「牛市周期」。隨着政策逐步加碼與見效，2025年牛市有望從「流動性牛」逐步邁向「基本面牛」。流動性寬松是市場共識，政策支持下A股市場生態環境改善，為A股帶來新的機遇；財政有望進一步發力，除了化債，中央赤字率提升、房地產收儲、兩重兩新、民生福利等都有望成為財政發力重點方向。2025年開啟的「特朗普2.0」帶來外部不確定性，但國內政策有空間也有能力化解對衝外需擔憂，國內金融周期、信用周期均有望迎來拐點，開啟上行周期，產能周期也即將在2025年見底，企業盈利將會迎來一個上升周期。

展望A股，平安證券研報提到，在國內政策繼續加碼以及外部擔憂邊際緩和的背景下，市場有望繼續震盪向上，結構性機會增加，建議關注以新質生產力和先進製造為代表的成長風格、部分受益於「兩新」擴內需政策的優質公司、政策支持的國企改革及併購重組相關機會以及紅利策略的配置價值。

「過去幾年，每當港股通休市，港股表現也較為突出，港股通開市后隨即變臉。由於港股在內地休市期間已累漲不少，AH溢價大幅收窄，A股開市后追漲的空間較大。」顏招駿稱。