2025年1月房企銷售數據點評：開年銷售量弱價好 源自春節月推盤少 供給出清接近終章

事件：

1 月31 日，克而瑞發佈2025 年1 月房地產公司銷售排行，保利單月銷售排名第一，實現銷售金額180 億元，中海、華潤單月銷售額分別為120、116 億元，排名第二、三位，前三門檻從去年同期120 億元下降至116 億元。1 月單月銷售過百億房企為4 家，較2024 年同期減少2 家，對比2023 年同期減少8 家。

點評：

1 月房企銷售額環比-48%/同比-15%，但銷售均價環比+6%/同比+13%，開年銷售趨弱更多源於新房推盤減少和春節月影響。根據克而瑞數據，2025 年1 月，50 家房企單月銷售金額1,625 億元，環比-48.2%，同比-15.4%、較前值-10.8pct；銷售面積為874 萬方，環比-51.1%，同比-24.9%、較前值-12.5pct。自23 年6 月以來銷售同比出現持續大幅下降，24 年9 月底「止跌回穩」政策組合拳催化下，24 年10-12 月銷售額同比降幅出現顯著收窄，25 年1 月降幅又有擴大，估計本月銷售降幅擴大主要源於新房推盤減少和1 月春節月影響（去年2 月春節月）。同時，考慮到1 月新房銷售面積同比降幅（YOY-25%）大於同期銷售額同比降幅（YOY-15%），這意味着1月新房銷售均價同比+13%、並且環比+6%，這一方面表明目前銷售結構中依然是一二線城市好於三四線，另一方面也或意味着1 月銷售額趨弱更多源於推盤減少和春節月影響。此外，考慮到目前二手房房價仍保持一定熱度，我們依然認為9 月底以來「止跌回穩」政策組合拳走在正確的道路上，聚焦修復居民資產負債表，其政策有效性顯著強於以往、並判斷政策仍在起效推動基本面築底中，同時預計政策將繼續聚焦於修復居民資產負債表，從而推動房地產行業「止跌回穩」。

1 月單月銷售：保利、中海、華潤排名前三，1 月房企銷售有所分化，並多數房企出現銷售面積同比降幅普遍大於銷售金額同比降幅。根據克而瑞數據，從單月銷售來看，保利銷售排名第一，中海、華潤分別位列二三。其中，保利180 億（YOY-11%）、中海120 億（YOY+14%）、華潤116億（YOY+2%）、萬科110 億（YOY-43%）、華發97 億（YOY+48%）、招蛇90 億（YOY-25%）、建發房產87 億（YOY+4%）、濱江72 億（YOY-31%）、綠城71 億（YOY-8%）、融創68億（YOY+81%）、金茂67 億（YOY+5%）、越秀66 億（YOY+1%）、龍湖46 億（YOY-35%）、碧桂園28 億（YOY-63%）、金地23 億（YOY-59%）、世茂22 億（YOY+5%）、旭輝18 億（YOY-52%）、陽光城12 億（YOY-25%）、新城10 億（YOY-72%）、金科8 億（YOY-50%）、中南6 億（YOY-61%）等。我們可以觀察到：1）一方面，主流企業中銷售同比排名靠前的房企為：

融創+81%、華發+48%、中海+14%、金茂+5%、世茂+5%、建發房產+4%、華潤+2%、越秀+1%等，顯著好於行業；2）另一方面，主流房企中銷售面積同比降幅普遍大於銷售金額同比降幅，如：保利、中海、華潤、招蛇、濱江、融創、金茂等，因而我們認為這也一定成都上意味着1月行業銷售額趨弱更多源於推盤減少和春節月影響。

投資分析意見：開年銷售量弱價好，供給出清接近終章，維持「看好」評級。25 年開年新房銷售額趨弱，但新房銷售均價走好，預計這更多源於推盤減少和春節月影響，我們依然認為9 月底以來「止跌回穩」政策組合拳走在正確的道路上，聚焦修復居民資產負債表，其政策有效性顯著強於以往、並判斷政策仍在起效推動基本面築底中，同時預計政策將繼續發力推動房地產行業「止跌回穩」。而考慮到行業供給出清接近終章，一方面，供給約束仍將繼續影響行業總量仍偏弱，另一方面，供給出清也將推動結構出現強彈性，預計優質房企有望複製煤炭供給側改革邏輯、並迎來量質雙升。我們維持房地產及物管「看好」評級，推薦：1）產品力房企：濱江集團、華潤置地、建發國際、中海外發展、保利發展、招商蛇口，關注綠城中國；2）低估值修復房企：建發股份、新城控股、越秀地產、龍湖集團，關注金地集團、新城發展、保利置業；3）收儲及城改受益房企：越秀地產、華發股份，關注城投控股、城建發展；4）二手房中介：關注貝殼、我愛我家；5）物業管理：華潤萬象、招商積余、中海物業、綠城服務、保利物業，關注新城悦服務。

風險提示：房地產行業銷售和融資資金再趨緊，政府收儲及城改推進不及預期。