招財日報2025.1.27｜生益科技、比亞迪電子及鴻騰精密公司點評

公司點評

生益科技（600183 CH，買入，目標價：34.5元人民幣）：積極擁抱 AI，邁向新的增長軌跡

生益科技發佈 2024 年業績預告，公司預計淨利潤同比增長 46.0-54.6%，至17-18 億元人民幣。以中位數計算，預計淨利潤 17.5 億元（同比 +50.3%），略低於彭博一致預期/我們的預測 6.1%/3.3%。我們此前的預測18 億元位於指引區間上限。我們對生益科技維持正面看法，公司受益於 AI 相關需求的增長，特別是其超低損耗 CCL（覆銅板）產品在AI供應鏈中的應用。維持「買入」評級，目標價上調至34.5 元人民幣，對應 2025E P/E 30.6x（此前目標價：28.75 元）。目標價上調原因是因為我們認為：1）行業已進入上升周期，以及2）公司高端CCL產品已導入英偉達新一代產品，並預計2025年發佈。

比亞迪電子 (285 HK，買入，目標價：48.66港元) - 24年業績預覽：受益客户強勁增長勢頭；重申買入評級

比亞迪電子將於 3 月公佈 2024年業績，我們預計2024年收入/淨利潤同比增長 36%/13%，4Q24收入/淨利潤同比增長 46%/49%，主要得益於 iPad/iPhone 份額增長、Android 復甦、捷普iPhone結構件業務整合、汽車電子強勁銷售以及AI 服務器業務加速。展望 2025/26 年，我們看好比亞迪電子主要客户的訂單增加：1）蘋果：iPhone 零部件份額增加、新款 iPad 訂單增加、捷普效率提升；2）安卓：受益於國內手機補貼政策支持；3）汽車：看好公司為比亞迪提供的產品儲備，如懸架、熱管理和高端ADAS；4）AI 服務器：OEM 和零部件業務高速增長（液冷、電源、CDU）；5）機器人：與英偉達共同合作的工廠自動化AMR產品。 整體上，我們將2025-26年EPS預測上調 6-7%，以反映捷普結構件業務效率的提高、iPad 新型號的訂單、國內手機補貼政策、快速增長的高端 ADAS 和新能源汽車產品（熱管理、懸架系統）以及 AI 服務器 OEM/零部件的增長。我們將基於SOTP的目標價上調至 48.66 港元，對應2025年市盈率15.5 倍。目前估值為2025/26年市盈率為13.9x/11.0x，相對25/26年EPS增長42%/26%，估值極具吸引力，重申買入評級。

鴻騰精密(6088 HK，買入，目標價：4.79港元) - 24年業績預覽：預計盈利強勁復甦；AI服務器勢頭有望推動估值重估

鴻騰精密將於 3 月中旬公佈 4Q24/FY24E 業績。我們預計 FY24E 收入/淨利潤為 45.55 億美元/1.79億美元（同比增長 9%/+39%），4Q24E 收入/淨利潤為 13.13 億美元/7,840 萬美元（同比增長5%/+6%），與公司指引和生產預期一致。按業務來看，預計網絡&服務器/PC/汽車業務收入將同比增長133%/4%/21%，抵消 4Q24 智能手機/系統產品的疲軟（同比下降 -17%/-7%）。展望 2025 年，我們仍看好鴻騰精密，公司將受益GB200/300 AI 服務器產能提升以及GPU 插槽、液冷零部件和 NVLink銅背板訂單增加。此外，AirPods 在印度量產和汽車電子業務AK 集團的並表也將推動 2025/26 年的收入增長。我們認為公司估值將有望迎來重估機遇，利潤水平更高的服務器/網絡和汽車業務的FY25/26E收入佔比將提升至31%/32%，大幅高於 FY23的17%。因此，根據新的預測和14.1x FY25E 市盈率（對比之前的13x市盈率），我們上調目標價至 4.79 港元，重申買入評級。

免重

責要

聲披

明露

https://www.cmbi.com