華泰 | 金工：印度股票市場與投資標的

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（來源：華泰證券研究所）

印度市場目前已經成為除中國外最重要的新興市場，其經濟呈現出總量高、人均低、增速高的特點，印度股市在過去10年中的年化收益也相對較高，吸引了大量投資者關注印度並投資印度。本文希望對印度股票市場和相關投資工具進行總覽性的介紹，為不同投資者進行全球配置提供部分借鑑。我們認為，印度市場具備較高的吸引力，主要有以下三點：1、印度經濟高增長、印度股票市場長期收益較高；2、印度主要股指與全球主流市場（中國、美國、歐洲、日本）相關性較低，是提高資產分散度的較優選擇；3、全球投資於印度股市的產品相對豐富，產品可投資性較高。對於有不同交易資質的投資者，可以通過不同方式參與印度市場。我們整理了印度本土、中國境內、中國香港、美國以及新加坡上市的印度相關產品，以供投資者基於自身情況進行選擇。

印度市場已成為全球新興市場重要代表

印度憑藉着較高的經濟增速和較好的股票市場表現，已經成為全球新興市場投資中的重要代表。截至2024年底，在MSCI Emerging Markets Investable Market Index (IMI)中，印度公司的權重佔比為20.95%，已經超過五分之一。印度國家證券交易所已經成為全球第七大股票交易所。境內投資印度的基金份額在過去三年也獲得了較快速的增長，印度投資熱可以説是方興未艾。本文將聚焦印度股票市場與印度投資工具，為投資者進行全球配置提供相關參考。

印度股票市場現狀：雙交易所競爭格局，交易制度不斷優化

印度國家證券交易所（NSE）和孟買交易所（BSE）是印度最重要的兩家交易所，呈現雙交易所競爭格局。NSE率先使用電子化、數字化交易系統，並更早地推出了衍生品交易，目前從流動性上來看，NSE已經是全球流動性較佳的交易所之一，尤其是其指數期權交易量位居全球首位。NSE目前提供5個主要指數和170多個證券的期貨和期權合約交易。印度市場目前同時擁有指數熔斷制度與個股漲跌停製度，個股漲跌停限制有5個不同類別。同時印度市場已經全面實行「T+1」結算制度，並在部分股票上開展「T+0」測試。NSE還提供標準化的股票借貸交易服務。

Nifty50、BSE SENSEX、MSCI India是印度市場的代表性指數

對於全球投資者來説，投資印度股票市場最主要的掛鉤指數有三個：Nifty 50、BSE SENSEX 和MSCI India Index。其中印度本地的基金產品和衍生品多數掛鉤Nifty 50和BSE SENSEX，在其他國家銷售的投資印度的基金產品則多數以MSCI India Index作為基準。統一至美元計價，三條指數2014年以來長期年化收益率均在9%附近，其中Nifty 50長期年化收益最高。從寬基指數上來看，過去三年印度市場小盤股表現好於大盤股。從行業指數上來看，公共部門銀行和房地產是印度股市自2020年11月以來表現最好的兩個行業。

印度共同基金規模約7821億美元，SBI Nifty 50 ETF是其規模最大的基金

截至2024年12月31日，印度共同基金管理資金總規模為66.9萬億盧比，約合7821億美元。從管理規模上看，開放式基金佔管理規模的99.6%，在基金市場中佔據主體地位。印度共同基金市場中，規模最大的兩隻基金是由SBI基金管理公司發行的兩隻ETF，分別跟蹤Nifty 50指數和BSE SENSEX指數。兩隻ETF規模分別約為225億美元和134億美元，規模合計約為360億美元。從基金數量上看，主動型基金佔據主體地位，同時主動型基金相比被動型基金依然存在不錯的超額收益。

全球投資印度產品較豐富，境內、中國香港、美國、新加坡均有相關產品

境內投資於印度市場的QDII基金有兩隻，分別為工銀印度市場和宏利印度。中國香港市場目前有5只印度ETF產品和27只主動產品，其中規模超過10億美元的有6只。美國市場有13只投資印度的ETF，除去常見的Nifty 50、MSCI India等大盤指數ETF外，還有小盤股ETF、行業ETF、質量ETF、槓桿ETF、主動ETF等。新加坡市場有兩隻印度ETF，但規模相對較小。另外，新加坡交易所可以直接交易以美元定價的Nifty股指期貨與期權。

正文

01 本文研究導讀

本文為華泰金工海外產品研究系列第四篇。本系列研究旨在介紹全球多個金融市場，從中尋找豐富多樣的可投資產品，進而篩選優質標的，構建全球投資組合，滿足投資者的跨境資產配置需求。

印度市場目前已經成為除中國外最重要的新興市場，其經濟呈現出總量高、人均低、增速高的特點，印度股市在過去10年中的年化收益也相對較高，吸引了大量投資者關注印度並投資印度。本文希望對印度股票市場和相關投資工具進行總覽性的介紹，為不同投資者進行全球配置提供部分借鑑。

本文主要分為兩部分，第一部分為印度市場的總體概括，包括印度經濟特點、印度國內交易所情況、基本的交易制度、主要的市場指數等。第二部分是相關產品介紹，包括印度本土共同基金情況和其他地區投資於印度的主要產品情況。

我們認為，印度市場具備較高的吸引力，主要有以下三點：

1、印度經濟高增長、印度股票市場長期收益較高；

2、印度主要股指與全球主流市場（中國、美國、歐洲、日本）相關性較低，是提高資產分散度的較優選擇；

3、全球投資於印度股市的產品相對豐富，產品可投資性較高。

對於有不同交易資質的投資者，可以通過不同方式參與印度市場。我們整理了印度本土、中國境內、中國香港、美國以及新加坡上市的印度相關產品，以供投資者基於自身情況進行選擇。

02 新興市場的重要代表——印度

近年來，印度憑藉着較高的經濟增速和較好的股票市場表現，已經成為全球新興市場投資中的重要代表。截至2024年底，在MSCI Emerging Markets Investable Market Index (IMI)中，印度公司的權重佔比為20.95%，已經超過五分之一。境內投資印度的基金份額在過去三年也獲得了較快速的增長，印度投資熱可以説是方興未艾。因此，本文將聚焦印度市場與印度投資工具，為投資者進行全球配置提供相關參考。

總量高、人均低、增速高的印度經濟

印度自2021年以來，其國內生產總值已經超越英國，成為全球第五名，2023年其現價GDP為3.55萬億美元，不變價GDP為3.22萬億美元，實際GDP同比8.15%。過去10年，除2020年受疫情影響之外，其余年份均維持高增長。但是從人均GDP來看，印度人均GDP目前僅2500美元左右，大致接近中國2006年至2007年左右。作為全球第一人口大國，印度目前的經濟發展呈現總量高、人均低、增速高的特徵。由於其人口規模持續增長、勞動力人口占比也在不斷提升，其未來經濟增長潛力不可小覷。

從經濟結構來看，印度由於人口眾多，其國內消費需求旺盛，服務業在印度經濟中佔據主要地位，近些年來，服務業佔印度GDP比重不斷上升，工業佔印度GDP比重反而出現下降，説明印度是經濟大國，但並非製造業強國。同時，從對外貿易來看，印度商品貿易長期處於逆差狀態，但服務貿易長期處於順差狀態，其中，計算機、通信和其他服務佔2023年商品服務出口額接近80%。

從利率與匯率視角來看，印度10年期國債收益率過去5年中樞水平在6.7%左右，在主要經濟體中屬於較高水平。印度盧比過去10年貶值了26%，年化貶值2.5%左右。

印度由於經濟規模的快速增長、龐大的消費市場、較佳的人口紅利潛質，已經成為全球資本越來越重視的投資目的地。印度市場也為全球資產配置提供更多的底層標的與更豐富的收益來源。

印度已形成雙交易所競爭格局，交易制度不斷優化

印度國內主要有兩個全國性交易所：印度國家證券交易所（National Stock Exchange of India, 簡稱NSE）和孟買交易所（Bombay Stock Exchange, 簡稱BSE）。孟買交易所正式成立於1875年，是印度首家證券交易所，但其在改革上呈現消極態度，在1992年時依然沿用傳統的場內交易機制：經紀商需要在交易所圍成一圈，大聲喊出交易價格。1992年，印度政府決心改革，成立了印度國家證券交易所。雖然NSE成立較晚，但其在各項改革方面均領先於孟買交易所，率先使用電子化、數字化交易系統，並更早地推出了衍生品交易，目前從流動性上來看，NSE已經是全球流動性較佳的交易所之一，其每日成交額已經遠遠高於孟買交易所。2018年5月以來的大部分時間，NSE股票成交額均在BSE股票成交額的10倍以上。由於印度證券交易委員會允許公司在NSE和BSE雙重上市，因此從市值統計數據上來看，BSE上市公司數量較多，其上市市值超過NSE。但從交易所重要性上來看，NSE是更重要的研究對象。同時，由於BSE與NSE的主要交易機制基本一致，主要上市公司重複度較高，后續報告中對印度市場的研究主要以NSE為主。

根據世界交易所聯合會（WFE）的數據，2023年NSE上市公司總市值為4.34萬億美元，在主要交易所中排名第7，略低於深交所，其股票日均成交金額為79.66億美元，流動性水平接近港交所。NSE更令人關注的是其衍生品交易，NSE最先於2000年6月12日推出股指期貨，之后於2001年6月4日推出股指期權。2001年7月2日NSE推出個股期權交易。目前印度國家證券交易所已經成為全球較活躍的衍生品交易市場之一。特別是股指期權交易量在全球主要交易所中排名第一。印度國家交易所目前提供5個主要指數和170多個證券的期貨和期權合約交易。

從交易制度上來看，NSE的交易結算制度較為完善，而且還在不斷升級。NSE的交易時段分為預開盤時段、常規交易時段和收盤時段，其中預開盤時段為集合競價模式。在上午和下午分別有兩個15分鍾的大宗交易時段。

NSE股票市場同時實行指數熔斷制度和個股漲跌停製度。熔斷制度始於2001年7月2日。市場熔斷由BSE Sensex指數或Nifty 50指數的波動觸發，以先突破者爲準。波動閾值有三個層次，分別為10%、15%和20%。不管上漲或者下跌，一旦漲跌幅突破閾值均會觸發。觸發后，市場將在一段時間內交易暫停，之后通過預開盤集合競價重新開放。市場暫停和預開盤交易的持續時間見下表。

個股漲跌停製度方面，NSE針對不同的股票設定不同的漲跌幅，主要有2%、5%、10%、20%、無漲跌停五個類別。對於有衍生品交易的個股不設漲跌停限制。截至2024年底，漲跌停幅度為20%的股票數量最多，佔比約為64%，無漲跌停股票佔比約為8%，漲跌幅限制在10%及以內的股票不超過30%。保證了個股漲跌停製度與指數熔斷制度的適配性。

清算交收方面，NSE目前已經全面實施「T+1」的交易結算制度，並在部分股票上，開展「T+0」交易測試。印度證券交易委員會（SEBI）在2021年9月7日的通告中允許引入「T+1」滾動結算周期，並於2023年1月27日在印度全部交易所實現。2024年3月21日，印度證券交易委員會再次發佈公告，要求在3月28日開始試行「T+0」交易測試。目前「T+0」交易結算制度正在25只股票上進行測試。

同時，NSE還有證券借貸交易。2008年4月21日NSE推出了證券借貸交易，其證券借貸相對標準化和自動化。NSE擁有一個電子化的證券借貸訂單匹配平臺，訂單匹配基於價格和時間優先原則，參與者需要在訂單匹配平臺上報價每股的借貸費用。借貸交易採用固定的月度期現，最短1個月，最長12個月。同時，該平臺還支持提前召回證券或者提前償還證券並轉借。目前NSE有333只證券允許進行借貸交易。

印度市場具備完善的指數投資體系

印度市場由於形成了國家證券交易所和孟買交易所互相競爭的格局，因此也誕生了兩套指數體系。NSE全資子公司NSE Indices Limited是印度最大的指數提供商，其核心指數是Nifty系列。BSE最初與標普指數公司合資成立了亞洲指數公司（Asia Index Pvt Ltd.），在2024年將其收購作為全資子公司，BSE SENSEX是其最著名的指數。兩家公司均有各自的寬基、行業、主題、策略等指數體系，但是在指數構成上，NSE指數公司發佈的股票指數要求其成份股均在NSE上市，亞洲指數公司發佈的股票指數要求其成份股均在BSE上市。實際上，由於雙重上市的存在，兩個交易所的主要公司基本一致，但是具體到交易代碼等細節上會存在差異。

印度市場的主要代表性指數：Nifty 50、BSE SENSEX與MSCI India

對於全球投資者來説，投資印度股票市場最主要的掛鉤指數有三個：Nifty 50、BSE SENSEX 和MSCI India Index。其中印度本地的基金產品和衍生品多數掛鉤Nifty 50和BSE SENSEX，在其他國家銷售的投資印度的基金產品則多數以MSCI India Index作為基準。三條指數中，BSE SENSEX成份股數量最少，只有30只，Nifty 50有50只成份股，MSCI India由於市場覆蓋度的要求，指數成份股最多，有156只。在BSE SENSEX指數30只成份股中，有29只均為Nifty 50指數成份股，只是兩者上市地不同。（Nifty 50指數與BSE SENSEX指數詳細編制方案見附錄。）

從前十大成份股來看，SENSEX與Nifty 50前10大成份股完全相同，MSCI India前十大成份股中沒有印度菸草公司和印度國家銀行，取而代之的是馬恆達集團和印度聯合利華。由於不同指數公司採用的行業分類不同，無法從行業分佈上進行精細化對比，但從指數的行業分佈上可以看到，金融、信息技術、消費、能源礦產均是這三個指數中佔比相對較高的行業。

從指數業績來看，如果統一至美元計價，三條指數2014年以來長期年化收益率均在9%附近，其中Nifty 50長期年化收益最高，BSE SENSEX與Nifty 50業績較為相似，MSCI印度指數由於指數成份股較多，指數業績略有落后。9%的年化收益顯著高於以美元計價的其他亞洲主流市場，同時印度股市代表性指數的年化波動率在18%左右，與美股接近，低於中國和日本股市。另外印度市場與A股、美股、日股相關性均較低，長期相關性僅為0.2-0.3左右，是全球資產配置中較好的補充。

Nifty寬基指數：層次豐富，小盤股收益領先

如前文所述，印度存在兩套指數體系，我們以Nifty系列指數為例，介紹一下印度的寬基指數體系。Nifty系列寬基指數主要有17只，Nifty 500代表滿足部分基礎條件和流動性要求的全市場市值最大的500只股票，Nifty Macrocap 250代表Nifty 500之后最大的250只股票。Nifty Total Market是Nifty 500和Nifty Macrocap 250的並集。注意Nifty全市場指數並不包含全市場所有股票，其成份股只有750只。Nifty 500指數的成份股根據市值排序又被分為Nifty 100、Nifty Midcap 150、Nifty Midcap 250。Nifty 100中自由流通市值和流動性打分最好的50只股票構成了最重要的寬基指數Nifty 50，同時要求成為Nifty 50成份股的股票必須要有衍生品交易。Nifty 100中剩余的50只股票組成了Nifty Next 50。Nifty Midcap 50由Nifty Midcap 150中總市值和成交金額打分最高的100只股票中自由流通市值最大50只股票構成。Nifty Midcap 100包含Nifty Midcap 50中的50只股票和Nifty Midcap 150其余成份股中成交金額最大的50只股票。Nifty Midcap Select是從Nifty Midcap 150指數成份股內精選的25只股票組成。篩選指標包括市值、成交金額與是否有關聯衍生品。Nifty Smallcap 50由Nifty Smallcap 250指數成份股中總市值和成交金額打分最高的150只股票中自由流通市值最高的50只股票構成。Nifty Smallcap 100包含Nifty Smallcap 50中的50只成份股和Nifty Smallcap 250剩余成份股中成交金額最大的50只成份股。Nifty 100和Nifty Midcap 100的並集構成了Nifty 200。Nifty 100和Nifty Midcap 150的並集構成了Nifty LargeMidcap 250。Nifty Midcap 150與Nifty Smallcap 250的並集構成了Nifty MidSmallcap 400。

從收益上來看，在過去三年，印度市場的主要寬基指數中，小盤股明顯好於大盤股，代表小微盤股的Nifty Microcap 250指數年化收益30.10%，代表大盤股的Nifty 50年化收益僅8.22%。這是具備高增速經濟體的特徵之一，具備高成長性的小市值股票往往比代表成熟公司的大市值股票更容易獲得資本利得。

Nifty行業指數：投資需求推動指數創設

Nifty系列行業指數共有19條，其中覆蓋了市場12個主要行業，並有兩條金融服務行業的衍生指數、兩條銀行的次級行業指數以及3條中小板塊的行業指數。與國內常見的行業指數不同，Nifty行業指數並不包含屬於該行業的全部股票，而是僅包含部分代表性股票，同時儘量要求成份股來源於Nifty500，更接近國內中證指數公司的300行業指數。從指數發佈時間可以看出，Nifty行業指數並不是一次性發布的，成份股也僅包含行業頭部公司，也就是説這些指數並不是出於行業分類的目標存在，而更多的是出於投資需求。19條指數中，與金融相關的指數最多，包括金融服務、金融服務（非銀行）、金融服務25/50、銀行、私人銀行、公共部門銀行6條指數。還有3條中小板塊的行業指數，分別為中小金融服務、中小醫療保健、中小信息技術和電信，這3條指數要求其成份股來源於Nifty MidSmallcap 400。（注：25/50指數相關指數的權重上限版本，其含義為該指數單隻股票的最大權重上限為25%，同時所有權重超過5%的股票的總權重上限為50%。）

從行業指數收益上來看，公共部門銀行和房地產是印度股市自2020年11月以來表現最好的兩個行業，年化收益超過40%，其次是金屬、汽車、耐用消費品、醫療保健、石油和天然氣、信息技術、製藥等行業。綜合來看，表現較好的行業多數為強周期性行業。

03 印度股市投資工具較為豐富

印度本土共同基金歷史悠久，ETF產品后來居上

根據印度共同基金協會的數據，截至2024年12月31日，印度共同基金管理資金總規模為66.9萬億盧比，約合7821億美元。其中開放式共同基金1585只，封閉式基金103只，間隔基金（介於開放式與封閉式之間，類似國內定開等）12只。從管理規模上看，開放式基金佔管理規模的99.6%，在基金市場中佔據主體地位。

從開放式基金分類來看，債券型基金317只，股票型基金494只，混合型基金163只，解決型基金41只（主要包括退休基金和兒童基金），指數基金282只，黃金ETF共18只，其他ETF共216只，海外投資FOF基金54只。從管理規模上看，債券型基金管理規模約佔23.51%，股票型基金管理規模約佔45.87%，混合型基金管理規模約佔13.15%，其他ETF管理規模佔比11.48%，這四類基金是印度市場目前最主流的基金。

印度共同基金市場中，規模最大的兩隻基金是由SBI基金管理公司發行的兩隻ETF，分別跟蹤Nifty 50指數和BSE SENSEX指數。兩隻ETF規模分別約為225億美元和134億美元，規模合計約為360億美元，這使得SBI公司成為印度ETF市場上最主要的ETF發行商。UTI資產管理公司發行的UTI Nifty 50 ETF和UTI BSE SENSEX ETF排名緊隨其后，但基金規模數據落后較多。排名第五的CPSE ETF和排名第八的Bharat 22 ETF類似國內的央企ETF，反映的中央政府持股的重要公司股價表現。規模排名第九的是一隻債券ETF，這是一隻主要投資於政府相關部門債券的目標到期日ETF。規模排名第十名是一隻黃金ETF。

從收益上看，跟蹤Nifty 50和BSE SENSEX指數的ETF業績表現基本類似，過去五年年化收益在15%左右（本幣計價），跟蹤央企相關指數的CPSE ETF和Bharat 22 ETF收益強勁，年化收益在25%以上，跟蹤債券指數的BHARAT Bond ETF –April2030年化收益率7.55%，印度本土股債ETF均呈現出高收益特徵。

除去ETF之外，印度規模排名靠前的共同基金成立時間均在10年以上，基金歷史都較為悠久。規模排名前10的非ETF共同基金中，有5只股票型基金、3只混合型基金和2只類現金管理工具的債券型基金。印度最大的一隻共同基金是HDFC資產管理公司發行的HDFC BalancedAdvantage Fund，這是一隻應用股債混合策略的主動管理型共同基金，其基準是Nifty股債平衡指數。過去五年該基金年化收益為20.61%，基金規模111.62億美元。從基金業績上來看，圖表43中規模較大的股票型基金均能夠跑贏Nifty 50，即主動管理型基金依然有較高的超額收益。其中收益最高的基金是Nippon India SmallCap Fund，這是一隻小盤股基金，過去五年年化收益36.27%。由於印度本身利率較高，排名前十名中的兩隻現金管理類債券基金過去五年年化收益分別為5.18%和5.27%，與成熟市場相比，均有不錯的收益。另外規模排名第十一位的基金是一隻對衝型基金，規模為64.17億美元，這對於一個新興市場來説較為少見，但由於印度市場衍生品交易較為活躍，因此出現一隻規模較大的對衝型基金或許也在情理之中。

其他國家地區印度基金產品線較為豐富

印度作為重要的新興市場，過去幾年股票資產收益較佳，得到較多投資者的青睞。根據印度國家證券交易所的統計，截至2024年3季度，在投資者持有股票流通市值佔比中，外資企業佔比36%，是最重要的市場參與者。但是海外資本直接投資印度市場需要通過FPI途徑註冊為外國投資機構（FII）以及外國投資者（FPI）。本部分我們將介紹非印度本土上市的印度基金，以作為投資者更便利的投資工具。

中國境內可通過兩隻QDII基金投資印度

目前境內投資於印度市場的QDII基金有兩隻，分別為工銀印度市場和宏利印度。兩隻基金投資策略不同，工銀印度市場採用類FOF的模式，主要投資於海外掛鈎印度股指的ETF，從而間接投資印度股市。宏利印度基金則直接投資於印度股票，並聘請宏利投資管理（香港）有限公司作為其境外投資顧問。從業績上來看，在美元計價的情形下，工銀印度市場（印度基金LOF）年化收益8.05%，宏利印度年化收益7.01%，兩者相比印度Nifty 50指數略有落后。

中國香港共有32只印度基金，主動基金具備超額收益

中國香港市場印度產品相對較多，目前有5只ETF產品，其中有3只發行於2024年，這也説明最近一年印度投資需求較為火熱。除去ETF外還有27只主動產品，規模超過10億美元的有6只，木星印度精選基金是規模最大的印度基金，截至24年末，規模達到了54.70億美元。從業績上看，中國香港的印度ETF也較難跑贏Nifty 50，但主動基金業績較好，多隻基金相比Nifty 50有超額收益，例如木星印度精選基金年化收益為17.98%，高盛印度股票投資組合年化收益15.01%，同時期Nifty 50年化收益為10.15%。

美國上市的印度ETF覆蓋大盤、小盤、部分行業與SmartBeta

美國上市的印度ETF較為豐富，根據ETFDB的統計，目前共有13只，除去常見的Nifty 50、MSCI India等大盤指數ETF外，還有小盤股ETF、行業ETF、質量ETF、槓桿ETF、主動ETF等。其中規模最大的是iShares MSCI India ETF，截至24年底，最新規模為115.13億美元。由於種類較多，業績表現也是各具特色，其中跟蹤小盤股的iShares MSCI India Small-Cap ETF和對盈利有更高要求的WisdomTree India Earnings Fund年化收益較高，相對Nifty 50分別有6.95%和4.60%年化超額收益。

新加坡交易所上市兩隻ETF，並可直接投資Nifty衍生品

新加坡交易所作為東南亞主要的交易所，上市了兩隻印度相關ETF，但本土規模都相對較小。AMUNDI MSCI INDIA II UCITS ETF是一隻多個交易所上市的ETF，除去在新加坡交易所上市外，還在墨西哥交易所、倫敦交易所、瑞士交易所等上市。其全球總規模為14.87億美元，但本土規模僅有600萬美元。

對於希望交易印度股票的投資者，除去交易ETF之外，還可以在新加坡交易所直接交易以美元定價的Nifty股指期貨與期權。新交所與NSE達成了一項合作協議，新交所交易會員的Nifty合約訂單會送入NSE IFSC進行交易匹配，從而使國際投資者可以更方便的進行交易。目前該方式可以交易四個Nifty指數的期貨與期權，具體為Nifty 50 Index、Nifty Bank Index、Nifty IT Index、Nifty Financial Services Index。

綜上，對於無法直接交易印度市場的投資者，中國境內、中國香港、美國、新加坡均有印度相關產品，可以滿足不同客户的投資需求。

04 附錄

Nifty 50指數具體編制方案

首先，Nifty 50指數的樣本空間是Nifty 100指數的成份股，並且要求其滿足如下條件：

1、在過去六個月中90%的觀察期內，對於1億盧比的資金規模，平均影響成本需為0.50%或更低。

2、股票需要有F&O（期貨和期權）交易，即需要有衍生品交易。

3.、截至截止日期，公司至少應有1個月的上市歷史。

滿足如上條件的股票將基於平均自由流通市值進行排序，篩選出前50只股票。指數的權重計算基於自由流通市值加權。

指數再平衡：

指數每半年重新平衡一次。截止日期為每年的1月31日和7月31日，即對於指數的半年審查，考慮截止日期前六個月的平均數據。從變更日期起市場將獲得四周的通知。

指數治理：

一個專業團隊管理所有NSE指數。治理結構分為三個層次，包括NSE Indices Limited的董事會、指數諮詢委員會（股權）和指數維護小組委員會。

關於影響成本的釋義：

市場影響成本是衡量股票流動性的最佳指標。它準確地反映了在實際交易指數時面臨的成本。影響成本是指在特定交易規模的情況下，在給定時間點交易給定股票時所付出的成本。這個成本並不是固定交易費等，而是接近交易滑點的概念。簡單的講，可以將影響成本認為是在同一時刻買入特定金額該股票和賣出特定金額該股票之間的交易損失。

BSE SENSEX指數編制方案

樣本空間：

該指數是從BSE 100的成份股中衍生出來的。樣本空間中的股票必須滿足以下資格因素：

1、上市歷史：股票必須在BSE至少有六個月的上市歷史。

2、交易情況：股票必須在過去六個月考察期間的每個交易日在BSE均有成交。

3、衍生品聯繫：股票必須有衍生品合約。

4、多重股份類別：滿足上述資格標準的DVRs（差異化投票權股份）與公司的普通股合併，指數構建基於合併后的公司數據。

指數構建：

1. 所有滿足資格條件的公司根據其六個月的平均自由流通市值進行排名。保留前75名。

2. 所有滿足資格條件的公司再次根據其六個月的平均總市值進行排名。保留前75名。

3. 基於步驟1和2識別的所有公司隨后合併，並根據其年化交易值進行排序。排除累計年化交易值超過98%的公司。

4. 剩余的公司隨后根據六個月的平均自由流通市值進行排序。排除權重小於0.5%的公司。

5. 從步驟4中剩余的公司根據其六個月的平均自由流通市值進行排名，並根據以下規則被選入指數：

a. 無論是否為當前指數成份股，前21家公司被選入指數，不考慮行業。

b. 排名22至39的現有成份股按最高排名順序被選中，直到達到30家目標成分股數量。

c. 如果在這一步之后仍未達到目標成份數量，那麼優先選擇那些在指數中的普通印度行業分類結構宏觀經濟指標相對於BSE AllCap中的宏觀經濟指標代表性不足的公司的非成份股。

d. 如果在這一步之后，目標成份股數量仍未達到，那麼按最高排名順序選擇非成份股，直到達到目標成份數量。

年化交易值是通過取六個月期間每日交易值的月中值的中位數來計算的。使用一年250個交易日進行年化計算。指數成份股根據其自由流通市值進行加權。

風險提示：

基金產品收益均為歷史收益，並不代表未來收益表現；海外股票市場波動較大，產品形態、監管等方面均與國內不同，請投資者謹慎對待。

研報：《印度股票市場與投資標的 ——海外市場產品研究系列之四》2025年1月23日

林曉明 分析師 S0570516010001 | BPY421

陳燁 分析師 S0570521110001

李聰 分析師 S0570522100001

劉志成 分析師 S0570521110002

韓晳 分析師 S0570520100006