財報前瞻丨AI競賽白熱化！微軟孤注一擲，回報能否照進現實？

微軟 $MSFT 將於1月29日美股盤后公佈2025財年第二季度(即2024年第四自然季)。

據彭博分析師預期，微軟Q2財季營收為688億美元，同比增長11%；調整后淨利潤234.9億美元，同比上升7%；每股收益為3.13美元。近期共有33位分析師給出「買入」評級，平均目標價503.55美元。財報站功能全線升級！點擊前往，速覽業績亮點>>

回顧上季度，微軟雲總收入同比超預期增長22%，AI貢獻Azure增長12個百分點、高於二季度；三季度不計匯率影響Azure雲收入增長34%，較二季度略為放緩仍高於預期，但預計四季度Azure營收進一步放緩至31%-32%；三季度資本支出加速增長，同比增近79%，預計四季度還將環比增加。

微軟在過去的一年中，累計漲幅近13%，年內也創了股價新高466.57美元。

市場聚焦智能雲、AI資本支出

智能雲業務已經成為現今微軟的最重要的賺錢業務，預期將貢獻四季度總收入的37.6%。

根據市場預期，微軟四季度雲智能收入增速將略微放緩，而由於OpenAI在「星際之門」計劃中會與甲骨文合作，也會對后面的雲智能收入增加不確定性。

由於智能雲業務需求增加，微軟對芯片需求同時增加。根據Omedia研究報告顯示，2024年微軟向英偉達購買AI芯片的數量，遠超包括Meta、亞馬遜、谷歌等其它廠商。它在2024年購買了超50萬份H系列顯卡，而其它廠商的購買量僅僅是微軟的一半。

有機構指出，2024年約43%的服務器支出用於英偉達的芯片，科技巨頭們也加強了自家AI芯片的部署，以減少對英偉達的依賴。不過，目前來看，微軟在自研方面還在起步階段，短時間無法擺脫對英偉達依賴

相關數據顯示，微軟Azure在2024年Q3的市場份額約為20%，站穩全球第二大雲服務提供商的寶座。

AI資本支出方面，微軟年初宣佈，2025財年將斥資800億美元佈局AI數據中心。以此為人工智能模型訓練，同時助力人工智能及雲應用程序的落地部署。在截至2024年6月的上一財年，微軟資本支出超 500 億美元，當中大部分都用在了因人工智能服務需求增長而推動的服務器場建設上。

摩根士丹利此前預測，到2025年，微軟等科技巨頭在資本支出方面將總共投入約3000億美元，主要用於支持生成人工智能和海量語言模型的發展。這一龐大的投資計劃凸顯了這些公司在人工智能驅動創新領域的重大戰略。

星際之門計劃對微軟影響

特朗普入駐白宮不久后，公佈了「Stargate」（星際之門）計劃，微軟作為技術合作夥伴參與該計劃，提供雲計算服務。

星際之門由OpenAI、軟銀和甲骨文三家公司聯合出資，而微軟、英偉達和Arm僅作為技術合作夥伴參與該計劃，沒有任何出資意向。這一安排無疑十分微妙，隨后微軟又稱已經修改了與OpenAI的計算能力獨家供應協議，進一步引發了市場的猜測。

但也有專業人士指出，微軟這次淡化己身的態度或許並非被迫，而是一種主動規避風險的策略。

與OpenAI的合作目前仍是利大於弊，但微軟可能已經不希望再給OpenAI大筆投資以升級其計算能力。鑑於OpenAI強調必須依賴龐大計算能力才能保持其行業領先地位，微軟取消自己的獨家地位説不定在成本上更為有利。

星際之門的出現反而可以讓微軟將部分人工智能支出轉嫁給自己的競爭對手，這對承諾控制資本支出的微軟來説無疑是「瞌睡來了枕頭」的發展。

瑞銀認為OpenAI的發展目標可能與使用微軟軟硬件體系為其提供服務的願望相沖突，並且微軟作為「星際之門」技術合作夥伴而不是核心出資方，更有利於微軟利潤大幅提升。

績前獲大行「增持」看好

作為老牌科技股，微軟在本次財報前，華爾街普遍對其看好。

美國銀行予微軟「買入」評級，目標價為510美元。美國銀行指出，投資者情緒有所改善，因為這家科技巨頭的Azure和Office業務顯示出積極跡象。

美銀分析師表示：「預計Azure和Office的營收將出現健康增長。」然而，微軟合作伙伴的評論表明，本季度的業績更可能是」符合預期「，而不是超出預期。並不認為這一合資企業（「星際之門」計劃）是對「微軟的重大損失」。

摩根士丹利同樣給予微軟「增持」評級，目標價為548美元。大摩認為，微軟可能處於「有利位置」，受益於今年人工智能相關支出的激增。該公司最近公佈了今年在數據中心上投資約800億美元的計劃，以擴大其以人工智能為重點的戰略，以訓練現有模型並向其客户羣推出基於雲的應用程序。

富國銀行重申 「增持」 評級，維持 515 美元目標價。其分析師認為微軟該季度業績將均衡發展，雲業務和訂單量受益於軟件整合，人工智能領域領先也助力業績增長，年底預算充裕提供保障。分析師看好 Azure 未來，預計下半年營收加速增長。此外，微軟重點轉向 Copilot Studio，Copilot Agents開發加速，合作伙伴反饋其採用速度快於Microsoft 365 Copilot，且微軟正積極推動 Microsoft 365 相關產品的應用。

聚焦相關投資標的

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