李寧李寧品牌成為中國奧委會新周期合作伙伴，四季度電商銷售增長提速

事項：

2025年1月15日，上海聯合產權交易所正式發佈公告，宣佈李寧(中國)體育用品有限公司獲得2025-2028年中國體育代表團體育服裝合作企業徵集項目；李寧品牌成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴。近期安踏、特步、361度陸續披露2024年第四季度及全年流水，四季度流水增長較三季度基本均環比提速。

國信紡服觀點：1)李寧品牌成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴，看好公司營銷端發力激發品牌增長動力；2)四季度運動品牌流水和電商銷售額環比三季度提速，李寧品牌四季度電商增速達26%；3)11月李寧發佈全新中底「超」，並推出6款搭載超科技的新品籃球鞋和跑鞋；4)風險提示：消費需求不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險；5)投資建議：四季度環比改善，中長期繼續看好專業品類成長空間。四季度李寧品牌三平臺電商銷售額增長提速，流水雖未披露，我們預計較三季度也有所改善；11月發佈全新中底超並推出6款新品跑鞋籃球鞋，引領行業創新。2025年公司仍保持謹慎樂觀的指引，短期內雖未恢復快速增長，同時由於國際奧委會的合作費用會對公司利潤端造成一定壓力，中期而言我們仍看好李寧的產品競爭力，跑步品類引領增長，矩陣口碑持續強化，在籃球與時尚品類泡沫出清后，公司整體增速將更加明顯；營銷端的積極表現也會激發品牌增長加速的潛力。

基於宏觀消費環境不明朗以及公司管理層指引仍偏謹慎，我們小幅下調盈利預測，預計2024-2026年淨利潤分別為30.6/30.6/34.2億元(前值為31.5/35.5/38.6億元)，同比-4.1%/0.0%/+11.9%。維持17.9-19.2港元的目標價，對應2025年14-15x PE，維持「優於大市」評級。

評論：

李寧品牌成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴，看好公司營銷端發力激發品牌增長動力

2025年1月15日，上海聯合產權交易所正式發佈公告，宣佈李寧(中國)體育用品有限公司獲得2025-2028年中國體育代表團體育服裝合作企業徵集項目；李寧品牌成為2025-2028年中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴。新的周期，李寧將以官方體育服裝合作伙伴的身份，支持中國體育代表團征戰2026年米蘭-科爾蒂納丹佩佐冬奧會、2026年愛知名古屋亞運會以及2028年洛杉磯奧運會等頂級賽事。

對公司而言，雖然短期營銷費用開支加大；長遠來看，有利於公司專業運動品牌形象的強化，同時基於公司強勁的專業類產品競爭力，營銷端的積極表現也有望激發品牌增長加速的潛力。

四季度運動品牌流水和電商銷售額環比三季度提速，李寧品牌四季度電商增速達26%近期港股運動品牌陸續披露2024年第四季度及全年流水，四季度流水增長較三季度基本均環比提速，安踏主品牌、FILA、特步、361度四季度流水分別同比增長高單位數/高單位數/高單位數/10%，李寧未披露四季度流水增速，我們預計也有同比正向增長。

根據天貓+京東+抖音第三方數據統計，各品牌四季度三平臺銷售額增速相較前三季度也基本均有提速，其中國際品牌Nike、Adidas四季度銷售額分別同比+23%/12%；安踏主品牌、FILA、李寧、特步、361度四季度銷售額分別+27%/37%/26%/24%/29%。李寧品牌2024年Q1-Q4三平臺合計電商銷售額分別同比-2.5%/-0.4%/-2.1%/+26.1%，四季度相較前三季度增速顯著提升。

11月李寧發佈全新中底「超襄」，並推出6款搭載超科技的新品籃球鞋和跑鞋李寧11月發佈全新「超蘿(bèng)科技」，是李寧基於聽研發出的全新中底科技，重量更輕、回彈更好、抗衰減表現更好，擁有業內最強輕彈比。

同時公司發佈6款搭載超蘿科技的新品鞋款，籃球鞋方面重磅發佈ULTRALIGHT2025，是現有業界極致輕量的專業籃球鞋；以及反伍遊擊1SUPER和追獵1SUPER籃球鞋，在保持外底橡膠充足耐磨的基礎上，注入「超巍」科技中底，為外場跑動型球員和突破型球員提供敏捷腳感。

跑鞋方面重磅發佈的飛電5競速家族，均搭載超翻科技，包括飛電5ULTRA、飛電5ELITE、飛電5CHALLENGER。