2024年10月9日，有基金公司「高位」精準逃頂

　　來源：懶貓的豐收日　　

　　又到了被四季報狂轟濫炸的時候，

　　先總結一部分~

有基金公司在2024年10月9日精準逃頂，再往前翻，2022年6月28日也曾精準逃頂。但遺憾的是，兩次精準逃頂，投資確實虧的。在A股做投資，太難了．．．

張坤再次表達了對市場的樂觀，在過去絕大部分時間內，高質量和高股息是很難兼得的，但現在能找到越來越多同時滿足高質量和高股息兩種屬性的資產。

　　還有莫海波，他果然賣了寒武紀，從「第一大重倉股」變成「踢出十大重倉股」。

趙楓、黃海、焦巍，看好紅利類資產，認為低利率時代，高分紅的優質權益資產極具吸引力。

許拓、馮漢傑，在四季度大幅提高股票倉位，還都買了消費，但兩人對2025年的看法卻截然不同。

01

　　先看一個精準操作，

　　2024年10月9日，華富基金高位精準贖回了559.9萬份「華富國泰民安」，一鍵清倉。

　　這些基金份額是什麼時候買的呢？

　　我列了張表，

　　2021年10月19日、2022年4月15日、2023年9月28日，一共分三筆，買了價值856.6萬元的基金。

　　除了10月9日贖回的，2022年6月24日也曾高位精準贖回過，合計贖回了價值832萬元的基金。

　　832 - 856.6 = -24.6

　　也就説，基金公司投資這隻基金將近3年的時間，非但沒有賺到錢，還虧了20多萬。

　　咋評價呢？

參考這篇文章，

　　自持，然后贖回再買其他基金，這是基金公司的基本操作，就是爲了吸引基民買入，老套路了，基本上每家基金公司都在這麼做。

　　至於擔心不擔心虧損，

　　因為贖回后還會買其他基金，相當於始終持有部分基金份額。打個比方就是你今天賣出了滬深300，買入中證500，明天又把中證500賣了，換成中證1000，雖然持有的基金不同，但始終在場，最后大概率能賺個平均收益。

　　申購、贖回自家基金，有沒有賺到錢從來不是基金公司優先考慮的事情。所以，也不用太放大這這件事，就當吃個瓜吧~

　　但話說回來，華富基金的兩次贖回還是蠻精準的。

　　2022年6月28日贖回在高位，2024年10月9日也贖回在高位。

　　但人算不如天算，基金公司贖回后沒多久，基金又都創了新高。

　　這．．．，就問你基金公司擇時能力強不強，還是基金經理技高一籌，大盤見頂了，但我有能力再撐一撐~~

02

張坤

　　持倉上，

　　張坤調整不大，「易方達藍籌」小幅減持中海油、美團，加倉阿里巴巴。

易方達亞洲精選，把新秀麗踢出十大重倉股，取而代之的是阿斯麥。同時，騰訊、阿里的持股數量均較三季度有所下降，可能是因為基金被淨贖回。四季度，「易方達亞洲精選」的基金份額從41.9億份降至35.57億份，被淨贖回了15%。

　　四季報中，張坤再次表達了對市場的樂觀。

1）2014年初和2024年底，市場的絕對估值水平都很低。如果考慮到無風險利率的下降，2024年底30年期國債收益率只有2014年初的不到一半，顯然2024年底的估值更有吸引力。

2）在過去絕大部分時間內，高質量和高股息是很難兼得的，但現在能找到越來越多同時滿足高質量和高股息兩種屬性的資產。

而且，有相當比例的優質公司還具有「順周期期權」，一旦經濟形勢好轉，悲觀預期消失，估值將得到修正。

還有一些公司有「科技期權」，擁有頂級的人才，也擁有大量數據和應用場景，受益於AI。

　　深入理解，

參考這篇文章，確實有不少資產同時符合高質量和高股息的要求。

　　比如茅臺，2014年時股息率曾高達5%，但那時因為塑化劑和打壓三公消費，茅臺備受質疑，PE降至10倍左右。

　　現在，因為增加分紅比例，茅臺股息率接近4%，PE超過20倍，比着2018年底相同估值時股息率高了將近1倍。

3）資本市場中，投資者「感知的風險」和「實際的風險」通常會出現偏差，不應該被市場牽着鼻子走。目前市場先生對不少優質公司報出了很有吸引力的價格。

　　言外之意是，現在的市場價格很合適，應該買入，而不是擔憂風險。

03

莫海波

　　果然和猜測的一樣，

莫海波大幅減持寒武紀，從「第一大重倉股」變成了「跌出十大重倉股」。

　　同樣大漲的海光信息（AI芯片）持股數量也被減持了28.23%。

但莫海波並沒有看空AI，增持了光模塊（新易盛、中際旭創、天孚通信）和AI應用端的科大訊飛、金山辦公。

同時增持的還有光伏，通威股份進入十大重倉股。

　　四季報中，莫海波說了投資邏輯：

1）業界逐漸看到了AI在投入產出上的效益，對AI的投入更加堅定。預計2025年，海外互聯網大廠在AI上的資本開支增速會超過50%，國內算力基建落后海外1年左右，預計2025年國內AI資本支出增速高於海外，2025年還會是算力基建大年，看好英偉達產業鏈和國產算力標的，核心方向是：算力芯片、光模塊、AI應用。

2）買入光伏有三個原因：首先，過去2-3年，光伏龍頭公司大跌，已經對市場利空有充分預期；其次，光伏行業政策端也出現了一些基金變化，政策上整體是呵護光伏的；3）行業庫存已經降至較低水平，隨着春節后需求回暖，具備一定的漲價空間。

04

趙楓

　　四季報中，趙楓說了對紅利類資產的看好。

　　1）因為國債收益率持續下行，金融市場上出現了較為嚴重的資產荒。

　　2）這種情況下，具備長期穩定回報的優質權益類資產是一個比較明確的投資機會，比如某H股電信運營商，2024年初股息率約8%，2025年初也有7%，即使考慮到紅利税，這個收益率對機構也很有吸引力。

　　況且，股票類資產還相當於免費送了一份潛在的通脹保護期權。

H股電信運營商是誰呢？

不難猜，就是中國移動。基金經理直接在季報中隱晦説個股，這也挺罕見的。

　　持倉上，趙楓把中國移動買成了第三大重倉股，倉位是5.91%，雖然很看好，但比着寧德時代、騰訊的倉位還是偏低。

　　四季度，他把美團、中國平安踢出了十大重倉股，換成了小米、山西汾酒。

05

黃海

　　黃海依舊重倉煤炭，

四季度的一個明顯變化是加倉了。股票倉位從85.86%提高到94.88%，滿倉了。

同時，十大重倉股集中度也從73.95%提高到83.86%。

　　重倉股持股數量相對上期減少，主要是基金被贖回較多。A+C合併計算，「萬家宏觀擇時多策略」的基金份額從11億份降至7.8億份，被淨贖回29%。

　　四季報中，黃海説：

　　1）基金的股票倉位在四季度經歷了先降后升的過程，持倉也更加集中在那些中長期看好的低負債、高分紅和高現金流的優質企業上。

　　2）以紅利央國企為代表的價值周期股是市場主線，中小盤成長股是撬動邊際流動性的輔線，喧囂過后，市場還會迴歸時代主線。

　　3）隨着無風險利率持續下降，國內優質權益資產的吸引力也將越發凸顯，特別是那些具有壟斷性業務模式、同時經營現金流和財務槓桿又比較穩健的企業。

　　這點倒是和趙楓蠻接近的，但兩人選擇不同。趙楓選擇了中國移動，黃海選擇了煤炭。

06

焦巍

　　焦巍繼續聚焦價值，四季報中迴應了市場討論比較多的幾個話題。

1）主動基金為什麼跑輸？

　　主動基金通常是通過選擇高景氣行業、具有阿爾法收益的個股創造超額收益，和指數存在一定的偏離。在大量資金湧入被動產品的情況下，主動選擇的行業和個股面臨一定的失效。

　　面對這種情況，要從兩個方面思考：

　　第一，要重視這種現象，回到尊重業績基準的道路上，不再通過特別超配某一行業尋求超額收益。

　　第二，長期來看，市場是稱重器而非投票機，指數權重股也可能長期無法提供正回報，非指數標的卻可能取得長期回報。

　　基金經理要在兩者之間做出取捨，在尊重業績基準和能力圈範圍的雙重限定下，尋找超額收益。

2）白酒還值不值得投？

　　在過去高速發展的時代，全社會願意為品牌高額付費，長坡厚雪的高ROE護城河使得白酒成爲了最好的商業模式之一。

但現在白酒卻面臨着護城河不斷加寬，而城里人口慢慢減少的風險，白酒最大的風險在於行業整體需要減速的時候，參與者卻不願意踩剎車，甚至還加速踩油門，這導致了庫存高企。

所幸，從三季度開始，白酒公司認識到了庫存問題，開始着手去庫存，並增加股東回報，這將提升白酒的投資吸引力。

3）要不要參與AI行情？

　　回顧2024年，AI是年度級別的投資機會，但因為投資模式與選股框架與之不匹配，不少投資者和AI失之交臂。

　　正確安慰自己的方法可能是：覆盤歷史，投資失敗並不是因為沒有買到大牛股，而是在某些能力圈範圍之外的個股上遭遇重大虧損。

　　上一輪科技牛市中，很多人就是因為按耐不住衝進去，最后吃了虧。正確的選擇是，首先不要做錯，然后爭取做對，他還將在紅利上保持較大倉位。

07

許拓

　　許拓繼續重倉豬周期、公用事業，同時開始買消費，把伊利股份、貴州茅臺買進了十大重倉股。

　　倉位上，四季度許拓大幅加倉。

　　永贏長遠價值，股票倉位從59.8%提高到89.76%。

　　永贏股息優選，股票倉位從59.9%提高到89.2%。

　　四季報中，許拓説：

1）他多次強調看好股票市場整體走強，但市場並未如他預期般的擁抱高質量資產，反而是以主題投資為主。根源在於市場流動性寬松，而宏觀經濟基本面恢復力度不強。

　　2）展望2025年，在政策不斷加碼提振經濟的背景下，CPI或領先PPI先行回升，以房價為代表的資產價格也可能逐步企穩，這有利於企業盈利恢復，也有利於增強市場信心。

　　3）另外，部分行業經過自發的供給側改革后，龍頭公司的盈利能力或逐步企穩，且分紅回購力度可能繼續加大，以中證100、滬深300為代表的大市值公司估值仍然較低，潛在回報良好。

4）因此，他看好2025年的行情，適度降低了波動性要求，勇敢的增加高性價比的高質量資產，在四季度大幅提高了權益倉位，增配了消費品、周期品龍頭公司。

08

馮漢傑

　　馮漢傑和許拓的操作類似。

也提高了股票倉位，

　　四季度，「廣發主題領先」的股票倉位從59.72%提高到82.11%。

也買了消費，

　　把雙匯發展買進了十大重倉股。

但四季報中馮漢傑卻相對悲觀，

　　1）雖然股票倉位從59.72%提高到了82.11%，但他認為這只是小幅上升，並未達到高水平。

　　2）重倉股還以公用事業為主，僅僅是因為基本面出現了一定正向變化，再加上估值合理，才加倉了部分消費、製造類股票。

　　3）宏觀方面，從政策刺激到產生效果需要時間，目前尚未觀察到巨大的整體變化。從政策力度來推測，2025年內需改善程度也仍待明確觀察。外需層面，則存在很多明顯的「灰犀牛」風險。

　　4）估值上，相較於可能的基本面改善幅度，A股整體估值並不低。

　　四季度，A股除了小市值、非銀板塊，整體表現並不佳，這對應的是基本面改善尚需時日。

　　而諸多小市值股票則經歷了巨大的估值擴張，中證1000、中證2000自政策出臺以來漲幅高達40%，主題投資個股漲幅更大。