來源：巴倫中文
作者：雅各布·索南夏恩

2024年跑輸大盤的 $達美樂比薩 (DPZ.US)$ 已經做好了迎頭趕上的準備。

去年達美樂披薩上漲約4%，漲幅低於$標普500指數 (.SPX.US)$的23%。除了達美樂披薩，大多數餐飲類股票去年表現都不佳，比如肯德基和塔可鍾的母公司 $Yum! Brands (YUM.US)$ 、$棒約翰 (PZZA.US)$以及漢堡王的母公司$餐飲品牌國際 (QSR.US)$ ，上漲了35%的$奇波雷墨西哥燒烤 (CMG.US)$ 是一個例外。整體而言，去年標普1500餐飲分類行業指數(S&P 1500 Restaurant Sub Industry)僅上漲了4.2%。

在消費者對於把錢花在哪里變得更加挑剔的情況下，餐飲行業遇到了客流量下降和定價權減弱等問題。達美樂披薩也受到了這些問題的負面影響，FactSet數據顯示，第三季度該公司同店銷售額同比增幅僅為1.5%，低於第一季度的2.5%，分析師預計，第四季度增幅將連續第二個季度低於2%。

不過，業績平平不是因為管理失誤，而是因為經濟壓力。Evercore分析師大衞·帕爾默(David Palmer)指出，過去三個季度，達美樂披薩的美國同店銷售額增幅比棒約翰和必勝客高出4到8個百分點，他預計，第四季度將實現2%的增長。

達美樂還正在推出更加便捷的外賣服務，與 $優步 (UBER.US)$ Eats和$DoorDash (DASH.US)$的合作將幫助該公司通過各種網絡平臺觸及更多客户。和Uber Eats的合作已經為達美樂披薩帶來了新客户，與此同時，預計於2025年下半年推出的和DoorDash的合作有望帶來更多的客户。

顧客在使用達美樂披薩自己的應用程序時可以實時查看配送情況，該公司進一步提高了預測配送時間的精準度。Evercore的數據顯示，目前這款應用的月度活躍用户數量已達到數百萬，是必勝客、棒約翰和小凱撒(Little Caesars)的數倍。達美樂披薩可以根據從應用程序中獲得的所有數據為每位用户提供合適的菜單選項。

持有達美樂披薩股票的AdvisorShares首席運營官丹·阿倫斯(Dan Ahrens)説：「達美樂披薩是一臺高效運轉的機器，該公司應用程序所使用的技術比披薩市場上的一些競爭對手要高效得多。」

國際市場將成為關鍵所在。達美樂披薩在國際市場的門店主要位於亞洲和歐洲，佔該公司門店總數的67%，受其他國家經濟低迷和美元走強的影響，國際市場收入有所下降。不過，投資者對這些問題已有充分了解，隨着歐洲央行降息和消費者支出反彈，2025年其中一些國家的經濟有望開始復甦。此外，由於近期國際市場業務表現不佳，未來業績和往期業績作對比時將出現顯著增長的情況。

長期持有達美樂披薩股票的LRT Capital Management創始合夥人盧卡什·托米基(Lukasz Tomicki)説：「達美樂披薩的收入會出現增長，而且在國際市場上有大量機會。」

關鍵數據

此外，去年達美樂披薩啟動了Hungry for More戰略，計劃每年把門店數量增加5%，到2028年最終達到25500家左右，目前為21000家。這項戰略還將增加在特許經營和技術進步方面的投資。這些舉措讓達美樂披薩管理層有足夠信心重申其總收入年增長率為7%的長期目標，到2027年，利潤率有望從2024年的18%提高到19%，雖然營銷支出增加，但原料成本和招聘成本仍然在可控範圍內。

FactSet數據顯示，達美樂披薩管理層每年拿出約2.5億美元回購股票，因此，2025年每股收益有望增長6%，2026年增長10%。TD Cowen分析師安德魯·查爾斯(Andrew Charles)認為，到2027年，每股收益有望增長12%。查爾斯對達美樂披薩的評級為「買入」，目標價為515美元。

這一切都讓達美樂的估值看起來相當合理。該股12個月預期市盈率為24.2倍，低於去年3月達到的31.1倍的峰值，僅比Yum！Brands的21.4倍高3個點左右。在過去10年的大部分時間里，達美樂披薩的市盈率都要比Yum！Brands高出不少，因為其年盈利增速幾乎是Yum！Brands的兩倍。

此外，達美樂披薩的企業價值倍數(EV/EBITDA)低於其平均水平，而且僅略高於標普500指數的估值，達美樂披薩的估值平均要比該指數高出50%。加拿大皇家銀行(RBC)分析師洛根·賴克(Logan Reich)説：「達美樂披薩的估值有很大的上升空間。」他給出的評級為「跑贏大盤」，目標價為500美元。

編輯/Rocky