銀華基金李曉星去年四季度大幅減倉寧德時代，新進阿里、雲鋁股份、中海油

專題：聚焦2024年公募基金四季報 如何調倉換股？

　　「我們相信在一系列政策組合拳的效用下，好的因素會逐漸積累，經濟回升預期會逐步抬升。基本面的預期回暖，疊加債券市場收益率空間被進一步壓縮，我們判斷權益市場2025年或將迎來更多的資金青睞。」1月21日，「頂流」基金經理、銀華基金李曉星在2024年四季報中稱，展望2025年，市場關注的重點是綜合考慮內生動能、外部衝擊和政策應對，名義增長能否回升。

　　以李曉星代表作基金——銀華心怡、以及其目前在管規模最大的基金——銀華心佳兩年持有期為例，兩隻基金均進行了「大換倉」，並同時大幅減持了頭號重倉股寧德時代。

　　此外，阿里巴巴首次被買入便位列銀華心佳兩年持有的第三大重倉股；雲鋁股份、中國海洋石油、洛陽鉬業（603993.SH）也均為首次買入便躋身銀華心佳兩年持有基金前十大重倉股，可見李曉星對這幾隻個股的重視程度。

　　與此同時，澎湃新聞記者注意到，李曉星在2024年四季度繼續加碼港股。具體來看，銀華心佳兩年持有期對港股的配置比例由原先的9.90%進一步升至15.50%；銀華心怡對港股的配置比例則升至歷史最高，達46.31%。

新進阿里巴巴、雲鋁股份、中國海洋石油等

　　李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

　　以其代表作基金——銀華心怡為例，該基金2024年四季度末的資產淨值為43.63億元，較三季度末時的47.71億元小幅度縮水4.08億元。

　　截至報告期末，銀華心怡A、C基金份額淨值分別為2.3712元、2.3293元；報告期內基金A、C份額淨值增長率為-1.89%、-2.03%，業績比較基準收益率為-1.19%。

　　倉位方面，銀華心怡2024年四季度的股票倉位進一步升至93.06%。此外，該基金的前十大重倉股佔基金淨值比為38.24%，與2024年三季度末時的31.15%相比，前十大重倉股持股集中度則再次提升。

　　具體來看，截至2024年四季度末，銀華心佳兩年持有基金的前十大重倉股分別是：寧德時代（300750.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、中芯國際（00981.HK）、比亞迪股份（01211.HK）、貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、中通快遞（2057.HK）、香港交易所（00388.HK）、快手（01024.HK）。

　　其中，阿里巴巴被首次買入便位列銀華心佳兩年持有的第三大重倉股。與之相對的是，李曉星減持了寧德時代、中芯國際，減倉比例分別為37.01%、10%。

　　值得一提的是，澎湃新聞記者注意到，銀華心佳兩年持有對港股的配置比例已升至歷史最高水平，達46.31%。

　　截至2024年四季度末，李曉星在管規模最大的基金——銀華心佳兩年持有期的規模為53.78億元，較2024年三季度末時的58.75億元小幅度縮水4.97億元。

　　截至報告期末，銀華心佳兩年持有期基金份額淨值為 0.6214元；報告期內基金份額淨值增長率為-3.09%，業績比較基準收益率為-1.05%。

　　重倉股方面，與2024年三季度末相比，銀華心佳兩年持有基金同樣在2024年四季度期間「大換倉」，出現了7只個股的更迭，並對原有的2只個股進行大幅減持。

　　具體來看，截至2024年四季度末，銀華心佳兩年持有基金的前十大重倉股分別是：寧德時代（300750.SZ）、雲鋁股份（000807.SZ）、中國宏橋（01378.HK）、北方華創（002371）、華潤電力（00836.HK）、五糧液（000858.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、三峽能源（600905.SH）、洛陽鉬業（03993.HK）、中國海洋石油（00883.HK）、中國海油（600938.SH）、洛陽鉬業（603993.SH）。

　　其中，雲鋁股份、中國海洋石油、洛陽鉬業（603993.SH）均為首次買入便躋身銀華心佳兩年持有基金前十大重倉股，可見李曉星對這三隻個股的重視程度。

　　而華潤電力、五糧液、立訊精密、三峽能源、洛陽鉬業（03993.HK）、中國海油這6只個股則在銀華心佳兩年持有基金過往的持倉中早有埋伏。

　　另一方面，匯川技術（300124）、中航西飛（000768）、東方財富（300059）、中航沈飛（600760）、航天電器（002025）、中航光電（002179）、華海清科（688120）則紛紛退出了銀華心佳兩年持有基金的持倉前十。此外，李曉星還大幅度減持了北方華創、寧德時代，減倉比例分別為31.60%、19.83%。

消費品出海依然是一個長期佈局的方向

　　展望2025年，李曉星在2024年四季報中表示，市場關注的重點是綜合考慮內生動能、外部衝擊和政策應對，名義增長能否回升。

　　「我們相信在一系列政策組合拳的效用下，好的因素會逐漸積累，經濟回升預期會逐步抬升。基本面的預期回暖，疊加債券市場收益率空間被進一步壓縮，我們判斷權益市場2025年或將迎來更多的資金青睞。」李曉星稱。

　　在目前的宏觀背景下，李曉星認為連續四年表現欠佳的消費股有望獲得超額收益，過去三年跑輸市場的質量因子有望在未來帶來超額收益。「我們在四季度提升了組合倉位，同時加大了組合中消費股的配置比例，適當減持了一些估值過高和漲幅較大的科技股，其中互聯網、新消費和擁有紅利屬性的消費股是我們增持的重點。」

　　李曉星分析道，2024年四季度由於外資對於國際關係的階段性擔心，港股互聯網板塊中優質標的股價出現了不小幅度的回落，目前估值已具備非常高的吸引力，他在四季度增持了較多的相關標的。大部分互聯網公司過去幾年的業績持續高增，結構上主要來自利潤率的快速修復，預計未來隨着宏觀政策逐步落地，有望拉動收入端穩定增長，后續會持續跟蹤宏觀經濟對實際需求側的變化。

　　隨着AI的商業化，他認為互聯網公司會是應用端集中落地的前沿陣地，看好AI應用的逐步商業化。

　　「消費股目前仍處於政策轉向后的預期改善中，我們對底部判斷逐漸增強，同時對2025年展望邊際更加樂觀。」李曉星進一步解釋道，一方面，政策上提出要拼盡全力擴大內需，一系列措施在路上，另一方面，居民儲蓄率依然處於高位，整體還是預期較弱、信心不足的問題，但這些都反映在消費股的估值中。

　　投資方向上，李曉星表示，繼續配置白酒、家電等核心標的，確定性、估值、股息率的性價比較高。其次，他加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市佔率的提升，預計相關標的都會有較好的表現。此外，2025年他認為消費品出海依然是一個長期佈局的方向，會持續關注。

看好新能源、半導體國產替代、國防科技等領域

　　在醫藥行業，李曉星認為，近期醫藥行業出現對於鼓勵商業保險發展的積極表態，以及各地對商保的逐漸落地，讓他看到了「開源」的可能性。基於上述原因，他在2024年四季度增加了醫藥板塊的配置，尤其是直接受益於商保落地的創新葯的配置。

　　「我們維持了新能源行業的持倉，從基本面角度來説，鋰電和光伏行業處於底部運行的狀態， 還在消化過剩產能，個別環節有企穩反彈的情況。疊加部分供給側的行業自律行為，產品價格不會有大的下降空間。風電行業更早地走過了價格下跌的階段，需求加速或將帶動整個產業鏈盈利回升。」從股價角度來説，李曉星判斷道，新能源板塊經過2024年四季度的反彈，目前處於一個估值相對合理的位置，他更看好這一輪走下來，成本和技術優勢繼續拉大的龍頭公司。

　　「國內汽車消費具有韌性，海外出口成爲了新的增長極。今年以來從中央到地方出臺的以舊換新和汽車報廢補貼政策，疊加這兩年也對應了2016年至2018年汽車消費高峰的換車周期，有效拉動了汽車消費。本土品牌整車出口以及對外技術輸出都有加速趨勢，汽車股整體估值和股價位置也都合理，我們看好行業優勢公司。」李曉星稱。

　　此外，李曉星還指出，新質生產力、高水平科技自立自強是國家政策重點支持方向，他也看好半導體國產化、國防科技等領域。半導體國產化進入深水區，看好國內先進製程突破帶動的先進晶圓製造、先進封裝、國產算力芯片的投資機會。

　　「國防軍工展望2025年將進入‘十四五’規劃收官之年，行業需求有望從弱復甦轉為強復甦， 過去兩年積壓的訂單有望集中釋放。」李曉星表示，看好產業鏈鏈長主機廠、央國企核心配套廠商、充分困境反轉的導彈產業鏈，以及商業航天、低空經濟、國產大飛機等新質方向。

　　「我們對周期不同子板塊的觀點有所分化，降低了板塊里較依賴價格彈性的品種，后續將結合內需刺激方向和節奏再做判斷。我們看好高股息方向，特別是一些供給端受限確定性相對較強的品種。」李曉星稱。

　　李曉星進一步表示，原油因為國際油價政策預期在四季度經歷了一輪調整，但他認為該政策存在一定難度和內部邏輯不自洽，因此對油價不悲觀，逢低加倉了一些油氣產業鏈標的。綠電由於盈利不穩定的悲觀預期，股價回調充分，但其發展的長期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當的呵護平穩過渡，則相關標的也進入了合適的配置區間。