醫藥支付端改善了？

摘 要

1、醫保丙類目錄的推出，利好創新葯支付端能力的改善。醫藥板塊此前調整較為充分，2025年受益於海外降息以及國內宏觀環境改善，疊加創新葯藉助商業醫療保險的覆蓋獲得更好的支付條件，創新葯滬深港ETF（517110）、生物醫藥ETF（512290）具備低位配置價值。

2、今年汽車以舊換新補貼在2024年政策的基礎上，進一步將部分國四排放標準燃油乘用車，以及更多新能源乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍，支持範圍更加廣泛，補貼總額有望擴大，預計將帶動乘用車銷量持續增長。

3、海外雲廠商持續加碼算力資金投放，國內以字節跳動為例，2024年字節跳動的資本開支達到800億元，2025年或將達到1600億元，后續各家科技企業大概率將持續加大對AI算力的投入力度。CPO技術的興起拉動了相關光器件產品的需求，國內部分光模塊廠商也在積極和海外共同研發、推進產品創新。可以關注包含光模塊、CPO等核心標的的通信ETF（515880）。

4、受電影內容供給的周期性波動等影響，24年影視有所承壓，展望25年，低基數下影視板塊有望温和復甦。展望今年春節檔，頭部IP多，供給豐富度高，今年春節檔開啟預售后短時間內預售總票房連破紀錄。AI視頻模型不斷迭代、應用加快落地，疊加電影新片供給釋放及消費補貼等政策助力，進一步推動「AI+影視」商業化空間打開。可以關注影視ETF（516620）的投資機會。

正 文

今天大盤高開后走勢分化，創業板指較強，滬指衝高回落勉強收漲，下午盤市場成交量萎縮。截至收盤，上證指數漲0.08%報3244.38點，中證A500漲0.5%。A股全天成交1.2萬億元，上日成交1.15萬億元。

行業板塊方面，電力設備、紡織服飾、社會服務領漲，煤炭、石油石化、建材領跌。全A超3600股上漲，市場情緒相對較好。

來源：Wind

今天醫藥板塊回暖帶動創業板表現較好，上周五醫保局舉行新聞發佈會，介紹2025年有關醫保工作安排。2024年全國基本醫保基金總收入3.48萬億元（+4.4%），同期總支出2.97萬億元（+5.5%）；2018年以來國家組織的帶量採購累計節省醫保基金4400億左右，其中用於談判藥使用超3600億元，「老藥」集採省下來的錢80%用於創新葯。

另外市場關注醫保丙類目錄的推出，利好創新葯支付端能力的改善。根據國家醫保局，丙類目錄與國家基本醫保藥品目錄調整同步開展，計劃於 2025 年內發佈第一版。丙類目錄作為基本醫保藥品目錄的有效補充，聚焦因超出 「保基本」 功能定位暫時無法納入醫保目錄，但創新程度很高、具有顯著臨牀應用價值、患者獲益顯著的藥品。

在使用範圍方面，醫保局將採取多種措施，積極引導支持惠民型商業健康保險將丙類目錄納入保障範圍，其他符合規定的商業健康保險也可以使用丙類目錄。丙類目錄藥品的商保結算價格由國家醫保局組織商業保險公司與醫藥企業協商確定，同時探索更嚴格的價格保護措施。

在支持落地應用方面，醫保局將探索優化醫保支付管理政策，對於丙類目錄符合條件的病例也可以不納入按病種付費的範圍，暫時實行按項目付費。總體來看，推進丙類目錄是發展商保的重要舉措之一，有助於構建創新葯多元支付機制，進一步提升創新葯可及性。

醫藥板塊此前調整較為充分，2025年受益於海外降息以及國內宏觀環境改善，疊加創新葯藉助商業醫療保險的覆蓋獲得更好的支付條件，創新葯滬深港ETF（517110）、生物醫藥ETF（512290）具備低位配置價值。

上周五商務部等8部門聯合發佈《關於做好2025年汽車以舊換新工作的通知》，對個人消費者報廢符合條件舊車併購買新能源乘用車的，補貼2萬元；對報廢符合條件燃油乘用車併購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼1.5萬元；對個人消費者轉讓登記在本人名下的乘用車，併購買新能源乘用車補貼最高不超過1.5萬元，購買燃油乘用車補貼最高不超過1.3萬元。

2025年報廢符合條件的燃油車併購買新能源乘用車/2.0L及以下排量燃油車的補貼金額分別為2.0/1.5萬元，與2024年補貼力度一致。購買新能源和燃油乘用車的置換補貼（轉讓名下乘用車併購買新車）金額上限分別為1.5/1.3萬元，與2024年多數地方補貼的金額上限較為接近。

根據國新辦政策例行吹風會資料，2025年超長期特別國債用於支持「兩新」的資金總規模比2024年將有大幅增加，具體數額將在2025年全國「兩會」時公佈。2024年兩新政策對汽車消費拉動效果顯著，帶動汽車報廢更新超290萬輛，二手車置換更新超370萬輛，帶動2024年內汽車銷售金額9200億元以上。

此次補貼在2024年政策的基礎上，進一步將部分國四排放標準燃油乘用車，以及更多新能源乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍，支持範圍更加廣泛，補貼總額有望擴大，預計將帶動乘用車銷量持續增長，可以關注汽車ETF（516110）、新能源車ETF（159806）。

通信ETF（515880）今日上漲1.34%。消息面上，據C114通信網，上周美國白宮網站正式發佈了《人工智能擴散臨時最終規則》。該規則簡化了大小型芯片訂單的授權許可，並將全球國家和地區劃分成三個等級分別實施不同的AI芯片出口管制政策。中國被歸入第三等級，幾乎被禁止從美國進口先進的AI芯片。

無法從海外進口先進AI芯片將進一步促進國產算力全方面發展。算力卡方面，華為已經發布的910B性能基本對標英偉達A100，即將發佈的910C性能上預計將對標英偉達前旗艦產品H200。據華爾街日報、路透社報道，910C初步訂單數量可能超過7萬片，總價值約20億美元。

海外雲廠商持續加碼算力資金投放，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌等龍頭企業2025年均將提高AI投入，全年資本支出或將超3000億美元。國內以字節跳動為例，旗下火山雲太行算力中心二期項目總投資45億元，高於一期項目的28億元。2024年字節跳動的資本開支達到800億元，2025年或將達到1600億元，后續各家科技企業大概率將持續加大對AI算力的投入力度。

英偉達最新CPO交換機預計8月份即可量產，博通、Marvell、IBM、Intel、思科等巨頭均在加速佈局CPO技術。CPO技術將光引擎和交換芯片共同封裝在一起，起到高集成度、降低成本、降低功耗的目的。該技術的興起拉動了相關光器件產品的需求，國內部分光模塊廠商也在積極和海外共同研發、推進產品創新。可以關注包含光模塊、CPO等核心標的的通信ETF（515880）。

影視ETF（516620）今日收漲1.11%。受電影內容供給的周期性波動等影響，24年影視板塊有所承壓，展望25年，低基數下板塊有望温和復甦。近期春節檔定檔拉開帷幕，檔期維度看，春節檔票房可佔全年票房10%以上，是全年電影最重要的檔期之一。單片維度看，國內累計票房超30億元的影片中50%的影片來自春節檔。

展望今年春節檔，頭部IP多，供給豐富度高。當前《封神第二部：戰火西岐》和《熊出沒·重啟未來》已定檔大年初一，后續儲備影片《唐探1900》、《哪吒之魔童鬧海》、《蛟龍行動》等皆有上線。據央視新聞報道，2025年春節檔19日開啟預售，短時間內預售總票房連破紀錄。截至19日12時43分，預售總票房突破7060萬元，超去年春節檔首日。

AI視頻大模型正加速競賽，多模態能力持續升級。海外Sora Turbo可通過文本生成1080p視頻，國內方面字節跳動視頻生成模型PixelDance已在豆包電腦版正式開啟內測。AI視頻模型不斷迭代、應用加快落地，疊加電影新片供給釋放及消費補貼等政策助力，進一步推動「AI+影視」商業化空間打開。可以關注影視ETF（516620）的投資機會。

（轉自：ETF和LOF圈）