轉向港股 奧克斯IPO背后的空調戰局之爭

觀點網 近日，據港交所文件，奧克斯電氣有限公司（以下簡稱「奧克斯電氣」）首次向港交所遞交了招股説明書，擬於港交所主板掛牌上市，中金公司擔任獨家保薦人。 

「我們是一家全球領先的集高品質家用和中央空調設計、研發、生產、銷售及服務於一體的專業化空調提供商。」該公司於招股書稱。

奧克斯的空調業務主要分為家用空調（奧克斯空調）和中央空調（奧克斯電氣），后者曾於2016年在新三板掛牌，但一年后便匆匆摘牌退市。摘牌后，奧克斯對空調業務進行了整合，統一為奧克斯電氣。

品牌整合完成后，奧克斯電氣再次籌劃上市。2018年底，奧克斯電氣接受東方證券的上市輔導，並於2023年5月完成A股上市輔導。可輔導結束后，奧克斯電氣卻將計劃再次擱淺。

直到最近，奧克斯電氣IPO的消息再度傳出，此番瞄準的是港股市場。對於奧克斯電器從A股轉戰港股，市場眾説紛紜。

市場觀察人士分析指出，「A股審覈嚴格且上市周期較長，通常需要2至3年的時間，而港股滿足條件后，4至6個月內便可完成上市。」

更有專業投資者剖析道：「奧克斯電氣目前負債率高，轉向港股是爲了融資。港股再融資便利，每年可進行不超過已發行股本20%的新股增發。」

然而，奧克斯電氣能否在資本市場站立，最終還是要回歸到基本面——業績。

上市資本

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年，按銷量計算，奧克斯是全球第五大空調提供商。

具體來看，奧克斯電氣在2022年、2023年營收分別為195.28億元、248.32億元；相對應的淨利潤分別為14.42億元、24.87億元；利潤率分別為7.4%、10%。

2024年前三季度，奧克斯電氣實現營收為242.78億元，上年同期的營收為210.39億元；利潤為27億，上年同期的期內利潤為23億元。

由此可看出，奧克斯電氣的市場份額在逐年擴大。2022年至2023年，奧克斯的銷量增長率達38.6%。同時，根據弗若斯特沙利文的資料，奧克斯在全球前五大空調企業中的銷量增速第一，遠高於全球空調市場3.9%的銷量增速。

然而，從另一層面來看，奧克斯電氣的增速之所以能遙遙領先，更多是通過「以價換量」的競爭方式。

2001年，奧克斯空調的銷量僅有20萬套，而這一年奧克斯旗下40多款機型降價幅度高達30%，此后的短短兩年，奧克斯空調的銷量便飆升至325萬套。

目前，在電商平臺銷售排列中，奧克斯空調銷量靠前的產品，售價在2000元左右。其中，熱銷第一的是空調掛機省電俠，折后售價2099元，國補完后價格為1679.2元。

薄利多銷之下，奧克斯電氣的毛利率低於行業平均水平。據招股書，奧克斯電氣2022年、2020年以及2024年上半年的毛利率分別為21.3%、21.8%、 21.5%。

對比之下，2024年第三季度，美的集團、格力電器、海爾智家的毛利率分別為26.7%、30.21%、30.8%。

儘管如此，奧克斯電氣的管理層依舊看好下沉市場的潛力。

「消費者愈加看重性價比，預計大眾市場將呈強勁上升趨勢，進一步擴大中國家用空調市場。」 奧克斯電氣指出，按2023年銷量計，在中國家用空調大眾市場（售價低於2500元）中排名第一，市場份額為22.1%。

可在招股書中，比起低於平均水平的毛利率，市場更關注的是奧克斯電氣的負債率。

據招股書顯示，奧克斯電氣在2022年末、2023年末、2024年第三季度末資產負債率分別為88.3%、78.8%以及84.6%。

截至2024年9月30日，奧克斯電氣流動負債總額由2023年末的148.50億元增加至164.49億元，負債淨額由20.29億元增加至24.02億元。

對於流動負債的增加，奧克斯電氣將其主要歸咎於業務擴張帶來的需求。其中，貿易應付款項及應付票據總額由2023年末的64.36億元增加30.70億元是因原材料成本的上升以及採購數量的增加。

同一時間末，奧克斯電氣的現金及現金等價物為28.96億元。

由此可見，在不確定的全球經濟下，行業競爭的加劇以及成本的上升，以奧克斯電氣目前現有的現金已無法滿足其對產品研發的投入，而這也將會削弱其在市場的競爭力。

據悉，在自主研發的核心零部件壓縮機上，格力有凌達壓縮機，美的有美芝壓縮機，TCL有睿智壓縮機，反觀奧克斯用還是日本品牌的渦旋式壓縮機。

因此，赴港IPO獲融資是奧克斯電氣眼下的不二之選。

競爭格局

「來自現有競爭對手的競爭加劇或新競爭對手的出現，都可能對公司業務、經營業績及財務狀況造成不利影響，導致市場份額下降和利潤空間受到擠壓。」

奧克斯電氣在招股書中坦誠地指出，目前公司空調業務在中國市場面臨激烈競爭。

據行業報告，2023年國內品牌家用空調的銷量排名中，奧克斯空調以6.6%的市場份額位列第四，而前三名分別是格力、美的、海爾，市場份額分別為26.1%、22.1%、7.5%。

可到了2024年末，市場格局再一次發生變化。美的以28.87%的市場佔有率重佔據第一，格力退居第二，而華凌、小米空調憑藉性價比衝上進前四。在此之下，奧克斯僅排名第六。

因此，出海成了奧克斯電氣的出路，也成了它第二增長引擎。

據招股書中，2022年、2023年和2024年前三季度，奧克斯電氣海外業務收入分別為83.86億元、104.12億元和111.36億元，分別佔同期總收入的42.9%、41.9%和45.9%。

在收入分佈中，來自亞洲（不包括中國）、歐洲、北美洲和南美洲市場的收入自2023年以來均保持增長，其中北美洲市場增長態勢最為強勁。2023年9末，北美洲市場的收入為9.87億元；到了2024年9月末，收入增長至17.49億元。

海外市場帶來的紅利，也讓奧克斯電氣更加堅定佈局全球化。

奧克斯電氣表示，此次赴港IPO所募集而來的資金將用於全球研發，升級智能製造體系及供應鏈管理，加強銷售和經銷渠道等。

在出海戰略中，奧克斯電氣算是中國較早在海外佈局的家電企業之一。

早在2018年，奧克斯電氣便推動全球化戰略，在海外建立生產基地和研發中心，之后在馬來西亞、泰國、美國、阿聯酋、越南、沙特阿拉伯等地區設立海外銷售公司及組建本地團隊，擴大在當地的銷售。

目前，奧克斯電氣業務覆蓋全球超140個國家和地區，海內外共擁有6個研發中心，專業研發技術人員超過1600人。

奧克斯電氣在招股書中特別指出，公司已將境內驗證成功的網批新零售模式及小奧直賣生態系統擴展到海外，在泰國及馬來西亞設立銷售公司及組件本地團隊后，2023年前9個月至2024年前三季度均實現數倍增長。

「2024年空調海外接單量創歷史新高，同比增長40%。」鄭堅江自豪地表示。

可值得注意的是，出海業務超八成的營收來自ODM代工業務——奧克斯負責設計與製造，產品貼上第三方品牌銷售。而自主品牌佔海外銷售額的比例，僅為18.5%左右。

這樣就意味着，在「提升自有品牌銷售，提高品牌知名度「這條路上，奧克斯電氣仍然任重而道遠。