天立國際控股：一干多支加碼成長

一干業務穩中有進，前景可期

2025 年是天立第五個五年規劃（2022-2027 年）的關鍵之年，起着承上啟下的重大作用。過去幾年，公司每年均超額完成業績目標。憑藉在教育領域的持續深耕，天立旗下目前擁有40 所自營學校，這些學校遠期可容納約18 萬學生，而當下在校學生數量約為9 萬，僅現有校網仍有強大的發展潛力。

公司的託管業務也在穩步推進，逐步於市場中建立起良好口碑，多數託管學校以感謝信等形式對天立的教學質量和服務給予了積極反饋。天立在託管業務上積極佈局，當前項目儲備已超100 個學段，預計到今年9 月開學前將新增30 個學段。高中業務與託管業務協同發展，將共同拓展天立校網版圖，一干業務的強勁發展態勢將在未來兩年直觀呈現。

多支業務齊頭並進，共同構築教育生態新格局

在多支業務板塊，公司呈現出多元化蓬勃發展的態勢。以遊研學業務為例，天立遊研學的課程設計緊密貼合教育目標，將知識學習與實踐體驗深度融合。課程內容豐富多樣，涵蓋歷史文化、自然科學、科技創新、藝術人文等多個領域。憑藉沉浸式的學習方式和嵌入式的課程體系，天立的遊研學業務已躋身細分市場前列，不僅能切實提高學生學習效果，還吸引了眾多學校合作，包括許多頂級的民辦學校，業務外拓潛力大。

啟鳴達人負責的 「雲平臺」專注於教育科技領域，其 AI 技術應用於課堂、智習室、高考衝刺營等多個應用場景，其產品已經逐步落地並開始對外高效轉化。2024 年5 月，高考衝刺營產品在宜賓天立學校試點，在高考前衝刺階段為36 名高三學生提供了為期一個月的高考衝刺營，最終參訓學生平均提分36 分，提分率86%，本科上線率97%，充分證明了AI 技術助力學生提分的效果顯著。

在學科競賽方面，公司集齊了五大學科競賽金牌教練，打造了一套完善且獨特的競賽培訓體系，近幾年，已有60 余位天立學子獲得學科競賽省級一等獎及以上，多人入選國家集訓隊，競賽、強基保送清北等突破不斷。天立的競賽課程不僅拓寬了天立校網內學生們的多元升學渠道，更成功實現了對外轉化和變現。2024 年10 月，天立與福建某中學就競賽課程培訓服務簽約，實現競賽課程和教學方法的標準化輸出。隨着公司的0-18 歲產品線不斷豐富，立體化作戰體系逐漸完善，未來護城河將日益加深。

天立上海美達菲學子斬獲牛津預錄取

根據官網數據，2023 年牛津大學本科的申請人數為23211 人，其中3721人獲得了offer，最終有3219 名學生入學。整體的offer 率為16.03%，最終錄取率為13.8%。從近幾年的數據來看，牛津大學的錄取率較為穩定，一直保持在15%左右。

維持盈利預測，維持「買入」評級

在發展進程中，天立堅持創新求變的探索精神，無論是技術革新還是課程體系的優化，都積極探索、大膽實踐。同時天立高度重視團隊協作，各部門、各崗位彼此配合，各自發揮優勢，凝聚全員力量共同應對挑戰。

我們預計公司FY25-27 年收入分別為46 億人民幣、64 億人民幣、88 億人民幣；

調后淨利分別為8 億人民幣、11 億人民幣、14 億人民幣；EPS 分別為0.38 元人民幣、0.51 元人民幣、0.67 元人民幣。

風險提示：招生不及預期，核心高管流失，市場競爭激烈