【券商聚焦】瑞銀予中國南航(01055)「中性」評級 料2025年國際運力有望提升至疫情前水平

金吾財訊 | 瑞銀發布報告稱，中國南方航空股份(01055)2024年國內客運收益疲弱，主要歸因於消費降級以及高鐵的激烈競爭。儘管機票價格下降，但一些價格敏感型消費者（如大學生）的客運量增長更快。公司國際航班運力在2024年冬春航季平均將恢復到2019年水平的84%，其中歐盟航線的恢復情況相對更好，當前國際機票價格仍比2019年高出7%。

對於2025年春運，公司預計在春節假期中期出行需求強勁，但假期結束時需求可能迅速下降。基於目前的預訂情況，春運期間的國內機票水平仍低於2024年水平。就2025年全年而言，CSA認為航空業飛機數量增長可能保持緩慢，國內機票表現仍存在不確定性，主要由於商務旅行需求前景不明以及高鐵的持續稀釋影響。國內機票相比2024年只能略有改善，4月可能是決定全年業績基調的關鍵時期，因為屆時大部分需求將來自商務旅行。

CSA預計其2025年國際運力將提升至2019年水平的90%-100%，不過除日本和韓國航線外，國際航班不太可能盈利。公司計劃在2025年將飛機數量從2024年底的917架增加41架，但由於空客和波音的生產限制，實際結果很可能達不到目標。儘管如此，公司的可用座公里數（ASK）在2025年仍可能實現高個位數增長，因為飛機利用率將從2024年的每天9.62小時上升到超過10小時，創歷史新高。

瑞銀對中國南方航空公司股票給予「中性」評級，目標價為每股3.50港元。