信達晨會（2025/01/16）商社：2025年消費首發政策看旅遊，繼續關注景區板塊 | 汽車：多公司點評報告

（來源：信達證券研究）

【商社】休閒服務行業點評報告：2025年消費首發政策看旅遊，繼續關注景區板塊（宿一赫）

【汽車】江淮汽車(600418)公司點評報告：擬募資49億元打造高端智能電動平臺開發項目（丁泓婧）

【汽車】零跑汽車(09863.HK)公司點評報告：2024Q4淨利潤轉正，2024年毛利率預計不低於8%（丁泓婧）

【汽車】瑞鵠模具(002997)公司點評報告：設立安徽機器人子公司，戰略性佈局機器人賽道（丁泓婧）

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財經新聞

央行在香港發行600億元六個月期人民幣央行票據

1月15日，香港金融管理局發佈人民幣央行票據投標結果顯示，中國人民銀行在香港發行600億元六個月期人民幣央行票據，申請額達1297.32億元人民幣，中標利率為3.4%，當期付息日為2025年7月18日。

八部門發文進一步推動技能強企

人社部、國家發展改革委等八部門1月15日發佈《關於推動技能強企工作的指導意見》，進一步激活各類企業技能人才培養主體作用，促進職工增技、技能增收、企業增效。因地制宜發展新質生產力，改造提升傳統產業，對企業人才隊伍素質提出新的更高要求。《意見》明確九項重點任務，從四方面支持企業加強技能人才培養。

商務部：將指導各地因地制宜發展首發經濟

國新辦1月15日舉行「中國經濟高質量發展成效」系列新聞發佈會，介紹商務工作服務高質量發展有關情況。商務部市場運行和消費促進司司長李剛表示，我們將重點做好以下工作，培育壯大新型消費，激發消費活力。指導各地因地制宜發展首發經濟，大力發展數字消費、綠色消費、健康消費，創新多元化消費場景，積極培育新的消費增長點。

商務部：將通過高水平建設開放平臺 擴大開放 吸引外資

國新辦1月15日舉行「中國經濟高質量發展成效」系列新聞發佈會，介紹商務工作服務高質量發展有關情況。商務部國際貿易談判副代表李詠箑介紹，2025年要主動對接國際高標準經貿規則，高水平建設開放平臺。商務部今年會繼續按照中央經濟工作會議要求，通過高水平建設開放平臺，擴大開放，吸引外資。

商務部：將繼續積極推進加入《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》和《數字經濟夥伴關係協定》進程

國新辦1月15日舉行「中國經濟高質量發展成效」系列新聞發佈會，介紹商務工作服務高質量發展有關情況。商務部國際貿易談判副代表李詠箑在會上表示，商務部將繼續積極推進加入《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》和《數字經濟夥伴關係協定》進程，與成員進行交流，並對標推進國內相關領域改革。

工信部：開展中小企業出海服務專項行動

工業和信息化部辦公廳發佈關於開展中小企業出海服務專項行動的通知，通過開展專項行動，推動各地結合實際，加強出海服務的系統化供給，組織服務機構與有出海意向的中小企業精準化對接，提供專業化服務，幫助中小企業開拓國際市場、暢通信息渠道、提升風險防控能力，有力促進中小企業國際化發展。

財政部：做好2025年國有企業經濟效益月報工作

據財政部網站1月15日消息，財政部發布《財政部關於做好2025年國有企業經濟效益月報工作的通知》（財資〔2024〕174號），進一步完善國有資產管理情況報告制度，全面深入開展國有企業經濟運行監測分析，充分發揮國有企業財務信息工作在加強和改進國有經濟管理，更好支撐中國式現代化等方面的積極作用。

國家電網：預計2025年電網投資將首次超過6500億元

1月15日，國家電網公司發佈消息，2025年，國家電網將聚焦優化主電網、補強配電網、服務新能源高質量發展，繼續推進重大項目實施，開工建設陝西至河南特高壓以及山東棗莊、浙江桐廬抽蓄電站等一批重點工程，積極擴大有效投資，帶動上下游產業鏈，預計全年電網投資將首次超過6500億元。

2024年中國新型儲能新增裝機同比翻番

在中關村儲能產業技術聯盟主辦的「儲能國際峰會暨展覽會2025新聞發佈會暨CNESA DataLink 2024年度儲能數據發佈」上，中關村儲能產業技術聯盟理事長陳海生介紹稱，2024年，中國新增新型儲能投運裝機規模43.7GW/109.8GWh，同比增長+103%/+136%。

國家知識產權局：持續推動專利質量提升 形成更多符合產業需要的高價值專利

國家知識產權局知識產權運用促進司司長王培章1月15日在國新辦舉行的新聞發佈會上表示，下一步，國家知識產權局將繼續聚焦專利產業化這條工作主線，在供給端，進一步盤活存量、做優增量，持續推動專利質量提升，形成更多符合產業需要的高價值專利，夯實專利轉化運用的質量基礎。

報告摘要

商社：宿一赫

負責人

S1500524080004

休閒服務行業點評報告：2025年消費首發政策看旅遊，繼續關注景區板塊

事件：國務院辦公廳印發《關於進一步培育新增長點繁榮文化和旅遊消費的若干措施》的通知（簡稱《若干措施》）。

豐富消費惠民舉措：舉辦系列文旅促消費活動、實施消費惠民讓利行動、擴展公共機構服務供給。《若干措施》明確鼓勵各地運營社媒等平臺開展文化旅遊宣傳營銷，加強文宣系統對旅遊的支持，我們認為這是對過去兩年各地自發文旅宣傳的肯定；《若干措施》鼓勵有條件的地方推出文旅消費券，當前上海、廣東、福建等地已經在陸續發放，我們認為文旅消費券由地方自行決策是合理的，由於時空、資源稟賦的差異，文旅較難做到全國一盤棋。

擴大特色優質產品供給：豐富文化娛樂產品、推出特色旅遊產品、開發時尚國潮產品。《若干措施》鼓勵各地放寬大型演出售票限制，並落實首演地內容審覈制；鼓勵打造多樣化、差異化低空飛行旅遊產品；此外，《若干措施》提到啟動冰雪旅遊提升計劃、提升冰雪旅遊產品供給品質，冰雪旅遊地位得到進一步強化。

創新產業政策：強化財政金融支持、擴大文旅有效投資、釋放職工消費潛力。《若干措施》提到加大對符合條件的文化和旅遊領域「兩新」項目的支持力度；允許地方安排地方政府專項債券資金支持符合條件的文化和旅遊類項目；支持各地統籌用好各渠道資金開展文化和旅遊消費促進活動；加快重組中國旅遊產業基金，引導社會資本和金融機構加大對旅遊業的投入；鼓勵基層工會拓展使用會員會費為會員購買所在省份或區域旅遊景區年票。我們認為開放文旅專項債與重組中國旅遊產業基金以及增加旅遊產業基金股權退出通道是本次政策的一大亮點，另外一方面文旅產業需要擴大「有效投資」，過去依附於房地產的文旅配套的邏輯需要扭轉，簡言之，中國優質旅遊資產證券化的進程有望加速。

投資建議：中長期看，我們認為旅遊板塊具備優質旅遊資產證券化與重定價邏輯；25年開年消費首發政策即立足文旅，並強調文旅對其他業態的支撐，我們認為服務消費是抗通縮的重要陣地，文旅則是服務消費的陣眼，長邏輯與短期政策催化共振，建議重視文旅、酒店等板塊投資機會。景區：25年進入新一輪核心景區產能投運周期，行業看點在於資源注入與資產整合（西域旅遊、祥源文旅（維權）、曲江文旅（維權）、峨眉山、長白山）。OTA：攜程海外盈利節點或提前，同程持續深耕國內，酒旅競爭有望帶動頭部OTA貨幣化率持續提升（攜程集團、同程旅行）。酒店：25年年中行業供需有望見拐點（錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店）

風險因素：宏觀經濟增速不及預期風險；行業競爭加劇風險；終端需求疲軟風險等。

汽車：丁泓婧

行業分析師

S1500524100004

江淮汽車(600418)公司點評報告：擬募資49億元打造高端智能電動平臺開發項目

事件：1月14日，江淮汽車發佈《向特定對象發行股票證券募集説明書》，擬募集資金總額不超過490,000萬元（含本數），扣除發行費用后募集資金將全部用於高端智能電動平臺開發項目。本次發行的發行對象為不超過35名符合中國證監會規定條件的特定投資者，包括證券投資基金管理公司、證券公司、信託投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者（含上述投資者的自營賬户或管理的投資產品賬户）、其他合格的境內法人投資者和自然人，向特定對象發行股票數量不超過發行前公司總股本的30%。

點評：

募資有望進一步優化產業佈局，打造全新一代高端智能電動平臺，提升產品競爭力和品牌力，推出更多新型和高端產品，滿足不斷迭代的市場需求。本項目投資總額為587,459萬元（其中設計開發費356,659萬元，試驗費28,639萬元，材料費92,517萬元，人工費89,088萬元，其他費用20,556萬元），擬使用募集資金490,000萬元，扣除發行費用后將全部用於高端智能電動平臺開發項目。本項目以公司電動汽車技術為基礎，融合華為等高科技企業智能化、網聯化汽車解決方案，開發全新一代高端智能電動平臺，推動高效能動力電控技術、先進電機技術、軟硬件整合技術，以及平臺集成的智能駕駛系統、網聯化系統、新材料應用、關鍵零部件等持續迭代升級，以研究積累的技術為基礎，打造全新高端智能系列車型，覆蓋轎車、SUV和MPV等乘用車主要品種。

募資亦有望優化資本結構，改善財務狀況。2021年末、2022年末、2023年末和2024年9月末，公司資產負債率分別為65.78%、70.12%、69.01%和70.42%，整體處於較高水平，本次發行亦有助於公司優化資本結構，增強財務穩健性，增強資金實力。

尊界S800上市48h預定2108台，有望貢獻較大盈利彈性。2024年11月26日，鴻蒙智行首款行政級轎車尊界S800開啟預訂，預計售價100-150萬元，上市48h預定2108台，引領行業向高價值維度持續向上，有望為公司帶來較大盈利彈性。

風險因素：原材料價格波動、汽車銷售不及預期、新能源汽車行業競爭加劇風險。

汽車：丁泓婧

行業分析師

S1500524100004

零跑汽車(09863.HK)公司點評報告：2024Q4淨利潤轉正，2024年毛利率預計不低於8%

事件：1月13日，公司公佈2024年盈利預告。公司預期2024年營業收入不低於305億元，同比增長不低於80%；預期2024年毛利率不低於8%，同比有大幅增長。此外，2024Q4公司實現淨利潤轉正，提前一年實現單季度淨利潤轉正的目標。

點評：

銷量大幅增長推動營業收入增長。公司預計2024年營業收入不低於305億元，2024年公司實現銷量293,724台，同比增長104%。推算得2024Q4營業收入不低於117.9億元，2024Q4公司實現銷量12.1萬輛，環比+40%。

2024Q4毛利率表現亮眼。公司預計2024年毛利率不低於8%，倒推得2024Q4毛利率不低於13%，環比+5pct。全年毛利率改善主要由於：1）銷量增長帶來的規模效應；2）公司產品銷售結構持續優化；及3）公司持續進行的成本管理工作。

2024Q4公司實現淨利潤轉正，提前一年實現單季度淨利潤轉正的目標。2024Q4淨利潤轉正主要由於：1）公司2024Q4銷量持續增長，月平均銷售超4萬台；2）公司產品結構優化，售價較高的C系列車型銷量佔比超77%；及3）公司有效的成本控制和運營效率。

基於Leap3.5架構打造，B系列有望帶來全新增量。B系列將於2025年全面推出，其中B系列首款全球化車型零跑B10將於2025Q1正式開售，零跑B10搭載同級唯一激光雷達+8650芯片的智能駕駛方案，可實現高速及城區自動領航輔助，並將支持運行端到端大模型；智能座艙則將採用8295芯片。此外，B系列另外兩款產品將於2025年在全球範圍內上市發佈。

海外市場穩步推進。自2024年9月在歐洲及其他地區銷售以來，零跑已在歐洲13個國家建立了400多家銷售網點，計劃到2025年底拓展至500家。除已在海外上市的零跑C10和T03外，零跑還計劃在未來三年內推出5款新車型。

盈利預測：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為-28.51、4.61、24.07億元。公司核心零部件自研自造比例高，2024Q4已實現單季度淨利潤轉正，我們看好公司國內銷量快速增長+海外市場穩步推進。

風險因素：汽車銷量不及預期，海外拓展不及預期，盈利能力改善補紀預期等。

汽車：丁泓婧

行業分析師

S1500524100004

瑞鵠模具(002997)公司點評報告：設立安徽機器人子公司，戰略性佈局機器人賽道

事件：1月14日，公司發佈關於設立全資子公司的公告。根據公司戰略規劃及經營發展需要，瑞鵠模具在蕪湖市鳩江區設立全資子公司「蕪湖瑞祥智能機器人有限公司」，註冊資本人民幣2,000萬元。經營範圍包括工業機器人制造、智能機器人的研發、智能機器人銷售等，本次設立子公司有利於公司持續開拓新興業務，增強中長期經營發展能力。

點評：

安徽省大力發展機器人產業，其中蕪湖機器人產業發展迅猛。2024年12月6日，《安徽省人形機器人產業發展行動計劃（2024—2027）》發佈，明確提出到2027年，構建安徽省人形機器人產業的「23456」創新體系和產業生態，建成在國內具有重要影響力的人形機器人產業發展高地。重點打造合肥、蕪湖兩個產業先導區；建設人形機器人省級創新平臺、中試驗證平臺、招引孵化平臺等三大平臺；打造不少於四種型號具有國內代表性的人形機器人整機。蕪湖市依託汽車及裝備製造業基礎，形成了覆蓋從關鍵零部件到整機，再到系統集成的完整機器人產業體系。如今，蕪湖已集聚機器人上下游企業220家，年產值突破300億元，形成了以埃夫特、酷哇、行健機器人、奧一精機等企業為龍頭的機器人本體和關鍵零部件企業集羣。

瑞鵠模具為安徽產業鏈核心標的，深度綁定奇瑞汽車。奇瑞旗下全資子公司奇瑞科技是公司第二大股東，且奇瑞汽車與瑞鵠同處於安徽蕪湖，地緣相近，與奇瑞合作關係深厚。瑞鵠作為奇瑞與安徽產業鏈核心標的，有望充分受益於安徽機器人產業發展趨勢。

裝備業務與輕量化業務共同發力，在手訂單充足。公司為國內模具龍頭，主要業務包括汽車製造裝備業務（主要產品包括衝壓模具及檢具、焊裝自動化生產線及智能專機和AGV移動機器人等）、汽車輕量化零部件業務（主要產品包括高強度板及鋁合金衝焊零部件、鋁合金精密鑄造零部件等）。公司是國內少數能夠同時為客户提供完整的汽車白車身高端製造裝備、智能製造技術及整體解決方案的企業之一，截至2024H1，汽車製造裝備業務在手訂單39.30億元。2023年公司輕量化零部件業務陸續進入量產階段，其中鋁合金一體化壓鑄車身結構件產品於2023年4季度啟動量產，鋁合金精密成形鑄造動總零部件於2023年2季度全面量產（截至年末已進入穩產階段），高強度板及鋁合金板材衝焊件2023年4季度開始量產。

盈利預測：裝備業務與輕量化業務共同發力，機器人業務有望打開成長空間。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為3.4億元、4.2億元和5.4億元，對應EPS分別為1.63、2.01、2.57元，對應PE分別23倍、19倍、15倍。

風險因素：新產品研發不及預期、上游原材料漲價等。

近期電話會議預告及回顧

近期調研活動預告

證券研究報告名稱：《休閒服務行業事件點評：2025年消費首發政策看旅遊，繼續關注景區板塊》

對外發布時間：2025年1月15日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：宿一赫 S1500524080004

證券研究報告名稱：《江淮汽車：擬募資49億元打造高端智能電動平臺開發項目》

對外發布時間：2025年1月15日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：丁泓婧 S1500524100004

證券研究報告名稱：《零跑汽車(09863.HK)：2024Q4淨利潤轉正，2024年毛利率預計不低於8%》

對外發布時間：2025年1月15日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：丁泓婧 S1500524100004

證券研究報告名稱：《瑞鵠模具(002997.SZ)：設立安徽機器人子公司，戰略性佈局機器人賽道》

對外發布時間：2025年1月15日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：丁泓婧 S1500524100004