德信服務3.15億元放貸的三重門

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有市場人士猜測，是次德信服務的IPO募資最終流向了德信集團。

1月14日，德信服務刊發2023年報補充公告，提供了兩年前間接全資附屬公司上海栩全商貿有限公司向業務夥伴、獨立第三方--杭州瑞揚供應鏈管理有限公司墊付本金額為3.15億元貸款的更多細節。

公告的核心有兩部分，一是表明截至2023年末並無就該貸款計提應收貸款的重大減值或撇銷。

二是表明截至2023年末應收德信中國的未償還貿易及其他應收款項約為7968.7萬元及136.2萬元，根據未償還貿易應收款項可收回性的當前狀態，預期可能就收回性極低的部分貿易應收款項作出減值。

相較當下流行的貿易應收帳款減值風險，更值得關注的是，德信服務全資附屬授出的這筆存在諸多複雜關聯的貸款。

01

三重門

將時間撥回2022年12月16日，德信服務全資附屬上海栩全（貸款人）與杭州瑞揚（借款人）訂立貸款協議，同意向其墊付本金3.15億元貸款，年利率為8%，自貸款提取日期起每三個月付息一次，貸款期限為自提取日起兩年。

而這筆資金則是由上市募資變更而來。資料介紹，德信服務2021年7月15日於聯交所上市，所得款淨額約為7.635億港元，截至2022年6月30日尚有5.989億港元未動用，經考慮后，將尚未動用部分中4.266億港元所得款用作貸款，以提高暫時閒置資金的效率及效益而獲得更佳的投資回報。據瞭解，該部分資金原計劃用於多渠道拓展業務規模及提高市場份額。

複雜關聯之一便在於借款人杭州瑞揚的身份。資料介紹，該公司成立於2019年11月，主要從事供應鏈管理業務。於2021年8月與德信服務建立業務關係，是其美居產品的供應商。而與德信中國的業務往來更早，自2019年9月起便為德信中國提供家電產品及家居，物聊社認為或是德信旗下長租公寓品牌"隨寓"的供應商之一。

股權穿透顯示，杭州瑞揚由德清凱升企業管理有限公司及魏強分別持有95%及5%股權，而德清凱升企業管理由賴海萍100%持有。公告稱，魏強及賴海萍均為獨立於德信服務及其關聯人士的第三方。另外，杭州瑞揚作為持有德信服務3.24%股權的有限合夥人投資一隻基金外，與德信服務、其關連人士的聯繫人概無其他關係。

但相關資料顯示，賴海萍與德信集團創始人胡一平是多年生意夥伴，還曾一起成立過公司。例如，寧波信維房地產信息諮詢有限公司就有雙方的背景。

而過往恆大物業、鑫苑服務等物企背后為關聯方輸血的案例下，有市場人士猜測，是次德信服務的IPO募資最終流向了德信集團。

複雜之二便在資料並不詳細的抵押資產。自貸款協議簽訂以來的公告綜合來看，抵押資產為位於杭州蕭山區德信空港城的停車位，為杭州瑞揚擁有，經評估市值約6.3億元，由艾華迪評估諮詢有限公司使用市場法評估。但具體評估信息並未公開，因而無法確定車位數量、股價參考標準等。

值得一提的是，2024年2月時德信服務間接全資附屬杭州駿德曾計劃以1.2億元自杭州空港（德信中國控股63.07%）收購德信空港城1000個地下車位使用權，單價為12萬/個。

相關數據顯示，德信空港城物業類型為商業，車位數共計3452個。假若剩余2452個停車位均為杭州瑞揚所有，則單價達到了25.7萬元/個，前后差異顯然過大。

複雜之三便在於貸款是否已按時收回。2023年報介紹，德信服務向第三方提供本金總額約3.15億元的貸款由價值不低於6億元若干車位作抵押、按年利率5%（於2023年7月1日前：8%）計息及應於2024年12月償還。

02

三重門之外

實際上，德信服務與德信中國在此之前均曾計劃為杭州瑞揚提供擔保並進行質押，且在時間上重合，但被核數師羅兵咸永道發現后均以解除合同落幕，這更加確定了杭州瑞揚所承擔的角色不一般。

事情起因是，2021年12月29日上海栩全（德信服務全資附屬）為杭州瑞揚向平安銀行借入的4.96億元提供擔保，同時，為這筆擔保向平安銀行提供總價值5.045億元的存款證作為質押。上海栩全將向杭州瑞揚收取質押合同總金額的10.1%作為收入，包括質押合同產生的每年2.1%的利息收入以及擔保協議產生的每年8%的擔保費。

2021年11月30日，杭州凱箐（德信中國全資附屬）為杭州瑞揚向平安銀行借入的5.5億元提供擔保，同時，為這筆擔保向平安銀行提供總價值為5.5億元的存款證作為質押。杭州凱箐將收取質押合同總金額的合共4.67%作為收入（包括質押合同產生的1.67%年利息收入及擔保協議產生的3%年擔保費）。

但無論是德信服務還是德信中國，均未在協議簽署時便對外公開，而是后來羅兵咸永道在審覈雙方2021年財報時發現相關質押擔保，2022年4月20日前后，德信服務與德信中國迫於壓力對外公佈並採取了補救措施。

補救措施的核心是解除了相關的質押合同，平安銀行將所質押的存款證退還。兩家公司均表示，"公司未遭受亦預計不會遭受任何不利影響"。

隨后，羅兵咸永道因此辭任了德信服務及德信中國的核數師，接替這一位置的分別是中匯安達與開元信德，2021年財報審計工作也延后。

雙方管理層給出的原因大致相同，"由於集團內地主要運營城市（上海、杭州、江蘇等）受到疫情影響嚴重，公司若干管理層及僱員被隔離、若干辦公地被長時間封控、向第三方獲取若干外部確認出現延誤所致。"

但在2022年末，德信服務便變更募資所得，成功為杭州瑞揚提供了貸款。

該公司的考量主要來自兩方面，一是現金流充裕，截至2022年中期，其現金及現金等價物約為8.27億元，遠超動用現金的即時需求；二是相信貸款將鞏固集團與借款人相關業務關係，可挖掘更多潛在客户，有效配置及匹配資源以更好服務現有或新客户。

德信服務業績顯示，這筆貸款的利息回收正常，2022、2023年度及2024年中期，其利息收入分別為1078.3萬元、2331.1萬元及962.9萬元。

但與此同時，其社區增值服務中美居業務板塊卻有所收縮，2023年度收入2513萬元，同比下滑2.04%；2024年中期收入148.2萬元，同比大幅下滑85%。

（轉自：觀點）