【山西證券】研究早觀點

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

（來源：山西證券研究所）

今日要點

●【山證新股】新股周報（2025.01.13-2025.01.17）-1月份新股首日漲幅及開板估值居高，二級市場空間受到壓縮

●【行業評論】寵物食品：寵物食品線上銷售數據跟蹤-2024年12月天貓京東抖音銷售數據更新

●【行業評論】化學原料：新材料周報（250106-250110）-山東省發佈2025年重大項目名單，上海潔達尼龍一體化一期項目建成

【山證新股】新股周報（2025.01.13-2025.01.17）-1月份新股首日漲幅及開板估值居高，二級市場空間受到壓縮

葉中正  yezhongzheng@sxzq.com

【投資要點】

新股市場活躍度上升，1月份雙創板塊新股開板估值均上升

周內新股市場活躍度上升，近6個月上市新股周內共有21只股票錄得正漲幅(佔比47.73%，前值13.64%)。

科創板：上周科創板賽分科技上市，上市首日漲幅551.62%，首日開板估值159.39倍。周內先鋒精科錄得周漲幅超5%，龍圖光罩、益諾思錄得周跌幅超-2%。

創業板：上周創業板鈞崴電子上市，上市首日漲幅294.33%，首日開板估值93.17倍。周內強達電路錄得周漲幅超20%，黃山谷捷、藍宇股份錄得周跌幅超-10%。

滬深主板：上周滬深主板無新股上市。周內國貨航錄得周漲幅超過5%，天和磁材、小方製藥、眾鑫股份錄得周跌幅超過-5%。

新股周期：12月份科創板佳馳科技/先鋒精科、創業板英思特/博苑股份/博科測試/藍宇股份，主板中力股份/國貨航上市，三大板塊新股首日漲幅和開板估值均下降，發行PE均上升。1月份科創板賽分科技、創業板黃山谷捷/鈞崴電子、主板天和磁材上市，三大板塊新股首日開板估值均上升，科創板新股首日漲幅上升至高位，創業板和主板新股首日漲幅有所下降。

投資建議：

近端已上市重點新股：

2024/12：佳馳科技（隱身塗層材料/結構件）、先鋒精科（刻蝕/薄膜沉積領域金屬零部件）

2024/11：聯芸科技（固態硬盤主控芯片）

2024/08：龍圖光罩（半導體掩膜版）、珂瑪科技（陶瓷加熱器）；

2024/07：科力裝備（汽車玻璃總成組件）；

2024/06：匯成真空（複合集流體設備）、達夢數據（數據庫基礎軟件）、愛迪特（口腔修復材料及數字化設備）；

2024/05：瑞迪智驅（電磁製動器/諧波減速機）；

2024/04：廣合科技（服務器PCB）；

2024/02：諾瓦星雲(LED顯示控制系統)、成都華微(特種IC)；

2023/12：艾森股份(電鍍液及配套試劑/光刻膠及配套試劑)；

2023/11：京儀裝備(半導體專用温控設備/半導體專用工藝廢氣處理設備/晶圓傳片設備)、麥加芯彩(風電葉片塗料引領者)；

2023/9：盛科通信-U(商用以太網交換芯片)；

2023/8：華勤技術(智能硬件ODM)、廣鋼氣體(電子大宗氣體)、波長光電(精密光學組件)；

2023/7：精智達(DRAM測試)；

2023/6：阿特斯(晶硅光伏組件)、智翔金泰-U(單克隆抗體和雙特異性抗體藥物)、芯動聯科(高性能MEMS慣性傳感器)；

2023/5：中科飛測-U(半導體檢測、量測設備)；

2023/4：華曙高科（工業級增材製造設備龍頭)、晶升股份(碳化硅長晶爐)；

2023/3：茂萊光學(工業級精密光學：半導體檢測、光刻機、基因測序、AR/VR)；

2023/2：裕太微-U(以太網物理層芯片)、龍迅股份(高清視頻橋接及處理芯片)；

2023/1：百利天恆-U(雙/多特異性抗體、ADC藥物研發）；

近端待上市重點新股：思看科技、興福電子

已獲批覆重點新股：勝科納米、江南新材、弘景光電、凱普林。

遠端深度報告覆蓋：龍圖光罩、天岳先進、廣合科技、諾瓦星雲、芯動聯科、安路科技、瑞華泰、維峰電子、容知日新、澳華內鏡、廣立微、龍迅股份、鼎泰高科等。

風險提示：新股大幅波動的風險；新股業績不達預期的風險；系統性風險。

【行業評論】寵物食品：寵物食品線上銷售數據跟蹤-2024年12月天貓京東抖音銷售數據更新

陳振志  chenzhenzhi@sxzq.com

【投資要點】

根據久謙截至2025年1月13日數據：

12月貓狗食品品類大盤表現：年底收官抖音平臺環比保持增長，2024年線上銷售仍呈現持續增長態勢

天貓GMV12.41億元，環比-17.77%，同比+24.29%；1-12月GMV149.92億元，同比+8.49%；京東GMV5.82億元，環比-8.88%，同比+34.94%；1-12月GMV67.68億元，同比+9.17%；抖音GMV5.42億元，環比+3.31%，同比+8.10%。1-12月GMV59.77億元，同比+22.68%。

乖寶：麥富迪繼續領跑，弗列加特全年增速迅猛

麥富迪 12月天貓+京東+抖音共實現GMV1.71億元，環比-15.28%，同比+30.62%；其中天貓環比-9.34%，同比+20.81%；京東環比-28.36%，同比+25.47%；抖音環比-7.18%，同比+56.34%；1-12月GMV20.16億元，同比+13.85%；

弗列加特 12月天貓+京東+抖音共實現GMV6705.40萬元，環比+31.55%，同比+240.83%；其中天貓環比+47.10%，同比+304.79%；京東環比+31.65%，同比+240.48%；抖音環比+9.85%，同比+163.44%；1-12月GMV5.62億元，同比+129.31%。

中寵：頑皮下半年同比實現增長，領先/ZEAL保持高增

頑皮 12月天貓+京東+抖音共實現GMV2117.08萬元，環比-15.19%，同比+14.75%；其中天貓環比-24.94%，同比+7.76%；京東環比-6.46%，同比+29.37%；抖音環比+8.56%，同比+11.43%；1-12月GMV2.66億元，同比-1.65%；

ZEAL 12月天貓+京東+抖音共實現GMV652.60萬元，環比-20.80%，同比+11.89%；其中天貓環比-23.21%，同比+20.71%；京東環比-37.48%，同比-10.89%；抖音環比+2.33%，同比-4.95%；1-12月GMV0.99億元，同比+45.99%；

領先 12月天貓+京東+抖音共實現GMV1646.54萬元，環比-47.65%，同比+58.52%；其中天貓環比-64.22%，同比+81.49%；京東環比-11.60%，同比+107.45%；抖音環比+11.80%，同比+12.26%；1-12月GMV2.21億元，同比+60.83%。

佩蒂：爵宴三平臺全年增速超40%

爵宴 12月天貓+京東+抖音共實現GMV1201.97萬元，環比-36.99%，同比+38.14%；其中天貓環比-51.85%，同比+37.92%；京東環比-16.56%，同比+52.40%；抖音環比+26.91%，同比+21.96%；1-12月GMV1.44億元，同比+42.67%。

路斯：自有品牌穩步推進

路斯 12月天貓+京東+抖音共實現GMV696.59萬元，環比-5.80%，同比-4.61%；其中天貓環比-18.53%，同比-16.48%；京東環比-8.48%，同比-27.10%；抖音環比+24.67%，同比+27.73%；1-12月GMV0.79億元，同比+15.62%。

重點公司關注：我們認為卓越的全產業鏈運營是寵糧品牌核心競爭力之一，隨着國產品牌效應逐步增強，國產品牌高增長有望延續，推薦全渠道銷售表現保持領先地位的國產寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦堅持自主品牌建設、全球產業鏈佈局領先的中寵股份。

風險提示：第三方數據準確性風險；原材料價格波動風險；企業因管理不當導致出現食品安全的風險；品牌及產品輿情風險；匯率波動風險；長期價格戰持續導致行業競爭格局惡化的風險；產品銷售不及預期的風險；全球貿易摩擦加劇的風險；海外競爭加劇導致部分公司全球化戰略推進受阻的風險。

【行業評論】化學原料：新材料周報（250106-250110）-山東省發佈2025年重大項目名單，上海潔達尼龍一體化一期項目建成

冀泳潔 0351-8686985 jiyongjie@sxzq.com

【投資要點】

二級市場表現

市場與板塊表現：本周新材料板塊上漲。新材料指數漲幅為0.15%，跑贏創業板指2.17%。近五個交易日，合成生物指數下跌5.63%，半導體材料下跌1.35%，電子化學品下跌2.04%，可降解塑料下跌4.14%，工業氣體下跌1.11%，電池化學品下跌3.51%。

產業鏈周度價格跟蹤（括號為周環比變化）

氨基酸：纈氨酸(15500元/噸，不變)、精氨酸(28000元/噸，-3.45%)、色氨酸(55500元/噸，不變)、蛋氨酸(19600元/噸，-0.25%)

可降解材料：PLA(FY201注塑級)(18000元/噸，不變)、PLA(REVODE 201吹膜級)(17000元/噸，不變)、PBS(19000元/噸，不變)、PBAT(9800元/噸，不變)

維生素：維生素A(122500元/噸，-7.55%)、維生素E(137500元/噸，-3.51%)、維生素D3(265000元/噸，不變)、泛酸鈣(53000元/噸，不變)、肌醇(34500元/噸，-15.85%)

工業氣體及濕電子化學品：UPSSS級氫氟酸(11000元/噸，不變)、EL級氫氟酸(5700元/噸，不變)

塑料及纖維：碳纖維(83750元/噸，不變)、滌綸工業絲(8300元/噸，不變)、滌綸簾子布11月出口均價為(17947元/噸，0.18%)、芳綸(9.15萬元/噸，-6.91%)、氨綸(27000元/噸，不變)、PA66(17800元/噸，不變)、癸二酸11月出口均價為27254元/噸，較上月上漲0.94%。

投資建議

山東省發佈2025年重大項目名單，推進經濟社會發展全面綠色轉型，政策驅動下風電產業鏈有望實現高速發展。2025年1月10日，山東省發佈2025年省重大項目名單，「十四五」第二批陸上風電項目、三峽青島一期3000MW海上風電項目等多個風電項目均列入名單範圍內，依託政策支持，2025年風電需求有望穩步增長。同時，2025年國家能源局將繼續大力推進風電開發利用，全年將新增風電光伏裝機2億千瓦左右，風電需求確定性較高，下游需求驅動下行業盈利能力或將逐步修復。供給格局方面，風電整機企業聯合簽署《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》，呼籲企業自律，抵制低價惡性競爭，達成「反內卷」共識，供給格局或將改善，風電整機價格有望企穩回升，建議關注【時代新材】、【麥加芯彩】。

原材料價格大幅波動的風險；政策風險；技術發展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。

分析師：李召麒

執業登記編碼：S0760521050001

報告發布日期：2025年1月15日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責聲明】

本訂閲號不是山西證券研究所證券研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於山西證券研究所已正式發佈的證券研究報告，訂閲者若使用本訂閲號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。提請訂閲者參閱山西證券研究所已發佈的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。

依據《發佈證券研究報告執業規範》規定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經我司授權的任何公眾媒體或者其他機構；禁止任何公眾媒體或者其他機構未經授權私自刊載或者轉發我司的證券研究報告。刊載或者轉發我司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。