英偉達最新AI芯片機架被曝故障，郭明錤：出貨量或顯著低於預期

一周之前，黃仁勛掌舵的英偉達還風光無限，公眾對於英偉達新產品和新芯片的期待達到了頂峰，股價也達到了歷史最高值。

然而，在黃仁勛發表CES主題演講后，由於市場預期沒能得到滿足，英偉達股價連連受挫。截至當地時間1月13日美股收盤，英偉達過去5天累計下跌10.29%。

當地時間1月13日，市場方面還傳出「爆炸性」消息：由於最新的Blackwell GB200機架訂單面臨延迟，包括微軟，谷歌，亞馬遜在內的英偉達大客户或計劃削減部分訂單。據外媒報道，首批搭載Blackwell芯片的機架出現過熱問題，並且芯片之間的連接方式也存在故障。

對此，微軟和亞馬遜在面對《每日經濟新聞》記者的採訪時拒絕置評，谷歌也尚未迴應置評請求。

同一天，知名分析師郭明錤發佈分析報告稱，GB200 NVL72機架的出貨量或將顯著低於預期。據他目前預測，2025年GB200 NVL72出貨量可能約為25000~35000櫃，顯著低於去年市場情緒最樂觀時預期的50000~80000櫃。郭明錤認為，延期對市場信心造成了嚴重的影響。雖然供應鏈預期GB200 NVL72將在2025年第二季度大量出貨，投資人在沒看到大量出貨證據前，對此承諾信心不足。

而在前一天，匯豐銀行全球技術硬件和半導體研究主管Frank Lee及其團隊發佈報告稱，預計英偉達GB200供應鏈問題將延續到2026財年（始於2025年1月29日）上半年。因此，他將目標價從195美元/股下調至185美元/股，仍然維持買入評級。

當地時間1月13日，英偉達又傳出壞消息。據外媒援引知情人士透露，由於出現過熱問題，英偉達的一些主要大客户推迟了對其最新AI芯片Blackwell機架的訂單。機架是數據中心中用於容納芯片、電纜及其他關鍵設備的結構。

報道稱，這些機架面臨過熱問題和芯片連接故障。目前，技術故障已影響到主要客户，包括微軟、亞馬遜和谷歌，導致他們削減了部分Blackwell GB200機架的訂單。據悉，這些公司最初都下了價值超過100億美元的Blackwell機架訂單。

微軟最初計劃在鳳凰城的其中一處數據中心中安裝GB200機架，其中至少裝有五萬塊Blackwell芯片。但由於訂單推迟，微軟的主要合作伙伴OpenAI已要求微軟向其提供老一代英偉達的H200芯片。報道稱，此次調整大幅減少了該設施部署的Blackwell芯片的數量。其他客户也開始考慮轉向英偉達更成熟的老產品方案。

就此，每經記者聯繫到微軟和亞馬遜，但雙方均拒絕置評，谷歌方面也尚未迴應記者的置評請求。

實際上，在此次延迟前，Blackwell芯片還陷入了設計缺陷爭議。

去年八月，有消息傳出BlackWell B200芯片在臺積電流片過程中，發現設計存在缺陷。起初業內認為，可能是臺積電N4P製程工藝存在問題，但在與高盛的投資人溝通會中，黃仁勛說出了問題所在：由於GPU芯片、LSI橋、RDL中介層和主板基板之間的熱膨脹特性不匹配，導致封裝結構出現彎曲。在芯片設計被曝出缺陷后，B200/GB200芯片的交付時間從2024年第三季度推迟至2024年第四季度。

英偉達曾預計，Blackwell系列芯片將帶來可觀的收入，預計僅2025財年第四財季（截至2025年1月28日的三個月）的收入就將達到數十億美元，並且利潤率可達到驚人的70%。

但訂單的延迟勢必將給英偉達帶來巨大壓力，同時也將給其雲提供商客户和AI開發人員帶來一定的衝擊，因為他們在超級計算集羣中嚴重依賴英偉達芯片。

1月12日，匯豐銀行全球技術硬件和半導體研究主管Frank Lee及其團隊發佈報告稱，預計英偉達GB200供應鏈問題將延續到2026財年（始於2025年1月29日）上半年，導致英偉達上半年的「超預期」增長空間有限，下半年也將面臨更大的壓力。因此，他將目標價從195美元/股下調至185美元/股，仍然維持買入評級。

匯豐指出，尤其是在ODM組裝方面，英偉達供應鏈問題仍然存在。匯豐還補充道，目前很難確定GB200供應鏈問題的具體位置，尤其是英偉達的GB200機架架構越來越複雜。另外，Amphenol銅連接模塊等問題也是一大擔憂。

無獨有偶，1月13日郭明錤也發佈分析報告稱，GB200 NVL72出貨量或將顯著低於預期。據他目前預測，2025年GB200 NVL72出貨量可能約為25000~35000櫃，顯著低於去年市場情緒最樂觀時預期的50000~80000櫃。GB200 NVL72是一種液冷式機架級解決方案，通過連接36個Grace CPU和72個Blackwell GPU，不僅實現了單個大型GPU的功能，還為萬億參數的LLM推理提供了30倍的實時速度提升。

郭明錤指出，自2024年9月以來，GB200 NVL72組裝量產時程已歷經多次延期。一般服務器 (x86) 從開案到大量出貨的開發時間，一般規格升級需1~1.5年，若牽涉平臺升級或關鍵技術升級則需1.5~2年。GB200 NVL72為顯著提升算力，採用多種欠缺或少有量產經驗的高規技術，開發難度遠高於一般服務器。即使英偉達整合全球服務器供應鏈的頂尖開發資源，合理推估開發時間仍需1.5~2年。對照GB200 NVL72數次延期紀錄，延期主因明顯是開發時間不足。

郭明錤認為，延期對市場信心造成了嚴重的影響。雖然供應鏈預期GB200 NVL72將在2025年第二季度大量出貨，投資人在沒看到大量出貨證據前，對此承諾信心不足。即便先前有些供應商或客户張貼少量樣品出貨的GB200 NVL72成品照片，對英偉達或供應鏈股價幫助有限，因投資人在意的是明確大量出貨證據 (如供應鏈調查、營收等)。

這也就解釋了為何英偉達股價連連受挫。在市場信心不足的情況下，相關市場傳言 (儘管不一定全然為真) 就很容易被放大或過度解讀，如之前傳出的ASIC芯片可能打破英偉達AI芯片壟斷地位等。

在供應鏈問題之外，當地時間周一，拜登還宣佈了史上最嚴格的芯片出口規則。英偉達反應強烈，直言「AI芯片出口限制計劃只會損害美國經濟」。

花旗銀行分析師表示，監管變化帶來了一些風險，但預計不會從根本上改變對英偉達的投資策略。