速騰聚創(2498HK)：立足整機賦能智能機器人，激光雷達數字化時代來臨 | 興·研究

一周研報

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(2498 HK)

立足整機賦能智能機器人，激光雷達數字化時代來臨

• 速騰立足整機開發通用的機器人移動及操作解決方案，並推出適用於各類場景的智能機器人增量零部件，加速產業商業化。

• 速騰發佈多款數字化激光雷達並推出機器人視覺全新品類。

• 速騰2024全年激光雷達銷量54.4萬台。

速騰在2025年1月3日舉辦2025 AI機器人全球發佈會，呈現多項機器人產品和技術能力。在發佈會上，速騰認為技術先進、產品可靠的增量零部件與解決方案提供商，能夠降低智能機器人的開發門檻，縮短周期並加速行業的商業普及。爲了實現這一目標，速騰打造了一個人形機器人本體作為機器人通用零部件開發平臺（「母機」）。立足於這一「母機」，速騰不斷沉澱可通用的硬件、AI軟件、解決方案。在開發過程中，速騰認為合適開發的機器人增量零部件可以分為視覺、觸覺和關節三類，並在發佈會上展示了三類對應產品。1）視覺產品上推出主動視覺傳感器Active Camera。憑藉數字化優勢，Active Camera區別於傳統的被動攝像頭，實現了激光雷達數字信號和攝像頭信息的融合，讓機器人既能精準識別三維環境距離信息，又能感知豐富的視覺語義信息，並且可以克服強烈明暗變化等環境干擾影響，真正擁有了超越人類的視覺能力；2）觸覺上推出一款低成本、高可靠性的力傳感器FS-3D，適用於足式機器人的末端運動控制，將極大提高雙足機器人運動控制的精度，實現更好的安全性和運動性能；3）關節上推出一款高功率密度直線電機LA-8000，峰值推力可達13000N。與此同時，速騰還發布了：1）Papert 2.0 靈巧手，具有20個自由度，最大負載五千克，在指尖指腹和手掌上共有14個力傳感器，可靈活復刻人手的精細動作和操作，和2）機器人域控制器DC-G1，可支持各類實時感知模型、多模態大模型、具身智能操作模型和運動控制算法等，協助開發者實現產品的智能化升級。

發佈數字化激光雷達產品：速騰在發佈會上宣佈其激光雷達產品已經進入數字化時代併發布三款數字化激光雷達產品。1）EM4：具有業內分辨率最高的數字化車載激光雷達，最高達到1080線，最遠可探測600米的超長距離；可賦予智能汽車1080P的高清三維感知力，助力高階智能駕駛及完全自動駕駛實現更優性能表現。2）E1R：搭載全球首款數字化SPAD-SoC芯片和2D VCSEL芯片， 出光窗口小巧，擁有120°×90°超廣視場角；基於車規級平臺設計，可適用於工業、商業、具身智能等各類型移動機器人。3）Airy：尺寸僅有乒乓球大小，卻能提供水平360°、垂直90°的超廣半球形FOV，覆蓋120米直徑範圍。結合每秒172萬出點數和正負1cm探測精度，賦能機器人實現全向感知，輕松應對多樣化操作場景。

速騰公告其2024年全年激光雷達銷量為544,200台，其中用於ADAS應用的有519,800台，用於機器人及其他的有24,400台；對應2024年四季度的銷量分別為162,300/154,400/8,300台。

風險提示：自動駕駛汽車需求低於預期；ADAS及其他產品使用的激光雷達數量減少；市場競爭加劇；海外市場拓展不及預期。

報告名稱：《速騰聚創(2498 HK)：立足整機賦能智能機器人，激光雷達數字化時代來臨》

報告日期：2025年1月9日

報告作者：王一鳴, 分析師 | 執業證書編號:S1680521050001

(2020 HK)

2024年穩步擴張，預計2025年營收同比增長約10%

預計2024年營收與歸母淨利潤分別同比增長12.3%/ 37.9%；

2025年營收與經營利潤有望分別同比增長10.0%/ 10.9%，預計歸母淨利潤小幅降低1.0%。

預計2024年營收與歸母淨利潤分別同比增長12.3%/ 37.9%：安踏發佈4Q24經營數據，1）安踏品牌：4Q24流水接近雙位數增長，其中線上增速接近20%，大貨/兒童流水分別同比增長高單位數/低雙位數。雖然雙十一退貨率提升，且春節位於1月底需提前備貨，但庫銷比處於~5倍健康水平；線上折扣同比改善1pct，線下同比持平。安踏品牌全年流水高單位數增長，疊加直營轉型帶來的~8億元營收增量，我們預計安踏品牌2024年營收同比增長11.6%。2）FILA品牌：4Q24流水中單位數增長，其中大貨/ Kids/ Fusion流水分別高單位數/中單位數/高雙位數增長；庫銷比同樣為~5倍，線下正價店折扣小幅下探至74-75折。我們預計FILA品牌2024年營收同比增長5.2%。3）其他品牌：4Q24流水同比增長50%-55%，我們預計DESCENTE & KOLON全年營收同比增長41.3%。4）由此，我們預計安踏體育2024年營收/歸母淨利潤分別同比增長12.3%/ 37.9%。

2025年營收與經營利潤有望分別同比增長10.0%/ 10.9%：1）安踏品牌順應需求細分化與消費降級趨勢差異化門店形象以及產品組貨，除Palace/ Elite/ SNEAKERVERSE等類型門店以外，2025年將重點發力強調性價比的「超級安踏」門店，冠軍店歷經2年多調整也實現快速增長（4Q24流水超3億元），今年增量有望更為顯著。我們預計安踏品牌2025年流水在更高基數下同比增長6.3%。假設安踏2025年DTC門店數量繼續增加~270家，測算轉型帶來的營收增量邊際減少至~7億元，由此我們預計安踏品牌25年營收同比增長8.4%。2）FILA於4Q24調整核心品類的設計風格后重回中單位數增長，與1/2Q24增速基本一致。但需注意2019-24年期間，FILA流水CAGR依然逐季放緩（1-4Q分別為16%/ 7%/ 5%/ 4%），未來需繼續跟蹤高頻數據檢驗變革成效。我們基於1/2/4Q24增速線性外推，預計25年FILA營收同比增長6.4%。3）疊加其他品牌25年營收同比增長25.5%的假設，預計安踏體育2025年營收同比增長10.0%至770.5億元。4）在2025年毛利率同比持平、SG&A費用率小幅改善0.2pct的預期下，我們預計經營利潤率同比提升0.2pct至24.5%。Amer Sports 2024年上市帶來15.6億元一次性損益，由此我們預計25年安踏體育歸母淨利率同比下降2.0pcts至18.1%，對應歸母淨利潤小幅降低1.0%至139.8億元。

風險提示：安踏與FILA品牌變革效果不及預期；行業競爭加劇；宏觀經濟下行。

報告名稱：《安踏體育 (2020 HK)：2024年穩步擴張，預計2025年營收同比增長約10%》

報告日期：2025年1月10日

報告作者：姜雪烽, 分析師 | 執業證書編號:S1680519070001