行業研究周報：再通脹預期再起，推動金價銅價上漲丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

基本金屬：銅價反彈上漲明顯，現貨升水堅挺。1）銅：本周銅價反彈上漲明顯，現貨升水堅挺，滬銅收盤於75380元/噸。近期宏觀市場聚焦於美國的關税問題，市場擔憂若推出激進的關税，引起市場的劇烈變化;基本面上，供需的博弈依然明顯，由於電解銅長單推進緩慢，市場供方依然存在一定的挺價的心態，發貨數量依然不高，導致了現貨庫存下降升水走高，下游企業受到高價的影響，對於當前現貨價格接受度不高，因此市場交易出現明顯的拉鋸現象。隨着后續假期的臨近，迎來假期前的備貨期，但從近期的情緒來看，備貨預期並不高，整體來看，目前銅價的階段性反彈表現還有延續趨勢，供需層面的矛盾對於銅價的支持依然存在，不過銅價想要持續上漲的話還需要進一步的助推，預計下周銅價的反彈勢頭或有所緩和。2）鋁：本周鋁價下跌，滬鋁收盤於20220元/噸。氧化鋁價格繼續下跌，且幅度有所擴大，疊加本周前期鋁錠市場成交一般，且臨近春節，后續鋁錠市場成交冷清預期共同作用，現貨鋁均價下跌。供應方面：本周中國電解鋁行業增減產互現。減產體現在河南地區，增產體現在寧夏地區，整體來説本周電解鋁行業理論供應較上周小幅增加。需求方面：本周鋁棒、鋁板行業理論產量減少，減產主要集中在廣西、貴州、河南、內蒙古及山東地區，對電解鋁的理論需求繼續減少。鋁錠成交方面，本周鋁錠成交表現先弱后強。宏觀方面，國家政策繼續出臺力求提振市場消費熱情，但本周市場反應平平。庫存方面：本周LME鋁庫存繼續減少，目前LME鋁庫62.18萬噸，較上周63.92萬噸減少1.74萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存整體較上周降庫，目前庫存47.32萬噸，較上周49.73萬噸減少2.41萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、五礦資源、金誠信、紫金礦業、洛陽鉬業。

貴金屬：本周金銀價格上漲。截至1月9日，國內99.95%黃金市場均價627.32元/克，較上周均價上漲1.21%，上海現貨1#白銀市場均價7689元/千克，較上周均價上漲2.10%。周初，美國首申數據顯示就業穩定，增加了本月美聯儲本月維持利率不變可能性，但近期人民幣兑換美元持續貶值，國債大漲，市場風險偏好有所降低，進而導致避險情緒有所升溫，滬金主力在625元/克附近徘徊，滬銀主力在7700-7750元/千克區間窄幅震盪。隨后美國12月ADP新增就業人數雖低於市場預期，但美元指數強勢不改，令黃金多頭有所顧忌，當前市場等待美國非農數據指引，COMEX金銀主力分別運行在2650-2700和30.5-31.5美元/盎司之間，滬銀在7700-7800元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在629元/克附近徘徊。黃金定價錨在於美國通脹預期，后續關注政策路徑和經濟數據。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：宏觀不確定性攀升，倫錫走勢震盪偏強。截至1月8日收盤，倫錫收盤30146美元/噸，較上周同期相比上漲1206美元/噸，漲幅4.17%。近期美聯儲降息擔憂升溫，疊加美元的強勢依舊引起投資者的謹慎關注。近期海外倫錫庫存持續下降，疊加近期國內消費利好政策提振下，內外錫價偏強震盪。基本面，短期供應端礦緊格局不變，1月冶煉端預計環比下降。高錫價抑制下游補庫需求，市場現貨成交受限，貿易商多在清貨結束后進入春節假期，下游企業當前原料庫存數日，仍有部分拿貨需求，若下周錫價回落或將刺激下游備貨積極性。建議關注：錫業股份（維權），興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：北稀擬取消掛牌價，看長一點稀土行業或面臨較大變化。周內北方稀土擬取消月度掛牌價，未來長協價或採用稀交所發佈的當日報價，從報價頻次和採樣數據豐富度上變化較大，具體來看：本周稀交所氧化鐠釹平均價40.14萬元/噸；氧化鏑平均價格162.91萬元/噸（現貨方面，本周輕稀土氧化鐠釹上漲0.5%至40萬元/噸；中重稀土氧化鏑上漲0.62%至162.5萬元/噸）。此外，月初北方稀土公佈精礦採購價格，Q1稀土精礦價格1.86萬元/噸，環比+836元（+4.7%），精礦價格上漲對稀土價格支撐明顯。綜上，受消息影響，本周稀土價格回暖明顯，短期價格在40萬左右支撐明顯，看長一點，我們認為稀土板塊正迎「基本面+情緒面」共振向上黃金時間，要足夠重視板塊的「戰略性機會」。同時，機器人為代表的從「0到1」產業投資機會也應充分重視。建議重點關注板塊核心公司中國稀土、北方稀土及磁材領域頭部公司金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬&貴金屬：再通脹預期再起，推動金價銅價上漲

1.1. 銅： 銅價反彈上漲明顯，現貨升水堅挺

綜述：本周（1.02~1.09）銅價重心上移明顯，由於市場到貨減少，庫存再度降至低位，持貨商挺價惜售情緒強烈，但下游加工企業面對高升水、高銅價局面下，採購意願較為詳慎，疊加周內新增訂單有限，因此市場消費較為一般。下周臨近交割，市場到貨增量受限，同時低庫存背景下，料現貨升水仍將表現堅挺，但考慮到下游消費承壓，后續仍有走弱預期，因此上方空間因此亦相對不多。庫存方面，本周上海市場社會庫存再度表現減少，由於進口銅進口到貨相對上周減少，加之國產貨源到貨入庫依舊較少，雖下游消費表現一般，但部分倉庫入庫較少，庫存下降唱度明顯;后續來看，下周臨近交割，國產貨源到貨依舊難有明品增量，目進口銅品有到貨，但預計增量同樣有限，因此下周庫存或表現窄幅變動。廣東市場庫存仍繼續下降，主因部分下游擔憂后市升水繼續走高，日內接貨情緒有所上升，同時市場到貨依舊較少，庫存維持低位運行。后續來看，由於滬粵價差再度擴大出現套利空間，料部分市場貨源有所轉移至華南市場，因此庫存預計或小幅累庫，變動有限。

后市預測：百川盈孚預計下周LME銅價區間在8700-9100美元/噸之間，滬銅區間72000-76000元/噸。近期宏觀市場聚焦於美國的關税問題，市場擔憂若推出激進的關税，引起市場的劇烈變化;基本面上，供需的博弈依然明顯，由於電解銅長單推進緩慢，市場供方依然存在一定的挺價的心態，發貨數量依然不高，導致了現貨庫存下降升水走高，下游企業受到高價的影響，對於當前現貨價格接受度不高，因此市場交易出現明顯的拉鋸現象。隨着后續假期的臨近，迎來假期前的備貨期，但從近期的情緒來看，備貨預期並不高，整體來看，目前銅價的階段性反彈表現還有延續趨勢，供需層面的矛盾對於銅價的支持依然存在，不過銅價想要持續上漲的話還需要進一步的助推，預計下周銅價的反彈勢頭或有所緩和。

1.2. 鋁：鋁價下跌，供應方面增減互現

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）鋁價下跌。本周外盤鋁均價為2509美元/噸，較上周相比下跌44美元/噸，跌幅1.72%。滬鋁主力均價19749元/噸，較上周相比下跌82元/噸，跌幅0.41%。華東現貨均價為19686元/噸，與上周相比下跌82元/噸，跌幅0.41%。華南現貨均價為19788元/噸，與上周相比下跌175元/噸，跌幅0.88%。氧化鋁價格繼續下跌，且幅度有所擴大，疊加本周前期鋁錠市場成交一般，且臨近春節，后續鋁錠市場成交冷清預期共同作用，現貨鋁均價下跌。

供應方面：本周中國電解鋁行業增減產互現。減產體現在河南地區，增產體現在寧夏地區，整體來説本周電解鋁行業理論供應較上周小幅增加。

需求方面：本周鋁棒、鋁板行業理論產量減少，減產主要集中在廣西、貴州、河南、內蒙古及山東地區，對電解鋁的理論需求繼續減少。鋁錠成交方面，本周鋁錠成交表現先弱后強。

成本方面：氧化鋁方面，悲觀情緒蔓延，氧化鋁價格持續走跌。本周中國國產氧化鋁均價為5564.04元/噸，較上周均價5716.22元/噸下跌152.18元/噸，跌幅為2.66%。預焙陽極方面，預焙陽極採購價格持穩。電價方面，供應量趨緊，動力煤市場價格走勢上行，按照電價周期計算，火電電價小幅下跌水電方面，水電電價繼續上漲。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本有所回落。

利潤方面：預計本周電解鋁理論成本有所回落。鋁價下跌。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比稍有增加，但仍舊為負。

庫存方面：本周LME鋁庫存繼續減少，目前LME鋁庫62.18萬噸，較上周63.92萬噸減少1.74萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存整體較上周降庫，目前庫存47.32萬噸，較上周49.73萬噸減少2.41萬噸。

走勢預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價繼續震盪運行，預計下周電解鋁價格運行區間19400-20000元/噸。

1.3. 貴金屬：金銀價格震盪上行，市場觀望情緒濃厚

綜述：本周（1.3-1.9）金銀價格上漲。截至1月9日，國內99.95%黃金市場均價627.32元/克，較上周均價上漲1.21%，上海現貨1#白銀市場均價7689元/千克，較上周均價上漲2.10%。截至1月9日，國內99.95%黃金市場均價627.32元/克，較上周均價上漲1.21%，上海現貨1#白銀市場均價7689元/千克，較上周均價上漲2.10%。周初，美國首申數據顯示就業穩定，增加了本月美聯儲本月維持利率不變可能性，但近期人民幣兑換美元持續貶值，國債大漲，市場風險偏好有所降低，進而導致避險情緒有所升溫，滬金主力在625元/克附近徘徊，滬銀主力在7700-7750元/千克區間窄幅震盪。隨后美國12月ADP新增就業人數雖低於市場預期，但美元指數強勢不改，令黃金多頭有所顧忌，當前市場等待美國非農數據指引，COMEX金銀主力分別運行在2650-2700和30.5-31.5美元/盎司之間，滬銀在7700-7800元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在629元/克附近徘徊。黃金定價錨在於美國通脹預期，后續關注政策路徑和經濟數據。

后市預測：百川盈孚預計短期金銀價格或區間震盪為主，預計下周COMEX黃金主力合約價格運行在2600-2750美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在610-640元/克之間；COMEX白銀價格運行在28.0-33.0美元/盎司之間，國內白銀價格運行在7500-8000元/千克之間。美聯儲公佈的12月會議紀要顯示，美聯儲官員出於對未來的不確定性將會放慢降息的腳步，並認為通脹上行的風險有所增加。但美聯儲理事沃勒發表的演講顯得相當鴿派，他支持在2025年進一步降息，並預計通脹將繼續下降至2%。CME利率期貨顯示市場對美聯儲在今年上半年降息的預期有所回升。當前市場更加關注明晚公佈的美國非農就業數據，市場預期就業新增16.3萬人，若實際數據明顯高於預期，可能會對黃金價格產生負面衝擊。另外，市場對特朗普1月20日的就職典禮感到緊張，預期特朗普重返白宮將推出一系列政策舉措。

1.4. 鉛：鉛價下跌，供需雙弱下預計鉛價震盪運行

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）鉛價下跌。截至本周三（1月8日），LmeS_鉛3M一周結算均價1912元/噸，較上周均價下跌20美元/噸，跌幅1.01%。截至本周四（1月9日），滬鉛主力一周結算均價16702元/噸，較上周均價下跌166元/噸，跌幅0.98%。百川盈孚原生鉛現貨交易價一周均價16725元/噸，較上周均價下跌163元/噸，跌幅0.96%。

后市預測：百川盈孚預計下周倫鉛價格運行在1900-2000美元/噸之間，滬鉛主力合約運行區間為16500-17000元/噸之間。基本面，煉廠檢修供應減量範圍擴大，部分地區現貨緊張電解鉛散單挺價明顯。同時鉛價走低后再生利潤收縮，煉廠惜售情緒漸濃。短時內成品庫存積壓蓄企備貨補庫力度偏弱，同時鉛價下行下游觀望情緒濃厚，入市接貨維持剛需，現貨市場交投雙弱。中旬漸近正值備貨關鍵時期，關注經銷商接貨以及對下游實際補庫力度帶動效果。綜合來看，供需雙弱預計鉛價繼續震盪運行。

1.5. 鋅：鋅價窄幅震盪，基本面供強需弱

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）鋅價重心下沉。截止到本周四，0#鋅錠現貨周均價25032元/噸，較上周平均跌幅3.51%。美國關税政策的不確定性以及美聯儲暗示放慢降息腳步，均對投資者情緒產生擾動，美元指數表現依舊強勢，周內高點突破109關口，周后期鋅價受其壓制盤面下滑明顯。臨近年關后，基本面供增需減格局愈見顯現，當前鋅礦緊缺程度緩解，對盤面支撐同步減弱。

后市預測：百川盈孚預計滬鋅主力運行區間在23600-24600元/噸，倫鋅運行區間在2750-2950美元/噸。綜合來看，宏觀面警惕特朗普就仸后所帶來的影響，基本面隨着年關臨近，供增需減以及成本面對鋅價支撐減弱，料下周鋅價震盪偏弱，升水繼續下滑。

2.小金屬：市場有所回暖，稀土價格修復

2.1. 鋰：金屬鋰價持穩，成交情況不佳

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）金屬鋰價格持穩，成交情況不佳。截止到本周四，工業級金屬鋰市場成交價格集中在63-65萬元/噸，市場均價在64萬元/噸，較上周同期市場價格持平。電池級金屬鋰主流成交價格集中在68-70萬元/噸之間，均價水平穩至69萬元/噸，較上周同期市場價格持平。

2.2. 鈷：鈷精礦價格偏穩運行，電解鈷市場供過於求

鈷原料綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）鈷精礦價格偏弱穩運行，截至到本周四，CIF到岸價運行在5.4-5.7美元/磅，均價為5.55美元/磅，周內價格下跌0.05美元/磅。本周鈷中間品價格下跌，截至到本周四，價格為5.85-5.95美元/磅，均價為5.9美元/磅，周內價格下跌0.05美元/磅。從供給端來看，港口鈷原料庫存充足；從需求端來看，臨近年關，下游鈷冶煉廠減產較多，散貨需求有限。短期鈷中間品價格偏穩運行。

后市預測：百川盈孚預計下周鈷礦價格將在5.4-5.7美元/磅，與本周相比價格不變。當前年末鈷市較為平靜，整體供需格局變化不大，現貨價格維穩運行。整體鈷市局面或將維持，預計短期鈷原料價格維持弱穩運行。

電解鈷綜述：：本周（2025.1.3-2025.1.9）國內金屬鈷行情偏弱穩運行，截至本周四，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格15.4-18.0萬元/噸，較上周同期均價下跌0.35萬元/噸，跌幅2.05%。本周國內電子盤行情依舊總體偏弱，短期鈷價震盪區間仍有下移，逐步接近前期低點。周內電解鈷市場價格隨盤價調整，再度出現下滑。電解鈷市場交易量較低，場內成交氛圍略顯冷清。隨着假期影響逐漸消退，市場正逐步恢復往日狀態，然而需求端的恢復進程仍舊緩慢，下游企業傾向於按需補充庫存，對大規模採購持謹慎態度。

電解鈷后市預測：百川盈孚預計預計短期現貨價格將延續弱勢運行，價格在15.4-18.0萬元/噸。當前電解鈷的生產量保持穩定，市場上貨源充足。然而，下游市場需求備貨意願偏低，詢價聲音較少，成交較為冷清。整體市場供過於求局面為繼。

2.3. 錫：錫精礦供應將有增量，倫錫走勢震盪偏強

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）倫錫走勢震盪偏強。截至1月8日收盤，倫錫收盤30146美元/噸，較上周同期相比上漲1206美元/噸，漲幅4.17%。近期美聯儲降息擔憂升溫，疊加美元的強勢依舊引起投資者的謹慎關注。近期海外倫錫庫存持續下降，疊加近期國內消費利好政策提振下，內外錫價偏強震盪。

錫精礦：本周國內錫精礦價格上漲，截止本周四錫精礦市場均價為243200元/噸，較上周四價格漲幅3.36%。周內錫精礦加工費持平，當前雲南地區的錫精礦加工費為13500元/噸，江西地區的加工費則為9500元/噸。25年錫礦算上緬甸復產和已有礦山增產擴建，供應將有增量，但加工費探底回升仍需時間。考慮到春節前后，江西湖南等地錫冶煉小廠將停產放假，原料和錫錠短期供需相對弱平衡，加工費繼續下調空間有限。

錫錠：雖然下游節前備貨時機已到，但由於錫價高位，下游畏高情緒較濃，備貨相對謹慎，市場現貨成交有限，多以先提貨后點價為主。

庫存：本周倫錫庫存減少。截至1月8日，倫錫庫存量為4705噸，與上周同期相比減少95噸，降幅1.98%。

2.4. 鎢：鎢價持穩，成交情況較為僵持

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）鎢價持穩。截止到本周四，65度黑鎢精礦均價在14.45萬元/噸，較上周上調0.15萬元/噸；仲鎢酸銨在21.2萬元/噸，較上周上調0.15萬元/噸，70鎢鐵均價在21.4萬元/噸，較上周上調0.2萬元/噸，碳化鎢粉在310.5元/千克，較上周上調1元/千克。原料端堅挺驅動，春節前備貨基本完成，近期市場購銷量不多，礦端維持貨緊價俏，消費者對高位接受度有限，市場心理價位分歧，成交按需商談。仲鎢酸銨成本面有顯著提振，需求面則持續偏弱態勢，場內成交拉鋸，交投氣氛僵持。粉末市場成本驅動增強，需求阻力延續，實際行情跟漲空間受限，整體買賣積極性一般。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調，65%黑鎢14.4-14.5萬元/標噸，較上周價格上調0.15萬元/標噸，65%白鎢14.3-14.4萬元/標噸，較上周價格上調0.15萬元/標噸。本周市場延續堅挺行情，長單價格推動市場探高情緒，礦端報價小幅上漲，但上下游心里價差明顯，后端消費情況對原料漲幅存在拖累，場內總體行情表現有價無市，高位成交仍待放量，短期下游採購謹慎操作，觀望方向性消息明晰。

鎢粉/碳化鎢粉：本周粉末價格上調，中顆粒鎢粉314-317元/千克，較上周價格上調1元/千克，中顆粒碳化鎢粉309-312元/千克，較上周價格上調1元/千克。原料端探漲情緒強烈，推動粉末產品被動跟漲，生產企業報價多堅挺，但批量成交落實有限，下游年前補貨節奏有所放緩，需求端狀態有待進一步修復，市場成交訂單圍繞剛需，隨行觀望氣氛濃厚，等待方向性消息進場。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨報價21.2萬元/噸，較上周價格漲幅0.71%，較上月價格漲幅0.71%。仲鎢酸銨成本面有顯著提振，需求面則持續偏弱態勢，場內成交拉鋸，交投氣氛僵持。

鎢鐵：本周鎢鐵價格探漲，70鎢鐵21.3-21.5萬元/噸，較上周價格上調0.2萬元/噸，80鎢鐵21.9-22.1萬元/噸，較上周價格上調0.3萬元/噸。以礦為主體的推高行為持續進行，高品位鎢礦和廢純鎢低價難採，受原料高成本支撐，鎢鐵企業報價穩中上探，但下游對漲價接受程度不高，需端規模性批量採購暫未出現，部分貿易商心態愈發謹慎猶豫，場內交投有所滯緩。

2.5. 鉬：鉬市平穩盤整，鉬價窄幅波動

綜述：本周（2025.01.03-2025.01.09）鉬市平穩盤整，鉬價窄幅波動。截至本周四，中國45-50度鉬精礦今日均價為3605元/噸度，較上周四均價持平；氧化鉬今日均價為3720元/噸度，較上周四均價持平；鉬鐵今日均價為23.25萬元/基噸，較上周四均價持平；一級四鉬酸銨今日均價為22.3萬元/噸，較上周四均價上漲0.22%；一級鉬粉今日均價為41.85萬元/噸，較上周四均價持平。本周鉬市行情延續平穩態勢。節前備貨全面展開，市場交投活躍度有所提升，雲南、湖南礦山進場出貨，價格重心波動不大，鋼廠持續進場招標量增價穩，下游終端市場亦有剛需訂單達成，持貨商多堅挺報價。原料端價格重心穩定，持貨商雖積極出貨但報價堅挺，場內低價現貨難尋，而散貨市場詢盤議價表現相對温和，高位成交依舊困難，市場仍處於兩難境地，價格漲跌受阻。當前場內可操作空間收窄，業者保持謹慎態度，行情盤整為主，成交與觀望並存。

鉬精礦：本周鉬精礦價格持穩。中國45-50度鉬精礦主流報價3590-3620元/噸度。周初雲南礦山出貨45%計價成交價格在3562元/噸度，散貨市場詢盤議價仍圍繞3600元關口附近中展開。節前備貨展開市場交投熱度提升，國際價格亦有所回暖，業者堅挺信心充足，持貨商雖積極出貨，但報盤多堅挺，場內低價貨源難尋，而採購商多剛需補庫謹慎操作，市場圍繞網價達成部分成交。當前場內缺乏明顯因素支撐，市場活躍度下降但剛需成交水平不減，業者觀望情緒強烈，市場持續平穩盤整運行。短期內關注鋼招量價表現，預計下周鉬價持穩。

氧化鉬：本周氧化鉬價格持穩。中國氧化鉬主流報價3710-3730元/噸度。原料端鉬精礦價格重心不改，加之國際價格多日盤整后小幅上行，業者信心較為充足，持貨商多低價惜售，然下游採購商多剛需補庫，部分業者表示訂單較前期稍有減弱，但成本壓力猶存低價貨源有限，市場基本面波動不大。下游鋼廠持續進場，整體表現相對良好，場內備貨氛圍依舊，但高位成交困難抬升遇阻，同時國際市場持貨商低價惜售和買盤畏高避險並存，海內外市場均顯盤整態勢，預計短期內鉬價維持穩定。

鉬鐵：本周鉬鐵價格持穩運行，中國鉬鐵主流報價23.0-23.5萬元/基噸，較上周均價持平。本周散貨市場表現較為平靜。鋼廠陸續進場，招標總量有所增加，同時原料端始終位居高位且低價貨源難尋，場內利好因素仍存。然散貨市場反饋不佳購銷熱度平平，業者離場觀望買盤情緒不高，對市場信心形成一定的偏空影響。當前生產企業倒掛風險仍存，鉬市整體交投情緒不佳，部分業者離場觀望，上下游僵持拉鋸加深，場內利好利空並存，業者多關注鋼招量價表現，期待代表性成交引領市場，預計下周鉬價弱穩運行。

2.6. 銻：國內銻錠價格持穩為主，節后價格有望偏強運行

綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）國內1#銻錠價格持穩為主。截止到本周四，2#低鉍銻錠出廠含税價14-14.3萬元/噸，2#高鉍銻錠出廠含税價13.9-14.2萬元/噸，1#銻錠出廠含税價14.1-14.4萬元/噸，0#銻錠出廠含税價14.3-14.6萬元/噸，均較上周同期價格穩定。本周，春節假期將近，大廠詢貨接單出貨尚可，目前市場現貨供應有限，調價意願不強，下游有少量補貨為節后做準備，整體成交穩定，參市者隨行就市，本周銻錠價格穩定。

后市預測：百川盈孚預計短期內銻市場價格或將持續穩定為主，短期內預計1#銻錠價格維持在14.1-14.4萬元/噸。綜合來看，業內人士有透露，大廠1月份有采購大量原料計劃，為節后及第一度生產做準備，加之原料礦石緊張，因此大廠看漲情緒仍存；就現在出口局勢看，預測出口管控全面放開仍需要時間，自9月份以后，至今有四個月左右的時間，價格從16.2萬元/噸下調至14.25萬元/噸，價格下調2萬元左右，價格下調空間有限，基本已經觸底，加上節后相繼開工，銻產品市場流動增加，因此預測節后價格會偏強運行。

2.7. 鎂：價格小幅下滑，下游需求弱勢

市場綜述：本周（2025.1.3-2025.1.9）金屬鎂市場整體價格小幅下滑。截止2025年1月9日，99.90%鎂錠均價為16040元/噸，較上周下調50元/噸，降幅0.31%；陝西周均價16010元/噸，較上周下調40元/噸，降幅0.25%。本周，市場價格小幅調整，廠家開工下行。周前期，有少量低價貨源出現，下游買貨較為積極，市場上主流價格16000元/噸成交減少，上下游相互試探。周后期，部分廠家無庫存壓力，心態較穩，雖臨近春節，但因終端需求不足，下游用户採購情緒較低，國外元旦假期結束，客户詢單稍有增加，但因壓價心態較強，外貿商接單心態欠佳，觀望為主，市場成交價格仍舊以穩為主，現府谷地區主流成交價在15950-16050元/噸。綜合來看，本周原料端煤價小幅波動，下游需求弱勢，鎂價區間調整，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

2.8. 稀土：北稀擬取消掛牌價，看長一點稀土行業或面臨較大變化

稀土永磁：北稀擬取消掛牌價，看長一點稀土行業或面臨較大變化。周內北方稀土擬取消月度掛牌價，未來長協價或採用稀交所發佈的當日報價，從報價頻次和採樣數據豐富度上變化較大，具體來看：本周稀交所氧化鐠釹平均價40.14萬元/噸；氧化鏑平均價格162.91萬元/噸（現貨方面，本周輕稀土氧化鐠釹上漲0.5%至40萬元/噸；中重稀土氧化鏑上漲0.62%至162.5萬元/噸）。此外，月初北方稀土公佈精礦採購價格，Q1稀土精礦價格1.86萬元/噸，環比+836元（+4.7%），精礦價格上漲對稀土價格支撐明顯。綜上，受消息影響，本周稀土價格回暖明顯，短期價格在40萬左右支撐明顯，看長一點，我們認為稀土板塊正迎「基本面+情緒面」共振向上黃金時間，要足夠重視板塊的「戰略性機會」。同時，機器人為代表的從「0到1」產業投資機會也應充分重視。建議重點關注板塊核心公司中國稀土、北方稀土及磁材領域頭部公司金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

稀土礦進口：1）緬甸礦，11月總計進口稀土礦約756噸REO，環比-63.30%，同比-77.97%；2）美國礦，11月進口5090噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約3054噸），環比+13%，同比+24%。

海外礦：1）Lynas：24Q3公司REO總產量為2722噸，環比+24.4%，同比-24.6%；氧化鐠釹總產量為1677噸，環比+11.5%，同比+9.90%。2）MtPass：24年Q3稀土氧化物總產量為13742噸，環比+51.3%，同比+27.6%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土；2）稀土永磁：金力永磁、寧波韻升、正海磁材。

劉奕町 | 首席分析師

2020年加入天風證券，深耕金屬與新材料行業，專注於產業鏈深度跟蹤和優質個股挖掘，前瞻性挖掘軟磁材料和超微粉體材料板塊和鉑科新材等一批優秀成長公司，善於把握產業動態及發展趨勢，兼具周期與成長思路。曾獲2020年有色金屬材料新財富第2名(核心成員)；2021年有色金屬材料新財富第4名(核心成員)；2022年有色金屬材料新財富第3名(核心成員)；2021年wind金牌分析師第3名(核心成員)；2023年機構投資者·財新資本市場分析師成就獎金屬材料大陸第七名；2024年有色金屬材料新財富入圍；2024年賣方分析師水晶球獎有色金屬第五名；2024年新浪財經金麒麟菁英分析師新能源金屬第一名等榮譽。

曾先毅 | 研究員

曼徹斯特大學經濟學碩士，2022年加入天風證券，主要覆蓋貴金屬、戰略金屬板塊。

陳凱麗 | 研究員

胡十尹 | 研究員

吳亞寧 | 助理研究員

上海財經大學本碩，2024年加入天風證券，當前主要跟蹤金屬新材料板塊。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：銅價反彈上漲明顯，現貨升水堅挺》

對外發布時間：2025年1月12日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告作者：

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com